(Bloomberg) — Прыблізна ў Дзень Калумба ў 1979 годзе Пол Волкер, толькі што прызначаны кіраўніком Федэральнай рэзервовай сістэмы, распачаў крыжовы паход, які зрабіў яго легендай: бесперапынную кампанію па барацьбе з інфляцыяй. На Уол-стрыт спатрэбілася больш за тры гады, каб аднавіцца.
Найбольш чытаецца з Bloomberg
Праз чатыры дзесяцігоддзі паралеляў шмат. У сувязі з тым, што інфляцыя набліжаецца да двухзначных лічбаў, ФРС Джэрома Паўэла вядзе сваю самую моцную кампанію па ўзмацненні жорсткасці грашова-крэдытнай палітыкі з часоў Волкера, падымаючы стаўкі кавалачкамі па меры таго, як акцыі і аблігацыі раскручваюцца. Пасланне гісторыі для рынкаў - выцвярэжвае. Аднаўленне патрабуе часу, калі цэнтральныя банкі супраць вас.
Час — і моцны страўнік. У сувязі з аднаўленнем акцый на гэтым тыдні інвестарам варта нагадаць, што, калі ў 1980 годзе ўзмацненне жорсткасці, прадугледжанае Волкерам, выклікала кароткае паслабленне тэмпаў, S&P 500 падскочыў на 43% прыкладна за восем месяцаў. Прыбытак апынуўся нядоўгім, і толькі ў сярэдзіне 1982 года акцыі пачалі доўга аднаўляцца.
У мінулым месяцы Паўэл спаслаўся на настойлівасць свайго папярэдніка, сказаўшы, што палітыкі «будуць працягваць гэта, пакуль праца не будзе зроблена», спасылаючыся на мемуары Волкера «Трымай гэта». Ястрабіныя грашовыя паведамленні ў спалучэнні з геапалітычнымі рызыкамі прымусілі стратэгаў JPMorgan Chase & Co., якія заклікалі да аднаўлення капіталу на працягу некалькіх месяцаў, задумацца яшчэ раз.
«Нягледзячы на тое, што мы застаемся вышэй кансенсусу пазітыўным, гэтыя падзеі, верагодна, прывядуць да затрымкі ў аднаўленні эканомікі і рынку», - пішуць у нядаўняй запісцы стратэгі сусветнага рынку JPMorgan на чале з Марка Каланавічам. Гэта «ставіць пад пагрозу нашы мэтавыя цэны на 2022 год і мяркуе, што яны не могуць быць выкананы да 2023 года або калі гэтыя рызыкі зменшацца».
Іншыя маюць яшчэ больш змрочны погляд. Найгоршым спадам у часы Волкера было падзенне на 27% з канца 1980 па жнівень 1982 года. Гэта крыху больш, чым 25% падзенне ад піку да мінімуму, якое пацярпелі інвестары ў найгоршы момант гэтага года. Сучасны рынак абмяжоўваецца ўзроўнямі ацэнкі, значна вышэйшымі за тагачасныя.
Калі вымяраць цану акцый у параўнанні з продажамі, ацэнка S&P 500 — хоць і зніжаецца з рэкорднага максімуму — застаецца на ўзроўні, не адрозным ад піку доткамаў у 1999 годзе. І выбух тэхналагічнай бурбалкі з'яўляецца яшчэ адным напамінам аб тым, што акцыі могуць заняць гады. устойлівы адскок - індэкс S&P 500 тры гады запар зніжаўся з двухзначнымі працэнтамі.
"Нам трэба заплаціць шмат пакаяння", - сказаў Сэм Стовал, галоўны інвестыцыйны стратэг CFRA Research. «Нам давядзецца выпрабаваць мядзведжы рынак, які, верагодна, можа апынуцца значна глыбей, чым мы ўжо пайшлі, і што мы можам апынуцца на больш нізкай траекторыі акцый на наступнае дзесяцігоддзе».
Але тое, што сёння можа быць найбольш важным, гэта тое, як доўга ФРС падтрымлівае больш высокія працэнтныя стаўкі, лічыць Ларэн Гудвін, эканаміст і партфельны стратэг New York Life Investments. «Калі мы ўбачым, што ФРС захавае гэтыя больш высокія ўзроўні працэнтных ставак, я лічу, што рызыкоўным актывам будзе складаней або павольней дасягнуць сваіх папярэдніх пікаў», — сказала яна ў інтэрв'ю.
Гэта па дзвюх прычынах: па-першае, больш высокія працэнтныя стаўкі сёння азначаюць больш высокую стаўку дыскантавання для будучых грашовых патокаў кампаніі - канчатковага паказчыка бягучай ацэнкі акцыі. Па-другое, павышаныя працэнтныя стаўкі таксама стрымліваюць эканамічны рост, што ахвотна прызнаюць і нават актыўна дамагаюцца палітыкі ФРС.
Надзея на тое, што цяперашняму ФРС не давядзецца трымацца так доўга, як Волкеру, які - калі ён пачаў сваю кампанію ў аб'яве, якая атрымала назву "разня ў суботу ўвечары" - змагаўся са спадчынай гадоў высокай інфляцыі, з шырока распаўсюджаныя чаканні, што гэта працягнецца.
«Волкер меў справу з моцна ўкаранёнай спіраллю заработнай платы і коштаў, якую яму прыйшлося разарваць», — сказаў у інтэрв'ю Квінсі Кросбі, галоўны стратэг па сусветным рынку LPL Financial. «Відавочна, што няма двух аднолькавых перыядаў».
Тым не менш, цяпер няма ніякіх прыкмет адхілення ад узмацнення жорсткасці з боку цяперашняй ФРС. У аўторак нядаўна прызначаны член праўлення Філіп Джэферсан заявіў, што зніжэнне інфляцыі з'яўляецца галоўным прыярытэтам цэнтральнага банка, у той час як прэзідэнт ФРС Сан-Францыска Мэры Дэйлі заявіла, што чыноўнікі павінны «працягнуць» павышэнне працэнтных ставак.
Больш падрабязна: Прадстаўнікі ФРС абяцаюць рашучасць знізіць інфляцыю, нягледзячы на боль
«Ключавое пытанне для аднаўлення рызыкоўных актываў у гэтым цыкле заключаецца ў тым, ці будзе ФРС падтрымліваць працэнтныя стаўкі вышэй нейтральных і як доўга», — сказаў Гудвін. «Ці яны міргаюць?»
Самы чытаны з Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
Крыніца: https://finance.yahoo.com/news/volcker-lesson-generation-qe-stock-100001734.html