Банкаўскі банк на 42 мільярды долараў патапіў банк Сіліконавай даліны

Адна заўвага для пачатку: У сённяшнім спецыяльным выпуску DD мы імкнемся дапамагчы вам зразумець, чаму Silicon Valley Bank так раптоўна распаўся, што гэта значыць, што будзе далей і як гэта можа адгукнуцца на фінансавых і прыватных рынках.

DD разбівае падзенне SVB

У пятніцу, Банк Сіліконавай даліны быў зачынены рэгулятарамі ЗША.

Крах крэдытора з актывамі ў 209 мільярдаў долараў стаў другім па велічыні банкруцтвам у гісторыі ЗША пасля закрыцця ў 2008 годзе Узаемная Вашынгтон. Гэта адбылося пасля таго, як SVB паспрабавала і не змагла сабраць 2.25 мільярда долараў новага фінансавання для пакрыцця страт па сваім партфелі аблігацый і пачала шукаць пакупніка, каб выратаваць яго, па словах людзей, якія ведаюць пра гэтыя намаганні.

Крах банка выклікаў шок у Сіліконавай даліне, дзе ён з'яўляецца буйным крэдыторам для многіх найбуйнейшых кампаній венчурнага капіталу і іх партфельных кампаній.

Давайце на секунду зробім рэзервовую копію. . . што такое SVB?

Заснаваны як невялікі каліфарнійскі крэдытор 40 гадоў таму, SVB стварыў магутную нішу падчас тэхналагічнага буму, пераўзыходзячы такія гіганты Уол-стрыт, як JPMorgan Chase і Goldman Sachs, у фінансаванні расце схільнасці тэхналагічных кампаній да запазычанасці, паколькі яны імкнуліся даўжэй заставацца прыватнымі і пазбягаць развядзення пазіцый у капітале. Ён таксама быў найважнейшым крэдыторам для кампаній венчурнага капіталу і прыватных інвестыцый, якія ўсё часцей выкарыстоўвалі рычагі на ўзроўні фондаў.

Але яго сузалежныя адносіны са стартапамі мелі адваротны эфект, калі свет тэхналогій быў узрушаны ростам працэнтных ставак, што павялічыла выдаткі на фінансаванне SVB і адначасова выклікала найбуйнейшы абвал ацэнак тэхналогій з часоў доткамаў. SVB таксама апынуўся пад пагрозай: яго рынкавая капіталізацыя ўпала з піка больш чым у 44 мільярды долараў менш чым два гады таму да ўсяго 6.3 мільярда долараў да закрыцця таргоў у чацвер.

Як мы сюды трапілі?

Як піша Financial Times, праблемы крэдытора ўзніклі ў выніку няўдалай стаўкі на працэнтныя стаўкі, зробленай на піку тэхналагічнага буму. паведамляецца падрабязна апошні месяц. Наш калега Роб Армстранг тлумачыць сутнасць пытання у Unhedged: тэхнічныя стартапы-кліенты SVB, якія атрымалі фінансаванне ад венчурных капіталістаў падчас спекулятыўнага тэхналагічнага буму ў сувязі з каранавірусам, напаўнялі банк грашыма (цёмна-сіняя лінія).

Не маючы магчымасці выдаваць пазыкі (светла-блакітная лінія) з такой жа хуткасцю, SVB вырашыў пакласці ашаламляльныя 91 мільярд долараў у выглядзе дэпазітаў дзе-небудзь яшчэ: каштоўныя паперы з доўгай датай, такія як іпатэчныя аблігацыі і казначэйскія аблігацыі ЗША (чырвоная лінія).

Вось чаму гэта дрэнна, Unhedged тлумачыць: «Гэта дало SVB двайную адчувальнасць да больш высокіх працэнтных ставак. На баку актываў балансу больш высокія стаўкі зніжаюць кошт гэтых доўгатэрміновых даўгавых каштоўных папер. Што тычыцца абавязацельстваў, больш высокія стаўкі азначаюць меншыя грошы, укладзеныя ў тэхналогію, і, такім чынам, меншую колькасць таннага дэпазітнага фінансавання».

Калі Федэральная рэзервовая сістэма агрэсіўна павысілі працэнтныя стаўкі, гэтая неадпаведнасць актываў і абавязацельстваў азначала, што банк сутыкнуўся з паніжэннем маржы.

Акрамя таго, партфель аблігацый SVB рэзка ўпаў на 15 мільярдаў долараў. . . амаль столькі ж, колькі звычайны капітал першага ўзроўню банка.

Што яшчэ горш, наступны продаж акцый, накіраваны на падмацаванне балансу банка, падарваў.

SVB спадзяваўся прадаць інвестарам сваіх звычайных акцый на суму 1.25 мільярда долараў і дадатковыя абавязковыя канверсоўныя прывілеяваныя акцыі на 500 мільёнаў долараў. Кампанія атрымала ад свайго даўняга кліента абавязацельства аб інвестыцыях у памеры 500 мільёнаў долараў Генеральная Атлантыка гэта было ў залежнасці ад завяршэння продажу акцый.

Але калі яго банкіры з Goldman пабудавалі кнігу аб продажы акцый, у чацвер акцыі SVB апынуліся ў самым разгары самага вялікага падзення ў гісторыі, у выніку чаго яго рынкавая капіталізацыя скараціла 9.6 мільярда долараў. Па словах людзей, дасведчаных аб гэтым пытанні, Goldman здолеў выклікаць дастатковы попыт на продаж акцый на суму 1.75 мільярда долараў, але хуткае пагаршэнне бізнесу SVB зрабіла здзелку невыканальнай.

Тэхнічныя кліенты SVB ужо выцягвалі - або спальвалі - грошы, калі венчурнае фінансаванне скончылася. Калі выявілася яго далікатнасць, кліенты, у тым ліку кампаніі, якія кансультавалі венчурныя капіталісты, такія як Пітэр Тыль, выцягнулі свае грошы, як гэта зрабіў Bloomberg паведамляецца.

Кліенты SVB былі нецярплівай групай і хутка стварылі вялікую дзірку. Яны трымалі вялікія радовішчы, якія былі за межамі Федэральная карпарацыя па страхаванні ўкладаўгарантыі, і былі схільныя сыходзіць пры знаку непрыемнасцяў — 151 мільярд долараў з 173 мільярдаў долараў дэпазітаў банка былі незастрахаванымі. SVB мала што мог зрабіць, каб спыніць крывацёк.

У той дзень, калі банкіры працавалі са сваімі тэлефонамі, кліенты SVB паспрабавалі зняць 42 мільярды долараў. Сума была настолькі вялікай, што банкіры Goldman зразумелі, што яны не могуць пайсці наперад з прапановай без папярэдняга паўторнага інфармавання інвестараў.

Да раніцы пятніцы SVB і Goldman адмовіліся ад намаганняў, калі пачалі шукаць экстраннага пакупніка.

Трымальнікі аблігацый таксама рыхтуюцца да вялікіх страт: першапачатковы доўг SVB у пятніцу таргаваўся каля 45 цэнтаў за долар, а яго малодшы доўг знізіўся да 12.5 цэнта.

Што будзе далей?

Крах пакінуў стартапы ў Сіліконавай даліне карацца для аплаты працы персаналу і вызначэння крыніц рэзервовага фінансавання пасля ўмяшання рэгулятараў ЗША ў FDIC.

FDIC гарантуе толькі банкаўскія дэпазіты ў памеры да 250,000 XNUMX долараў, што значна ніжэй за сальда на рахунках большасці яе кліентаў, якія займаюцца тэхналогіямі і венчурным капіталам на ранняй стадыі развіцця.

Многія ўкладчыкі SVB, якія размаўлялі з FT, спадзяюцца, што банк будзе выкуплены з конкурснай улады і што яго новы ўладальнік зноў адкрые рахункі і адновіць крэдытаванне.

Крах таксама можа мець вялікія наступствы для інвестыцыйных кампаній па той бок сажалкі. Многія еўрапейскія прыватныя інвестыцыйныя і крэдытныя фірмы звярнуліся да SVB за сродкамі крэдытавання на ўзроўні фондаў, якія дапамагаюць павялічыць іх прыбытак, кажуць DD дасведчаныя людзі.

FT таксама выяўлена які Банк Англіі плануе перавесці падраздзяленне SVB у Вялікабрытаніі на санацыю пасля таго, як у пятніцу яно падало заяўку на 1.8 мільярда фунтаў стэрлінгаў экстранай ліквіднасці.

Мы не хочам забягаць наперад, калі справа даходзіць да патэнцыйнае выпадзенне для астатняй банкаўскай галіны. SVB быў выключным як па сваёй уплыву на індустрыю тэхналогій, так і па сваёй негатоўнасці да рэзкага павышэння працэнтных ставак ФРС за апошнія 12 месяцаў.

Яшчэ адно вялікае адрозненне паміж SVB і аналагамі заключаецца ў тым, што большасць яго кліентаў - гэта прадпрыемствы, а не рознічныя інвестары, што азначае, што яны, хутчэй за ўсё, забяруць свае грошы, калі прыбытковасць не ўразіць, або проста спаляць свае рахункі, спальваючы грошы.

Настрой у Сіліконавай даліне для многіх - паніка. «Гэта *падзея на ўзроўні вымірання* для стартапаў,» Гары Тан, прэзідэнт стартап-акселератара Y Combinator, напісаў на Twitter ў пятніцу.

І адно разумнае чытанне напрыканцы: Том Брэйтуэйт з FT прапанаваў зірнуць у хаос паглынання FDIC яшчэ ў 2011 годзе. Спойлер: гэта было брудна.