Акцыі будуць адставаць ад аблігацый і нават зніжацца на працягу наступных 10 гадоў, кажа мадэль ацэнкі, заснаваная на васьмі паказчыках

Год таму я паведамляў, што мадэлі ацэнкі з лепшымі паслужнымі спісамі прыйшлі да высновы, што фондавы рынак надзвычай завышаны. S&P 500
SPX,
-0.03%
з тых часоў упаў на 18%, а тэхналагічны індэкс Nasdaq Composite
COMP,
-0.52%
зніжаецца на 29%.

Для дарадцаў, якія выкарыстоўваюць гэтыя мадэлі, было б заўчасна разбіваць свае бутэлькі шампанскага. Яны гадамі папярэджвалі аб немінучым мядзведжым рынку, і да гэтага года яны памыляліся.

У папярэднія гады яны абаранялі сябе, сцвярджаючы, што мадэлі ацэнкі не з'яўляюцца кароткатэрміновымі індыкатарамі, і замест гэтага іх трэба ацэньваць у доўгатэрміновай перспектыве. Для іх несправядліва цяпер, пасля каляндарнага года, які нарэшце рушыў услед за прадказаным ім мядзведжым сцэнарам, раптам засяродзіцца на кароткатэрміновай перспектыве.

Больш інтэлектуальна сумленным практыкаваннем з'яўляецца нагадванне ўсім, што мадэлі ацэнкі маюць невялікую прагназавальную сілу, калі наогул маюць, на гарызонце аднаго года. У той ступені, у якой іх паслужныя спісы ўражваюць, гэта значна больш працяглыя часовыя гарызонты, напрыклад, дзесяцігоддзе.

Прыкладзеная дыяграма паказвае для васьмі мадэляў ацэнкі, якія я рэгулярна адсочваю ў гэтай калонцы, што яны прагназавалі дзесяць гадоў таму. (Калі ласка, глядзіце ніжэй.) У сярэднім яны прагназавалі, што S&P 500 дасць прыбытак з папраўкай на інфляцыю і дывідэнды ў 5.2% з таго часу да сённяшняга дня.

Я стаўлю гэтаму сярэдняму прагнозу прахадны бал. З аднаго боку, гэта было значна ніжэй, чым 9.7% у гадавым вылічэнні агульнай рэальнай прыбытковасці, якую фондавы рынак фактычна вырабляў з таго часу і да гэтага часу.

З іншага боку, гэтыя мадэлі правільна прагназуюць, што акцыі значна пераўзыдуць аблігацыі. Дзесяць гадоў таму 10-гадовыя казначэйскія аблігацыі
TMUBMUSD10Y,
3.687%
прагназуецца, што прыбытковасць у гадавым вылічэнні адмоўная ў памеры 0.7% у гадавым вылічэнні за наступнае дзесяцігоддзе, зыходзячы з іх бягучай прыбытковасці і 10-гадовай бясстратнай інфляцыі, якая тады пераважала. Як аказалася, 10-гадовыя казначэйскія аблігацыі фактычна прынеслі адмоўную 2.6% у гадавым вылічэнні рэальнай сумарнай прыбытковасці з таго часу і да цяперашняга часу.

Іншымі словамі, гэтыя мадэлі ацэнкі 10 гадоў таму прагназавалі, што акцыі будуць лепш аблігацый на працягу наступнага дзесяцігоддзя з гадавой маржай у 5.9 працэнтных пункта. Нягледзячы на ​​тое, што маржа ў 12.3 працэнтных пункта ў гадавым вылічэнні значна ніжэйшая за рэнтабельнасць акцый на самай справе пераўзыходзіла аблігацыі, інвестары, якія прытрымліваліся прыкладу гэтых мадэляў, як мяркуецца, не надта засмучаны тым, што іх адхілілі ад аблігацый у акцыі.

Як вы таксама бачыце з дыяграмы, сярэдняя бягучая 10-гадовая праекцыя фондавага рынку гэтых васьмі мадэляў - гэта агульная рэальная прыбытковасць мінус 1.0% у гадавым вылічэнні. Гэта не толькі нашмат ніжэй, чым сярэдні прагноз у 5.2% дзесяцігадовай даўніны, гэта нават ніжэй, чым прагназуемы прырост 10-гадовых казначэйскіх аблігацый на 1.4% у гадавым вылічэнні над інфляцыяй. Такім чынам, гэтыя мадэлі ў цяперашні час кажуць нам, што прыбытковасць акцый на працягу наступнага дзесяцігоддзя будзе нашмат ніжэй, чым у мінулым, і яны нават могуць быць ніжэйшымі за аблігацыі.

Як мадэлі ацэнкі склаліся гістарычна

Табліца ніжэй паказвае, як кожны з маіх васьмі паказчыкаў ацэнкі суадносіцца з яго гістарычным дыяпазонам. Нягледзячы на ​​тое, што кожны мяркуе менш завышаны рынак, чым той, які панаваў у пачатку гэтага года, яны пакуль не прагназуюць моцна заніжаны рынак.

	апошнія	Месяц таму	Пачатак года	Працэнтыль з 2000 г. (100 самых мядзведжых)	Працэнтыль з 1970 г. (100 самых мядзведжых)	Працэнтыль з 1950 г. (100 самых мядзведжых)
Суадносіны Р / Е	21.48	20.65	24.23	48%	66%	75%
Каэфіцыент CAPE	29.29	28.22	38.66	76%	83%	87%
Каэфіцыент P/дывідэнт	1.68%	1.72%	1.30%	78%	84%	89%
Каэфіцыент P/Sales	2.42	2.33	3.15	90%	91%	91%
Каэфіцыент P/Book	4.02	3.87	4.85	93%	88%	88%
Стаўленне Q	1.70	1.64	2.10	88%	93%	95%
Каэфіцыент Бафета (рынкавая капіталізацыя/ВУП)	1.59	1.54	2.03	88%	95%	95%
Сярэдняе размеркаванне ўласнага капіталу	44.8%	44.8%	51.7%	85%	88%	91%

Марк Гулберт з'яўляецца пастаянным супрацоўнікам MarketWatch. Яго Hulbert Ratings адсочвае інфармацыйныя бюлетэні, якія плацяць фіксаваную плату за аўдыт. З ім можна звязацца [электронная пошта абаронена].