Павышэнне ФРС на 50 біт/с сутыкаецца з «эфектам сціснутай затрымкі»

На апошнім пасяджэнні ФРС гэтага года старшыня Паўэл і FOMC абвясцілі аб павышэнні стаўкі на 50 б.п., падняўшы стаўку да 4.25%-4.50%.

Рашэнне было аднагалосным і ў значнай ступені адпавядала чаканням і пераважнай рыторыцы.

Шукаеце хуткія навіны, гарачыя парады і аналіз рынку?

Падпішыцеся на рассылку Invezz сёння.

Гэта стала восьмай сустрэчай запар, на якой грашова-крэдытная палітыка была больш жорсткай, хаця велічыня павышэння была зніжана з 75 б.п. (што было рэалізавана праз папярэднія чатыры аб'явы).

Рашэнне было прынята неўзабаве пасля публікацыі CPI, які знізіўся на 7.1% г/г (справаздачу аб якой зацікаўленыя чытачы могуць праглядзець тут), у параўнанні з папярэднім месяцам, які павялічыўся на 7.7%.

Нягледзячы на ​​​​тое, што Джэром Паўэл, здаецца, не выказаў здагадку, што на першым пасяджэнні 50 года можна чакаць дадатковага павышэння на 2023 б./с, запланаванае ФРС узмацненне жорсткасці яшчэ далёкае ад завяршэння, і падчас наступнага аб'явы рынак, верагодна, убачыць рост на 25 б.с.

Доўгачаканы кропкавы графік паказвае павышэнне мэтавых узроўняў працэнтных ставак з вераснёўскіх прагнозаў: у 2023 годзе яны вырастуць з 4.6% да 5.1%, у 2024 годзе вырастуць з 3.9% да 4.1%, а ў 2025 годзе з 2.9% да 3.1%.

Гэта павышэнне тэрмінальнай стаўкі перавысіла чаканні рынку і цалкам можа стаць апошняй картай, якую ФРС можа разыграць, улічваючы нарастаючыя ўзрушэнні ў нерухомасць, недафінансаваныя пенсійныя фонды і іншыя актывы.

Пасля таго, як чэрвеньскі ІПЦ дасягнуў максімуму ў 9.1% (справаздача аб гэтым даступная тут) і выклікала працяглы перыяд шалёнага ўзмацнення жорсткасці, у ФРС застаецца вельмі абмежаваная магчымасць перагледзець свой шлях далейшага павышэння, не рызыкуючы нанесці ўдар па аўтарытэту.

Некалькі членаў чакаюць, што базавая стаўка вырасце нават вышэй за 5.5% у 2023 годзе, што прадугледжвае павышэнне стаўкі летам, што прывядзе да спынення ліквіднасці рынку і паставіць пад пагрозу крэдытныя рынкі.

Рэзюмэ эканамічных прагнозаў

Па-першае, прагнозы інфляцыі паказваюць, што ФРС не чакае, што ўзровень 2% матэрыялізуецца як мінімум да 2025 года.

Насцярожвае тое, што гэта азначае, што грашова-крэдытныя ўлады імкнуцца падтрымліваць высокія стаўкі на працягу ўсяго гэтага перыяду.

Прыведзеная ніжэй дыяграма дае нам уяўленне пра велічыню праблемы, з якой сутыкаецца ФРС, у параўнанні з гістарычнымі цыкламі ўзмацнення жорсткасці.

Тым не менш, кіраўнік аддзела глабальных эканамічных даследаванняў Банка Амерыкі, Ітан Харыс, чакае, што хаця дасягненне інфляцыі ў 3%-4% магчыма, мэта ў 2% цалкам можа быць недасягальнай нават праз 2-3 гады. 

ФРС загнала сябе ў кут па гэтым пытанні, працягваючы цвёрда прытрымлівацца сваёй мэты ў 2%.

Можна сцвярджаць, што ў гэтай лічбе няма нічога святога, але, узняўшы гэты парог на п'едэстал на працягу многіх гадоў, FOMC страціў любую гнуткасць, каб змякчыць гэтае абмежаванне.

Па-другое, ФРС прагназуе, што ўзровень беспрацоўя дасягне сярэдняга ўзроўню ў 4.6% у 2023 годзе, і чакае, што гэта захаваецца да 2024 года, у той час як паказчыкі застануцца высокімі.

Гэта вельмі аптымістычна, улічваючы, што адтэрмінаваныя наступствы беспрэцэдэнтнага ўзмацнення жорсткасці Федэральнай рэзервовай сістэмы будуць выяўлены, у той час як чакаецца, што рост ставак працягнецца.

Апытанне спажыўцоў, апублікаванае Мічыганскім універсітэтам у мінулым месяцы, пацвердзіла гэтую занепакоенасць аб тым,,

Каля 43% спажыўцоў чакалі росту беспрацоўя ў наступным годзе, апошні раз гэтая доля перавышалася ў пачатку пандэміі і да гэтага ў 2009 годзе.

Не менш важна, у іншай справаздачы універсітэта, 47% з верхняй траціны тых, хто зарабляе, таксама імкнуцца скараціць выдаткі на працягу наступнага года ў адказ на высокую інфляцыю, якая апынецца катастрафічнай для тых, хто шукае працу ў бліжэйшыя кварталы.

У сувязі з паведамленнямі аб шматлікіх закрыццях малога бізнесу, работнікам без вышэйшай адукацыі і менш кваліфікаваным работнікам будзе цяжэй знайсці працу.

Грашовыя лагі

Рэзкія павароты ў некаторых эканамічных паказчыках паказваюць на тое, што Даніэль ДыМарціна Бут, генеральны дырэктар і галоўны стратэг Quill Intelligence, а таксама дарадца ФРС Даласа з 2006 па 2015 гг. называюць як,

... эфект сціснутай затрымкі.

Гэта азначае, што тэмпы ўзмацнення жорсткасці ў гэтым годзе, магчыма, дагналі палітыкаў, і мы патэнцыйна можам назіраць больш хуткае пагаршэнне эканамічнай актыўнасці, чым у папярэднія цыклы.

Сектар нерухомасці вельмі адчувальны да працэнтных ставак і стаў сведкам скачка ставак па іпатэчных крэдытах (пра што я распавядаў тут), а таксама рэзкае падзенне індэкса Кейс-Шылера (абмяркоўваецца ў ан артыкул on Інвез), што адлюстроўвае адсутнасць пакупніцкага апетыту.

Кароткатэрміновыя працэнтныя стаўкі ў муніцыпалітэце сувязь рынак таксама рэзка ўзляцеў, што з'яўляецца трывожным прадвесцем таго, што адбудзецца ў адным з самых бяспечных класаў актываў у эканоміцы.

Штогадовае працэнтнае змяненне першапачатковых зваротаў па беспрацоўі раптам стала станоўчым, сігналізуючы аб тым, што на рынку працы наспяваюць новыя праблемы.

ФРС падзелена?

Нягледзячы на ​​тое, што гэтае рашэнне было аднагалосным, па меры памяншэння ўзроўню інфляцыі ўдзельнікі dovish могуць асцерагацца, што дадатковае ўзмацненне жорсткасці можа мець катастрафічныя наступствы для найважнейшых сектараў, у тым ліку жыллё і аўтаматычны, а таксама на агульныя спажывецкія выдаткі.

Выхад Джэймса Буларда, прэзідэнта Федэральнага рэзервовага банка Сэнт-Луіса з FOMC у гэтым годзе, можа азначаць, што на аднаго саюзніка менш у плане ўзмацнення жорсткасці парадку дня старшыні.

Стэнд лічыць, што ўсё можа стаць вельмі складаным для грашовага цела, калі такія вядомыя галубы, як Джон К. Уільямс з ФРС Нью-Ёрка і Лаэль Брэйнард з Савета кіраўнікоў, знойдуць новую агульную мову ў 2023 годзе.

Прагноз

Падчас першай сустрэчы 25 года рынкі, верагодна, убачаць рост на 2023 б.

Нягледзячы на ​​тое, што ФРС засталася рашучай, увядзенне патэнцыйна большай колькасці членаў-галубіных шляхам ратацыі, падзення чаканняў інфляцыі, пастаяннага знішчэння попыту і разгортвання рынку працы, хутчэй за ўсё, прымусяць ФРС спыніцца раней, чым бягучая мэта.

На гэтым этапе ФРС апынулася паміж молатам і кавадлам, рызыкуючы значна павысіць беспрацоўе з-за празмернага ўзмацнення жорсткасці ці выклікаць далейшую цэнавую нестабільнасць у выпадку паслаблення.

Акрамя таго, калі стаўкі рэфінансавання працягнуць расці, негатыўныя эфекты могуць прывесці да зніжэння кошту актываў і на іншых рынках.

Будзе цікава паглядзець, ці паказвае наступны кропкавы графік больш шырокае размеркаванне, што будзе азначаць большыя палітычныя трэнні паміж дзеючымі членамі і вялікую верагоднасць павароту.