Клас непажаданых актываў яшчэ не выбухнуў

Як кажа Уорэн Бафет: «Толькі калі прыліў сыходзіць, вы даведаецеся, хто плаваў голы». Цяпер, калі хваля спадае так хутка, як ніколі, спіс адкрытых класаў актываў становіцца доўгім: акцыі мемаў, акцыі спекулятыўных тэхналогій, крыпта, NFT і гэтак далей.

Не з часоў краху доткома ў 2000 годзе (ці нават з Цюльпаманія катастрофа 17-га стагоддзя) так хутка і моцна адмяніла плынь. Гэты асаблівы псіхалагічны разварот быў выкліканы павышэннем працэнтных ставак ФРС, але ў рэшце рэшт гэта магло быць чым заўгодна: законы эканомікі можна часова прыпыніць, але ніколі не адмяняць. Цэны на актывы ў рэшце рэшт павінны вярнуцца да ўласнай кошту. Там, дзе ўнутраная каштоўнасць мала або адсутнічае (г.зн Крыптавалюта LunaЛуна
), прылівы могуць быць няўмольнымі.

Што падводзіць нас да нейкага літаральнага смецця, якое застаецца на дзіва невыкрытым у свеце аголеных плыўцоў. Вядома, людзі, якія прадаюць або купляюць, не называюць гэта смеццем. На мове Уол-стрыт яны называюцца «пазыкі з крэдытамі» або «пазыкі з плаваючай стаўкай» — эўфемізмы, якія хітра замоўчваюць рэальную рызыку. Як правіла, гэта абавязацельствы кампаній з непажаданымі балансамі (з рэйтынгам ніжэй за BBB), якія маюць рэгуляваныя працэнтныя стаўкі.

Гэтыя пазыкі, прададзеныя інвестарам у якасці страхавання ад больш высокіх ставак, у 2021 годзе павялічыліся больш чым на 5%. Улічваючы, што калі стаўкі растуць, працэнты, атрыманыя ўладальнікамі крэдытаў, таксама растуць, пазыкі выглядалі як нірвана для тых, хто меў патрэбу ў працэнтным прыбытку ва ўмовах павышэння ставак. Наадварот, звычайныя аблігацыі з фіксаванай стаўкай губляюць кошт, калі стаўкі растуць, што занадта рэальна для інвестараў у аблігацыі ў 2022 годзе.

У гэтым годзе пазыкі з плаваючай стаўкай пацярпелі нязначна, знізіўшыся на 4%. Але чаму яны наогул страцілі грошы, калі яны ахоўваюцца ад росту ставак? Адказ заключаецца ў велізарнай крэдытнай рызыцы, якую ўтрымліваюць гэтыя пазыкі. Паколькі абавязацельствы кампаній з залішняй запазычанасцю, яны з самага пачатку небяспечныя. Парадокс заключаецца ў тым, што па меры росту ставак гэтыя кампаніі бачаць, што іх працэнтныя плацяжы павялічваюцца, што выклікае дадатковыя праблемы. Толькі даўжнікі, якія адчайна маюць патрэбу ў наяўных, калі-небудзь пайшлі б на гэту фаўстаўскую здзелку: любая карпарацыя з добрай крэдытаздольнасцю зафіксавала б апошнія шасцідзесяцігадовыя мінімумы працэнтных ставак, а не гуляла з пазыкай з рэгуляванай стаўкай.

Улічваючы тое, што, верагодна, адбудзецца далей, яшчэ не позна прадаць гэты клас непажаданых актываў. Страты да гэтага часу былі нязначнымі ў параўнанні з іншымі рэчамі. Калі мы ўвойдзем у рэцэсію, гэтыя крэдыты з плаваючай стаўкай адначасова будуць несці два цяжары: рост працэнтных плацяжоў разам з падзеннем даходаў. Гэта класічны рэцэпт банкруцтва.

Пазыкі з плаваючай стаўкай часта прапагандуюцца з-за іх «старшынства» ў структуры капіталу: той факт, што яны выплачваюцца раней за іншыя карпаратыўныя абавязацельствы пры ліквідацыі. Не дазваляйце гэтаму ўвесці вас у самазаспакоенасць. Паказчыкі аднаўлення недастаткова высокія, каб кампенсаваць прыняты рызыка.

Сцеражыцеся спадаючага прыліву: вас яшчэ чакаюць сюрпрызы.