Вялікае раскручванне ФРС падрывае як аблігацыі, так і акцыі

Скарачэнне і павышэнне працэнтаў Федэральнай рэзервовай сістэмай проста перайшло з «магчыма пазней» на «напэўна цяпер». Гэты зрух з'яўляецца злавесным сігналам інфляцыі, які азначае, што аблігацыям і акцыям наканавана падаць.

Назавіце гэта вялікім раскручваннем ФРС. Гэта больш, чым проста скарачэнне пакупкі аблігацый або паступовае павелічэнне працэнтных ставак. Гэта адмена амаль 14-гадовага эксперыменту ФРС, падчас якога ён перакрэсліў ключавую сілу капіталізму: цэны, якія вызначаюцца рынкам, асабліва працэнтныя стаўкі.

Каласальная памылка ФРС запусціла цыкл інфляцыі

Да Covid кіраўнікі Федэральнай рэзервовай сістэмы пераходзілі да працэнтных ставак, якія вызначаюцца рынкам (што старшыня Паўэл назваў «нейтральнымі» стаўкамі). Потым, калі Ковід ударыў, яны цалкам развярнуліся, адкінуўшы ўсё, што яны дасягнулі. Што яшчэ горш, яны заахвочвалі і падтрымлівалі дзяржаўныя «стымулюючыя» выдаткі – г.зн. масавае размеркаванне грашовых сродкаў, якое фінансуецца за кошт дэфіцыту. Гэта стварыла аснову для рызыкі пераходу інфляцыі - і вось мы тут.

Заўвага: абранне міністрам фінансаў ЗША папярэдніка Паўэла, эканаміста Джанет Йеллен, не дапамагло погляду Уол-стрыт на інфляцыю. Паколькі ўрад ЗША абмяркоўваў дадатковыя трыльёны долараў дэфіцытных выдаткаў, Уол-стрыт аддаў бы перавагу камусьці з боку рынкаў капіталу. Такое прызначэнне дало б большую ўпэўненасць у тым, што фінансы ўрада не выйдуць з-пад кантролю.

Губернатары ФРС з вопыту ведаюць, што дазвол інфляцыі замацавацца можа выклікаць заганны круг: павышэнне інфляцыйных чаканняў, што выклікае дзеянні, якія яшчэ больш узмацняюць інфляцыю. Ці могуць яны спыніць гэта на гэты раз? Не. Яны занадта шмат зрабілі і зайшлі занадта далёка. Што яшчэ горш, яны зноў знаходзяцца на нулявой кропцы, толькі на гэты раз умовы супраць іх. Цяпер яны павінны гнацца за ростам «нейтральнай» стаўкі ўсё вышэй.

Грошай проста кружыцца занадта шмат, таму інфляцыя моцна захапіла спажыўцоў і прадпрыемствы. Зараз абедзве групы ўпарта працуюць, каб павялічыць прыбытак/даходы. Для спажыўцоў вялікая праблема заключаецца ў тым, што павышэнне заработнай платы супрацоўнікаў адстае ад росту коштаў, а гэта значыць, што супрацоўнікі (спажыўцы) адчуваюць уздзеянне інфляцыі і павінны скарачаць/перамяшчаць выдаткі, каб кампенсаваць гэта. Гэта, у сваю чаргу, б'е па эканоміцы і прадпрыемствах, якія потым... Вы атрымліваеце карціну, і цяпер мы чытаем пра гэта кожны дзень. (Як наконт тых шумоў, што новы мінімальны заробак у 15 долараў недастаткова высокі?)

Адвароты ФРС азначаюць шкоднае падзенне коштаў аблігацый

Разуменне таго, што аблігацыі падаюць, калі працэнтныя стаўкі растуць, ясна. Тое, што было страчана за апошнія 14 гадоў, кантраляваны ФРС, - гэта асноўная ісціна інвеставання ў аблігацыі. Калі рынкі працуюць свабодна, інвестары патрабуюць a рэальны (з папраўкай на інфляцыю) рэнтабельнасць для кампенсацыі рызык пагашэння (ад абавязацельстваў па фіксаванай даходнасці доўгатэрміновых аблігацый) і крэдытнай якасці (ад прыняцця на сябе нявызначанасці дзяржаўных аблігацый не ЗША).

Калі інфляцыя вагалася каля 2%, ФРС змагла ўтрымаць кароткатэрміновыя стаўкі каля нуля, нават калі гэта азначала, што інвестары/ўкладчыкі губляюць пакупніцкую здольнасць на 2% у год. Усе іншыя ўраджаі ў канчатковым выніку адпрацавалі гэты анамальна нізкі ўраджай. Зараз, калі інфляцыя значна перавышае 2 %, гэтая гатоўнасць выпараецца. Гэта азначае, што кароткатэрміновыя стаўкі могуць лёгка вырасці да 3-5% у залежнасці ад прагнозу інфляцыі. Больш доўгатэрміновыя і больш рызыкоўныя аблігацыі звычайна прадаюцца вышэй гэтай прыбытковасці.

Страшная перспектыва заключаецца ў тым, што ФРС трэба будзе павысіць кароткія стаўкі значна вышэй за ўзровень інфляцыі, каб аслабіць рост інфляцыі. Напрыклад, узровень інфляцыі 3-5%, верагодна, запатрабуе кароткатэрміновай прыбытковасці 5-8%. Гэтая кароткатэрміновая стаўка можа нават падняцца вышэй за доўгатэрміновую стаўку, інвертуючы крывую прыбытковасці, калі грошай становіцца «туга». І, так, гэта азначае распальванне рэцэсіі - неабходны боль, каб супакоіць сітуацыю, хаця і не абавязкова доўгатэрміновае выпраўленне інфляцыі.

Хіба акцыі не павінны добра расці ў перыяд інфляцыі?

Як правіла, яны робяць. Цэны растуць у доларавым эквіваленце па меры павелічэння даходаў і прыбыткаў кампаніі разам з выплатай дывідэндаў. Аднак ёсць тры сітуацыі, у якіх яны гэтага не робяць:

• па-першае, у такі час, як цяпер, калі фінансавая сістэма прыстасоўваецца і даганяе змененыя абставіны. Дадайце да гэтага неабходнасць Федэральнай рэзервовай сістэмы вярнуць працэнтныя стаўкі да вызначанага рынкам узроўню, і гэта перыяд, у якім мы знаходзімся. Акрамя таго, не дапамагае тое, што ў 2021 годзе інвестары павялічылі ацэнку акцый, удзельнічаючы ў памылковых спекуляцыях (IPO, біятэхналогіі, SPAC і акцыі мемаў) і шырока выкарыстоўвалі рычагі і апцыёны. Усё гэта азначае, што фондавы рынак знаходзіцца ў выдатным становішчы для сур'ёзнага ўзрушэння.
• Другі, таксама ў такі час, як цяпер, калі ўрад умешваецца, каб кантраляваць і караць кампаніі / галіны, якія павышаюць цэны. Такія ідэі і папрокі ўжо кідаюцца.
• Траціна, перыяд, які мы спадзяемся не ўбачыць: шалёная інфляцыя, як у пачатку 1980-х. У той час старшыня ФРС Пол Волкер вельмі высока падняў кароткія стаўкі, выклікаючы падвойную рэцэсію. Першы не спыніў цыкл інфляцыі, але другі, больш працяглы, спыніў. Фондавы рынак быў бязладны.

Такім чынам, запасы будуць пажаданыя, але пакуль не. Іх аптымістычна ацэньваюць, і інвестары імкнуцца імі валодаць. Такі фондавы рынак мае шмат слабых трымальнікаў, якіх рэзкае падзенне страсяне, калі пазітыўныя прагнозы пагаршаюцца. Зніжэнне можа быць вялікім да таго, як гэта ўзрушэнне завершыцца.

Сутнасць - калі на фондавым рынку набліжаюцца хмары, заходзьце ў памяшканне

Ніколі не варта чакаць шторму. Да таго часу адбудзецца вялікае падзенне, і асцярогі з нагоды продажу на дне будуць трымаць нервовых інвестараў у падвешаным стане. Потым, калі адбудзецца наступнае падзенне, гэта, здавалася б, сігналізуе пра тое, што будзе горш, і інвестары будуць прадаваць - прама ў рукі Уол-стрыт.

Але што, калі першай кроплі не адбудзецца? Ну, гэта рызыка інвеставання ў акцыі. Ніхто не можа дакладна вызначыць час кожнага вагання рынку. Аднак... Упушчаная выгада ад перасцерагальнага ходу, прычына якога потым рассейваецца, не з'яўляецца памылкай. У гэты момант пачынаецца шоу і пошук наступных перспектыўных магчымасцей. Такія прапушчаныя крокі азначаюць, што інвестар кантралюе рызыку, праяўляючы выбарачны падыход да прыбытку.