T-Mobile замяніў Verizon у бесправадным свеце. Прыйшоў час купляць акцыі.

Шмат што змянілася, калі свет перайшоў на 5G. Прайшло амаль 2 з паловай гады пасля набыцця Sprint, і бізнес T-Mobile пайшоў на спад. Калісьці новы аператар бесправадной сувязі заваёўвае апладысменты сваёй сеткі 5G і заваёўвае долю рынку, чаму спрыяюць нізкія ў галіны цэны на яго мабільныя планы. Акцыянеры таксама выйграюць, калі T-Mobile завяршае найбольш дарагі ўчастак сваёй інтэграцыі Sprint і рыхтуецца накіраваць лішкі грашовых сродкаў на выкуп значнай часткі сваіх акцый.

Баррон рэкамендаваў купляць акцыі T-Mobile у студзені 2020 года, і з таго часу акцыі выраслі на 84% у параўнанні з прыбыткам у 34%

S&P 500.
Толькі за гэты год акцыі вярнуліся на 25%, і наперадзе яшчэ большы рост.

Цяжка пераацаніць, наколькі пераход на 5G змяніў канкурэнтны баланс бесправаднога бізнесу ЗША. Прамысловасць знаходзіцца ў самым пачатку пераходу да сетак наступнага пакалення, якія забяспечваюць больш высокую хуткасць і лепшую прадукцыйнасць у людных месцах, чым ранейшыя тэхналогіі, за кошт выкарыстання большай колькасці антэн, дадатковых радыёхваляў з больш высокімі частотамі і большай эфектыўнасці сеткі.

Гэты крок паставіў T-Mobile у выйгрышную пазіцыю. Зліццё T-Mobile з Sprint, якое закрылася ў красавіку 2020 года, дало кампаніі зайздросны партфель ліцэнзій на бесправадны спектр у мілым месцы для 5G. Большы аперацыйны, сеткавы і кліенцкі маштаб аб'яднанай кампаніі азначае больш глыбокія кішэні і больш боепрыпасаў для капітальных выдаткаў у сетцы. Цяпер T-Mobile мае больш за 100 мільёнаў абанентаў, абышоўшы AT&T. Яго сетка сярэдняга дыяпазону ахоплівала 235 мільёнаў амерыканцаў у канцы чэрвеня. І ў гэтым годзе ён выдзяляе амаль 14 мільярдаў долараў на капітальныя выдаткі — менш, чым у канкурэнтаў, але больш чым у два разы перавышае ўзровень да зліцця.

У адрозненне ад AT&T і Verizon, T-Mobile здолеў зрабіць усё гэта без павышэння коштаў — і ён працягваў бачыць рост сярэдняга даходу на карыстальніка, або ARPU. Гэта функцыя кліентаў, якія выбіраюць больш дарагія ўзроўні T-Mobile з дадатковымі функцыямі, што сведчыць аб тым, што ён прыцягвае больш каштоўных абанентаў. Гэта азначае, што T-Mobile можа павялічыць рэнтабельнасць у бліжэйшыя гады — прыкладна з 4% у гэтым годзе — набліжаючыся да Verizon і AT&T, у якіх рэнтабельнасць складае сярэднюю рэнтабельнасць.

Нідзе перавага T-Mobile не была больш відавочнай, чым падчас сезона прыбыткаў за другі квартал. T-Mobile перамог сваіх канкурэнтаў, дадаючы лідзіруючыя ў галіны чыстыя 1.7 мільёна кліентаў, якія аплачваюць паслугі па факце — вельмі важны паказчык для кампаній бесправадной сувязі, які адносіцца да кліентаў, якія плацяць штомесячны рахунак — і перавышае ацэнкі Уол-стрыт па некалькіх ключавых паказчыках. Кіраўніцтва павысіла рэкамендацыі па ўсіх напрамках.

Тым часам Verizon, ледзь адпавядаў чаканням, страціла абанентаў тэлефоннай сувязі з аплатай паслуг і скараціла прагноз другі квартал запар. Піла AT&T моцнае павелічэнне колькасці падпісчыкаў але слабы свабодны грашовы паток, паколькі ён выдаткоўваецца на прасоўванне па службе для стымулявання росту. Гэта таксама скараціла арыенціры свабоднага грашовага патоку на ўвесь год.

«T-Mobile паставіў, безумоўна, самы чысты квартал у Вялікай тройцы, і кіраўніцтва працягвае працаваць на ўсіх франтах», — напісаў Сайман Фланэры з Morgan Stanley, які пасля справаздач назваў акцыі T-Mobile сваім галоўным выбарам.

Вядома, шмат у чым гэты зрух ужо адлюстраваны ў акцыях. У той час як кошт акцый T-Mobile за апошнія 12 месяцаў захаваўся каля 147 долараў, Verizon за мінулы год знізіўся на 21% да прыкладна 43.50 долараў за акцыю — узровень, які апошні раз назіраўся ў 2017 годзе. AT&T знізіўся на 8% за мінулы год, прыкладна да 18 долараў. Кошт акцый T-Mobile крыху менш чым у 10 разоў перавышае карпаратыўны кошт у параўнанні з Ebitda наступнага года, у параўнанні з прыблізна 7.5-кратным коштам двух канкурэнтаў.

Таксама Verizon і AT&T не сядзяць на месцы. Абодва таксама трацяць значныя сродкі на 5G, хоць абодва знаходзяцца ў нявыгадным становішчы з-за ліцэнзіі на спектр. На мінулагоднім аўкцыёне C-дыяпазону яны былі найбольш тратнымі, прадаўшы агульную суму амаль 70 мільярдаў долараў. Сярэднепалосны дыяпазон стане ключавой часткай іх сетак 5G, але ён толькі пачынае станавіцца даступным у гэтым і наступным годзе. Між тым, незалежныя аналітычныя кампаніі паслядоўна ацэньваюць сетку 5G T-Mobile, апярэджваючы Verizon або AT&T.

Кіраўніцтва Verizon упэўнена, што поўны запуск спектру C-дыяпазону і дадатковае ўшчыльненне іх больш высокачашчыннай сеткі mmWave ліквідуюць разрыў у прадукцыйнасці 5G з T-Mobile. У канцы чэрвеня Verizon заявіла, што 135 мільёнаў амерыканцаў ахоплены C-дыяпазонам, што да канца года вырасце да 175 мільёнаў. «У нас ёсць шлях да вельмі і вельмі высокай прадукцыйнасці сеткі», — сказаў фінансавы дырэктар Verizon Мэт Эліс падчас справаздачы аб прыбытках кампаніі за другі квартал у канцы ліпеня.

Іншыя, як ветэран тэлекамунікацыйнага аналітыка Крэйг Моффет, не так упэўнены. «У Verizon ёсць гісторыя дасканаласці ў іх сеткавых аперацыях, так што гэта, вядома, не тое, што трэба адхіляць з рук,» кажа ён. «Але фізіка на баку T-Mobile».

T-Mobile таксама мае прывабную адпраўную кропку на сваім баку. Падтрымліваючы лідэрства ў сетцы 5G, кіраўніцтва засяроджана на павелічэнні долі рынку ў сельскай мясцовасці і сярод бізнес-кліентаў, дзе T-Mobile і Sprint гістарычна адставалі ад Verizon і AT&T. Ёсць доўгая паласа для росту абанентаў: кіраўніцтва чакае, што доля T-Mobile у сельскіх і бізнес-кліентах вырасце да 20% да 2025 г., адпаведна з нізкай колькасці падлеткаў і высокай адназначнай лічбы.

Але самы вялікі стымул для росту прыбытку можа адбыцца, калі проста нічога не рабіць. Кіраўніцтва T-Mobile заявіла ў ліпені, што плануе завяршыць інтэграцыю сеткі Sprint да канца верасня — у параўнанні з папярэдняй мэтай — да канца 2022 года. Гэта была самая дарагая частка інтэграцыі набыцця, якая прадугледжвае перанос сотавых сайтаў з ад адной сеткі да другой, закрыццё дублюючых і перавод былых абанентаў Sprint у сетку T-Mobile. Выдаткі, звязаныя са зліццём, склалі амаль 1.7 мільярда долараў толькі ў другім квартале.

Як толькі гэтыя выдаткі будуць адлюстраваны ў люстэрку задняга выгляду, павялічаны аб'ём кліентаў T-Mobile і рост ARPU перацякуць у свабодны грашовы паток, адкрываючы шлях для маштабнай праграмы выкупу акцый, якая можа быць абвешчана пазней у гэтым годзе.

Deutsche Telekom

(DTEGY) валодае 48.4% акцый, з

SoftBank

(9434.Японія) з доляй 3%. Астатнія 48.6% гандлёвай рынкавай капіталізацыі T-Mobile складаюць прыкладна 90 мільярдаў долараў у параўнанні з патэнцыйнай праграмай выкупу на 60 мільярдаў долараў на працягу чатырох гадоў, паводле рэкамендацый кіраўніцтва. Гэта велізарна. Спыненне дзвюх трацін акцый рэзка павялічыць прыбытак на акцыю. У выніку аналітыкі Уол-стрыт чакаюць, што прыбытак T-Mobile вырасце ў чатыры разы: з 2.41 даляра ў 2021 годзе да 11.54 даляра ў 2025 годзе. Чакаецца, што прыбытак на акцыю Verizon і AT&T застанецца практычна нязменным з 2021 па 2025 год, паводле FactSet.

Такім чынам, забудзьцеся пра невялікую ацэначную прэмію T-Mobile над аналагамі або пра яго нядаўні выпуск. Яны ледзь пачынаюць адлюстроўваць яго значна лепшую траекторыю росту і планы выкупу. T-Mobile застаецца лепшым выбарам для інвестараў у сферы тэлекамунікацый.

Напісаць Мікалай Ясінскі ст [электронная пошта абаронена]