Для Федэральнай рэзервовай сістэмы Джэрома Паўэла самай лёгкай часткай было ўстаць на шлях агрэсіўнага ўзмацнення жорсткасці грашова-крэдытнай палітыкі, каб утаймаваць інфляцыю, якая цягнулася дзесяцігоддзямі, пакуль эканоміка была моцнай. Цяпер, калі эканоміка дэманструе першыя прыкметы шырокага змякчэння, шлях наперад стане больш цяжкім.
А цяпер разгледзім шквал дадзеных, апублікаваных на гэтым тыдні. Дадзеныя аб рознічным продажы за жнівень паказалі, на паверхні, дзіўны рост у параўнанні з месяцам раней, паколькі падзенне коштаў на бензін пакінула больш месца ў хатніх бюджэтах для дыскрэцыйных пакупак і ежы ў рэстаранах. Але дадзеныя за ліпень былі перагледжаныя рэзка ў бок памяншэння. У сукупнасці паказанні за апошнія два месяцы былі крыху адмоўнымі, што сведчыць аб тым, што спалучэнне больш высокіх коштаў і больш жорсткай палітыкі зніжае спажывецкі попыт.
Вытворчы сектар дэманструе падобную тэндэнцыю. Прамысловая вытворчасць знізілася на 0.2% у жніўні, апынуўшыся ніжэй за кансенсус. У той час як аб'ём прамысловай вытворчасці вырас на 0.1%, ён таксама быў перагледжаны ў бок паніжэння ў ліпені, больш чым сціраючы любыя дасягненні.
Асобныя даследаванні Федэральных рэзервовых банкаў Філадэльфіі і Нью-Ёрка, апублікаваныя ў чацвер, таксама паказалі адмоўны рост у вытворчасці. Для Філадэльфіі жнівень стаў трэцім скарачэннем за чатыры месяцы; У Нью-Ёрку адбылося другое скарачэнне запар і чацвёртае за пяць месяцаў.
Тым часам жыллёвае будаўніцтва «ўрэзалася ў цагляную сцяну», як выказаўся на гэтым тыдні галоўны эканаміст Comerica Bank Біл Адамс. Стаўкі па іпатэцы перавысілі 6% упершыню з 2008 года, як паказалі дадзеныя Freddie Mac, апублікаваныя ў чацвер, колькасць заяў на іпатэку ўпала да самага нізкага ўзроўню з 1999 года.
«Мы пачынаем назіраць запаволенае ўздзеянне мінулых павышэнняў палітыкі ФРС», - кажа Джо Брусуэлас, галоўны эканаміст эканамічнай кансалтынгавай кампаніі RSM.
Усё гэта можа разглядацца як добрая навіна - ці, прынамсі, павінна быць такім, як чакала ФРС. Цэнтральнаму банку трэба было запаволіць і астудзіць эканоміку, каб знізіць спажывецкі попыт і ўтаймаваць інфляцыю, і цяпер эканоміка дэманструе ўплыў гэтага.
Але запаволенне вытворчасці і змякчэнне рознічных продажаў набліжаюцца інфляцыя працягвае бушаваць і рынак працы застаецца амаль такім жа жорсткім, як і раней. Колькасць першапачатковых патрабаванняў па беспрацоўі зноў знізілася ў чацвер пяты тыдзень запар, а ўзровень застрахаванага беспрацоўя ўпаў ніжэй за 1%.
Гэта азначае, што цэнтральнаму банку давядзецца заставацца агрэсіўным даўжэй, паколькі інфляцыя становіцца больш жорсткай або яе цяжэй кантраляваць. Гэта толькі ўзмацняе задачу для Паўэла, старшыні ФРС, і адкрывае новы этап у кампаніі цэнтральнага банка па барацьбе з інфляцыяй — той, якая адбываецца на фоне застойнай эканомікі.
«Адна справа — павышаць стаўкі ў эканоміцы, якая, як усе згодныя, з'яўляецца бурнай», — кажа Цім Куінлан, старшы эканаміст Wells Fargo. «Працягваць павышаць стаўкі становіцца нашмат цяжэй, калі вы дасягнулі некаторых з гэтых асноўных кропак пералому».
Нягледзячы на шырокае змякчэнне, апублікаваныя на гэтым тыдні жнівеньскія дадзеныя CPI былі настолькі гарачымі, што прымусілі эканамістаў у Jefferies і іншых месцах павысіць чаканні так званай тэрмінальнай стаўкі ФРС як мінімум да 4.5% у параўнанні з 4% да апублікавання апошніх штомесячных даных. . Апошняе чытанне таксама супакоіла заклікі аб тым, што цэнтральны банк можа дамагчыся мяккай пасадкі, развеяўшы надзеі, якія ўзніклі пасля таго, як рост коштаў застаўся на ранейшым узроўні ў ліпені.
Цяпер узнікае пытанне, наколькі балючымі будуць наступствы павышэння ставак цэнтральнага банка. У той час як чыноўнікі ФРС, здаецца, прызнаюць, што «ім трэба прынамсі ўсведамляць негатыўныя эканамічныя наступствы іх узмацнення жорсткасці», кажа Квінлан, «у іх мандате Кангрэса няма нічога, што сведчыць аб тым, што яны павінны звярнуць увагу на гэтыя пагаршэнні ў эканоміка».
"Калі яны збіраюцца прытрымлівацца таго, чаго яны павінны прытрымлівацца, - кажа ён, - тады іх не павінна адчайваць пагаршэнне эканамічных асноў".
Паўэл тыднямі падкрэсліваў, што цэнтральны банк ведае, што яго дзеянні выклічуць балючыя наступствы, але гэта не перашкодзіць яму зрабіць тое, што ён павінен, каб вярнуць інфляцыю да 2%. Ён сказаў, што адмова ад стрымлівання павышэння коштаў зараз толькі прычыніць больш болю ў будучыні, сцвярджаючы, што ФРС будзе заставацца непахіснай столькі, колькі спатрэбіцца.
Пераканацца, што інвестары разумеюць гэта паведамленне, - гэта першы крок. Але прытрымлівацца гэтага, калі беспрацоўе імкліва расце, малыя прадпрыемствы зачыняюцца, а эканоміка скарачаецца, было б зусім іншым - патрабавалася б сапраўдная праверка рашучасці.
Змякчэнне эканомікі, прадэманстраванае на гэтым тыдні, - гэта толькі пачатак.
Напішыце Меган Касела па адрасе [электронная пошта абаронена]
