План ФРС хутка скараціць свой баланс вычарпаны. Вось што адбываецца з грашыма ў сістэме.

MarketWatch папрасіў некалькі экспертаў галіны дапамагчы растлумачыць фінансавую сістэму, якая злучае адзін з іх самыя магутныя эканамічныя інстытуты свету на фінансавыя рынкі, эканоміку і дзяржаўны кашалёк.

Вось агляд таго, што адбываецца, калі ФРС перастае ствараць «грошы з паветра», як апісаў гэта ў інтэрв'ю MarketWatch Люк Цілі, галоўны эканаміст Wilmington Trust, і пачынае «змяншаць колькасць грошай у эканоміцы».

Адкуль грошы

Каб дапамагчы стабілізаваць рынкі падчас пандэміі, яшчэ ў 2020 годзе ФРС пачала купляць каштоўныя паперы, забяспечаныя казначэйствамі і агенцтвамі, штомесяц з тэмпам 120 мільярдаў долараў праз BofA Securities.
BAC,
-1.10%,
Сусветныя рынкі Citigroup
C,
-2.04%,
JP Morgan Securities
JPM,
-1.39%
і іншыя першасныя дылеры, або 24 буйныя банкі і брокеры, цяпер упаўнаважаныя мець зносіны непасрэдна з цэнтральным банкам.

Па меры павелічэння авуараў цэнтральнага банка (гл. дыяграму), гэта напаўняла фінансавыя рынкі ліквіднасцю і ўпэўненасцю, каб падтрымліваць крэдыты. Гэта таксама дапамагло ўступіць хуткае аднаўленне эканомікі ад ранніх пандэмічных шокаў. Зусім нядаўна яго таксама вінавацілі ў тым, што на некаторых рынках актываў ён занадта высокі, што можа знікнуць і прывесці да балючых страт.

Як сказаў Цілі з Wilmington Trust, былы супрацоўнік ФРС, ФРС купляе каштоўныя паперы і дадае грошы на рахункі дылераў з мэтай павелічэння грошай у эканоміцы.

Спосаб адсочвання «акіяны грошай» назапашвання ў банках у адпаведнасці з палітыкай лёгкіх грошай праз банкаўскія рэзервы, або сума, якая знаходзіцца ў Федэральнай рэзервовай сістэме, зарабляючы 0.4%.

Важна, што банкаўскія рэзервы з'яўляюцца часткай грашова-крэдытнай базы, але толькі павялічваюць грашовую масу, калі яны разгортваюцца і пачынаюць цыркуляваць у эканоміцы, сказаў Цілі.

У ідэальным сцэнары некаторыя рэзервы паступаюць з банкаў для прадпрыемстваў і хатніх гаспадарак у выглядзе крэдытаў, каб стымуляваць эканамічны рост, але без нагружаньня занадта вялікай запазычанасьці, якая можа мець адваротныя вынікі ў выглядзе дэфолту.

Іншы спосаб адсочваць наяўныя грошы, якія шукаюць дом, - гэта заўважыць патоп сродкаў, прыпаркаваных на ноч у доме Аб'ект зваротнага РЕПО ФРС, які год таму амаль не выкарыстоўваўся, але апошнім часам павялічыўся прыкладна да 1.5 трыльёна долараў штодня.

«Гэта каля 5.5 трыльёнаў долараў наяўных грошай», — сказаў Марк Кабана, кіраўнік стратэгіі ставак ЗША ў BofA Global.

Перад старшынёй ФРС Джэромам Паўэлам цяпер стаіць складаная задача зрабіць больш жорсткімі фінансавыя ўмовы, каб дапамагчы змагацца з інфляцыяй, прывязанай да 7.9% у лютым, або значна перавышае гадавы планавы паказчык у 2%, у той час як высокія выдаткі на паліва, харчаванне і жыллё пагражаюць запаволеннем росту або рэцэсіяй.

Неўсталяваныя рынкі

ФРС у сакавіку націснуў на курок падвысіць палітычную стаўкі на чвэрць працэнтнага пункта, што стала першым крокам вышэй з 2018 года. Пратаколы пасяджэння, апублікаваныя ў сераду, сведчаць аб большым 1/2 працэнтнага пункта павялічваецца мог прытрымлівацца. Яны таксама намецілі план хуткага скараціў баланс ФРС на 95 мільярдаў даляраў у месяц, магчыма, пачынаючы з траўня.

Неспакой з нагоды заканчэння пазіцыі ФРС пра лёгкія грошы можна знайсці найбольш прыкметна ў акцыях, адчувальных да стаўкі росту, з Nasdaq Composite Index
COMP,
-2.22%
у гэтым годзе на 11.2% і індэкс S&P 500
SPX,
-0.97%
На 6% менш у 2022 годзе, паведамляе FactSet. Новы выпуск доўгу ў ЗША высокадаходны
HYG,
-0.79%

JNK,
-0.81%,
or рынак «смеццевых аблігацый» таксама быў згорнуты пасля ўварвання Расіі ва Украіну цэны на нафту і сыравінныя тавары выраслі.

Выпуск высокадаходных аблігацый быў прыкладна на 70% ніжэй у 2022 годзе, чым год таму, сказаў Біл Зокс, партфельны менеджэр з высокай прыбытковасцю ў Brandywine Global Investment Management, у тэлефонным званку.

Чытаць: ФРС павінна "нанесці больш страт" інвестарам фондавага рынку, каб утаймаваць інфляцыю, лічыць былы кіраўнік цэнтральнага банка

Куды ідуць грошы

ФРС пералічвае прыбытак, назапашаны ў сваіх запасах, у Міністэрства фінансаў ЗША адзін раз у год, што ў 2020 г. амаль 90 млрд $ каб дапамагчы пакрыць рахункі ўрада.

Паколькі ФРС імкнецца скараціць аб'ём грошай у эканоміцы, яна можа зрабіць гэта некалькімі спосабамі, у тым ліку пасіўна дазваляючы пагашацца аблігацыям.

BofA Global ацэньвае, што каля Пагашэнне аблігацый, якія ўтрымліваюцца ФРС, на суму 1 трлн долараў, прыблізна такая ж сума павінна быць пагашана ў 2023 годзе, што прынясе значны ўкус з яе балансу.

«Яны куплялі аблігацыі з ідэяй, што ў бліжэйшыя два-чатыры гады шмат чаго паспее, таму ім не трэба будзе нічога прадаваць», — сказаў Джым Фогель, стратэг па працэнтных стаўках у FHN Financial, па тэлефоне.

Гучыць досыць проста, але Кабана, таксама былы супрацоўнік ФРС, сцвярджае, што пасіўнае скарачэнне балансу па-ранейшаму патрабуе ад казначэйства выдаваць больш запазычанасці насельніцтву, каб папоўніць пагашэнне авуараў ФРС, што «знішчыць» банкаўскія рэзервы, попыт на Праграма зваротнага РЭПО ФРС і скарачае колькасць грошай на гатоўнасці.

І калі ФРС перастане служыць ключавым пакупніком яе доўгу, іншым трэба будзе актывізавацца, як мяркуе казначэйства яго чаканае штоквартальнае фінансаванне патрэбы ў наступныя месяцы.

"Вялікая рызыка заключаецца ў тым, што існуе занадта вялікая запазычанасць, каб рынак лёгка ліквідаваў", - сказаў Кабана. «Пытанне ў тым, што паўплывае на фінансавыя ўмовы і схільнасць да рызыкі».

ФРС можа таксама рэінвесціраваць некаторыя даходы ад аблігацый з тэрмінам пагашэння, каб купіць больш, тым самым рэгулюючы тэмпы сцёку свайго балансу, як гэта было пасля фінансавага крызісу 2008 года. Аднак, у адрозненне ад раней у пандэміі, ФРС цяпер будзе купляць аблігацыі непасрэдна ў казначэйства, абыходзячы першасных дылераў.

Трэцім, магчыма, больш разбуральным спосабам было б, каб ФРС прадала б аблігацыі па сваіх кнігах непасрэдна на рынку, што паказвае пратакол пасяджэння ў сакавіку. была разгляданая для яе іпатэчных каштоўных папер надзелы.

«Калі ён прадае аблігацыі, рынак павінен будзе іх купіць», - сказаў Фогель. «Самыя простыя ўмовы, ФРС перастае кідаць камяні ў вадаём. Але нават пасля таго, як ён спыняецца, застаецца цэлая серыя рабізны».