(Bloomberg) — Гістарычны распродаж аблігацый наносіў хаос на сусветныя рынкі ўвесь год, адначасова распальваючы крызіс даверу ва ўсім, пачынаючы ад партфельнага комплексу 60-40 і заканчваючы светам інвестыцый у вялікія тэхналогіі.
Найбольш чытаецца з Bloomberg
Цяпер, набліжаючыся да магчымага эканамічнага спаду, рынак казначэйства коштам амаль 24 трыльёны долараў раптам стаў менш небяспечным.
Апошнія звесткі аб спажывецкіх цэнах у ЗША сведчаць аб тым, што інфляцыя можа нарэшце астыць, у чацвер масава вярнуўшы інвестараў да класа актываў, калі трэйдары паменшылі стаўкі на непрыстойнасць Федэральнай рэзервовай сістэмы. Яшчэ адна прычына, па якой гэтая некалі надзейная гавань выглядае больш бяспечнай, чым была ў апошні час: нават рост працэнтных ставак менш здольны разбурыць партфелі аблігацый, як гэта было за апошнія два гады.
Проста паглядзіце на працягласць, якая вымярае адчувальнасць коштаў аблігацый да змен у даходнасці. Гэта правераны і правераны паказчык рызыкі і ўзнагароджання, які вызначае ўсе віды інвеставання ў інструменты з фіксаваным прыбыткам — і ў гэтым годзе ён рэзка ўпаў.
У сувязі з агрэсіўнай кампаніяй ФРС па ўзмацненні жорсткасці палітыкі ў гэтым годзе, што падштурхнула прыбытковасць казначэйскіх аблігацый прыкладна да максімумаў за дзесяцігоддзе, маржа трываласці для тых, хто купляе доўг ЗША прама зараз, значна палепшылася ў параўнанні з эпохай нізкіх ставак, перш чым бычы рынак абваліўся ў выніку інфляцыйных наступстваў. пандэміі.
Дзякуючы больш высокай прыбытковасці і купонным выплатам, простая матэматыка аблігацый паказвае, што рызыка працягласці ніжэй, што азначае, што новы распродаж адсюль прычыніць менш болю кіраўнікам грашыма. Гэта міласэрная перспектыва пасля двух гадоў ашаламляльных страт у маштабах, у асноўным нябачаных у сучасную эпоху Уол-стрыт.
"Аблігацыі становяцца крыху менш рызыкоўнымі", - сказаў Крысціян Мюлер-Глісман, кіраўнік аддзела стратэгіі размеркавання актываў у Goldman Sachs Group Inc., які ў канцы верасня перайшоў з паніжаных пазіцый у аблігацыях на нейтральныя. «Агульная валацільнасць аблігацый, хутчэй за ўсё, знізіцца, таму што ў вас няма такой жа працягласці, і гэта добра. Net-net, аблігацыі становяцца больш прыдатнымі для інвеставання».
Разгледзім двухгадовую казначэйскую банкноту. Згодна з аналізам, праведзеным стратэгам Bloomberg Intelligence Айрай Джэрсі, яго прыбытковасць павінна вырасці на каласальныя 233 базісных пункта, перш чым трымальнікі сапраўды панясуць страты агульнай прыбытковасці ў наступным годзе, у першую чаргу дзякуючы падушцы, якую забяспечваюць буйныя працэнтныя выплаты.
З больш высокай прыбытковасцю павялічваецца сума, якую інвестар кампенсуе за кожную адзінку рызыкі дюрацыі. І гэта павышае планку, перш чым далейшы рост ураджайнасці прывядзе да страты капіталу. Больш высокія купонныя плацяжы і больш кароткія тэрміны пагашэння таксама могуць служыць для зніжэння рызыкі працэнтнай стаўкі.
«Простая матэматыка росту прыбытковасці аблігацый зніжае працягласць», - сказаў Дэйв Плеча, кіраўнік аддзела па аперацыях з фіксаваным прыбыткам у Dimensional Fund Advisors.
І возьмем каэфіцыент Шэрмана, альтэрнатыўны паказчык рызыкі працэнтнай стаўкі, названы ў гонар намесніка галоўнага дырэктара па інвестыцыях DoubleLine Capital Джэфры Шэрмана. У індэксе Bloomberg USAgg ён павялічыўся з 0.25 год таму да 0.76 сёння. Гэта азначае, што спатрэбіцца павышэнне працэнтных ставак на 76 базісных пунктаў на працягу аднаго года, каб кампенсаваць даходнасць аблігацыі. Год таму гэта заняло б усяго 25 базісных пунктаў - што эквівалентна аднаразоваму звычайнаму павышэнню ад ФРС.
У цэлым ключавы паказчык працягласці індэксу казначэйства ЗША Bloomberg, які адсочвае прыкладна 10 трыльёнаў долараў, упаў з рэкордных 7.4 да 6.1. Гэта мінімум з 2019 года. У той час як рост прыбытковасці на 50 базісных пунктаў прывёў да страт больш чым на 350 мільярдаў долараў у канцы мінулага года, сёння той самы ўдар складае больш сціплыя 300 мільярдаў долараў.
Гэта далёка не ўсё ясна, але гэта зніжае рызыку зніжэння для тых, хто вяртаецца ў казначэйскія аблігацыі, прыцягнуты даходам - і перспектывай таго, што зніжэнне інфляцыі або запаволенне росту павялічаць цэны на аблігацыі ў будучыні.
Падрабязней: працягласць высокага класа знізілася самым рэзкім з часоў паходаў Волкера
У рэшце рэшт, зніжэнне спажывецкіх коштаў у ЗША ў кастрычніку дае надзею, што найбуйнейшы інфляцыйны шок за апошнія дзесяцігоддзі паслабляецца, што было б прыемнай перспектывай для Цэнтральнага банка ЗША, калі ён сустрэнецца ў наступным месяцы, каб забяспечыць павышэнне базавых ставак, верагодна, на 50 базісных пунктаў .
Прыбытковасць двухгадовых казначэйскіх аблігацый вырасла ў гэтым месяцы да 4.8% — самага высокага ўзроўню з 2007 года — аднак у чацвер у справаздачы CPI упала на 25 базісных пунктаў. Даходнасць 10-гадовых банкнот, якая зараз вагаецца каля 3.81% у параўнанні з 1.51% у канцы 2021 года, таксама знізілася на 35 базісных пунктаў за мінулы тыдзень, які быў скарочаны з-за свята Дня ветэрана ў пятніцу.
Кантрапунктам з'яўляецца тое, што купля аблігацый - гэта далёка не простая гандаль, улічваючы працяглую нявызначанасць адносна траекторыі інфляцыі, у той час як ФРС пагражае далейшым агрэсіўным павышэннем ставак. Але матэматыка сведчыць аб тым, што цяпер інвестары лепш кампенсуюць рызыкі па ўсёй крывой. Гэта, разам з пагаршэннем эканамічнага фону, дае некаторым кіраўнікам перакананне павольна аднаўляць свае рызыкі ад шматгадовых мінімумаў.
«Мы займаемся дэфіцытам працягласці», — сказаў Іэн Стылі, дырэктар па інфармацыйных тэхналогіях па фіксаваным прыбытку JPMorgan Asset Management. «Я не думаю, што мы яшчэ зусім выйшлі з лесу, але мы дакладна бліжэй да піку ўраджайнасці. У нас значна менш дэфіцыту вагі, чым было».
І, вядома, нядаўні мітынг сведчыць аб тым, што клас актываў, які рэзка страціў папулярнасць за апошнія два гады, нарэшце змяняецца.
Вызначальным наратывам 2023 года стане «пагаршэнне рынку працы, нізкія ўмовы росту і зніжэнне заработнай платы», — сказаў стратэг BMO Бенджамін Джэфэры ў падкасце фірмы Macro Horizons. «Усё гэта ўзмоцніць гэтую бяспечную пакупку, якая, як мы сцвярджаем, пачала матэрыялізавацца за апошнія некалькі тыдняў».
што паглядзець
Эканамічны каляндар:
15 лістапада: вытворчасць імперыі; PPI; Bloomberg лістападаўскі эканамічны агляд ЗША
16 лістапада: заяўкі на іпатэку MBA; рознічныя продажу; індэкс імпартных і экспартных цэн; прамысловая вытворчасць; гаспадарчыя інвентары; індэкс жылля NAHB; ТИЦ цячэ
17 лістапада: будаўніцтва жылля/дазволаў; Перспектывы бізнесу ФРС Філадэльфіі; штотыднёвыя заявы аб беспрацоўі; Вытворчасць ФРС Канзас-Сіці
18 лістапада: продаж існуючых дамоў; вядучы індэкс
Каляндар ФРС:
14 лістапада; намеснік старшыні ФРС Лаэл Брэйнард; Прэзідэнт ФРС Нью-Ёрка Джон Уільямс
15 лістапада: прэзідэнт ФРС Філадэльфіі Патрык Харкер; Губернатар ФРС Ліза Кук; Намеснік старшыні ФРС па наглядзе Майкл Бар
16 лістапада; Уільямс выступае з асноўнымі дакладамі на канферэнцыі па рынку казначэйства ЗША ў 2022 годзе; Барр; Губернатар ФРС Крыстафер Уолер;
17 лістапада: прэзідэнт ФРС Сэнт-Луіса Джэймс Булард; Губернатар ФРС Мішэль Боўман; прэзідэнт ФРС Кліўленда Ларэта Местэр; Губернатар ФРС Філіп Джэферсан; Прэзідэнт ФРС Мінеапаліса Ніл Кашкары
Каляндар аўкцыёну:
14 лістапада: рахункі за 13 і 26 тыдняў
16 лістапада: рахункі за 17 тыдняў; 20-гадовыя аблігацыі
17 лістапада: 4- і 8-тыднёвыя рахункі; Паўторнае адкрыццё 10-гадовага TIPS
– Пры дапамозе Себасцьяна Бойда і Браяна Чаппаты.
Самы чытаны з Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
Крыніца: https://finance.yahoo.com/news/24-trillion-treasury-world-suddenly-210000454.html