(Bloomberg) — Федэральная рэзервовая сістэма пакуль не дасягнула вялікага поспеху ў барацьбе з завоблачнай інфляцыяй, але яе кампанія па ўзмацненні жорсткасці грашова-крэдытнай сістэмы аказвае сур'ёзны ўплыў на здуванне бурбалак актываў, якія раздуліся падчас пандэміі.
Найбольш чытаецца з Bloomberg
Рынак крыптавалют, які калісьці ацэньваўся ў 3 трыльёны долараў, скараціўся больш чым на дзве траціны
Акцыі тэхналагічных кампаній, якія аддаюць перавагу інвестарам, упалі больш чым на 50%
Цэны на распаленае жыллё падаюць упершыню за 10 гадоў
Самае галоўнае - і што дзіўна - усё гэта адбываецца без змены фінансавай сістэмы.
«Гэта дзіўна», — сказаў прафесар Гарвардскага ўніверсітэта Джэрэмі Стайн, які ў якасці кіраўніка ФРС з 2012 па 2014 год надаваў асаблівую ўвагу пытанням фінансавай стабільнасці. «Калі б вы сказалі каму-небудзь з нас год таму: «у нас будзе куча паходаў на 75 базавых пунктаў», вы б сказалі: «Ты што, звар'яцеў? Вы збіраецеся ўзарваць фінансавую сістэму».
Палітыкі ФРС доўгі час ухіляліся ад выкарыстання грашова-крэдытнай палітыкі для барацьбы з бурбалкамі на актывах, заяўляючы, што павышэнне працэнтных ставак з'яўляецца занадта тупым інструментам для такой місіі. Але цяперашняя дэфляцыя коштаў на актывы можа дапамагчы дасягнуць мяккай пасадкі ў эканоміцы, якой дамагаюцца старшыня Джэром Паўэл і яго калегі.
Нельга выключаць і больш шырокі фінансавы выбух. Але цяперашні эпізод на дадзены момант адзначае рэзкі кантраст з лопнуўшым бурбалкай коштаў на нерухомасць у ЗША, які выклікаў глыбокі спад з 2007 па 2009 год, і абвалам тэхналагічных акцый, які дапамог падштурхнуць эканоміку да лёгкай рэцэсіі ў 2001 годзе.
Часткова ў знак прызнання рызык - і таго факту, што яны ўжо значна павысілі працэнтныя стаўкі - Powell & Co. плануюць знізіць павелічэнне стаўкі да 50 базісных пунктаў на наступным тыдні пасля чатырох крокаў запар на 75 базісных пунктаў.
Вось як іх кампанія да гэтага часу дапамагла паўплываць на рынкі актываў:
Перазарадка корпуса, а не расплаўленне
Звышнізкія выдаткі на пазыкі разам з усплёскам попыту на нерухомасць за межамі гарадскіх цэнтраў падчас пандэміі прывялі да росту коштаў на жыллё. Цяпер яны зніжаюцца пад цяжарам больш чым падваення ставак па іпатэцы ў гэтым годзе.
Фінансавыя рэформы, пачатыя пасля фінансавага крызісу, дапамаглі гарантаваць, што апошні цыкл жыллёвага будаўніцтва не адрозніваецца відамі паслаблення крэдытных стандартаў, якія назіраліся ў пачатку 2000-х гадоў. Так званыя меры Дода-Франка пакінулі банкі значна лепш капіталізаваныя, і значна менш крэдытных рэсурсаў, чым яны былі ў той час.
Банкі таксама перапоўненыя дэпазітамі, дзякуючы залішнім зберажэнням, якія амерыканцы назапасілі падчас пандэміі, сказаў галоўны эканаміст Wrightson ICAP LLC Лу Крэндал.
«Гэты спад рынку жылля адрозніваецца ад краху 2008 года», - заявілі ў сваёй запісцы галоўны эканаміст Bloomberg Ганна Вонг і яе калега Эліза Вінгер. Якасць іпатэчнага крэдыту вышэй, чым было тады, пішуць яны.
У той час як нябанкаўскія крэдыторы - так званыя ценявыя банкі - сталі новай масавай крыніцай крэдытавання жылля ў ЗША ў апошнія гады, іпатэчны рынак па-ранейшаму мае эфектыўную абарону ў выглядзе нацыяналізаваных фінансістаў Fannie Mae і Freddie Mac.
«Магчыма, мы не павінны здзіўляцца, што жыллё не больш разбуральнае для фінансавай сістэмы — таму што мы федэралізавалі яго,» сказаў былы чыноўнік ФРС Вінцэнт Рэйнхарт, цяпер галоўны эканаміст Dreyfus and Mellon.
Crypto Collapse, Contained
Большая частка спекулятыўнага лішку, які назіраўся падчас пандэміі, была засяроджана на крыптаграфіі. На шчасце для ФРС і іншых рэгулюючых органаў, гэта аказалася ў значнай ступені замкнёнай экасістэмай, у якой фірмы ўнутры яе ў асноўным абавязаны адна адной. Больш шырокая інтэграцыя з фінансавай сістэмай магла б зрабіць спад значна больш дэстабілізуючым.
«Яно не прадастаўляла ніякіх паслуг традыцыйнай фінансавай сістэме або рэальнай эканоміцы», — сказаў былы галоўны эканаміст Банка міжнародных разлікаў і прафесар Універсітэта Брандайса Стывен Чэкеці, які параўнаў крыптарынак з шматкарыстальніцкай онлайн-відэагульняй.
Так што так, шмат гульцоў на рынку пацярпелі ад краху крыптаграфіі, але наступствы ў іншых месцах былі мінімальнымі.
Тэхнічны падзенне, але без краху Dot-Com
Акцыі кампаній тэхналагічнага сектара, якія квітнелі ў эпоху блакіроўкі пандэміі, таксама ўпалі, знішчыўшы трыльёны долараў рынкавай капіталізацыі. Але падзенне было паступовым і распаўсюджвалася на працягу апошняга года, калі стаўкі ФРС падымаліся вышэй.
І страты, хоць і вялікія, але толькі доля таго маштабу, які назіраўся пры лопнучай тэхналагічнай бурбалцы ў пачатку стагоддзя. Індэкс Nasdaq Composite знізіўся крыху больш чым на 30% ад свайго максімуму, дасягнутага ў мінулым годзе, але гэта параўнальна з амаль 80%-ным крахам два дзесяцігоддзі таму.
Шырокі фондавы рынак трымаецца яшчэ лепш: індэкс S&P 500 знізіўся прыкладна на 18% ад свайго рэкордна высокага ўзроўню ў студзені.
"Па вялікім рахунку, акцыі не задзейнічаны", - сказаў Чэчэці. "І людзі, якія валодаюць імі, як правіла, даволі заможныя".
Няма "Усё ясна".
Поўныя фінансавыя наступствы крыжовага паходу ФРС па барацьбе з інфляцыяй, магчыма, яшчэ не відавочныя. Плануецца не толькі большае павышэнне ставак, але і цэнтральны банк працягвае скарачаць свой баланс праз так званае колькаснае ўзмацненне жорсткасці. Адзіны іншы раз, калі ФРС праводзіла QT, ёй прыйшлося спыніць працэс раней, чым чакалася, пасля прыступаў валацільнасць рынку.
Шок можа адбыцца раптоўна, як паказаў нядаўні выбух на рынку аблігацый Вялікабрытаніі, што патрабуе асцярожнасці. А палітыкі не маюць столькі інфармацыі, колькі хацелася б, пра тое, што адбываецца на менш рэгулюемай арэне ценявога банкінгу.
Адной з прычын трывогі з'яўляецца рынак казначэйскіх аблігацый ЗША памерам 23.7 трыльёна долараў, які доўгі час лічыўся самым ліквідным і стабільным у свеце. Парадаксальна, але правілы, натхнёныя Додам-Фрэнкам, зрабілі рынак больш хісткім, адпуджваючы буйныя банкі выступаць пасярэднікамі ў куплі і продажы казначэйскіх каштоўных папер.
Чытаць далей: Неліквіднасць рынку казначэйства па-ранейшаму выклікае занепакоенасць, гаворыцца ў блогу ФРС
Улічваючы патэнцыял большых фінансавых падводных камянёў, Стэйн з Гарварда перасцярог ад таго, каб занадта суцяшацца з адноснага спакою, які назіраецца да гэтага часу.
Існуе таксама занепакоенасць тым, што фінансавы ўрон ад кампаніі цэнтральнага банка па ўзмацненні жорсткасці стаў абмежаваным, таму што інвестары ў акцыі і карпаратыўныя аблігацыі вераць, што ФРС хутка прыйдзе ім на дапамогу, калі рынкі пацерпяць глыбокае падзенне.
Хаця ФРС можа «змякчыць» свае намаганні па ўзмацненні жорсткасці крэдытавання, калі яна сутыкнецца з сур'ёзным фінансавым зрывам, такія дзеянні, хутчэй за ўсё, будуць часовымі, сказаў галоўны эканаміст Stifel Financial Corp. Ліндсі Піегза.
«ФРС вельмі засяроджана на барацьбе з інфляцыяй», - сказала яна.
Былы віцэ-старшыня ФРС Алан Бліндэр з'яўляецца адным з тых, хто аптымістычна настроены на тое, што ЗША змогуць перажыць цяперашні цыкл без неапраўданай бойні ў фінансавым плане.
Нягледзячы на тое, што палітыкам заўсёды даводзіцца турбавацца аб тым, чаго яны не ведаюць - асабліва аб невядомых невядомых - "я дастаткова аптымістычны", зрыву можна пазбегнуць, сказаў прафесар Прынстанскага універсітэта.
Самы чытаны з Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
Крыніца: https://finance.yahoo.com/news/federal-deflating-financial-bubbles-without-100000451.html