ФРС загоніць эканоміку ў кювет, калі гэта няправільна пра інфляцыю

Інфляцыя дасягае вельмі высокіх лічбаў - ІПЦ, напрыклад, знаходзіцца на самым высокім узроўні з 1982 года. Але што гэта рухае? Некаторыя вінавацяць занадта шмат грошай у сістэме. Іншыя кажуць, што гэта спажывецкі попыт. Тым не менш, іншыя кажуць, што недахоп тавараў і рабочай сілы падштурхоўвае кошт усяго. Або ўсе тры.

Выяўленне прычын росту коштаў важна для таго, каб выпрацаваць належную рэакцыю. Калі праблема з'яўляецца прапановай грошай, то ФРС павінна ліквідаваць ліквіднасць сістэмы і павысіць працэнтныя стаўкі. Перагрэты попыт патрабуе, каб спажыўцы марнавалі менш. А спыненне паставак, шчыра кажучы, будзе залежаць ад удачы.

Аргумент ліквіднасці можа быць завышаны

Гэта праўда, што ФРС увяла горы грошай, але большая іх частка вярнулася ў ФРС у выглядзе лішніх банкаўскіх рэзерваў. Што яшчэ больш важна, хуткасць абарачэння грошай (якая вымярае, наколькі хутка грошы цыркулююць па эканоміцы) цяпер на гістарычным мінімуме - гэта значыць, грошы не зайшлі так далёка ў эканоміку.

Не мае значэння, колькі грошай уводзіць ФРС, калі яны нікуды не дзенуцца. Прыватныя ўнутраныя інвестыцыі, напрыклад, складалі значна меншы працэнт ВУП за апошнія 12 гадоў, чым за папярэднія 12, незалежна ад грошай, скінутых у эканоміку з 2009 года. Многія, у тым ліку мы, сцвярджаюць, што вялікая частка лішніх грошай была знойдзена свой шлях у фінансавыя актывы, спрыяючы бычынаму рынку акцый, але не многае іншае.

Сіла попыту ў асноўным звязана з тым, што спажыўцы даганяюць

На першы погляд спажывецкі попыт можа здацца вельмі моцным. Асабістае спажыванне знаходзіцца на піку як у доларавым эквіваленце, так і ў працэнтах да ВУП.

З іншага боку, у гадавым вылічэнні тэмп росту за 7 кварталаў (з узроўняў да пандэміі) складае ўсяго 2%, што не характэрна па гістарычных мерках, ніжэй, чым у сярэднім за 2011-2019 гады, і значна ніжэй за ўзровень да фінансавага крызісу. Акрамя таго, толькі што апублікаваныя лічбы паказваюць, што рознічныя продажы ў снежні 2021 года скараціліся на 2.3%.

Сапраўдная праблема - гэта ланцужок паставак

Нават калі выказаць здагадку, што залішняя ліквіднасць і паводзіны спажыўцоў могуць быць фактарамі, якія ўплываюць на інфляцыю, відавочна, што цэны растуць з-за рэзкіх збояў у вытворчасці, каналах паставак і працоўных структурах. Дзесяціразовае павелічэнне кантэйнерных збораў або пяціразовае павышэнне цаны на ўгнаенні, напрыклад, нельга аднесці ні да занадта вялікіх грошай, ні да празмернай актыўнасці пакупкі.

Упартыя транспартныя вузкія месцы добра вядомыя, напрыклад, рэкордны час чакання судоў на якары ў ключавых портах па ўсім свеце. Выгляд пустых участкаў у аўтасалонах стаў звычайнай справай; Дылерскія цэнтры, тым часам, сыходзяць з астранамічнымі прыбыткамі, каб кампенсаваць кратэрныя аб'ёмы продажаў, перакладаючы цяжар дэфіцыту на пакупнікоў аўтамабіляў. Запасы аўтамабіляў у ЗША ў апошні раз падлічваліся ўсяго ў 40,000 560,000, гэта рэкордна нізкі ўзровень і толькі доля ад XNUMX XNUMX незадоўга да пандэміі.

ФРС адказвае, але, магчыма, не павінна

Старшыня ФРС Джэй Паўэл заявіў, што, паколькі інфляцыя больш не лічыцца «часовай», доўгатэрміновая палітыка ФРС скончыцца. Але гэта можа вырашыць толькі пытанні ліквіднасці і спажывецкага попыту. Зняцце ліквіднасці або павышэнне ставак не ўплывае на прадухіленне ўспышкі Covid-19, якая закрывае буйны кітайскі порт, і не можа адмяніць забарону, накладзеную Кітаем на экспарт сінтэтычных пажыўных рэчываў, што з'яўляецца адной з прычын, чаму цэны на ўгнаенні такія высокія, і не прывабліваюць людзей, каб вярнуцца і запоўніць 2.6 мільёна прыватных працоўных месцаў, якія вызваліліся з лютага 2020 года, што заставіла працадаўцаў змагацца з працай.

Адсюль вынікае, што павышэнне ставак у некалькі разоў або дазвол аблігацый на мільярды даляраў з балансу ФРС не паўплывае на інфляцыю, калі скарачэнне прапановы не аслабіць. Калі гэта адбудзецца, інфляцыя знізіцца; калі гэтага не будзе, то не будзе.

Калі гэта так, то ФРС можа ўстрымацца ад таго, каб рабіць занадта шмат. Прынамсі, гэта тое, што працягваюць заяўляць старшыня Паўэл і іншыя чыноўнікі ФРС - што іх палітыка будзе «гнуткай».

Калі гэтага не адбудзецца - а кансенсус экспертаў заключаецца ў тым, што праблемы з пастаўкамі будуць доўжыцца да 2023 года - тады ФРС альбо не адкажа, калі палічыць, што іх палітыка ў асноўным бескарысная для барацьбы з інфляцыяй, абумоўленай прапановамі, альбо падвоіць намаганні для гэта ўніз.

Малаверагодна, што ФРС будзе стрымана, калі інфляцыя захаваецца. Бяздзейнасць выклікала б вэрхал з боку палітыкаў, якія не давяраюць незалежнасці ФРС і любяць вінаваціць ФРС у любым выпадку. Але пры адсутнасці лепшых умоў паставак сілавы адказ рызыкуе занадта моцна прыціснуць попыт. Гэта, вычварна, магло б знізіць інфляцыю, але толькі за кошт паніжэння спажывання настолькі, што дэфіцыт больш не будзе мець значэння.

Такім чынам, перад ФРС стаіць незайздросная задача. Ён чакаў столькі часу, колькі мог, каб умовы паставак палепшыліся, але гэта займае так доўга, што ён больш не можа дазволіць сабе нічога не рабіць. Каб зрабіць дастаткова, спатрэбіцца шмат навыкаў і захаваць давер насельніцтва. Такім чынам, рызыка занадта моцнага запаволення эканомікі рэальны. Гэта будзе не першы раз, калі ФРС перавышае.

З іншага боку, ФРС сапраўды можа думаць, што занадта вялікі попыт з'яўляецца галоўнай прычынай інфляцыі. Калі так, то адзіны спосаб астудзіць - прымусіць людзей марнаваць менш. Што яны і будуць, калі адчуваюць сябе менш заможнымі, таму што кошт іх зберажэнняў падае або іх даход зніжаецца. Гэта азначае, што цэны на нерухомасць і акцыі павінны ўпасці, або што менш працоўных месцаў, ці што рэальныя заробкі зніжаюцца.

Такім чынам, прагноз па акцыях змрочны, калі прапанова не адкрыецца ў бліжэйшы час. Гэта азначае спадзяванне, што Covid-19 не ператворыцца ў небяспечныя варыянты і што ён знікне ў бліжэйшыя некалькі месяцаў, што геапалітычная напружанасць аслабіцца і што лагістычныя каналы адкрыюцца.

Гэта, сапраўды, відавочны кансэнсус дня. Распаўсюджванне Omicron лічыцца «мяккім» і, магчыма, апошнім дыханнем віруса. Мала хто абмяркоўвае, як кампанія запалохвання Расеі ў дачыненні да Украіны, не кажучы ўжо пра ўварванне, можа паўплываць на цэны на нафту і прыродны газ. Рынак адмаўляецца ад пастаянна вялікай колькасці судоў, якія чакаюць прычалу ў порце Лос-Анджэлеса, або затораў судоў у Шанхаі (найбуйнейшым у свеце порту), выкліканых блакаваннем у Нінбо (трэці па велічыні ў свеце).

Такім чынам, усе элементы для зніжэння фондавага рынку ёсць, у тым ліку, у прыватнасці, той факт, што ўдзельнікі рынку здаюцца самазадаволенымі, што можа хутка змяніцца. Калі яны маюць рацыю, што ўсё будзе добра, нам пашанцуе. У адваротным выпадку доўгі бычыны рынак канчаткова загіне ад рук ФРС.