Будучыня больш светлая для працоўных, але небяспечная для інвестараў у аблігацыі

Ці хацелі б вы, каб у старасці вас даглядалі дзеці або робаты?

Для мяне адказ просты - робаты. Яны не забудуць мае лекі, добра ўмеюць наводзіць парадак і, маючы толькі нязначнае ўдасканаленне штучнага інтэлекту, хутчэй за ўсё, будуць мець больш эмпатыі.

Японцы не так упэўнены. Але сутыкнуўшыся з самым старым насельніцтвам у свеце і недахопам медыцынскіх работнікаў, у іх няма выбару, акрамя як эксперыментаваць. У адной пілотнай праграме яны заплацілі 1,000 долараў дамам састарэлых, якія пагадзіліся выкарыстоўваць робата для пэўных асноўных функцый - дапамагаць пацыентам перасоўвацца, мяняць прасціны і г.д.

Вынікі? Звышурочная праца супрацоўнікаў скарацілася, паколькі робаты дапамаглі палегчыць нагрузку. Але бальніцам усё роўна трэба было наняць такую ​​ж колькасць медсясцёр. Аказалася, што робаты, як і мае дзеці, не асабліва спагадлівыя. Медсёстры былі неабходныя для суцяшэння пацыентаў і, у больш агульным плане, змаглі пераарыентаваць свой час на паляпшэнне якасці абслугоўвання. Абнадзейлівы бяспройгрышны варыянт.

Гэта толькі адна з некалькіх захапляльных гісторый, якія ўзніклі з маёй размовы на гэтым тыдні з Маноджам Прадханам на Лепшыя трэйдары Unplugged падкаст. Прадхан - ідэальны чалавек для размовы на гэтыя тэмы, таму што ён быў сааўтарам Вялікі дэмаграфічны разварот, які тлумачыць, як дэмаграфія насельніцтва будзе ўплываць на рынкі і эканоміку на працягу наступных некалькіх дзесяцігоддзяў.

Улада назад да людзей

Прадхан чакае, што няроўнасць зменшыцца, калі ўлада вернецца да працоўнай сілы, асабліва да тых, хто знаходзіцца ў ніжняй палове размеркавання даходаў. Ёсць доказы таго, што гэта ўжо адбываецца. Зірніце на графік ніжэй, які я згенераваў, выкарыстоўваючы дадзеныя ФРС Атланты. Практычна ўпершыню за апошнюю чвэрць стагоддзя заработная плата для нізкакваліфікаваных рабочых расце хутчэй, чым для высокакваліфікаваных.

Калі мы абмяркоўвалі гэта ў падкасце, я скарыстаўся магчымасцю пераказаць анекдот, якім надакучваў гасцям вячэры на працягу некалькіх месяцаў. Курорт у сельскай мясцовасці на заходнім узбярэжжы з цяжкасцю знайшоў прыбіральшчыкаў. Яны некалькі разоў павышалі пагадзінную аплату працы, у рэшце рэшт знайшоўшы ўзровень, калі мясцовыя жыхары пачалі запаўняць пасады, якія да пандэміі ў асноўным займалі замежнікі па сезонных працоўных візах. Нейкі час лінейныя кіраўнікі цешыліся – ложкі ўжо не засцілалі. Потым нехта зрабіў матэматыку і зразумеў, што прыбіральшчыцы, калі пералічыць іх зарплату ў год, зарабляюць больш, чым яслі. Затым менеджэры дамовіліся аб павышэнні... і мы пачынаем назіраць, як узмацняецца інфляцыя.

Прадхан запярэчыў сваёй уласнай гісторыяй - у фірме яго жонкі малодшыя менеджэры цалкам пакідалі яе галіну. чаму? Таму што заработная плата пачатковага ўзроўню з нізкай кваліфікацыяй у іншых сектарах прапануе лепшую аплату і большую гнуткасць. Каб утрымаць працоўных, яе фірме таксама трэба было прапанаваць больш высокія заробкі. Гэта паказвае, як дэфіцыт працоўнай сілы ў адным сектары можа распаўсюдзіць павышэнне заробкаў на іншыя сферы, якія, на першы погляд, не павінны закранацца. (Каліфарнійскія падаткаплацельшчыкі, якія чытаюць гэта, не павінны хвалявацца, гэтая хваля павышэння заробкаў яшчэ не дасягнула берагоў майго працадаўцы, Каліфарнійскага універсітэта ў Берклі).

Прымушэнне рукі ФРС

Калі я пісаў пра кнігу Прадхана мінулым летам Я выказаў здагадку, што рынкі будуць заспеты знянацку гэтым узнікаючым інфляцыйным ціскам. «Інфляцыйны землятрус», які я прадказаў, адбыўся сёлета. Хаця Прадхан не быў здзіўлены тым, што інфляцыя займае цэнтральнае месца, ён не меркаваў, што рынкі будуць ставіцца да ФРС як да цэнтральнага банка краін, якія развіваюцца.

Восенню 2021 года рынкі былі занепакоеныя тым, што ФРС занадта аптымістычна ставіцца да інфляцыі. Яго меркаванне было - "калі вы не зробіце што-небудзь, мы зробім" - і працэнтныя стаўкі на 1 год у адказ падскочылі. Некаторы час ФРС прытрымлівалася свайго меркавання, што інфляцыйны ціск носіць часовы характар, а доўгатэрміновыя чаканні інфляцыі знаходзяцца пад кантролем, але ў рэшце рэшт гэта было вымушана, і ёй прыйшлося пачаць агрэсіўна павышаць стаўкі.

Гэта незвычайная рэч. Нягледзячы на ​​тое, што ФРС непасрэдна не кантралюе іх, 1-гадовыя працэнтныя стаўкі ў значнай ступені адлюстроўваюць чаканы шлях ставак, які ён кантралюе. Калі ФРС хоча падтрымліваць нізкія 1-гадовыя стаўкі, гэта амаль заўсёды можа.

Гэта не будзе працаваць на рынку, які развіваецца, таму што калі цэнтральны банк будзе разглядацца як занадта самазадаволены інфляцыяй, інвестары пачнуць прадаваць дзяржаўныя аблігацыі, і працэнтныя стаўкі растуць самі па сабе, менавіта тое, што адбылося ў гэтым годзе ў ЗША (і Еўропе, Аўстраліі і г.д. .) Рынкі патрабавалі больш высокіх ставак і атрымалі іх.

Гэтая бітва не скончылася - яна ў канчатковым выніку зрушыцца да больш доўгага канца крывой прыбытковасці. Прадхан сцвярджае, што цэнтральныя банкі павінны навучыцца «жыць з» больш высокай інфляцыяй». Але ці дазволяць ім рынкі? У гэтым годзе яны паднялі кароткатэрміновыя стаўкі і ў канчатковым выніку маглі зрабіць тое ж самае з доўгатэрміновымі працэнтнымі стаўкамі. Гэта было б рэальнай праблемай у свеце, дзе, паводле прагнозаў, да 2050 года доўг ЗША ў адносінах да ВУП вырасце амаль удвая ў параўнанні з цяперашнім узроўнем (гл. графік ніжэй).

Колькаснае змякчэнне: вы яшчэ нічога не бачылі

Чаму чакаецца, што доўг ЗША вырасце так рэзка? У асноўным гэта звязана з дэмаграфічнымі сіламі, якія абмяркоўваюцца ў кнізе Прадхана, - больш высокімі выдаткамі на ахову здароўя і пенсіі. Канечне, урад можа сказаць: «прабачце, вы тут самі, заплаціце самі». Але калі б гэта адбылося, нам усім прыйшлося б эканоміць столькі, што перасталі б выдаткоўваць на іншыя рэчы - эканамічная дзейнасць абвалілася б. Не вельмі. Такім чынам, урады будуць фінансаваць некаторыя, магчыма, значную частку гэтых выдаткаў.

Яны маглі б прафінансаваць іх, падвысіўшы падаткі. Прадхан лічыць, што гэта малаверагодна, таму што рабочыя скажуць: пачакайце, калі вы збіраецеся падняць мне падаткі, каб заплаціць усім гэтым старым, мне трэба падвысіць зарплату. Справядлівае меркаванне, і калі прытрымлівацца, гэта можа лёгка выклікаць спіраль інфляцыі ў свеце, які ўжо ахоплены інфляцыйным ціскам. Таксама не вельмі.

Замест гэтага ён лічыць, што ўрады будуць фінансаваць павелічэнне выдаткаў за кошт продажу аблігацый, якія купіць ФРС. Калі гэтыя аблігацыі падыдуць, ФРС проста пагодзіцца купіць новыя, каб замяніць іх - у асноўным гэта квазіпастаянная форма QE.

З пункту гледжання ўрада мэта пакупкі ФРС заключалася б у тым, каб падтрымліваць доўгатэрміновыя працэнтныя стаўкі крыху ніжэй узроўню інфляцыі, каб рэальны цяжар павялічанай запазычанасці ў канчатковым выніку зменшыўся. Вядома, гэта не выдатны сцэнар ні для каго яшчэ хто валодае дзяржаўнымі аблігацыямі, і, лагічна, кожны, хто мае выбар, будзе іх пазбягаць. Гэта азначае, што ФРС і іншыя арганізацыі, якія кантралююцца ўрадам, могуць апынуцца большай часткай рынку.

Ёсць і іншыя дадатковыя эфекты пастаяннай пакупкі аблігацый ФРС, пра якія я напішу на наступным тыдні (так, гэта тызер). І ёсць змены, якія мы можам унесці ў стымулы і падаткі, якія могуць прывесці да большага росту, што палегчыць аплату наступстваў старэння (яшчэ адзін тызер). Але Прадхан выклаў дбайную і лагічную доўгатэрміновую базу: лепшая будучыня для працоўных і небяспечная для інвестараў у аблігацыі.