Сіла дванаццаці | Financial Times

FT Alphaville любіць Чарлі Мангера, вядомага запальчывага мільярдэра, віцэ-старшыні Berkshire Hathaway. Раней у гэтым годзе Чарлі звярнуўся гнеў да з'явы яго партнёр Уорэн Бафет часта хвалілі.

«У нас ёсць новая група імператараў, і гэта людзі, якія галасуюць за акцыі індэксных фондаў», — сказаў Мангер на штогадовым сходзе Daily Journal Corp у лютым. «Я думаю, што свет Лары Фінка, але я не ўпэўнены, што хачу, каб ён стаў маім імператарам».

Словы Мангера адлюстроўваюць рост заклапочанасці некаторых інвестараў, кіраўнікоў карпарацый, рэгулятараў, палітыкаў і палітыкаў. Акадэмікі нават прыдумалі тэрмін «капіталізм кіраўніка актывамі», каб апісаць новую рэальнасць фінансавай сістэмы, у якой цяпер дамінуюць менеджэры грошай, а не банкі.

Гэта з'ява, якая будзе толькі нарастаць. Некаторыя думаюць, што канчатковым вынікам цяперашняй тэндэнцыі пасіўнага інвеставання ў кіраванне актывамі з'яўляецца тое, што ўсяго каля дзясятка людзей могуць атрымаць фактычны кантроль над большасцю публічных кампаній у ЗША - і нават, магчыма, у свеце.

Гэта быў правакацыйны аргумент Джона Коутса, прафесара Гарвардскай школы права, у запальнай працы 2018 года пад назвай Праблема дванаццаці.

«Калі закон не зменіцца, эфект індэксацыі будзе заключацца ў перавароце канцэпцыі «пасіўнага» інвеставання з ног на галаву і атрыманні найбольшай канцэнтрацыі эканамічнага кантролю ў нашым жыцці. . . У большай ступені рост індэксацыі ўяўляе сабой рэзкі агульны палітычны выклік для карпаратыўнага права. Перспектыва таго, што дванаццаць чалавек нават патэнцыйна будуць кантраляваць большую частку эканомікі, стварае пытанне легітымнасці і падсправаздачнасці першачарговага парадку».

Натуральна, індустрыя інвестыцый - і перш за ўсё найбуйнейшыя гіганты індэксных фондаў - здзекаваліся з гэтага. Але перавагі маштабу ў кіраванні актывамі і ў прыватнасці пасіўнага інвеставання становяцца ўсё больш відавочнымі. Іканаборскія прафесары права ўжо не адзіныя, хто папярэджвае аб нарастаючай канцэнтрацыі акцый, і нават інсайдэры фінансавай галіны становяцца ўсё больш некамфортнымі з бягучай траекторыяй - як падкрэсліла з'едлівае назіранне Мангера.

У мінулым годзе вялікі ў чарговы раз стаў яшчэ большым. У канцы 2021 года Vanguard, BlackRock і State Street, тры найбуйнейшыя пастаўшчыкі індэксных фондаў, разам кантралююць у сярэднім 18.7 працэнта кампаній S&P 500, паводле дадзеных Лазар. Іх уласнасць на меншыя кампаніі яшчэ больш канцэнтраваная. Да канца мінулага года яны валодалі 22.8 працэнта акцый індэксу сярэдняга памеру S&P 400 і 28.2 працэнта арыенціра S&P 600 для малых кампаній.

Элона Маск сярод тых, хто цяпер выступае супраць гэтага. Як Лазард адзначыў, у сваім дакладзе, «пастаянны прыток у пасіўныя стратэгіі падштурхнуў канцэнтрацыю ўласнасці ў комплексах індэксных фондаў «Вялікай тройкі», выклікаючы павышаны ўзровень кантролю з боку рэгулятараў і іншых зацікаўленых бакоў».

Дэбаты прымусілі FT Alphaville задумацца.

Прафесар Коўтс казаў пра яшчэ больш канцэнтраваную будучыню індэкснага фонду, але хто з'яўляецца лепшымі кандыдатамі ў каля дзясятка ўладных асоб, якіх ён лічыць сёння?

Вось цалкам неафіцыйны спіс FTAV тых, каго мы лічым на дадзены момант самымі ўплывовымі людзьмі ў інвестыцыйнай індустрыі - і, такім чынам, у фінансавым свеце. Некаторыя відавочныя, у той час як іншыя валодаюць больш тонкім уплывам.

Лары Фінк

Самы відавочны член гэтай групы. Праніклівая купля Фінкам гіганта індэксных фондаў Barclays Global Investors у 2009 годзе змяніла яго кампанію BlackRock у найбуйнейшую ў свеце інвестыцыйную групу з актывамі пад кіраваннем амаль на 10 трыльёнаў долараў — прыкладна дзве траціны з якіх знаходзяцца ў пасіўных фондах. У спалучэнні з традыцыяй Фінка штогадовага адкрытага ліста да галоўных кіраўнікоў гэта паставіла BlackRock у прыцэл як левых, так і правых амерыканскіх кампаній.

Цім Баклі

Вядзе авангардны, найбуйнейшага канкурэнта BlackRock у ЗША і вялізнага індэкснага фонду, які знаходзіцца пад кіраваннем каля 8 трыльёнаў долараў. Нягледзячы на ​​тое, што планаваў пайсці ўслед за сваімі бацькамі ў медыцынскай кар'еры, Баклі далучыўся да Vanguard у 1991 годзе ў якасці памочніка заснавальніка Джэка Богла. У 2018 годзе ён стаў трэцім генеральным дырэктарам кампаніі пасля выхаду Богла на пенсію. Цяпер кампанія трансфармуецца ў больш шырокі менеджэр багаццяў з вялікім крокам у фінансавыя парады а.

Эбигейл Джонсан

State Street звычайна лічыцца трэцім членам "вялікай тройкі" індустрыі індэксных фондаў дзякуючы памеру наватарскага бізнесу біржавых фондаў. Але сямейная фірма Джонсана Вернасць абышоў яго і стаў трэцім па велічыні кіраўніком актывамі ў свеце, з яго 4.2 трлн долараў, апярэдзіўшы толькі BlackRock і Vanguard. Яго пасіўная рука па кіраванні грашыма Geode у мінулым годзе актывы перасягнулі адзнаку ў 1 трыльён долараў, што сведчыць аб тым, што ён стаў адным з асноўных гульцоў у свеце індэксных фондаў.

Рон О'Хэнлі

Генеральны дырэктар State Street з'яўляецца ветэранам кіравання актывамі, які далучыўся ў 2015 годзе, каб спачатку ўзначаліць інвестыцыйнае падраздзяленне State Street Global Advisors з Fidelity, дзе ён кіраваў бізнесам па кіраванні грашыма канкуруючай бостанскай арганізацыі. Хоць О'Хэнлі карыстаецца шырокай павагай у гэтай галіне, SSGA расце павольней, чым многія з яго асноўных канкурэнтаў, што прыводзіць О'Ханлі да шукаць набыткі напаўняць.

Генры Фернандэс

Калі Фернандэс спраектаваў спінаўт фінансавага параўнальнага прадпрыемства Morgan Stanley з Capital Group, індэксацыя была соннай галіной, а падраздзяленне ацэньвалася ўсяго ў 20 мільёнаў долараў. Сёння MSCI з'яўляецца адной з "вялікай тройкі" бенчмаркетынгу і ацэньваецца больш чым у 31 мільярд долараў. MSCI асабліва дамінуе ў міжнародных індэксах і мае цесныя сувязі з BlackRock. (Многія з яго біржавых фондаў адсочваюць датчыкі MSCI.)

Дэн Дрэйпер

Генеральны дырэктар S&P Dow Jones Indices з'яўляецца ветэранам індэкснага фонду, ён працаваў у піянеры Barclays Global Investors у сярэдзіне нулявых і з тых часоў кіраваў падраздзяленнямі ETF Lyxor, Credit Suisse і Invesco, перш чым перайсці да гіганта параўнальнага аналізу S&P. Дрэйпер таксама ўзначальвае галіновы гандлёвы орган, Index Industry Association, які хваліцца тым, як яго члены кіруюць 3м індэксы з прывязанымі да іх дзесяткамі трыльёнаў долараў.

Арнэ Сталь

былы Стандартнае жыццё ў Абердзіне Абрадн Квант, які заняў высокую пасаду на Лонданскай фондавай біржы “вялікая тройка” Пастаўшчык індэксаў FTSE Russell у мінулым годзе. У дадатак да раней звязаных з FT індэксаў FTSE, Staal кантралюе вялікі тэст Russell. Іх штогадовыя змены, як правіла, прыводзяць да самага вялікага гандлёвага дня ў ЗША кожны год.

Гары Рэтэльны

Рэтэльны больш за дзесяць гадоў узначальваў аднаго з двух найменш ацэненых уплывовых брокераў у інвестыцыйнай індустрыі, даверанага кансультанта Institutional Shareholder Services. Тысячы інвестараў з трыльёнамі долараў карыстаюцца рэкамендацыямі ISS аб тым, як галасаваць па розных пытаннях агульнага сходу, ад звычайных да запальваючых, часам раздражняльных генеральных дырэктараў і іх саюзнікі у гэтым працэсе.

Кевін Кэмеран

Glass-Lewis з'яўляецца другім з двух дамінантных проксі-дарадцаў, і ўзначальвае яго сузаснавальнік Кэмеран, былы юрыст. Як і ISS, Гласс-Льюіс ціха ўплывовы ў свеце карпаратыўных фінансаў, улічваючы, колькі інвестараў будуць усляпую галасаваць за тое, што ён рэкамендуе.

Масатака Міядзоно

Няма большага аб'ёму грашовых сродкаў, чым японскі Дзяржаўны пенсійны інвестыцыйны фонд коштам 1.5 трыльёна долараў, які дае свайму кіраўніку Масатаку Міязона вялікі ўплыў у фінансавым свеце. Увага, натуральна, прыцягваецца да кіраўнікоў актывамі, такіх як BlackRock, але такія «ўладальнікі актываў», як GPIF, таксама дапамагаюць усталёўваць стандарты для сусветных рынкаў. Калі ён пазбавіў BlackRock вялікага мандата і перадаў яго Legal & General, гэта, як кажуць, дапамагло паўплываць на рашэнне Фінка кінуць сваю вагу на расце феномен ESG.

Мікалай Танген

Былы менеджэр хедж-фонду быў дзіўным выбарам, каб узначаліць у пераважнай большасці пасіўны Norges Bank Investment Management у Нарвегіі, кошт якога складае 1.2 трыльёна долараў, але Танген заняўся публічнымі аспектамі гэтай працы. NBIM доўгі час выключае кампаніі, якія ён лічыць этычна несумяшчальнымі з нарвежскай дзяржаўнай уласнасцю, але становіцца ўсё больш гучным па шэрагу пытанняў і празрыстым аб тым, як яно галасуе па мностве далікатных пытанняў.

Пэн Чун

У той час як GPIF і NBIM будуць паведамляць пра свае погляды даволі публічна і рэгулярна, трэці ўладальнік актываў у гэтым спісе дыяметральна іншы. Кампанія China Investment Corp быў створаны з 200 мільярдамі долараў у 2007 годзе для дыверсіфікацыі замежных рэзерваў Кітая і сёння з'яўляецца адным з найбуйнейшых у свеце суверэнных фондаў з адзнака 1.2 трыльёна долараў актываў пад кіраваннем. Пра яго крэсла і генеральнага дырэктара Пэн Чуна мала што ёсць у інтэрнэце — за выключэннем даволі класічнай тэхнакратычнай кар'еры ў кітайскай банкаўскай індустрыі — але памер чэкаў, якія ён выпісвае, і фінансавы рост Кітая могуць зрабіць яго непазбежным членам гэтай групы.

ЗНЕШНІ ПРАТЭНДЭНТ: Хамед бін Заід аль-Нахаян

,en Інвестыцыйны орган Абу -Дабі была створана ў 1976 годзе, у год смерці Мао Цзэдуна і калі Нарвегія толькі пачынала выпампоўваць некалькі барэляў нафты з Паўночнага мора. Такім чынам, Adia была буйным гульцом у сферы фінансаў значна даўжэй, чым яе нарвежскія і кітайскія аналагі.

Але ён меншы за трох астатніх уладальнікаў актываў у гэтым спісе — у той час як Adia не думаў пра свой памер, Інстытут суверэннага фонду дабрабыту ацэньвае яго актывы прыкладна ў 700 мільярдаў долараў — і з пункту гледжання профілю інвестыцыйная група, якую курыруе Шэйх Хамед, цяпер, магчыма, апярэджвае іншыя фонды Абу-Дабі, такія як Mubadala.