Партфель 60-40 павінен абараняць інвестараў ад валацільнасць: дык чаму ў нас такі дрэнны год?

Па словах аналітыкаў Goldman Sachs, Penn Mutual Asset Management і іншых, партфель 60-40 працаваў так дрэнна на працягу дзесяцігоддзяў.

"Гэта быў адзін з горшых пачаткаў года за вельмі доўгі час", - сказаў Рышабх Бхандары, старэйшы партфельны менеджэр Capstone Investment Advisors.

Па дадзеных каманды аналітыкаў на чале з галоўным стратэгам па глабальных акцыях Пітэрам Опенгеймерам, ацэнка Goldman прадукцыйнасці партфеля мадэлі 60-40 упала прыкладна на 20% з пачатку года, што стала найгоршым паказчыкам з 1960-х гадоў.

Дзяржаўныя аблігацыі былі на шляху да горшага года з 1865 года, года заканчэння грамадзянскай вайны ў ЗША, як паведамляе MarketWatch раней. Што тычыцца акцый, S&P 500 завяршыў першую палову на ўзроўні найгоршы паказчык у пачатку года з пачатку 1970-х. Згодна з дадзенымі Джыма Рэйда з Deutsche Bank, з папраўкай на інфляцыю гэта быў найгоршы паказчык рэальнай прыбытковасці з 1960-х гадоў.

Гэта была вельмі незвычайная сітуацыя. За апошнія 20 гадоў сістэма партфеля 60-40 спрацавала для інвестараў, асабліва ў дзесяцігоддзе пасля фінансавага крызісу, калі аблігацыі і акцыі згуртаваліся ў тандэме. Згодна з рынкавымі дадзенымі, прадстаўленымі FactSet, часта, калі акцыі перажывалі цяжкі перыяд, аблігацыі звычайна раслі, дапамагаючы кампенсаваць страты з боку ўласнага капіталу партфеля.

Чытаць (з траўня): Бывай, ТІНА? Чаму інвестары на фондавым рынку не могуць дазволіць сабе ігнараваць рост рэальнай прыбытковасці

Мэт Дайер, інвестыцыйны аналітык Penn Mutual Asset Management, адзначыў, што, пачынаючы з 2000 года, ЗША ўвайшлі ў 20-гадовы перыяд пастаянна адмоўнай карэляцыі паміж акцыямі і аблігацыямі, за выключэннем посткрызіснага перыяду паміж 2009 і 2012 гадамі. Дайер праілюстраваў доўгатэрміновую карэляцыю паміж акцыямі і аблігацыямі на дыяграме ніжэй, якая паказвае, што ўзаемасувязь пачала змяняцца ў 2021 годзе, перш чым пачаліся тандэмныя продажу ў 2022 годзе.

Індывідуальныя інвестары звычайна не маюць доступу да такіх альтэрнатыў, як хедж-фонды і прыватны капітал, такім чынам, акцыі і аблігацыі звычайна служаць іх актывамі, у якія найбольш лёгка інвеставаць. Гэты выбар, аднак, стаў праблематычным у гэтым годзе, паколькі індывідуальным інвестарам па сутнасці не было куды звярнуцца, акрамя наяўных грошай або фонду, арыентаванага на сыравінныя тавары.

Сапраўды, на працягу апошніх шасці месяцаў больш за 90% актываў, якія адсочваюцца Goldman, не прадастаўлялі партфеля грашовых эквівалентаў у выглядзе кароткатэрміновых казначэйскіх вэксаляў.

Інстытуцыйныя інвестары, з іншага боку, маюць больш магчымасцей для хэджавання сваіх партфеляў ад адначасовага продажу аблігацый і акцый. Па словах Бхандары з Capstone, адным з варыянтаў, даступных для пенсійных фондаў, хедж-фондаў і іншых устаноў, з'яўляецца купля пазабіржавых апцыёнаў, прызначаных для акупнасці, калі і акцыі, і аблігацыі зніжаюцца. Бхандары сказаў, што такія варыянты дазволілі яго фірме эканамічна эфектыўна захэджаваць свае капіталы і аблігацыі, паколькі варыянт, які акупляецца толькі ў тым выпадку, калі аблігацыі і акцыі зніжаюцца, звычайна танней, чым стандартызаваны варыянт, які акупляецца, калі зніжаюцца толькі акцыі .

Скот Майнерд Гуггенхайма быў папярэджанне пра страшнае лета наперадзе, у той час як рэкамендуючы інвестарам звярнуцца да рэальных актываў, як тавараў, нерухомасці і выяўленчага мастацтва, замест акцый.

Партфель 60/40 памёр?

Паколькі перспектывы эканомікі ЗША становяцца ўсё больш нявызначанымі, аналітыкі па-ранейшаму разыходзяцца ў меркаванні аб тым, што будзе далей з партфелем 60-40. Дайер адзначыў, што калі старшыня Федэральнай рэзервовай сістэмы Джэром Паўэл выканае а Змена грашова-крэдытнай палітыкі ў стылі Волкера каб утаймаваць інфляцыю, цалкам магчыма, што станоўчая карэляцыя паміж прыбытковасцю акцый і аблігацый можа працягвацца, паколькі рост працэнтных ставак, верагодна, выклікае далейшы боль у аблігацыях (якія, як правіла, распрадаюцца па меры росту працэнтных ставак). Такі крок таксама можа яшчэ больш пашкодзіць акцыям (калі больш высокія выдаткі на запазычанні і запаволенне эканомікі ціснуць на карпаратыўныя прыбыткі).

Старшыня Паўэл на мінулым тыдні паўтарыў, што яго мэта вярнуць інфляцыю да 2% і захаваць моцны рынак працы застаецца магчымым вынікам, нават нягледзячы на ​​яго тон на гэтую тэму набыла больш змрочны адценне.

Тым не менш, існуе магчымасць для карэляцыі паміж акцыямі і аблігацыямі, каб вярнуцца да сваёй гістарычнай мадэлі. Аналітыкі Goldman Sachs папярэдзілі, што ў выпадку запаволення эканомікі ЗША хутчэй, чым чакаецца, попыт на аблігацыі можа ўзрасці, калі інвестары будуць шукаць актывы ў «бяспечнай гавані», нават калі акцыі працягваюць слабець.

Бхандары сказаў, што ён аптымістычна настроены на тое, што большая частка праблем з акцыямі і аблігацыямі ўжо прайшла і што 60-40 партфеляў могуць пакрыць частку сваіх страт у другой палове года. Што б ні здарылася далей, у канчатковым рахунку, залежыць ад таго, ці пачне інфляцыя змяншацца, і калі эканоміка ЗША ўвойдзе ў жорсткую рэцэсію ці не.

Па словах Бхандары, калі запаволенне эканамічнага росту ў ЗША апынецца больш сур'ёзным, чым меркавалі інвестары, акцыі могуць чакаць яшчэ большага болю. Між тым, што тычыцца ставак, уся справа ў інфляцыі. Калі індэкс спажывецкіх цэн, уважліва назіраны паказчык інфляцыі, застаецца ўпарта высокім, то ФРС можа быць вымушана павысіць працэнтныя стаўкі яшчэ больш агрэсіўна, развязваючы больш болю для аблігацый.

Наколькі гэта варта, інвестары атрымалі некаторую перадышку ад распродажаў у пятніцу, паколькі і цэны на аблігацыі, і акцыі выраслі напярэдадні святочных выходных, калі рынкі зачыніліся ў панядзелак. Даходнасць 10-гадовых казначэйскіх аблігацый
TMUBMUSD10Y,
2.894%
у пятніцу знізіўся на 7.2 базісных пункта да 2.901%, вярнуўшыся з нядаўняга піка ў 3.482%, зафіксаванага 14 чэрвеня, паводле рынкавых даных Dow Jones.

S&P 500
SPX,
+ 1.06%
у пятніцу вырас на 1.1% і завяршыўся на адзнацы 3,825.33, у той жа час штотыднёвае зніжэнне на 2.2%, паведамляе FactSet. Прамысловы індэкс Dow Jones
DJIA,
+ 1.05%
таксама вырас на 1.1% у пятніцу, але завяршыўся на 1.3% ніжэй за тыдзень, у той час як індэкс Nasdaq Composite
COMP,
+ 0.90%
у пятніцу вырас на 0.9%, знізіўшыся на 4.1% за тыдзень.

На фронце эканамічных дадзеных рынкі зноў адкрыюцца ў аўторак, калі ў траўні будуць паказаны заказы на фабрычнае і асноўнае абсталяванне. Серада прыносіць даныя аб працоўных месцах і пратаколы з апошняга паседжання ФРС па пытаннях палітыкі, а затым дадатковыя даныя аб працоўных месцах у чацвер і некалькі выступоўцаў ФРС. Але вялікім даным тыдня, хутчэй за ўсё, будзе пятнічная справаздача аб заработнай плаце за чэрвень.