Фаангі вернуцца

Добрай раніцы. Прыемны рост акцый у пятніцу пасля таго, як Джэй Паўэл зрабіў некалькі сумных каментары пра тое, што Федэральная рэзервовая сістэма залежыць ад дадзеных. Рынкі, перасохлыя ад добрых навін, паглынулі іх. Але ёсць верагоднасць, што ўсе хутка вернуцца да маркоты. Пакуль не чуваць, каб хтосьці называў дно - проста нейкія палавіністыя "тактычныя" пакупкі.

Пішыце нам: [электронная пошта абаронена] і [электронная пошта абаронена]

Праверка кошту Faangs

Нягледзячы на ​​​​ўсе змрочныя размовы - пра тое, як больш высокія стаўкі прымушаюць змяншаць доўгатэрміновыя актывы, зрух рэжыму ў бок каштоўных акцый і тое, як буйныя тэхналогіі падыходзяць да канца фазы высокага росту - акцыі Faang па-ранейшаму маюць вялікае значэнне. Давайце паглядзім, як у іх атрымалася сёлета:

Не добра! Ці фарміруецца магчымасць пакупкі?

У пачатку трэба адзначыць дзве рэчы. Па-першае, фаанг цяпер тэхнічна фаамг. Кампанія струменевай перадачы яшчэ можа вярнуцца, але яе нядаўнія праблемы раз і назаўсёды даказалі - ва ўсякім разе Unhedged - што Netflix з'яўляецца медыякампанія, не з'яўляецца тэхналагічнай кампаніяй і не належыць да буйных сабак тэхналогій. Шматгадовае аднаўленне Microsoft як магутнасці хмарных вылічэнняў, з іншага боку, паказвае, што яна выдатна сябе адчувае сярод чатырох маладых кампаній.

Па-другое, Unhedged па-ранейшаму з'едліва адмаўляе, што Google цяпер называе сябе Alphabet і што Facebook называецца Meta. Google па-ранейшаму застаецца пошукавай рэкламнай кампаніяй, Facebook па-ранейшаму застаецца сацыяльнай сеткай. Нас не падманвае бессэнсоўны рэбрэндынг.

Чаму Faangs так важныя і чаму мы павінны быць уважлівымі да магчымасці набыць іх са зніжкай? Пачнем з таго, што яны складаюць пятую частку S&P 500 з рынкавай капіталізацыяй у 7 трыльёнаў долараў. Калі яны ідуць, рынак (у значнай ступені) будзе ісці. Больш за тое, велізарныя кампаніі павінны мець магчымасць выкарыстоўваць сваё становішча на рынку і багатыя рэсурсы, каб абараніць сваю маржу ў цяжкія перыяды, такія як той, у які мы зараз скацімся.

І нягледзячы на ​​​​тое, што ў цэлым усе яны з'яўляюцца тэхналагічнымі кампаніямі, Faangs - даволі разнастайная група кампаній. Microsoft і палова Amazon (у залежнасці ад таго, як вы яго разбіце) - гэта вылічальныя кампаніі, якія абслугоўваюць бізнес. Другая палова Amazon - гэта глабальны (але даволі ўнутраны) электронны рытэйлер. Google - гэта даволі цыклічны пастаўшчык пошукавай рэкламы, які абслугоўвае бізнес. Apple і Facebook - цалкам глабальныя спажывецкія тэхналагічныя кампаніі, адна пабудавана вакол дамінуючай франшызы апаратнага забеспячэння, другая - вакол рэкламы супраць больш не дамінуючай, але ўсё яшчэ велізарнай сацыяльнай сеткі.

Усе яны, за выключэннем Amazon, вельмі прыбытковыя. Яны вырабляюць больш свабодных грошай, чым яны ведаюць, што рабіць. Гэта азначае аргумент (утка у лепшыя часы), што акцыі тэхналогій павінны падаць уніз, калі стаўкі растуць, ніяк не можа прымяняцца да Faangs. Верагодна, яны атрымліваюць столькі ж сваёй каштоўнасці ад прыбытку ў бліжэйшай перспектыве, колькі нафтавыя кампаніі, брэнды спажывецкіх тавараў і банкі, якія папаўняюць партфелі кошту.

Погляд на нядаўнія прасадкі, ацэнкі і тэмпы росту пяці груп:

На мой погляд, два з пяці найбольш патаннелых па-ранейшаму выглядаюць самымі дарагімі. Рэзкае запаволенне росту электроннага рознічнага бізнесу Amazon можа апынуцца часовай расплатай за яго ашаламляльны рост у пачатку пандэміі, але я не жадаю плаціць заробак больш чым у 50 разоў, каб даведацца пра гэта. Facebook мае нізкае суадносіны цана/прыбытак і прыносіць шмат грошай, што робіць яго падобным на каштоўныя акцыі, але ці хоча рынак ацэньваць яго па грашовым патоку? Ці лупцоўка будзе працягвацца, пакуль рост даходаў (7 працэнтаў у першым квартале) не палепшыцца?

Якім з трох астатніх вы хацелі б валодаць, калі ў наступным годзе нас чакае рэцэсія? Асноўны бізнес Google даволі цыклічны. Пятая частка продажаў Apple залежыць ад Кітая, які хутка запавольваецца. Моцная пазіцыя Microsoft з бізнес-кліентамі, наадварот, будзе вельмі прывабнай пры запаволенні.

Вядома, гэта толькі агульныя словы. Я думаю, што агульную думку можна падсумаваць наступным чынам: усе гэта выдатныя кампаніі, і хоць яны яшчэ не танныя, яны нашмат таннейшыя, чым былі, і той факт, што час часу цяпер антытэхналагічны не павінна адгаворваць нас ад пільнага назірання за імі, калі разгортваецца цяперашні мядзведжы рынак. Будзе момант накінуцца.

Вось карысны кантраст. Faangs, з пункту гледжання рынкавай капіталізацыі, займаюць нумары 1, 2, 3, 4 і 7 у S&P 500. Вось нумары 8, 9, 11, 12 і 14, якія таксама будуць карыстацца ўсімі перавагамі таго, што яны абсалютна велізарныя кампаніі:

Вось дыверсіфікаваная кампанія аховы здароўя (у фармацэўтычнай галіне, медыцынскім абсталяванні і спажывецкіх таварах), найбуйнейшая медыцынская страхавая кампанія, палова плацёжнай дуаполіі, велізарны рознічны гандляр і калекцыя моцных брэндаў спажывецкіх тавараў (Pampers, Tampax, Gillette і гэтак далей). Гэта класічны кошык абароны — ад ян да інь фаангаў. Дакладная абрэвіятура, на жаль, не напрошваецца сама па сабе (мы адкрытыя для прапаноў). 

Ацэнкі цана/прыбытак у дзвюх груп падобныя, і хаця нядаўні рост абарончых кампаній быў слабейшым, за межамі Visa мы маглі назіраць збліжэнне ў перыяд рэцэсіі. Таксама прывабнай з'яўляецца меншая валацільнасць абарончых механізмаў ("бэта" - гэта мера валацільнасць адносна больш шырокага рынку, дзе "1" азначае валацільнасць рынку, 1.2 - валацільнасць рынку ў 1.2 разы і г.д.). Да гэтага часу на гэтым мядзведжым рынку абарончыя пазіцыі пераўзышлі, зноў жа за выключэннем Visa (індэкс S&P адхілены ад свайго максімуму на 16 працэнтаў).

(Вы можаце задацца пытаннем, што здарылася з нумарамі 5, 6, 10 і 13 у рэйтынгу рынкавай капіталізацыі S&P. Гэта Tesla, Berkshire Hathaway, Nvidia і Exxon. Усе яны маюць складаныя асаблівасці, якія зрабілі параўнанне менш акуратным).

Выклік для чытачоў. На працягу наступнага года, якая кошык будзе працаваць лепш, Faangs або абарончыя? Песіміст ува мне выбірае абарону, але толькі на працягу наступнага года ці каля таго. У нейкі момант, і гэта можа быць раней, чым вы думаеце, прыйдзе час вярнуцца да буйных тэхналагічных кампаній, якія рухалі рынак за апошнія 10 гадоў.

Жыві ў рознічных братоў, памры ў рознічных братоў

Эпоха лёгкіх грошай прайшла, забраўшы з сабой момант рознічных інвестараў. Мэдысан Дарбішыр з FT і Нікалас Мегаў паведамляць:

Чысты прыток рознічнага гандлю склаў усяго 2.4 мільярда долараў у гэтым месяцы да 10 мая ў параўнанні з 11 мільярдамі долараў у красавіку і 17 мільярдамі ў сакавіку, сведчаць дадзеныя JPMorgan.

Па дадзеных Vanda Research, кошт сярэдняга партфеля рознічных інвестараў знізіўся на 28 працэнтаў з канца снежня, паколькі патокі рознічнага капіталу аслаблі падчас эканамічнага спаду. Пастаўшчык даных палічыў настроі рознічнага гандлю "надзвычай мядзведжымі".

Аналіз дадзеных OCC, праведзены Джэйсанам Гёпфертам з SentimenTrader, сведчыць аб тым, што рознічныя гандляры таксама становяцца меншай доляй агульнай актыўнасці апцыён. Невялікія таргі па апцыёнах [у красавіку] дасягнулі мінімуму за два гады ў 32 працэнты.

У 2021 годзе можна разбагацець, купіўшы падзенне. Нядзіўна, што Robinhood і Coinbase, біржавыя і крыптаброкеры YOLO у рознічным спектры, выглядаюць жахліва ў параўнанні са сваімі больш устойлівымі канкурэнтамі (якія самі не рабілі так добра):

Частка падзелу адлюстроўвае дэбют акцый Coinbase і Robinhood на пеністых рынках, якія пераацанілі свой патэнцыял росту. Але абедзве фірмы моцна схільныя рознічным інвестарам, якія практычна не адчуюць вялікіх страт. Бізнэс Robinhood у значнай ступені залежыць ад гандлю апцыёнамі. Coinbase паспрабавала разгалінавацца з інстытуцыйнымі крыпта-кліентамі, але нават у першым квартале 83 года 2022 працэнты яе даходу атрымалі ад рознічнага гандлю.

Гэта не зніклыя фірмы. Robinhood эксперыментуе з новымі функцыямі, напрыклад фондавае крэдытаванне, шматспадзеўны знак, што ён спрабуе ўвесці новаўвядзенні. Але вярнуць былую славу сапраўды будзе вельмі цяжка. (Ітан Ву)

Адно добрае чытанне

У сваёй развітальнай калонцы для FT Джон Дызард з уласцівай яму даўкасцю асуджае прыватны капітал як група зборшчыкаў актываў і збораў. Ён мае кропка. Бывай Джон!