Інвестыцыйная парадыгма перавярнулася

Калі ваш інвестыцыйны партфель апошнім часам адчувае цяжкасці, магчыма, прыйшоў час перагледзець сваю стратэгію. Цалкам можа быць, што тое, што працавала на працягу апошніх дзесяці гадоў у інвеставанні, не будзе працаваць на працягу наступных дзесяці гадоў, у той час як інвестыцыі, якія не працавалі на працягу апошніх дзесяці гадоў у інвеставанні, могуць быць тым, што будзе працаваць лепш на працягу наступных дзесяці гадоў. наступныя дзесяць гадоў.

Прасцей кажучы, магчыма, прыйшоў час прытрымлівацца парады Джорджа Кастанцы з Сайнфельда, які сказаў: «Калі ўсе вашы інстынкты памылковыя, то наадварот павінна быць правільным».

Варта вывучыць, чаму гэта можа быць у выпадку з сучаснымі інвестыцыямі.

Глабалізацыя да дэглабалізацыі

Здаецца, глабалізацыя дасягнула свайго піку, і пачалася дэглабалізацыя, якая выглядае як шматгадовая тэндэнцыя. Кампаніі нарошчваюць вытворчасць, а краіны спрабуюць высветліць, як быць больш энергетычна незалежнымі. Патокі капіталу таксама дэглабалізуюцца. Кітай больш не фінансуе дэфіцыт бюджэту ЗША, набываючы амерыканскія казначэйскія аблігацыі, у той час як Злучаныя Штаты ўскладняюць амерыканскім інвестарам інвестыцыі ў недалучыліся краіны. У той жа час Расія і Кітай ствараюць кааліцыю краін для гандлю ў мясцовых валютах, а не з выкарыстаннем долараў ЗША ў якасці валюты-пасярэдніка. Усе гэтыя тэндэнцыі будуць уплываць на працэнтныя стаўкі, курсы валют і інфляцыю.

Ад зніжэння коштаў на тавары да росту коштаў на тавары

Дзесяць гадоў таму цэны на тавары былі надзвычай высокія, і кампаніі ўкладвалі велізарныя сумы грошай, каб павялічыць вытворчасць гэтых тавараў. Як кажуць на рэчавых рынках, лекі ад дарагоўлі — высокія цэны. Новая прапанова захліснула рынак, і цэны на сыравінныя тавары зніжаліся, пакуль не дасягнулі дна ў сакавіку 2020 г. З таго часу цэны на сыравінныя тавары пачалі расці, але яны раслі недастаткова ці надоўга, каб кампаніі маглі інвеставаць у новую вытворчасць. Калі інвестыцыі і вытворчасць у сыравінныя тавары не будуць хутка расці, наступныя дзесяць гадоў, верагодна, стануць дзесяцігоддзем росту коштаў на сыравінныя тавары, што паўплывае на спажывецкі попыт, карпаратыўны прыбытак і працэнтныя стаўкі.

Нізкая інфляцыя да высокай інфляцыі

Інфляцыя працягла спала да 2021 г., калі сярэдні ўзровень інфляцыі звычайна заставаўся ніжэйшым за 2% у год на працягу дзесяці гадоў да 2021 г. Сёння інфляцыя знаходзіцца на максімуме за 40 гадоў, і ёсць пераканаўчыя падставы чакаць, што высокія тэмпы інфляцыі, верагодна, захаваюцца. Сярод гэтых прычын - дэглабалізацыя і рост коштаў на сыравінныя тавары, пра якія гаварылася вышэй. Ва ўмовах высокіх узроўняў інфляцыі працэнтныя стаўкі, верагодна, будуць расці, а каэфіцыент P/E, верагодна, будзе падаць, як гэта было ў 1970-я гады, з важнымі наступствамі для фондавага рынку, рынку аблігацый і рынку нерухомасці.

Гэтыя тэндэнцыі, верагодна, захаваюцца на працягу многіх гадоў, што азначае, што інвестыцыйныя наступствы, верагодна, таксама захаваюцца.

Казначэйскія аблігацыі з фіксаваным прыбыткам былі выдатнай інвестыцыяй за апошняе дзесяцігоддзе. Па меры зніжэння працэнтных ставак цэны на аблігацыі ў сваю чаргу выраслі, дазваляючы інвестарам аблігацый атрымліваць прывабную прыбытковасць, пакуль даходнасць аблігацый не дасягне дна ў 2020 г. Калі інфляцыя захаваецца, што здаецца верагодным, даходнасць аблігацый, хутчэй за ўсё, павінна працягваць расці, што азначае, што цэны верагодна, трэба будзе адмовіцца. Акрамя таго, інфляцыя па-ранейшаму значна перавышае працэнтную стаўку, якую выплачваюць казначэйскія аблігацыі, што азначае, што інвестары ў казначэйскія аблігацыі атрымліваюць адмоўную прыбытковасць пасля папраўкі на інфляцыю. Казначэйскія аблігацыі могуць быць карыснымі для тактычнага гандлю, але ў якасці доўгатэрміновай інвестыцыі гэта здаецца дрэннай ідэяй.

Фондавы рынак у Злучаных Штатах быў самым эфектыўным фондавым рынкам у свеце за апошняе дзесяцігоддзе, абумоўленым выкупам акцый і бурбалкай акцый тэхналогій. Бурбалка на тэхналагічных акцыях ужо пачала здувацца. Амерыканскія акцыі павінны сутыкнуцца з вялікім ціскам у будучыні з-за больш высокіх працэнтных ставак, сціскання нормы прыбытку і падзення суадносін P/E. Было б зусім не дзіўна бачыць, што фондавы рынак ЗША ў будучыні будзе адставаць у параўнанні з фондавымі рынкамі іншых краін.

Пасіўныя інвестыцыі і інвестыцыі ў рост, верагодна, таксама павінны атрымаць кампенсацыю. Пасіўныя фонды, як правіла, валодаюць большай колькасцю тых кампаній, якія найбольш пераацэнены. Вось чаму ў індэксе S&P 500 дамінуюць пераацэненыя акцыі росту, такія як TeslaTSLA
. У той жа час высокая інфляцыя і павышэнне працэнтных ставак могуць быць таксічнымі для акцый росту, якія маюць павышаны каэфіцыент P/E, у той час як каштоўныя акцыі, якія ўжо маюць сціснутыя каэфіцыенты P/E, хутчэй за ўсё, пераўзыдуць адносна. У адрозненне ад апошніх дзесяці гадоў, наступныя дзесяць гадоў выглядаюць як добры час для актыўных кіраўнікоў супраць пасіўных фондаў, у той час як можа вельмі добра перасягнуць рост інвестыцый пасля дзесяцігоддзя неэфектыўнасці.

За апошняе дзесяцігоддзе альтэрнатыўныя інвестыцыі былі ў модзе. Венчурны капітал, фонды выкупу і фонды нерухомасці сабралі велізарную колькасць капіталу і дасягнулі поспехаў дзякуючы нізкай інфляцыі, зніжэнню працэнтных ставак і росту бурбалкі на тэхналагічных акцыях. Ва ўмовах высокай інфляцыі, павышэння працэнтных ставак і здуцця бурбалкі ў тэхналагічных акцыях, гэтыя альтэрнатыўныя інвестыцыйныя стратэгіі, як правіла, будуць змагацца за прыбыткі, якія інвестары атрымлівалі гістарычна.

За апошнія дзесяць гадоў японскі фондавы рынак прынёс каля паловы прыбытковасці індэкса S&P 500. Але японскія акцыі недарагія, добра капіталізаваныя і маюць значна меншыя патрабаванні да капітальных выдаткаў у будучыні, звязаныя з аднаўленнем у параўнанні з амерыканскімі кампаніямі. Акрамя таго, Японія, верагодна, адна з самых палітычна стабільных краін у свеце, і, верагодна, так і застанецца. Японскія акцыі выглядаюць як добрая стаўка, каб перасягнуць амерыканскія акцыі на працягу наступнага дзесяцігоддзя.

Дзесяць гадоў таму акцыі рынкаў, якія развіваюцца, былі пераацэненыя, і ў выніку за апошнія дзесяць гадоў акцыі краін, якія развіваюцца, нікуды не дзеліся. Тым не менш, ніякія акцыі рынкаў, якія развіваюцца, недаацэнены. Здаецца, у будучым Азія перарасце астатні свет, у той час як Паўднёвая Амерыка поўная тавараў, якія патрэбны свету. Нягледзячы на ​​тое, што акцыі на рынках, якія развіваюцца, былі жудаснай інвестыцыяй за апошняе дзесяцігоддзе, гэтая тэндэнцыя, верагодна, зменіцца ў будучыні.

Цана на золата таксама нікуды не дзелася за апошнія дзесяць гадоў. У бліжэйшыя дзесяць гадоў фундаментальнае асяроддзе для золата выглядае даволі прывабна. Інфляцыя расце, цэны на сыравінныя тавары растуць, а акцыі і аблігацыі, хутчэй за ўсё, прынясуць значна меншы прыбытак у будучыні. Тым часам дэфіцыт ЗША, верагодна, будзе працягваць павялічвацца, а замежныя цэнтральныя банкі назапашваюць золата ў якасці рэзерваў у замежнай валюце. У адрозненне ад апошніх дзесяці гадоў, наступныя дзесяць гадоў выглядаюць як зручны час для таго, каб атрымаць значнае размеркаванне золата.

Самае галоўнае, што інвестыцыйнае асяроддзе перайшло ад лёгкага да складанага. Тое, што працавала раней, не абавязкова будзе працаваць у далейшым. Важна разумець, як змянілася макраэканамічнае асяроддзе і што гэта значыць для вашага інвестыцыйнага партфеля ў будучыні.

Гэты артыкул прызначаны толькі для інфармацыйных мэтаў і не з'яўляецца рэкамендацыяй пэўнай стратэгіі. Погляды Адама Штрауса належаць на дату публікацыі і могуць быць зменены Адмова ад кіравання Pekin Hardy Strauss.