Акцыі на дзікай паездцы. 20 выгадных здзелак, якія можна купіць зараз, на думку экспертаў круглага стала Баррона.

У нашым заключным выпуску круглага стала 2022 года прадстаўлены рэкамендацыі чатырох такіх прафесіяналаў: Мэрыл Вітмер з Eagle Capital Partners; Уільям Прыст, з Epoch Investment Partners; Рупал Дж. Бхансалі з Ariel Investments; і Скот Блэк з Delphi Management. Нават калі вы не прымаеце некаторыя з іх канкрэтных выбараў, цяжка не захапляцца — або не вучыцца — іх даследаваннямі і фінансавым аналізам кампаній, чые акцыі ім падабаюцца.

Многія з гэтых акцый далучыліся да разгрому рынку ў апошнія тры тыдні, што, меркавана, робіць іх яшчэ лепш пакупкі цяпер, чым у пачатку студзеня. У адрэдагаванай размове, якая ідзе далей, нашы апошнія чатыры ўдзельнікі дыскусіі падлічваюць 20 патэнцыйных пераможцаў.

Мэрыл, дзе ты цяпер знаходзіш добрыя каштоўнасці?

Мэрыл Вітмер: Мой першы выбар

даляр Дрэва

[цікер: DLTR]. Ён мае 225 мільёнаў акцый, і акцыі гандлююцца на 140 долараў. Рынкавая капіталізацыя складае каля 31 мільярда долараў, а чыстая запазычанасць кампаніі складае 2.5 мільярда долараў. Dollar Tree кіруе крамамі Dollar Tree і Family Dollar. Ён правёў узрушаючую працу з крамамі Dollar Tree і недастатковым, але палепшаючым працу з Family Dollar. Ён дрэнна папрацаваў з размеркаваннем капіталу, пераплаціўшы за сямейны даляр у 2015 годзе, а нядаўна быў павольным з выкупам акцый, улічваючы яго першародны баланс. Кампанія зрабіла вялікую працу па выплаце доўгу пасля набыцця Family Dollar. Я іх з гэтым віншую.

Dollar Tree знаходзіцца пад ціскам з боку інвестыцыйнай кампаніі-актывіста Mantle Ridge, якая прапанавала поўны спіс дырэктараў і хоча, каб савет разглядаў Рычарда Дрэйлінга ў ролі лідэра. Дрэйлінг быў генеральным дырэктарам

даляр Агульныя

[DG] з 2008 па 2015 год. Гэтыя акцыі выраслі ў чатыры разы за час, калі ён быў генеральным дырэктарам, пасля выхаду на біржу ў канцы 2009 года. Я лічу яго адным з лепшых кіраўнікоў рознічнага гандлю. Ён здолеў павысіць продажы Dollar General на краму з 1.16 мільёна долараў да 1.6 мільёна долараў, а Ebit [прыбытак да вылічэння працэнтаў і падаткаў] з 31,000 2.7 долараў, або 150,000% маржы, да 9.4 XNUMX долараў, што складае XNUMX %. Гэта адбылося за кошт паляпшэння мерчандайзинга ланцужкоў паставак і культуры.

Я не ўпэўнены, як будзе развівацца сітуацыя з актывістамі, але я аддаю перавагу, каб Дрэйлінг заняў ролю выканаўчага старшыні і выправіў Family Dollar. Мэрчэндайзеры Dollar Tree надзвычайныя; гэта сапраўды ў Family Dollar, дзе ён можа зрабіць розніцу. Спадзяюся, усё гэта адбудзецца дружна. Інакш паглядзім, як галасуюць акцыянеры.

Dollar Tree павысіла цэны на большасць тавараў у крамах Dollar Tree з даляра да 1.25 долараў, а ў многіх крамах выпускае тавары па цане 3 і 5 долараў. Спалучэнне выдаткаў на дастаўку і інфляцыі заробкаў і прадукцыі падштурхнула кампанію да гэтага.

Доларарама

[DOL.Canada] у Канадзе рухаўся ў гэтым напрамку ў 2009 годзе, і яе акцыі павялічыліся добра. Маржа аперацыйнага прыбытку складае больш за 20%. Гэта павінна адбыцца і ў сегменце Dollar Tree, і падняць прыбытак больш чым да $11 на акцыю, вырасці да $13 за акцыю, калі кампанія выканае гэта належным чынам і паменшыць колькасць акцый. Калі Mantle Ridge будзе паспяховым, я бачу, што прыбытак набліжаецца да 15 долараў за акцыю ў 2024 годзе. Мой множны дыяпазон прыбыткаў складае ад 16 да 20 разоў, што прыводзіць да мэтавага дыяпазону коштаў ад 200 да 300 долараў за акцыю дзесьці ў пачатку 2024 года.

Што будзе ў выпадку няўдачы актывістаў?

Вітмер: Гэта бяспройгрышны варыянт, таму што павелічэнне цаны большасці тавараў да 1.25 долара павысіць маржу. Але Dreiling дадасць вялікую каштоўнасць Family Dollar. Калі ён быў у Dollar General, ён спрабаваў купіць Family Dollar, але Dollar Tree перасягнуў яго.

Мой наступны выбар,

Сільвамо

[SLVM], быў вылучаны з

International Paper

[IP] у кастрычніку. Ён мае каля 44 мільёнаў акцый у звароце і кошт акцый 29.75 долараў, рынкавая капіталізацыя складае 1.3 мільярда долараў. Чысты доўг складае каля 1.4 мільярда даляраў. International Paper магла быць больш добразычлівай, калі вылучыла Sylvamo, але Sylvamo можа справіцца з доўгам і выплаціць яго.

Sylvamo вырабляе паперу без пакрыцця, або UFS, якая выкарыстоўваецца для вырабу капіравальнай паперы і канвертаў і выкарыстоўваецца ў камерцыйнай друку. Ён таксама вырабляе цэлюлозу для папяровай і спецыяльнай паперы, а таксама мелаваны кардон для вадкай упакоўкі. Ён працуе ў Лацінскай Амерыцы, Паўночнай Амерыцы і Еўропе.

Мы лічым, што Sylvamo - гэта машына для свабоднага грашовага патоку. UFS - гэта значна лепшы бізнэс, чым людзі лічаць. Кампанія мае толькі рэдкі ахоп сярод аналітыкаў па каштоўных паперах, што стварае магчымасць. Мы пазнаёміліся з UFS, калі валодалі

Упаковачная карпарацыя Амерыкі

[PKG], які валодае некаторымі заводамі UFS. У той час як попыт у Паўночнай Амерыцы можа зніжацца ў доўгатэрміновай перспектыве, структура галіны добрая. Дарагія фабрыкі пераўтвараюцца ў фабрыкі для тарных кардонаў або зачыняюцца, захоўваючы баланс паміж попытам і прапановай. У Паўночнай Амерыцы Сільвама мае самы нізкі кошт. Іншы буйны гулец, Domtar, быў набыты канадскай канадскай кампаніяй Paper Excellence, якая займаецца пераўтварэннем заводаў UFS у кантэйнерны картон.

У Лацінскай Амерыцы Sylvamo з'яўляецца найбуйнейшым вытворцам UFS з доляй 34%. Ён валодае ляснымі плантацыямі каля сваіх заводаў для недарагі крыніцы валакна. Каля 70% гэтай паперы прадаецца ў 26 краінах Лацінскай Амерыкі, астатняе экспартуецца, у асноўным, у Еўропу. Чакаецца, што попыт на UFS будзе расці ў Лацінскай Амерыцы, і, калі гэта адбываецца, пры ўсіх роўных умовах Sylvamo будзе менш экспартаваць і зарабляць больш грошай, прадаючы на ​​мясцовым узроўні. У Еўропе Сільвама мае вялікі млын у Расіі, на мяжы з Фінляндыяй, і добры млын у Францыі.

Нягледзячы на ​​тое, што падчас пандэміі Сільвама назіраў зніжэнне попыту, попыт цяпер настолькі моцны, што ён і прамысловасць працуюць у поўным аб'ёме, павялічваючы цэны і суправаджаючы рост выдаткаў. Мы бачым нармалізаваны Ebitda [прыбытак да вылічэння працэнтаў, падаткаў, амартызацыі і амартызацыі] у дыяпазоне ад 600 да 700 мільёнаў долараў, а капітальныя выдаткі складаюць каля 140 мільёнаў долараў. Выбіраючы сярэднюю кропку нашага дыяпазону Ebitda, і пасля 140 мільёнаў долараў амартызацыі мы бачым аперацыйны прыбытак у памеры каля 510 мільёнаў долараў у наступным годзе, працэнтныя выдаткі ў памеры каля 60 мільёнаў долараў і падаткі ў памеры 30% для нарміраванага прыбытку ў памеры 7 долараў на акцыю. На працягу наступных некалькіх гадоў каталізатары павышэння цаны акцый будуць выплачваць вялікую колькасць даўгоў, даказваючы, наколькі добры бізнес, і выплачваючы вялікія дывідэнды.

У Sylvamo ёсць фантастычная каманда кіравання. Інсайдэры набылі акцыі, і я бачу дывідэнды больш за 3 долараў на акцыю за пару гадоў ад кампаніі, якая зарабляе больш за 7 долараў на акцыю і гандлюецца больш чым на 50 долараў за акцыю.

Што яшчэ параіце?

Вітмер: Мае наступныя тры выбары, якія я рэкамендаваў у мінулым. Першы,

Ардагская металічная ўпакоўка

[AMBP], з'яўляецца вытворцам алюмініевых банкаў. Нам гэта вельмі падабаецца, асабліва пры гэтай больш нізкай цане ў 8.66 долара за акцыю ў параўнанні з 10 доларамі на час круглага стала ў сярэдзіне года. Ён змяншаўся з-за запаволення росту продажаў цвёрдай сельцы, якая складае каля 5% бізнесу, а таксама з ростам коштаў на сыравіну. Але попыт на банкі захоўваецца з боку шырокага кола пакупнікоў газаванай вады, энергетычных напояў і безалкагольных напояў, і пераход ад пластыка да алюмінія па экалагічных прычынах працягваецца.

Кампанія мае кантракты на павелічэнне магутнасці, якія будуць запушчаныя на працягу наступных трох гадоў, і нацэлена на дыскрэцыйны свабодны грашовы паток у 2024 годзе ў памеры 800 мільёнаў долараў, або 1.18 долара за акцыю, на 684 мільёны акцый. Такі падлік акцый прадугледжвае поўнае развядзенне з 60 мільёнаў варрантаў, якія распаўсюджваюцца на пяць траншаў па цане ад 13 да 19.50 долараў. Калі акцыі не дасягаюць гэтых коштаў, варранты не будуць заробленыя, і ў звароце будзе менш акцый. Такім чынам, прыбытак на акцыю можа быць вышэй, калі варранты не будуць заробленыя, і гэты механізм прапануе некаторую абарону прыбытку на акцый.

Нам таксама падабаецца

Рашэнні Hillman

[HLMN], які сутыкнуўся з большай колькасцю сустрэчных ветраў, чым я меркаваў, з сітуацыяй з портам, а таксама адчуваў затрымку ў праходжанні праз павелічэнне выдаткаў на сыравіну, што паўплывала на маржу. Hillman пастаўляе крапежныя вырабы і фурнітуру для будаўніцтва і з'яўляецца дамінуючым пастаўшчыком ключоў і машын для нарэзкі ключоў. Кампанія запрасіла ордэры ў канцы года, у выніку чаго магчымы дадатковы прырост на 24.7 мільёна акцый знізіўся да 6.3 мільёна акцый.

У Hillman ёсць выдатная каманда кіраўнікоў, якая працуе над павелічэннем выдаткаў. Кампанія павялічыла ўзровень запасаў, што абыходзіцца з меншай цаной пагашэння доўгу, але па меры нармалізацыі ланцужкоў паставак у 2023 годзе гэтыя інвестыцыі павінны вярнуцца ў наяўныя грошы і выкарыстоўвацца для памяншэння доўгу. Хілман набыў некалькі новых кліентаў і працуе над праблемамі, якія выклікаў на яго шляху Covid-19. Усё гэта на год адтэрмінавала прагрэс, які, як я думаў, дасягне Хілман. Я па-ранейшаму бачу, што яны зарабляюць каля 90 цэнтаў на долю грашовых патокаў пасля выплаты падаткаў, але ў 2023 годзе, а не ў 2022 годзе.

Генры Эленбоген: Мэрыл, як вы ставіцеся да рашэнняў гэтых кампаній выйсці на публіку праз SPAC [кампаніі па набыцці спецыяльнага прызначэння]? SPAC былі значна горшыя, чым IPO [першапачатковыя публічныя прапановы] на працягу любога перыяду часу.

Вітмер: У Ардаг ёсць кемлівая кіраўніцкая каманда, і тое, што яны зрабілі, мела вялікі сэнс. Гэта быў добры спосаб для мацярынскай кампаніі, Ardagh Group, вылучыць падраздзяленне банкаў. Хілман таксама мае выдатную кіраўніцкую каманду. Некаторыя SPAC папрацавалі на працягу многіх гадоў. Ardagh Metal Packaging і Hillman - дзве якасныя кампаніі з добрай доляй рынку і канкурэнтнымі перавагамі.

Мой апошні выбар

Holcim

[HOLN.Switzerland], якая вырабляе цэмент, бетон і дахавыя матэрыялы. Я рэкамендаваў яго ў мінулым годзе па 52.80 швейцарскіх франкаў [56.40 долараў], і мы атрымалі 2 швейцарскіх франка ў якасці дывідэндаў. Сёння кошт акцый складае 48 швейцарскіх франкаў. У Holcim ёсць экстраардынарная кіраўніцкая каманда, якая робіць разумныя набыцці. Кампанія генеруе шмат грашовых сродкаў, якія, па нашых ацэнках, будуць перавышаць 6 швейцарскіх франкаў на год у бліжэйшыя некалькі гадоў. Ён мае дывідэнтных даходнасць 4%. Мы лічым, што яна з'яўляецца лідэрам у сваёй галіны ў галіне экалагічнага мыслення наперад, і ў нейкі момант акцыі павінны мець вялізныя даходы, калі каштоўнасць, якую яны ствараюць, будзе прызнана.

Дзякуй, Мэрыл. Звернемся да Біла.

Уільям Прыст: Пераможцы мінулага года былі сканцэнтраваны сярод адносна нешматлікіх акцый. У гэтым годзе мы чакаем значна большай валацільнасці рынку, паколькі эфекты фіскальнага і грашова-крэдытнага стымулявання заціхаюць і працэнтныя стаўкі растуць, а ФРС спыняе сваю пазіцыю прыстасавання. Мой першы выбар

Тэхналогіі Raytheon

[RTX], утвораны ў 2020 годзе ў выніку зліцця Raytheon і United Technologies. Атрыманая ў выніку кампанія з'яўляецца галоўным пастаўшчыком камерцыйных аэракасмічных дэталяў і сістэм, а таксама адным з трох асноўных пастаўшчыкоў рэактыўных рухавікоў як для абароннага, так і для камерцыйнага аэракасмічнага прымянення. Гэта адзін з пяці галоўных абаронных падрадчыкаў у ЗША

Камерцыйная аэракасмічная прамысловасць гістарычна была прывабным бізнесам: паветраны рух расце прыкладна на 5% у год і скарачаўся толькі за некалькі гадоў за апошнія 30 гадоў, прынамсі да пандэміі. У 2021 годзе аперацыйны прыбытак Raytheon складаўся прыкладна на 90% ад абароны і 10% на камерцыйнай аэракасмічнай, але гэта хутка зменіцца. У 50 годзе падзенне складзе прыкладна 50 на 2025, калі камерцыйная аэракасмічнасць аднаўляецца.

Абаронны бок кнігі забяспечвае баласт супраць экзагенных падзей праз сваю долю рынку. Гэта сярэднеразмерны вытворца ў галіне кібербяспекі, гіпергукавой тэхнікі і радараў, а таксама продажаў замежнай абароны. Сапраўдным фактарам стварэння кошту ў будучыні стане камерцыйная аэракасмічная аперацыя. Гэта будзе вынікам аднаўлення авіяперавозак, калі свет вучыцца жыць з Covid больш дынамічна. Мы чакаем, што прыбытак Raytheon будзе павялічвацца прыкладна на 20% у год з 2021 па 2023 год і, магчыма, на 15% з 2021 па 2025 год, пры гэтым камерцыйная аэракасмічная аэракасмічная прамысловасць будзе прыносіць прыкладна 90% гэтага змены прыбытку.

У цяперашні час акцыі гандлююцца за 90 долараў. Мы лічым, што Raytheon можа гандляваць за 120 даляраў або каля таго за год і 135 за два гады. Штогадовая канвертацыя ў бясплатныя наяўныя складае прыкладна ад 90% да 100%. Кампанія выкарыстоўвае свой грашовы паток у асноўным для рэінвеставання, а таксама значнай прыбытку грашовых сродкаў акцыянерам за кошт выплаты дывідэндаў і выкупу. Яны ўзялі на сябе абавязацельства вярнуць 20 мільярдаў долараў акцыянерам за чатыры гады пасля зліцця. Мы лічым, што цэны на акцыі прымаюцца, але варта адзначыць, што вам трэба некаторае аднаўленне ў камерцыйнай аэракасмічнай сферы.

Што вам яшчэ падабаецца?

Святар:

Кампанія Vertex Pharmaceuticals

[VRTX] мае рынкавую капіталізацыю ў 57 мільярдаў долараў і добрую ўзлётна-пасадачную паласу для росту на працягу наступных пяці з лішнім гадоў. Ён мае цікавы прадуктовы канвеер і разумна ацэньваецца прыкладна ў 5% даходнасці грашовых патокаў. Асноўны рынак Vertex - мукавісцыдозу, рэдкае захворванне лёгкіх; на яго прыпадае амаль увесь прыбытак кампаніі ў 7 мільярдаў долараў. Мы не бачым на рынку надзейных канкурэнтных пагроз. Яго вядучы прэпарат, Trikafta, абаронены патэнтамі да 2037 года, і асноўная франшыза мукавісцыдозу павінна забяспечыць пік продажаў ад 8 да 10 мільярдаў долараў у бліжэйшыя пяць гадоў. Версія Super-Trikafta знаходзіцца ў распрацоўцы, якая можа падоўжыць тэрмін дзеяння патэнта да 2040-х гадоў. Наступная ітэрацыя таксама мае перавагі палепшанай эканомікі, паколькі абавязацельства па роялці паменшыцца з нізкіх двухзначных лічбаў да нізкіх адназначных, што істотна павысіць прыбытак. Па 220 долараў акцыі Vertex з'яўляюцца бясплатным варыянтам на канвеер кампаніі. Vertex мае 6 мільярдаў долараў чыстых грашовых сродкаў і 3 мільярды долараў штогадовага свабоднага грашовага патоку.

Vertex мае сумеснае прадпрыемства з

Crispr Therapeutics

[CRSP] для распрацоўкі геннай тэрапіі для лячэння серпападобна-клеткавай анеміі і бэта-талассеміі, абодвух захворванняў крыві. Праграма дэманструе добры клінічны прагрэс і можа быць магчымасцю продажу ад 1 да 2 мільярдаў долараў. Яны на шляху да таго, каб прадставіць прэпарат ва Упраўленне па кантролі за прадуктамі і лекамі на зацвярджэнне да канца гэтага года. Іншыя прадукты для лячэння дыябету і хвароб нырак, якія знаходзяцца ў стадыі распрацоўкі, могуць прадстаўляць магчымасць на мільярд долараў.

У 2021 годзе Vertex абвясціла аб дазволе выкупу акцый на 1.5 мільярда долараў, якое дзейнічае да 2022 года. Многія біятэхналагічныя кампаніі любяць сядзець на сваіх грашовых сродкаў у надзеі знайсці наступны блокбастар, чаго часта не бывае. Нам падабаецца, што Vertex паскарае сваю праграму выкупу. Былі таксама інсайдэрскія куплі, калі генеральны дырэктар набыў 10,000 14 акцый на адкрытым рынку ў жніўні. Vertex можа зарабіць 15 долараў за акцыю ў гэтым годзе і 2023 долараў у 200 годзе. Наша мэтавая цана знаходзіцца ў XNUMX доларах.

Мой наступны запас

Група Sony

[6758.Japan], сусветная забаўляльная кампанія з добрай асновай у галіне тэхналогій. Гульнявыя і сеткавыя паслугі складаюць каля 30% продажаў і прыкладна 32% аперацыйнага прыбытку. Музыка складае 10% продажаў і 18% аперацыйнага прыбытку, а кінабізнэс складае прыкладна 8% продажаў, 8% аперацыйнага прыбытку. Электронныя прыбыткі і рашэнні складаюць 21% продажаў і 13% аперацыйнага прыбытку, але мы лічым, што гэта можа стаць нашмат лепш. Рашэнні для візуалізацыі і зандзіравання складаюць 10% продажаў і 14% аперацыйнай прыбытку, і, нарэшце, фінансавыя паслугі складаюць 19% продажаў і 15% аперацыйнага прыбытку.

Што такое бычыны выпадак?

Святар: Ператварэнне Sony з састарэлай кампаніі, якая займаецца спажывецкай электронікай, у больш крэатыўныя забаўляльныя кампаніі доўжылася ўжо некалькі гадоў, і акцыі павялічыліся. Пад кіраўніцтвам старшыні і генеральнага дырэктара Кеніціра Ёшыды кампанія Sony рэструктурызавала свой больш сталы цыклічны бізнес-партфель і перанесла ўвагу на прадпрыемствы, арыентаваныя на IP [інтэлектуальную ўласнасць], з вялікімі перыядычнымі даходамі. Ён займае лідзіруючыя пазіцыі ў гульнях, музыцы і датчыках малюнкаў. Гэтыя прадпрыемствы працуюць на рынках дуаполіі або алігаполіі, таму яны маюць цэнавую сілу. Мы лічым, што Sony можа працягваць забяспечваць больш прадказальны і ўстойлівы свабодны грашовы паток, чым у мінулым. Кіраўніцтва - адна з лепшых. Мы чакаем, што Sony атрымае 632 ены [5.53 долара] на долю ў фінансавым годзе, які завяршаецца ў сакавіку. Акцыі гандлююцца на ўзроўні 14,540 23 JPY, што азначае прыбытак у 25 разы. Мы бачым рост акцый на 30-XNUMX%.

[Заўвага рэдактара: Па выніках круглага стала акцыі Sony ўпалі на 12.8% у адказ на

Microsoft
'S
[MSFT] прапанавала набыць

Activision Blizzard

[ATVI]. Вось ацэнка Прыста: для Sony няма рызыкі прыбытку ў бліжэйшы час ад гэтай здзелкі, калі яна будзе завершана, і час закрыцця павінен дазволіць кіраўніцтву Sony ацаніць і сфарміраваць сваю стратэгічную рэакцыю.]

Нам таксама падабаецца

Паўправаднік ВКЛ

[ON]. Дадзеныя - гэта новая нафта. Войны будуць весціся за тое, хто кантралюе дадзеныя, а ў цэнтры спрэчкі - паўправадніковая прамысловасць. ON Semi факусуюць на кіраванні сілкаваннем і зандзіраванні. Ён вырабляе шырокі асартымент прадукцыі, у тым ліку шмат чыпаў змешанага сігналу. Кампанія перажывае трансфармацыю, якая пачалася з прыёму на працу былога генеральнага дырэктара Cypress Semiconductor Хасана Эль-Хуры і

іншыя кіраўнікі Cypress. Новая каманда перамяшчае ўвагу ON Semi на прадукты з больш высокай коштам і прыбытковасцю. Ранні прагрэс бачны, і мы лічым, што з часам ён будзе паспяховым, што прывядзе да павышэння прыбытку і паскарэння свабоднага грашовага патоку. ON можа прынесці каля 2.50 долараў на долю вольнага грашовага патоку ў 2021 годзе. Гэта можа падвоіцца на працягу наступных чатырох гадоў. Мы бачым, што фондавы гандаль у 20 разоў перавышае свабодны грашовы паток за два-тры гады, або каля 110 долараў за акцыю, што значна вышэй за бягучую цану ў 64 долара.

Які ваш наступны выбар?

Святар:

Еўрапейскія партнёры Coca-Cola

[CCEP] быў створаны ў мінулым годзе, калі

Coca-Cola
'S
[KO] Еўрапейскія партнёры купілі аўстралійскую разліўную кампанію Coca-Cola Amatil, якая абслугоўвае Аўстралію, Новую Зеландыю і Інданезію. Яны збіраюцца ўнесці лепшыя метады кіравання ў бізнес Amatil. Мы думаем, што CCEP спросціць свой партфель, палепшыць рост даходаў і павысіць прыбытак. Інфляцыя можа стаць сустрэчным ветрам у 2022 годзе, але яна паддаецца кіраванню. Кіраўніцтва выдатная і на працягу многіх гадоў засяроджвалася на стварэнні свабоднага грашовага патоку і размеркаванні паміж пяццю варыянтамі: выплаціць дывідэнды, выкупіць акцыі, пагасіць доўг, здзейсніць набыццё або рэінвеставаць у бізнес. Мы чакаем, што крэдытнае плячо знізіцца больш чым у тры разы да канца гэтага года або ў 2023 годзе. Акцыі гандлююцца з прыбытковасцю свабоднага грашовага патоку прыкладна ад 6% да 7%.

Цяпер мы падыходзім да маёй любімай акцыі, T-Mobile US [TMUS]. Я рэкамендаваў яго ў студзені мінулага года і зноў у ліпені. Ён пстрыкнуў, а потым загрукатаў. T-Mobile забяспечвае бесправадную сувязь і паслугі. Мы лічым, што гэта адзіная лепшая гульня ў 5G, наступным пакаленні бесправадной сувязі. Ён здольны перадаваць хуткасць перадачы дадзеных да гігабіт у секунду, у 20 разоў хутчэй, чым у цяперашніх сетках. Але 5G - гэта нашмат больш, чым хуткасць. Гэта рэзка павялічвае колькасць адначасовых прылад, якімі можна кіраваць у бесправадной сеткі. Гэта адкрывае мноства магчымасцяў для носных прылад, камунікацый паміж машынамі і Інтэрнэту рэчаў, або IoT.

Зліццё T-Mobile і Sprint у красавіку 2020 года дало новую шкалу T-Mobile, каб лепш канкурыраваць з

AT & T

[Т] і

Verizon Communications

[VZ] і, самае галоўнае, лішак спектру. Самай вялікай магчымасцю для T-Mobile стане пераход ад прадастаўлення выключна мабільных злучэнняў да таго, каб стаць крайняй платформай для распрацоўшчыкаў, а воблака будзе выступаць у якасці пашырэння для периферийных вылічэнняў і захоўвання. Новыя варыянты выкарыстання ўключаюць прыватныя сеткі, звышнадзейную сувязь з нізкай затрымкай, палепшаную мабільную шырокапалосную сувязь і масіўнае падключэнне машыннага тыпу. Гэтыя падзеі змяняюць магчымасць атрымання даходу з разлікаў з нулявой сумай існуючых кампаній да захапляльных магчымасцяў росту па меры пераходу ІІ ад воблака да мяжы. Вецер магчымасцяў толькі пачаў дзьмуць да мяжы спажывецкіх і карпаратыўных тэхналогій. T-Mobile мае добрыя пазіцыі, каб скарыстацца гэтым зменам. У адрозненне ад папярэдніх пераходаў «G», эканоміка мабільнай сувязі сеткі 5G T-Mobile пераўзыходзіць усіх сваіх канкурэнтаў. Свабодны грашовы паток можа камфортна вырасці да 18 мільярдаў долараў на працягу наступных трох гадоў. Мы думаем, што акцыі будуць прадавацца дзесьці на поўнач ад 175 долараў.

Што выклікала стук у складзе?

Святар: Ён пайшоў са 100 долараў за акцыю да 150 долараў, а за апошнія паўгода вярнуўся да 100 долараў. Існуюць дзве магчымыя рызыкі, якія маглі ўзнікнуць у нядаўнім мінулым. Адным з іх з'яўляецца дэфляцыйны эфект ад запаволення павелічэння колькасці абанентаў, які можа азначаць цэнавую вайну для дадатковых абанентаў, а другі - рызыка таго, што бізнес-стратэгіі кабельных кампаній могуць прывесці да зняцця бесправадной прыбытку для ўсіх канкурэнтаў.

Дзякуй, Біл. Рупал, ты наступны. Дзе ў свеце цяпер інвестары павінны рабіць пакупкі?

Рупал Дж. Бхансалі: Я адданы супрацьлегласць. Я літаральна напісаў кнігу аб некансенсусным інвеставанні. Мае чатыры рэкамендацыі знаходзяцца за межамі ЗША, што з'яўляецца шматлюдным гандлем. Адзінокая гандаль - гэта міжнародныя рынкі. Тры з чатырох маіх акцый выбіраюцца на якія развіваюцца рынках, што павінна сказаць вам, дзе я бачу магчымасці цяпер. Гэтыя акцыі вельмі непрыхільныя, іх няправільна разумеюць і няправільна ацэньваюць. Мае выбары таксама маюць вельмі высокую дывідэнтных даходнасць, таму што я чакаю, што дывідэнды стануць значна большай крыніцай агульнай прыбытку для інвестараў у агляднай будучыні ў параўнанні з павышэннем курсу акцый.

У сувязі з аднаўленнем інфляцыі існуе меркаванне, што трэба купляць кампаніі з цэнавай магутнасцю. Праблема з гэтым тэзісам заключаецца ў тым, што кошты акцый многіх кампаній гэтых кампаній моцна завышаныя, таму ўсё, што вы зрабілі, гэта памянялі рызыку інфляцыі на рызыку ацэнкі. Мая некансенсусная ідэя заключаецца ў тым, каб купляць кампаніі, якія могуць павялічваць прыбытак без неабходнасці павышаць цэны, нягледзячы на ​​бягучую інфляцыйную абстаноўку.

Страхавая група прамой лініі

[DLG.UK], вядучы страхоўшчык маёмасці і стратаў у Злучаным Каралеўстве, можа павялічваць даходы за кошт павышэння прадукцыйнасці і манеўранасці, а не павышэння коштаў.

Гэта гучыць неразумна ў такой спелай галіны, як аўтастрахаванне, але памятайце пра гэта

Costco Аптовая

[COST] расце прыбытак у рознічным гандлі прадуктамі харчавання, вельмі сталай галіны. За апошнія некалькі гадоў Direct Line правёў сур'ёзны перагляд ІТ [інфармацыйнай тэхналогіі] і аблічбаваў свае працэсы для паляпшэння абслугоўвання кліентаў, канкурэнтаздольнасці выдаткаў і сегментацыі рынку. Бізнэс мае прывабную рэнтабельнасць уласнага капіталу ў 15%, у той час як акцыі гандлююцца толькі ў 10 разоў больш, чым прыблізна ў 2022 годзе, а дывідэнтная даходнасць складае 8%.

Дывідэнтных даходнасць такой велічыні часта выклікае праблемы.

Бхансалі: Direct Line выплачвае дывідэнды грашовым патокам, а не пазычанымі грашыма. Кампанія настолькі генерыруе свабодныя грашовыя патокі, што павялічвае свае дывідэнды за кошт выкупу акцый, якія пры бягучых ацэнках вельмі значныя. Рост даходаў выяўляецца адназначным, што можа быць занадта павольным для некаторых інвестараў. Я не супраць павольнага росту, пакуль ён цвёрды рост. У перыяд паміж Brexit і пандэміяй Covid фондавы рынак Вялікабрытаніі, як і фунт стэрлінгаў, папрацаваў значна ніжэй. Калі рынак множны або валюта падымецца, або і тое, і іншае, амерыканскія інвестары могуць атрымаць лепшы агульны прыбытак, чым можна знайсці дома.

Вітмер: Ці быў рост даходаў у такім жа дыяпазоне за апошнія некалькі гадоў?

Бхансалі: З 2014 года прыбыткі Direct Line скараціліся з-за памылак у асноўнай дзейнасці. Новы генеральны дырэктар прыйшоў на борт у сярэдзіне 2019 года і карэнным чынам змяняе кампанію. Інвестыцыі ў ІТ шкодзілі прыбыткам, але цяпер яны ў асноўным адсталі. Калі яны растуць даходы, акцыі павінны перарастаць.

Тод Алстэн: Як вы думаеце пра ўплыў змены клімату і надвор'я на бізнес P&C?

Бхансалі: Страты ад катастрафічных пагодных з'яў звычайна прыпадаюць на перастрахоўшчыкаў, а не ў першую чаргу на страхавальнікаў, такіх як Direct Line, таму я не занадта заклапочаны ўплывам змены клімату на маю дысертацыю.

Мой наступны выбар акцый

Крэдыкарп

[BAP], найбуйнейшы фінансавы холдынг у Перу. Ён займае 30% рынкавай долі ў многіх катэгорыях, уключаючы камерцыйнае і рознічнае крэдытаванне, мікрафінансаванне, інвестыцыйны банкінг, дэпазіты, страхаванне і кіраванне актывамі. Прыгажосць інвеставання ў развіваюцца рынкі заключаецца ў тым, што кампанія можа дамінаваць у такой колькасці бізнес-сегментаў, што вы не залежыце ні ад адной бізнес-падраздзялення, каб акцыя працавала.

Credicorp таксама ўклаў значныя сродкі ў фінтэх, і цяпер ён размяшчае найбуйнейшай лічбавай кліенцкай базай. Верагодна, прыбытак Credicorp атрымае вялікі прырост за кошт росту працэнтных ставак і паляпшэння попыту на крэдыты. Перу з'яўляецца адным з вядучых у свеце экспарцёраў медзі, і цэны на медзь былі надзейнымі. Гэта паўплывае на эканоміку і рост крэдытаў. Страхавая прыбытак павінна палепшыцца, таму што ў гэтым годзе ўзровень смяротнасці ад Covid знізіцца.

Нягледзячы на ​​​​выдатную франшызу і пазіцыю на рынку Credicorp, акцыі рэзка ўпалі ў сярэдзіне мінулага года, таму што рынкі, якія развіваюцца, найбольш пацярпелі ад Covid, а выбары прывялі да ўлады левага прэзідэнта, хоць і з невялікім адрывам. Мы лічым, што ён наўрад ці скончыць свой тэрмін; яго рэйтынгі ў апытаннях рэзка ўпалі. Але ўвесь перуанскі фондавы рынак распрададзены, і Credicorp з'яўляецца адной з вядучых акцый у Перу. Мы лічым, што дрэнныя навіны былі ацэнены.

Дык куды адсюль?

Бхансалі: Кансенсусныя ацэнкі даходаў Credicorp рэзка заніжаюць адскок даходаў, які адбудзецца ў 2022 годзе. Вы можаце валодаць тым, што я б назваў

Bank of America

эквівалент у Перу ў дзевяць разоў больш чаканых прыбыткаў гэтага года і 4% прагназуемай дывідэнтных прыбытку. Нармаваная рэнтабельнасць уласнага капіталу складае каля 15-16%, што значна вышэй, чым 10-11% на развітых рынках, а акцыі гандлююцца са зніжкай у параўнанні з сусветнымі аналагамі.

Мой наступны выбар знаходзіцца ў Бразіліі, іншай краіне з вялікай палітычнай рызыкай і якая дрэнна спраўлялася з Covid. Таму бразільскі фондавы рынак узяў гэта на падбародак.

BB Seguridade Participaçoes

[BBSEY] з'яўляецца страхавым падраздзяленнем вядучага банка Бразіліі,

Банк Бразіліі

[BBAS3.Бразілія]. Банк мае непераўзыдзеную рознічную тавараправодную сетку з 3,977 аддзяленняў не толькі ў буйных гарадах, але і ў менш пранікнёных сельскіх рэгіёнах. Паколькі BB Seguridade з'яўляецца даччынай кампаніяй Banco do Brasil, якая па-ранейшаму валодае 65%, яна мае доступ да гэтай сеткі філіялаў бясплатна для сябе. Гэта бізнес з нізкім узроўнем рызыкі/высокай даходнасцю. Асноўная частка даходаў паступае ад сегмента брокерскіх паслуг па страхаванні з высокай рэнтабельнасцю капіталу і збораў за кіраванне актывамі. Значна менш прыходзіць ад бізнэсу страхавання андэррайтынгу з нізкім рэнтабельным капіталам.

Covid пашкодзіў прыбыткам BB Seguridade з-за больш высокіх выдаткаў на смяротнасць, больш нізкіх працэнтных ставак і неадпаведнасці індэксаў інфляцыі. Акрамя таго, прыбытак ад інвестыцый быў сціснуты, таму што інфляцыя павялічылася, але працэнтныя стаўкі не, як мы бачылі на многіх рынках. Але ўсё мяняецца, таму што цэнтральны банк Бразіліі, як і Перу, цяпер павышае працэнтныя стаўкі, у той час як больш высокія выдаткі на смяротнасць, выкліканыя Covid, зніжаюцца. Зварот усіх гэтых рэчаў дазволіць BB Seguridade апублікаваць рэкордныя прыбыткі ў 2022 годзе. Рэнтабельнасць уласнага капіталу ацэньваецца ў 60%, а акцыі гандлююцца толькі ў восем разоў больш.

І вось што цікава: ён мае прагназуемую дывідэнтных даходнасць у 9% на 2022 год. Зноў жа, існуе тэндэнцыя думаць, што такая высокая дывідэнтных даходнасць з'яўляецца падробкай, але гэта не так па прычынах, якія я апісаў. Акрамя таго, мажарытарны акцыянер, Banco do Brasil, мае патрэбу ў перадачы дывідэндаў да яго, таму высокая выплата дывідэндаў вельмі верагодная.

Добрая кропка. Які ваш чацвёрты выбар?

Бхансалі: Мой чацвёрты выбар - краіна, у якой амерыканскія інвестары не карыстаюцца найменшай перавагай, і адна з нямногіх, дзе ў мінулым годзе быў мядзведжы рынак: Кітай. Мы ўсе знаёмыя з рэгулятарнымі рызыкамі, якія ўзніклі ў Кітаі ў сектары Інтэрнэту. На мой погляд, на фондавым рынку ўсё больш цэняцца, у той час як рэгулятыўныя рызыкі ў ЗША не ўлічваюцца.

Адной з вядучых кітайскіх кампаній, якія прытрымліваюцца агульнага ўрадавага парадку дня працвітання, з'яўляецца Baidu [BIDU]. Далучэнне да ўрада можа прынесці магчымасці. Я рэкамендаваў Baidu падчас круглага стала ў сярэдзіне года. Акцыі ўжо рэзка паправіліся, знізіўшыся з 350 да 180 долараў, а цяпер каля 150 долараў. Ён прапануе вялікую каштоўнасць.

Baidu кіруе вядучай пошукавай сістэмай у Інтэрнэце ў Кітаі з доляй рынку ў 70%, у адрозненне ад Google у ЗША. Baidu карыстаецца прывабнымі прыбыткамі і грашовымі патокамі ў сваім асноўнай пошукавай дзейнасці. Ён рэінвесціруе свае грошы ў новыя вобласці, такія як онлайн-трансляцыя відэа і аўтаномнае кіраванне, праз сваю ініцыятыву Apollo, каб выкарыстоўваць усе свае магчымасці ў ІІ. Нягледзячы на ​​тое, што гэтыя інвестыцыі могуць быць прывабнымі ў доўгатэрміновай перспектыве, яны спальваюць грошы і разводзяць маржы ў кароткатэрміновай перспектыве. Але мы лічым, што Baidu паспяхова пазіцыянуецца. У кантэксце кітайскага рынку яна прымяняе правераныя на заходніх рынках падручнікі.

Baidu прадае за сярэдні прыбытак, не ўлічваючы чыстых наяўных. Большая частка рэпрэсій кітайскага ўрада была накіравана на прадпрыемствы, накіраваныя на спажыўцоў. Baidu, з іншага боку, ператвараецца ў мадэль B2B [бізнэс-бізнэс], ствараючы цэнтры апрацоўкі дадзеных і прапаноўваючы AI ў якасці сэрвісу, карпаратыўнае воблака і аўтаномнае кіраванне. Людзі няправільна разумеюць кампанію, гэтак жа, як яны няправільна разумелі Microsoft шмат гадоў таму. Бізнес-мадэль B2B займае больш часу, каб прынесці плён, але яна мае больш трывалую і ўстойлівую выдачу. Гэта тое, што я чакаю, што адбудзецца з Baidu, бо інвестары разумеюць, што ён стаў B2B-бізнэсам з вялікім ровам вакол сваіх магчымасцяў.

Эленбоген: Пошукавы бізнес мае элемент B2C [бізнэс для спажыўца]. Ці можаце вы больш падрабязна расказаць пра іх адносіны з кітайскім урадам?

Бхансалі: Агульны парадак дня працвітання кітайскага ўрада вельмі ясны. Урад у асноўным кажа, што мега інтэрнэт-кампаніі Кітая выйгралі ад імклівага росту ўзроўню жыцця ў Кітаі і эканамічнага росквіту, створанага ўрадам, але яны не аддаюць грамадству. Baidu, аднак, зрабіў тое, што ўрад хоча, каб гэтыя іншыя кампаніі зрабілі, а менавіта, рэінвестыцыі ў эканоміку. Baidu марнуе шмат грошай у такіх галінах, як штучны інтэлект, дзе Кітай хоча стаць лідэрам, таму кампанія разглядаецца як чэмпіён краіны, а не як злыдзень.

Дзякуй, Рупал. Скот, якія твае любімыя акцыі?

Скот Блэк: Мы шукаем кампаніі ў растучых галінах, дзе прыліў можа падняць усе лодкі. Нам падабаюцца кампаніі з высокай рэнтабельнасцю ўласнага капіталу, ростам прыбыткаў і моцным свабодным грашовым патокам, якія гандлююць па нізкай абсалютнай цане/прыбытку, без выключэнняў. Два з пяці маіх выбараў у гэтым годзе ў таварах; вецер ім у спіну.

Ichor Holdings

[ICHR], якая базуецца ў Фімонте, Каліфорнія, з'яўляецца лідэрам у галіне праектавання, распрацоўкі і вытворчасці падсістэм падачы вадкасці для прамысловасці паўправадніковых капітальнага абсталявання. Іх два найбольшых кліента

Даследаванні LAM

[LRCX] і

Applied Materials

[AMAT], што складае 52% і 35% выручкі адпаведна. Выдаткі на пласціны павялічваюцца за кошт попыту з боку

Intel

[INTC], Taiwan Semiconductor Manufacturing [TSM], і

Samsung Electronics

[005930.Карэя]. У 2021 годзе ён склаў каля 85 мільярдаў даляраў, а прагноз на гэты год складае 93-95 мільярдаў даляраў. Ichor спецыялізуецца на хімічным асаджэнні з пара пры тручэнні пласцін. Гэты бізнес добра расце і павінен скласці каля 32 мільярдаў долараў да 2021 года, а ў гэтым годзе па ўсім свеце вырасце да 35 мільярдаў долараў.

Я ствараю ўласную справаздачу аб даходах. Я правяду вас праз лічбы. У гэтым годзе даход можа вырасці на 15% да 1.27 мільярда долараў, уключаючы набыццё. Кансенсусная ацэнка Уол-стрыт складае 1.28 мільярда даляраў. Мы ацэньваем аперацыйны прыбытак у 146 мільёнаў долараў і працэнтныя выдаткі ў 10 мільёнаў долараў, так што гэта даход да выплаты падаткаў у 136 мільёнаў долараў. Абкладаецца падаткам 12%, гэта 120 мільёнаў долараў чыстага прыбытку. Падзяліце на 29 мільёнаў цалкам разведзеных акцый, і мы атрымаем ацэнку прыбытку на акцыю ў 4.14 долара. Вуліца каштуе 4.15 долара. Рэнтабельнасць уласнага капіталу, праформа, складае каля 21%. Што тычыцца балансу, Ichor мае 2.17 долара на долю чыстых грашовых сродкаў, але пасля закрыцця набыцця ён будзе мець стаўленне чыстага доўгу да ўласнага капіталу 0.27.

За апошнія сем гадоў Ichor штогод павялічыўся на 23%, у той час як прамысловасць вырасла на 16%. Кампанія вырабляе ў ЗША, Малайзіі, Сінгапуры, Карэі і Мексіцы. На многіх рынках яго заводы знаходзяцца побач з кліентамі, таму няма парушэнняў у ланцужках паставак. LAM і Applied Materials растуць даходы на 15% да 20% у гэтым годзе, і абодва ў апошнія гады, як правіла, перадалі на аўтсорсінг большую частку сваіх вузлоў.

Раскажыце пра акцыі Іхора.

Акцыі гандлююцца прыкладна па $44 за акцыю, што ў 10.1 разы перавышае чаканы прыбытак гэтага года. Ichor павінен працягваць атрымліваць выгаду ад росту паўправадніковай прамысловасці.

Геркулес Капітал

[HTGC], гэта кампанія па развіцці бізнесу, якая базуецца ў Пала-Альта. Акцыі павінны спадабацца людзям, якія шукаюць прыбытак. Hercules спецыялізуецца на нарошчванні капіталу для прадпрыемстваў у галіне тэхналогій і навук аб жыцці. Выяўленне наркотыкаў складае каля 32% іх партфеля; інтэрнэт-паслугі, 18%; і праграмнае забеспячэнне, каля 27%. Акцыі гандлююцца па 17.03 долара за акцыю, і ёсць 116.2 мільёна цалкам разведзеных акцый з рынкавай капіталізацыяй у 1.98 мільярда долараў. Дывідэнд складае 1.32 долара на акцыю з даходнасцю 7.75%.

Чакаецца, што Hercules будзе зарабляць 1.27 долара на акцыю ў 2021 годзе. Партфель складае 2.51 мільярда долараў. Яны выраслі прыкладна на 6.7% у гадавым вылічэнні на чыстай аснове за першыя дзевяць месяцаў мінулага года. Даход ад ганарараў у мінулым годзе, верагодна, склаў 280 мільёнаў долараў. Мы чакаем, што ў гэтым годзе Геркулес заробіць 1.45 долара. Ацэнка вуліцы складае 1.39 долара. Рэнтабельнасць уласнага капіталу складае каля 12.5%, што вышэй, чым у большасці BDC. Акцыі гандлююцца на прыбытак у 11.7 разы, а кошт да кошту чыстых актываў - у 1.47 разы. Кампанія мае 71 долевую пазіцыю на суму 204 мільёны долараў і 91 аб'ект, у якім інвестуюцца. Салодкае месца для крэдытаў складае каля 30 мільёнаў долараў.

Hercules павялічыў чысты камісійны прыбытак за апошнія пяць гадоў на 11.9% гадавых, а сукупныя актывы — на 15.7%. Яго сукупны каэфіцыент пазыкі і страт з моманту стварэння ў 2005 годзе складае ўсяго тры базісных пункта [0.03% партфеля]. За 65 гадоў было спісана ўсяго 16 мільёнаў долараў. У яго на балансе ёсць лішак грашовых сродкаў у памеры каля 1.57 долара на акцыю, які ён плануе знізіць да 70 цэнтаў за долар, што азначае, што ён альбо збіраецца выплаціць другія спецыяльныя дывідэнды ў гэтым годзе, альбо павялічыць звычайныя дывідэнды.

Гэта выпадковы спосаб гуляць у рост і тэхналогіі. Мы не можам рабіць тое, што робіць Генры Эленбоген. Ён купляе кампаніі, якія растуць. Як каштоўнасць інвестара, нам патрэбен сурагатны спосаб гульні росту, які для нас занадта дарагі.

Святар:

Новыя горныя фінансы

[NMFC] - яшчэ адзін BDC, які зрабіў добрую працу. Партнёры таксама ўкладваюць сродкі ў доўг кампаніі.

Чорны: У нас ёсць яшчэ некалькі, але не Новая гара.

Голуб Капітал БДК

[GBDC] добра працуе, але не мае вялікага росту. Яны цвёрда ставяцца да дадання ў партфоліо. Мы таксама валодаем кампаніяй TriplePoint Venture Growth [TPVG] у Менла-Парк, Каліфорнія.

Марыё, напэўна, добра ведае мае наступныя акцыі:

Медыягрупа Nexstar

[NXST], уладальнік тэлевізійных станцый. Яна гандлюецца за 155 даляраў і мае рынкавую капіталізацыю ў 6.5 мільярдаў даляраў. Дывідэнд складае 2.80 долара на акцыю, прыбытковасць 1.8%. Чакалася, што Nexstar атрымае прыбытак у 4.64 мільярда долараў у 2021 годзе і каля 17.47 долара прыбытку на акцыю. Палітычная рэклама ў мінулым годзе была нікчэмнай, яна склала каля 40 мільёнаў долараў даходаў кампаніі. У 2020 годзе з удзелам у выбарах у Палату прадстаўнікоў, Сенат, губернатараў штатаў і прэзідэнцтва ён склаў значна больш за 500 мільёнаў долараў. Асноўны даход ад рэкламы склаў каля 37%, або 1.72 мільярда долараў даходу, у 2021 годзе. Рэтрансляцыя або плата, якую кабельныя кампаніі і лічбавыя платформы плацяць мясцовым тэлестанцыям, склала каля 2.83 мільярда долараў. Кампанія лічыць, што асноўны даход ад рэкламы ў гэтым годзе можа вырасці на сярэднія адназначныя лічбы.

Цікава, што адным з самых гарачых абласцей на некаторых рынках з'яўляюцца спартыўныя азартныя гульні, якія павялічаць рост асноўных даходаў ад рэкламы, давёўшы агульную суму да 1.8 мільярда долараў. Даход ад рэтрансляцыі расце на 8% да 12%; Я ўлічыў рост на 10%, у выніку чаго агульны даход ад рэтрансляцыі склаў 3.1 мільярда долараў. Калі выказаць здагадку, што іх доля палітычнай рэкламы складае ад 12% да 15% у ЗША, або 500 мільёнаў долараў у гэтым годзе, гэта дасць вам 5.44 мільярда долараў агульнага даходу. Пасля падтрымання ацэначных выдаткаў мы атрымліваем 390 мільёнаў долараў дадатковага аперацыйнага прыбытку за 2021 год, што складае 25.25 долара прыбытку на акцыю ў 2022 годзе. Дарэчы, большасць тэлекампаній бачаць, што прыбыткі зніжаюцца ў непалітычны год, таму характэрна, што Даходы Nexstar крыху выраслі.

Nexstar гандлюе з прыбыткам у 6.1 разы. Гэта смешна танна. Кошт прадпрыемства для кратнага Ebitda складае 6.6. Добрыя тэлевізійныя франшызы купляюць у 10-12 разоў EV/Ebitda. Гэта можа быць лепшым у галіны. Nexstar валодае 199 станцыямі на 116 рынках, якія ахопліваюць 36 галоўных сталічных рынкаў у ЗША і 39% хатніх гаспадарак, максімум паводле закону. Гэта другі па велічыні ўладальнік станцый NBC, якія будуць трансліраваць Суперкубак і Зімовыя Алімпійскія гульні. Nexstar мае станцыі на 75 рынках з канкурэнтнымі гонкамі ў Палаце прадстаўнікоў, на сямі ў раёнах з канкурэнтнымі гонкамі ў Сенаце і на 14 з канкурэнтнымі гонкамі губернатараў. Nexstar добра працуе, з ветрам у спіну.

Якія вашыя ідэі тавару?

Чорны: Першы з іх,

Рэсурсы Civitas

[CIVI] базуецца ў Дэнверы і згортвае нафтагазавыя кампаніі ў Каларада. Раней ён называўся Bonanza Creek Energy. Штодзённая здабыча складае каля 159,000 тысяч барэляў у нафтавым эквіваленце. Многія сланцавыя кампаніі патрацілі вялікую частку свайго вольнага грашовага патоку тры-чатыры гады таму на далейшае бурэнне. Яны завяршыліся з адмоўнымі свабоднымі грашовымі сродкамі і зацягнулі. Калі цана на нафту знізілася, многія з іх спыніліся. Civitas марнуе толькі палову свайго Ebitdax [Ebitda плюс знясіленне, выдаткі на разведку і іншыя безнаяўныя выдаткі] на разведку. Большая частка астатняга ідзе на дывідэнды.

Сумесь складае прыкладна 40% нафты, 35% прыроднага газу і 25% NGL [вадкасці прыроднага газу]. Гэта азначае 63,600 334 барэляў нафты ў дзень, 39.8 мільёны кубічных футаў газу і 552 мільёна барэляў эквівалентаў NGL. Цэны застрахаваны на некаторыя вытворчасці; мы чакаем $72.31 млн даходу ад хэджавання ў гэтым годзе. Мы ацэньваем сярэднюю спотавую цану на нафту ў 1.1 долара ў гэтым годзе, што азначае 3.84 мільярда долараў даходаў ад нафты. Калі прыродны газ прадаецца па 264 долара за мкф [тысяча кубічных футаў], гэта яшчэ 28 мільёны долараў. ШГФЛ каштуе каля 406 долараў за барэль, што дае даход ад ШГЛ да 2.3 мільёнаў долараў. У сукупнасці кампанія можа атрымаць каля 2022 мільярда долараў даходу ў 1.198 годзе. Калі скласьці грашовыя выдаткі і DD&A [амартызацыю, знясіленне і амартызацыю], мы атрымаем агульныя выдаткі ў 1.13 мільярда долараў. Прыбытак да выплаты падаткаў можа скласці 822 мільярда долараў, а прыбытак — 9.58 мільёны долараў, або 10 долара на акцыю. Наша ацэнка ніжэйшая за стрыт, 55 долараў за акцыю. Акцыя складае $5.7, а P/E - 16.21. Мы ацэньваем дыскрэцыйны грашовы паток у 3.3 долара на акцыю, такім чынам, стаўленне цаны да дыскрэцыйнай грашовых сродкаў складае XNUMX разы.

Чаму акцыі такія танныя?

Чорны: Гэта было згортванне чатырох кампаній, і за ім не сачылі. З пункту гледжання распаду, Civitas можа каштаваць 128 долараў за акцыю. Тэрмін службы ў запаведніку каля 10 з паловай гадоў. На 2022 год яна застрахавала цану на 34% здабычы нафты і 44% здабычы газу.

Нарэшце, у гаспадарцы гаспадаркі быў выдатны год. Тод [Альстэн] казаў пра Deere [DE, у першым выпуску круглага стала], а Марыё выбраў

CNH Industrial

[CNHI]. Мой выбар - Mosaic [MOS], найбуйнейшая кампанія па вытворчасці ўгнаенняў у ЗША. Акцыі гандлююцца за 40 долараў, а рынкавая капіталізацыя складае 15.1 мільярда долараў. Дывідэнд — 45 цэнтаў, а даходнасць — 1.12%. Мазаіка займае 34% рынкавай долі ў вытворчасці калійных угнаенняў у Паўночнай Амерыцы [поташ з'яўляецца ключавым інгрэдыентам угнаенняў]. Каб пабудаваць нашу мадэль прыбытку, мы павінны ацаніць тонаж і цэны на калій і ўгнаенні. Гэта прывядзе да 14.85 мільярда долараў даходу ў 2022 годзе. Адтуль мы атрымліваем 3.67 мільярда долараў аперацыйнага прыбытку і каля 2.62 мільярда долараў чыстага прыбытку, або 6.90 долараў на акцыю. Акцыі прадаюць у 5.7 разы на прыбытак 2022 года. Мая ацэначная рэнтабельнасць уласнага капіталу складае 22.6%. Стаўленне чыстага доўгу да ўласнага капіталу складае каля 0.30. Кіраўніцтва заявіла нам, што яны маюць намер трымаць на балансе 500 мільёнаў долараў. Гэта буфер праз усе цыклы рынку. Мы прагназуем, што свабодныя наяўныя грошы ў 2022 годзе складуць каля 2.5 мільярда долараў.

Кітай забараніў экспарт фасфатаў, што абмяжоўвае празмернае прапанову. Унутраны запас Mosaic знізіўся на 26% у параўнанні з мінулым годам. У Індыі запасы калію скараціліся на 59% у параўнанні з мінулым годам, а Беларусь, якая экспартуе каля 15% сусветнага калію, не можа зрабіць гэта з-за іміграцыйнай барацьбы з Еўрасаюзам. Даход фермерскіх гаспадарак у ЗША ў мінулым годзе склаў каля 230 мільярдаў долараў, лепшы год з 2012 года, і гэта яшчэ адзін плюс.

Дзякуй, Скот, і ўсім.

Напісаць Лаўрэн Р. Рублін ст [электронная пошта абаронена]