Рынак толькі што апублікаваў нездаровае параўнанне бурбалкі AOL-Time Warner

Падрабязныя звесткі аб даходах на гэтым тыдні ўключалі некаторыя вядомыя разлікі кошту кампаній з высокім узроўнем росту, высокіх тэхналогій і высокай рызыкі. Ford і Amazon запісваюць долі ў вытворцы электрамабіляў Rivian; Alphabet і Microsoft адзначаюць некаторыя стаўкі на капітал, кошт якіх знізіўся. Але хіт ацэнкі, які быў самым вялікім і ў сваім уласным мікракасмічным сэнсе, магчыма, найбольш гучна гаворыць пра ацэначныя поспехі ў тэхналагічных стартапах за апошняе дзесяцігоддзе, якія параўноўваюць з бурбалкай доткомов, прыйшоў з сектара аховы здароўя.

Ахова здароўя была шатром рынку пандэміі. Гэта можа здацца відавочным: разлік у свеце з глабальным медыцынскім крызісам, які прыводзіць эканоміку ў тупік, павінен абудзіць патрэбу ў большай колькасці інвестыцый у ахову здароўя. Былі буйныя пераможцы, чый бізнес быў непасрэдна звязаны з рызыкай пандэміі, і чые інвестары даказалі каштоўнасць іх прадбачлівасці: а менавіта, Moderna Therapeutics. Але на больш шырокім узроўні фондавага рынку гандаль лічбавымі медыцынскімі паслугамі быў у катэгорыі акцый "застацца дома", якія прынеслі велізарны прыбытак па меры росту тэлемедыцынскага абслугоўвання, пацыентам даводзілася звяртацца па медыцынскую дапамогу віртуальна і па меры таго, як ішло ўкараненне лічбавых паслуг у розных сектарах гадоў эвалюцыі ў перыяд месяцаў.

Цяпер гэтая тэма выглядае слабай, і бізнес-мадэлі, якія гэтыя разбуральнікі плануюць выкарыстоўваць, каб ператварыць пандэмію ў доўгатэрміновыя перавагі аховы здароўя, менш пэўныя. З мінулай восені значная частка тэхналогій была падвергнутая разгрому, ад карпаратыўнага воблака да біятэхналогій і фінтэхаў, але на гэтым тыдні катастрафічныя даходы ад лідэра тэлездароўя Тэладок адзначылі самую нізкую кропку для медыцынскай версіі гэтага нядаўняга гандлю тэхналагічнымі бурбалкамі. Пасля браніравання выдаткаў на суму больш за 6 мільярдаў долараў, звязаных з набыццём кампаніі па лячэнні хранічных захворванняў Livongo, акцыі Teladoc патаннелі больш чым на 80% у параўнанні з мінулым годам. Яго падзенне на 40% у чацвер прынесла рэзкае палягчэнне таму, што было гадавым крушэннем цягніка для грамадскіх ацэнак лічбавага аховы здароўя: канкурэнты AmWell і Ахова здароўя 1Life знізіўся больш чым на 80% у мінулым годзе, і кампанія па ахове здароўя спажыўцоў Яго і яе здароўе знізіўся больш чым на 60%.

Сярод інвестараў AmWell быў Google, які укласці ў кампанію 100 мільёнаў долараў У 2020.

Плата за абясцэненне ў памеры 6.6 мільярда долараў выключана з паказчыкаў прыбытку, але гэта вялікі хіт, які непасрэдна звязаны з тым, як Teladoc планаваў перавесці свой гандлёвы мост, які застаецца дома, у бізнес пасля пандэміі. Teladoc купіў Livongo за 18.5 мільярда долараў наяўнымі і акцыямі ў канцы 2020 года ў рамках найбуйнейшай здзелкі ў галіне лічбавага аховы здароўя на сённяшні дзень.

Каб паказаць на перспектыву, наколькі дрэнныя выдаткі на абясцэненне ў памеры 6.6 мільярда долараў: пасля падзення акцый у чацвер гэта было больш, чым рынкавая капіталізацыя Teladoc.

Боб Пізані з CNBC указаў на злавесную рынкавую паралель: AOL і Time Warner. На працягу года пасля здзелкі галоўныя загалоўкі аб'яднанай кампаніі тычыліся не сінэргіі, а "пагаршэння добрай волі", паколькі кошт арыгінальнай вехі здзелкі бурбалкі доткомов, AOL, рэзка ўпаў.

Запісы AOL-Time Warner былі множнымі памерамі Teladoc (да і пасля яго краху). Але пабочная шкода ад катастрофы Teladoc сягае нядаўняй разбуральнай інвестыцыйнай эры і аднаго з яе зорных выбаршчыкаў акцый: Кэці Вуд з ARK Invest, якая была адным з адзіных фондаў, якія інвеставалі ў «падаючы нож» Teladoc раней у гэтым годзе і стаў яе найбуйнейшым акцыянерам. Гэта быў трэці па велічыні холдынг у яе найбуйнейшым фондзе пасля Tesla і яшчэ адной гульні, якая застаецца дома: Zoom Video Communications.

Фонд Вуда не спалохаўся, купляючы яшчэ Teladoc у чацвер. Але ў знак таго, наколькі моцна адышла ад разбуральнай тэмы гандлю, яе флагмана Інавацыйны фонд АРК зараз напаткаў лёс, знаёмы пераважнай большасці аналагаў па кіраванні інвестыцыямі, нават тым, хто пачаў гарачы старт: ён больш не апярэджвае S&P 500 па прадукцыйнасці з моманту яго стварэння. Для любога інвестара, які перажыў бурбалку доткамаў і дастаткова дарослы або меў дастаткова старых бацькоў, каб быць упэўненым у неабходнасці пераходу ад асноўнага капіталу да сектаральных фондаў, якія ставяць на медыцынскія навукі, тэлекамунікацыі і тэхналагічныя фонды, урокі павінны былі быць навучыўся даўно.

Вялікая праблема для Teladoc заключаецца не толькі ў тым, ці чакае ён, Livongo і іншыя проста перыяд скіду ацэнак, перш чым зноў падняцца ўверх, але і ў тым, ці выявіліся расколіны ў падмурку яго бізнес-мадэлі, калі эйфарыя пандэміі размываецца. Уол-стрыт, якая адмовілася ад акцый у чацвер раніцай, занепакоеная тым, што адзін аналітык піша пра «расколіны ва ўсёй аснове здароўя TDOC, паколькі павелічэнне інтэнсіўнасці канкурэнцыі ўплывае на рост і маржу».

І Уол-стрыт адзначае, што гэтыя расколіны адбываюцца толькі ў тых галінах, дзе Teladoc планаваў выйсці за рамкі таварнай асноўнай паслугі тэлемедыцыны, перайсці да псіхічнага здароўя непасрэдна спажыўцу і прастору па лячэнні хранічных хворых Livongo, што, як чакаецца, будзе стымуляваць рост на наступныя тры гады.

«Нягледзячы на ​​тое, што мы стрыманы ўносіць сур'ёзныя змены ў наш тэзіс, заснаваны на адным бедным квартале, мы сумняваемся, што ў бліжэйшы час мы ўбачым, што сустрэчны вецер, абумоўлены канкурэнцыяй, зменшыцца», - напісаў адзін аналітык, які панізіў рэйтынг акцый.

Засяроджанасць працадаўцаў на аздараўленні разглядалася як папутны вецер для гэтага сектара, але цяпер растуць сумневы адносна таго, колькі карпаратыўныя пакупнікі будуць плаціць за гэтыя паслугі. Цыклы продажаў выцясняюцца, і працадаўцы, якія плацяць вельмі высокія заробкі і маюць справу з недахопам працоўнай сілы, пераглядаюць свае выдаткі. «Аддзелы персаналу становяцца пераціснутымі, таму што так шмат адбываецца ў сувязі з вяртаннем на пасаду, справай з Вялікай адстаўкай і ўсімі наймамі і размеркаваннем рэсурсаў для набыцця і ўтрымання талентаў», — сказаў генеральны дырэктар Teladoc Джэйсан Гарэвіч.

Спісанне акцый Rivian на гэтым тыдні сведчыць аб тым, што здавалася дастаткова лагічным у бурбалках пасля таго, як інвестары наваліліся на акцыі электрамабіляў. Павышэнне ацэнкі часта адлюстроўвае адзін з элементаў таго, што стварае мыльную бурбалку: дысбаланс паміж прапановай канкрэтнага інвестыцыйнага жадання і попытам, і рынкавыя бурбалкі ўтвараюцца, калі занадта шмат грошай накіроўваецца ў канкрэтную сферу, дзе не хапае прапановы. Rivian быў адным з нямногіх варыянтаў публічнага рынку, дзе можна было зрабіць стаўку на электрамабілі, акрамя Tesla.

Але ў лічбавай ахове здароўя перапоўнены гульцы, а не толькі гандаль, і Teladoc згадаў пра гэта ў сваіх прыбытках. «Мы бачым, як кліенты завалены шэрагам новых дробных кропкавых рашэнняў, што выклікала шум на рынку», — сказаў Гарэвіч.

Вось чаму такія кампаніі, як Teladoc, актыўна імкнуліся да пашырэння маштабаў зліццяў і паглынанняў, такіх як здзелка з Livongo, і для розных паслуг. Castlight Health аб'ядналася з Vera Whole Health. Virgin Pulse звязалі з Welltok. акколада купіў PlushCare. Grand Rounds і Doctors on Demand аб'ядналіся. Яны таксама сутыкаюцца з пагрозай монстра Amazon, які пачаў распаўсюджвацца ў гэтым годзе яго служба аховы здароўя у карпаратыўныя планы на нацыянальным узроўні. Высокакаштоўныя лічбавыя медыцынскія кампаніі, якія звязваюць свае адносіны, маглі прывесці да таго, што ацэнкі значна апярэдзілі доказ таго, што здзелкі будуць працаваць на рынку, які знаходзіцца пад ціскам з усіх бакоў.

Гарэвіч сказаў аналітыкам Уол-стрыт, што ён перакананы, што стратэгія Teladoc «усяго чалавека» з'яўляецца правільнай, і можа спатрэбіцца больш часу, каб убачыць, як канвеер ператворыцца ў продажы, і больш здзелак можа адбывацца праз страхавых партнёраў, а не праз прамыя карпаратыўныя пакупкі. Teladoc, несумненна, з'яўляецца лідэрам на сваім рынку. Але яе генеральны дырэктар таксама прызнаў, што «інтэграцыя ўсё яшчэ знаходзіцца на мяжы завяршэння, у нас няма доказаў гэтага». Такім чынам, людзі чакаюць і імкнуцца ўбачыць, а першыя карыстальнікі купляюць, але мы яшчэ не дасягнулі асноўнай часткі рынку».

Іншымі словамі, вынікі аналізаў яшчэ не вярнуліся з лабараторыі. Інвестарам, у адрозненне ад пацыентаў, не трэба чакаць. 

-Ары Леві з CNBC унёс свой уклад у гэты даклад.