Рынак жылля проста ўдарыў аб сцяну. Што будзе далей з цэнамі, брокерамі і акцыямі будаўнікоў.

Апошнія звесткі аб цэнаўтварэнні ў краіне прыходзяць яшчэ ў сакавіку. З тых часоў 30-гадовыя іпатэчныя стаўкі ўзляцелі амаль да 6%, а колькасць заявак ад пакупнікоў запаволілася. На мінулым тыдні пара інтэрнэт-брокераў, якія добра прачыталі ператрусы ў дамах,

Redfin

(цікер: RDFN) і

Компас

(COMP), абвясцілі аб звальненнях.

Між тым, акцыі Redfin знізіліся прыкладна на 90% ад свайго піку. Разбілі і будаўнікоў. Сябры не дазваляюць сябрам валодаць біржавымі фондамі з пазыковымі сродкамі з такімі назвамі, як

Direxion Daily Homebuilders & Supplies Bull 3X Shares
(NAIL), асабліва калі працэнтныя стаўкі растуць, але калі вам цікава, гэты толькі што страціў 45% за пяць гандлёвых дзён.

Ці варта інвестарам купляць тут акцыі забудоўшчыкаў? Брокеры? Што далей з цэнамі на жыллё? А калі фондавы рынак вернецца? Дазвольце мне адказаць на іх у парадку зніжэння кароткатэрміновай упэўненасці, пачынаючы з сумніўнага.

Так, купіце будаўнікоў. Аддаюць перавагу

Lennar

(ЛЕН) і

Браты браты

(TOL), - кажа Джэйд Рахмані, якая асвятляе групу для KBW. Ён адзначае, што акцыі будаўнікоў гандлююцца на ўзроўні 60% ад прагназуемага балансавага кошту, які, як правіла, дасягае дна падчас рэцэсій, ігнаруючы фінансавы крызіс 2008 года. Lennar выйграе ад незавершанага продажу падраздзялення тэхналогій нерухомасці, а Toll арыентуецца на заможных пакупнікоў, каля 30% з якіх плацяць наяўнымі, і таму іх не адпужваюць высокія стаўкі па іпатэцы.

Суадносіны цана/прыбытак у групе дзіўна нізкія, але ігнаруйце іх. Яны абумоўлены дзвюма ўмовамі, якія не паўтарыцца ў бліжэйшы час: кошт зямлі падскочыў на 30% і больш з моманту, калі кампаніі купілі гектары, да моманту, калі яны прадалі дамы, і рэзка больш высокі тэмп транзакцый падчас пандэміі. Будаўнік, які гандлюе ў чатыры разы большы заробак, сапраўды можа пайсці на восем разоў пры нармалізаваных умовах - усё роўна танна, але вялікая розніца.

У сакавіку цэны на жыллё падскочылі больш чым на 20% у параўнанні з мінулым годам, але Рахмані чакае, што да канца года гэты паказчык знізіцца да 2%. Яго базавы пункт гледжання заключаецца ў тым, што наступны год прынясе стабільныя цэны. Яго сцэнар рэцэсіі, заснаваны на даследаванні мінулых аб'ёмаў продажаў, прадугледжвае падзенне коштаў на 5% у наступным годзе - магчыма, яшчэ больш, калі стаўкі па іпатэцы вырастуць да 7%. Гэта можа здацца нязначным, але для нядаўніх пакупнікоў з тыповымі іпатэчнымі крэдытамі падзенне коштаў на 5% можа паменшыць капітал на 25%.

Большасць уладальнікаў дамоў не маюць іпатэчных ставак, блізкіх да апошніх; прыкладна дзве траціны зафіксаваныя ніжэй за 4%. Гэтыя пакупнікі наўрад ці пераедуць і возьмуць новыя крэдыты, калі ў іх няма неабходнасці, што з'яўляецца адной з прычын таго, што прапанова можа заставацца нізкай на працягу многіх гадоў. Іншая заключаецца ў тым, што іпатэчныя крэдыты значна больш якасныя, чым яны былі падчас апошняй мыльнай бурбалкі, таму наўрад ці будзе хваля дэфолтаў і панічных продажаў.

Але сёе-тое трэба даць па даступнасці. Звычайныя плацяжы па новых іпатэчных крэдытах перавысілі 23 % наяўнага даходу, што блізка да іх 26 % падчас апошняга бурбалкі. Але даходы растуць на 6% у год, таму працяглая паўза ў цэнах на жыллё можа дапамагчы аднавіць даступнасць. У любым выпадку, пандэмія прымусіла людзей праводзіць больш часу ў сваіх дамах, таму яны павінны быць гатовыя плаціць крыху больш за жыллё ў працэнтах ад свайго даходу, лічыць Рахмані.

Не спяшайцеся купляць акцыі брокераў, лічыць аналітык William Blair Стывен Шэлдан. Ён мае рэйтынг Market Perform па трох з іх: Redfin,

RE/MAX Holdings

(RMAX), і

eXp World Holdings

(EXPI). У паведамленні ў блогу на мінулым тыдні генеральны дырэктар Redfin Глен Кельман напісаў, што майскі попыт быў на 17% ніжэйшы за чаканы, і што кампанія звольніць 8% супрацоўнікаў. Redfin наймае агентаў непасрэдна, у той час як многія брокеры выкарыстоўваюць незалежных падрадчыкаў.

Кельман напісаў, што падзенне продажаў можа доўжыцца гадамі, а не месяцамі. Больш агентаў маглі сысці самі. Колькасць членаў Нацыянальнай асацыяцыі рыэлтараў, якая паказвае колькасць людзей, якія прадаюць дамы, у мінулым годзе дасягнула 1.6 мільёна чалавек у параўнанні з мільёнам у 2012 годзе.

Шэлдан з Уільяма Блэра кажа, што ён уражаны тым, наколькі ўпалі ацэнкі брокераў, але настрой кепскі, і ён чакае прыкмет стабілізацыі. Redfin каштуе менш за дзесятую частку свайго пікавага кошту на фондавым рынку ў пачатку мінулага года, нават калі даходы выраслі прыкладна ўдвая. Гэта ставіць акцыі каля адной траціны даходу. Чакалася, што свабодны грашовы паток стане стабільна станоўчым, пачынаючы з 2024 года. А цяпер паглядзім.

Што тычыцца фондавага рынку, у мяне ёсць добрыя і дрэнныя навіны, ні адна з якіх не з'яўляецца надзейнай. S&P 500 на мінулым тыдні апусціўся ніжэй за прагнозны прыбытак на наступны год у 15 разоў, што сведчыць аб тым, што цэны вярнуліся да гістарычных сярэдніх значэнняў. Але няма нічога, каб сказаць, што рынак не перавысіць сваю сярэднюю ацэнку на шляху да таннасці. І

Goldman Sachs

кажа, што прагнозы росту даходаў на 10% у гэтым і наступным годзе выглядаюць занадта высокімі.

Чакайце больш павольнага росту, кажа Голдман, і калі наступіць рэцэсія, прыбытак можа знізіцца ў наступным годзе да ўзроўню мінулага года. Згодна з ацэнкамі банка пры гэтым сцэнары, індэкс S&P 500 сёння гандлюецца больш чым у 18 разоў больш, чым прыбытак у наступным годзе. Голдман прагназуе, што індэкс вырасце на 17% ад узроўню чацвярга да канца года без рэцэсіі або ўпадзе на 14% з адной. Прыміце мае віншаванні ці спачуванні.

Не хвалюйцеся, кажа Credit Suisse. Статыстычна, індывідуальныя прагнозы прыбыткаў кампаній цесна згрупаваны. Гэта супрацьлеглае таму, што звычайна адбываецца перад прыбыткам.

Раней я чуў, як людзі называлі фондавы рынак «агульным кластарам», але я паняцця не меў, што гаворка ідзе пра дысперсію ацэнак.

Напісаць Джэк Хаў у [электронная пошта абаронена]. Выконвайце за ім на Twitter і падпісацца на яго Падкаст Бэрона Streetwise.