На мінулым тыдні акцыі выраслі, калі інвестары зрабілі стаўку, што Федэральная рэзервовая сістэма дасягнула пікавая ястрабінасць. Гэта жаданае за сапраўднае.
Тым не менш, гэта быў дзіўны тыдзень для святкавання. У першай палове 2022 года ў эканоміцы ЗША адна за адной назіралася зніжэнне рэальнага валавога ўнутранага прадукту, улюбёны ФРС паказчык інфляцыі заставаўся ўстойліва высокім, а цэнтральны банк павысіў працэнтныя стаўкі яшчэ на тры чвэрці пункта, зрабіўшы гэта адзін з самых хуткіх пешых веласіпедаў за апошнія 40 гадоў.
Што змянілася, так гэта чаканні будучых павышэнняў ставак, якія ў асноўным залежаць ад двух прапаноў старшыні ФРС Джэрома Паўэла прэс-канферэнцыя.
"Хоць яшчэ адно незвычайна вялікае павелічэнне можа быць дарэчным на нашай наступнай сустрэчы, гэта рашэнне будзе залежаць ад дадзеных, якія мы атрымаем з гэтага моманту", - сказаў ён. «Па меры далейшага ўзмацнення жорсткасці грашова-крэдытнай палітыкі, верагодна, стане мэтазгодным запаволіць тэмп павышэння». Паўэл нават сказаў, што працэнтныя стаўкі, якія цяпер знаходзяцца ў дыяпазоне ад 2.25% да 2.5%, хутчэй за ўсё, «нейтральныя», што азначае, што яны не з'яўляюцца ні адаптацыйнымі, ні абмежавальнымі.
Рынак успрыняў гэта паведамленне блізка да сэрца. Шэсць тыдняў таму ф'ючэрсы на працэнтныя стаўкі ў пачатку 3.75 г. ацэньваліся ў пікавым мэтавым дыяпазоне стаўкі федэральных фондаў ад 4% да 2023%. Сёння мяркуецца, што гэты пік складзе ад 3.25 да 3.5% у снежні, усяго на пункт вышэй за бягучую мэту . Акрамя таго, цэнаўтварэнне ф'ючэрсаў цяпер прадугледжвае два зніжэння стаўкі на чвэрць пункта з лютага па ліпень 2023 г. Іншымі словамі, рынак робіць стаўку на тое, што ФРС знізіць тэмпы павышэння ставак да канца гэтага года, а затым хутка пяройдзе да змякчэння палітыкі. .
Каментарыі Паўэла аб нейтральнай стаўцы таксама выклікалі гнеў некаторых вядомых эканамістаў і інвестараў. Былы міністр фінансаў Лары Самэрс назваў каментарый Паўэла аб нейтральнай стаўцы «неапраўданым», у той час як Біл Акман з Pershing Square развязаў начны твіт на гэтую тэму. "Хоць ад 2.25 да 2.25% можа быць нейтральнай стаўкай пры інфляцыі ў 2%, гэта надзвычай адаптыўная стаўка з інфляцыяй у 9%", - напісаў ён позна ўвечары ў чацвер, знаходзячыся ў ізаляцыі з Covid-19.
Меркаваная стаўка таксама здаецца вельмі малаверагоднай - і амаль напэўна не падыходзіць для фондавага рынку. Для яго развіцця ФРС павінна альбо абвясціць перамогу ў сваёй барацьбе з ростам коштаў - хто-небудзь чакае, што інфляцыя чароўным чынам абваліцца да 2% да канца года? - альбо зусім адмовіцца ад барацьбы за выратаванне эканомікі, якая імкліва апускаючыся ў рэцэсію. Такім чынам, нягледзячы на тое, што тэмпы ўзмацнення жорсткасці ўзмацняюцца, а інфляцыя, магчыма, дасягнула піка — мы ведаем, гэта знакамітыя апошнія словы — гэта далёка не зялёнае святло для інвестараў.
Улічваючы запаволенне эканомікі, працяглы рост працэнтных ставак, а таксама індэксы акцый і аблігацый на ўзроўні кароткатэрміновай перакупленасці або блізкіх да яго, магчыма, прыйшоў час прадаць ралі і аднавіць баланс у больш якасныя або абарончыя вобласці.
«Крэдытныя спрэды працягваюць змяншацца... зыходзячы з рынкавага наратыву, які можа быць апраўданым», — напісаў у чацвер галоўны крэдытны стратэг Goldman Sachs Лотфі Каруі. «Мы не згодныя, улічваючы верагодны прагрэс інфляцыі, і будзем працягваць згасаць ралі, выкарыстоўваючы гэта як магчымасць скараціць рызыкі і павярнуць яшчэ больш у якасці».
Занадта рана аб'яўляць разварот ФРС і ўсё зразумела для аптымістычных інвестараў. Гэты ўсплёск інфляцыі наўрад ці ўтаймуецца так проста.
Напісаць Мікалай Ясінскі ст [электронная пошта абаронена]