Новы нармальны стан фондавага рынку - гэта будучыня бясконцага хаосу

Настойлівае імкненне Уол-стрыт трымацца за мінулае вось-вось перакруціць многіх інвестараў

Уол-стрыт адчайна хоча, каб фондавы рынак вярнуўся да старых добрых часоў. Ведаеце, як падчас пандэміі, калі працэнтныя стаўкі былі на нулявым узроўні, урад паўсюль рассылаў чэкі, і здавалася, што ва ўсіх было так шмат сапраўдных грошай, што яны выкарыстоўвалі іх, каб купляць фальшывыя грошы. У такім асяроддзі любы ідыёт - ці любы чалавек на Уол-стрыт - можа купіць практычна любы актыў, сядзець склаўшы рукі і назіраць, як павялічваецца яго кошт. Акцыі не проста выраслі, яны ўзляцелі.

Уол-стрыт нават прыдумаў даволі пераканаўчую гісторыю пра тое, як рынак вернецца да гэтага стану: хуткае павышэнне працэнтных ставак Федэральнай рэзервовай сістэмы прывядзе да захопу фінансавай сістэмы, выбухне дзіры ў сектары нерухомасці і звальненняў — якія ўжо моцна ўдарылі па такіх галінах, як тэхналогія і медыя — будуць распаўсюджвацца па эканоміцы. Гэта, у сваю чаргу, прывядзе да рэцэсіі, якая вымусіць ФРС змяніць курс і знізіць стаўкі, каб зноў падштурхнуць эканоміку. Пасля некалькіх месяцаў узрушэнняў рынак вернецца да асяроддзя нізкіх працэнтных ставак, якое вызначала дзесяцігоддзе да пандэміі, і акцыі зноў будуць пад кантролем. Вяртанне да нармальнага жыцця.

З гісторыяй Уол-стрыт ёсць толькі адна праблема: яна зусім адваротная.

«Я думаю, што адна з самых няправільных ацэнак рынкаў зараз - гэта ідэя, што мы збіраемся знізіць стаўкі да канца года», - сказаў мне Джасцін Сайман, кіраўнік дырэктар хедж-фонду Jasper Capital. «Каб гэта адбылося, у нас павінен быць крызіс, а я гэтага не бачу».

Замест гэтага падумайце, як бы выглядаў свет, калі б больш высокія стаўкі не ламалі амерыканскую эканоміку, а проста змянялі яе форму. Пры гэтым сцэнары рост працягваецца, хоць і больш павольнымі тэмпамі. Спажыўцы працягваюць цягнуць сваю вагу, і ў нас няма рэцэсіі. У некаторых кішэнях эканомікі адчуваецца боль, і інфляцыя па-ранейшаму выклікае заклапочанасць, але няма неадкладнага крызісу, які прымусіў бы ФРС змяніць курс. У гэтым выпадку фондавы рынак становіцца няўстойлівым. Некаторыя акцыі выйграюць, а іншыя прайграюць. Графікі будуць выглядаць непрыгожа. Рынак можа пайсці ўбок. Збіральнікам акцый на Уол-стрыт, магчыма, прыйдзецца крыху папацець, каб зрабіць сваіх кліентаў шчаслівымі.

Гісторыя працягваецца

«Тут адбудзецца запаволенне, а там — паскарэнне, — сказаў мне адзін легендарны кіраўнік фондам, — але такое адчуванне, што эканоміка проста расціраецца».

Гэта можа быць менш зручна для Уол-стрыт, але рэальнасць такая, што наша новая эра інфляцыі зусім не скончылася - і гэта не страшна. Зніжэнне працэнтных ставак да нуля было зроблена крокам, каб ажывіць эканоміку на мяжы смерці. Гэта быў аварыйны клапан, які мы цягнулі так доўга, што цяпер ён здаецца нармальным для Уол-стрыт. Гэта не. Падтрымліваць нізкія стаўкі ва ўмовах здаровай эканомікі - гэта ўсё роўна, што штурхаць працаздольнае 9-гадовае дзіця ў калысцы. Вядома, вы можаце гэта зрабіць, але ў пэўны момант вы павінны прыняць той факт, што дапамога пачынае тармазіць іх развіццё. Або, як сказаў мне адзін кіраўнік сямейнага офіса, калі ФРС давядзецца знізіць стаўку, каб стабілізаваць эканоміку, гэта азначае, што мы ўсе «станем кучай браткоў, якія не могуць справіцца з падзеннем нерухомасці або акцый, і думаю, што цэны на актывы ідуць толькі ўверх і направа».

Якімі б трывожнымі ні былі банкруцтва банкаў і падзенне акцый, якія мы назіралі за апошні год, яны з'яўляюцца часткай капіталізму, а не адхіленнем. Калі абставіны мяняюцца гэтак жа рэзка, як толькі што зрабіў наш эканамічны рэжым, галовы пакоцяцца. І хаця гэта можа зрабіць жыццё інвестараў з Уол-стрыт крыху больш жорсткім, гэта не абавязкова прадвесціць крах для астатняй эканомікі — гэта толькі пачатак чагосьці новага.

Вяртанне назад было б дрэнным знакам

Пандэмія зрабіла эканоміку настолькі дзіўнай, што цяжка дакладна сказаць, што будзе далей, але гэта не перашкодзіла Уол-стрыт паспрабаваць. Кожны квартал аналітыкі папярэджваюць, што рэцэсія не за гарамі - пачакайце паўгода, і яна ўдарыць. Некаторыя нават сцвярджаюць, што рэцэсія тут, і мы проста не бачылі яе, як прывід сям'і або шкарпэтку, згубленую ў пральні. Нягледзячы на ​​пастаяннае крычанне з Уол-стрыт, амерыканцы працуюць, марнуюць і дапамагаюць эканоміцы кідаць выклік сумным прагнозам.

Раней у гэтым месяцы ФРС Сан-Францыска падлічыла, што спажыўцы ўсё яшчэ зэканомілі 500 мільёнаў долараў ад стымулявання пандэміі і змены выдаткаў. У іншым нядаўнім апытанні Федэральнай рэзервовай сістэмы, у якім прынялі ўдзел больш за 11,000 73 амерыканцаў, большасць людзей былі асуджаныя агульным становішчам эканомікі, але калі іх спыталі аб іх асабістым фінансавым становішчы, яны выглядалі менш занепакоенымі - 63% апытаных людзей сказалі ФРС, што яны «робяць нармальна, або жыць камфортна ў фінансавым плане», і 400% сказалі, што яны маглі б пакрыць экстранную суму ў 10 долараў, калі б ім гэта было неабходна, што блізка да рэкорднага ўзроўню для апытання XNUMX-гадовай даўніны.

Моцны рынак працы дапамагае падтрымаць трывалае фінансавае становішча амерыканцаў. Апошняя штомесячная справаздача аб заработнай плаце паказала, што ў ЗША ў красавіку было створана 253,000 1969 працоўных месцаў, а ўзровень беспрацоўя стаў самым нізкім з 40 года. Колькасць людзей, якія патрабуюць страхавання па беспрацоўі, таксама застаецца каля XNUMX-гадовага мінімуму. І ёсць яшчэ шмат вакансій, якія застаюцца незапоўненымі. У красавіку, калі былі апублікаваныя апошнія дадзеныя, колькасць вакансій вырасла да самага высокага ўзроўню са студзеня.

Моцны рынак працы і здаровыя балансы хатніх гаспадарак азначаюць, што спажыўцы не перасталі марнаваць. Улічваючы той факт, што спажывецкія выдаткі складаюць амаль дзве траціны эканомікі ЗША, цяжка ўявіць нейкі раптоўны эканамічны крах, пакуль амерыканцы ўсё яшчэ гатовыя выцягнуць крэдытную карту. Рознічны тавараабарот павялічыўся на годныя 0.4%. Продажы аўтамабіляў, якія былі млявымі падчас пандэміі з-за абмежаванняў у пастаўках, пачынаюць расці. Як максімум, амерыканцы скарэктавалі свае звычкі, купляючы больш танныя прадукты або адкладаючы вялікія пакупкі. Эканоміка мяняецца, а разам з ёй мяняюцца і спажыўцы. Гэта тое, што кіраўнікі такіх крам, як Walmart і TJ Maxx, бачаць у сваіх продажах. Ёсць нават прыкметы таго, што некаторыя спажыўцы не змяніліся. У Bloomberg Джо Вайзенталь звяртае ўвагу на кіраўнікоў, якія кажуць інвестарам, што калі надыходзіць рэцэсія, ніхто не інфармаваў іх кліентаў.

«У цяперашні час мы не бачым ніякіх прыкмет зменаў у паводзінах кліентаў, ніякіх прыкмет таго, што кліенты робяць пакупкі радзей, купляюць чыстыя тавары або гандлююць па цане», — сказаў генеральны дырэктар Urban Outfitters Рычард Хэйнс падчас нядаўняй размовы з інвестарамі.

Яшчэ ў 2009 годзе палітыкі ўсталявалі працэнтныя стаўкі на нулявым узроўні ў надзеі, што ў рэшце рэшт эканоміка ЗША стане дастаткова моцнай, каб вытрымаць больш высокія стаўкі. Што ж, гэтая мара спраўдзілася. Амерыканскі спажывец дабіваецца больш высокіх ставак і высокай інфляцыі. Усё гэта адбываецца ў абставінах і з хуткасцю, якіх ніхто не чакаў - і ў той час, які можа быць незручным для акцый.

Новы зрывісты свет

З пачатку 2023 года на фондавым рынку назіраецца ажыятаж і гопіум, выкліканы штучным інтэлектам, упэўненасць, што ўсё вернецца да ранейшага. Старыя пераможцы рынку, якія дамінавалі ў свеце з нізкімі працэнтнымі стаўкамі, вяртаюць свае страты ў 2022 годзе. Тэхналагічны NASDAQ вырас на 30%, а S&P 500 вярнуўся прыкладна на 8%. Калі здзелкі здзяйсняюцца і партфелі структуруюцца ў адпаведнасці з канкрэтным асяроддзем, Уол-стрыт мае спосаб пераканаць сябе ў тым, што мінулыя вынікі насамрэч з'яўляюцца паказчыкам будучай прыбытковасці. Але бераг не выразны.

Устойлівая эканоміка ЗША, здаецца, была б добрай рэччу для фондавага рынку, але гэта таксама азначае, што Уол-стрыт кансенсус разглядае больш высокія стаўкі як часовы прыступ дзіўнага надвор'я, у той час як яны на самой справе з'яўляюцца змяненнем клімату.

Інфляцыя можа застацца на месцы, паколькі вялікія спажывецкія выдаткі дазваляюць кампаніям падтрымліваць высокія цэны без страты бізнесу. Свет, у якім Федэральная рэзервовая сістэма павінна адным вокам сачыць за інфляцыяй, азначае даўжэй падтрымліваць высокія стаўкі. Гэта свет, дзе ўкладчыкі могуць мець перавагу над марнатраўцамі і дзе пазычаць грошы даражэй. І логіка інвеставання змяняецца: калі інвестары змогуць атрымаць гарантаваную прыбытковасць у памеры 5%, інвестуючы ў 10-гадовыя казначэйскія аблігацыі, яны з меншай верагоднасцю будуць укладваць свае грошы ў стартап або венчурны фонд, які можа не атрымаць прыбытку на працягу дзесяці гадоў. Установы з высокім узроўнем пазыкі рызыкуюць падарвацца, таму карпарацыі таксама будуць больш асцярожнымі са сваімі выдаткамі. Сектары з бізнес-мадэлямі, якія абапіраюцца на запазычанасць - падумайце: камерцыйная нерухомасць і прыватны капітал - з цягам часу будуць перажываць імплозіі. Торстэн Слок, галоўны эканаміст Apollo Global Management, назваў гэтую будучыню «рэцэсіяй без рэцэсіі».

«15 гадоў друкавання грошай стварылі значную бурбалку ў цэнах на актывы», - сказаў ён у электронным лісце кліентам раней у гэтым месяцы. «У выніку значная карэкцыя падчас гэтай рэцэсіі будзе адбывацца не ў эканоміцы, а ў цэнах на актывы, паколькі ФРС працягвае здзімаць мыльную бурбалку, утвораную з-за глабальных лёгкіх грошай».

Гэтая новая норма апярэдзіла б чаканні Уол-стрыт і прывяла б да перыяду, які, шчыра кажучы, не такі цікавы для акцый, як мінулы. Эпоха пандэміі прынесла гады запар рэкордных карпаратыўных прыбыткаў, але цяпер інфляцыя заработнай платы, больш адчувальны да коштаў спажывец і больш высокія выдаткі на пазыкі павінны з'есці маржу карпарацый. Прыйшоў час для прафесіяналаў па інвестыцыях выбраць пераможцаў і прайграўшых на рынку. Прыйшоў час паглыбіцца ў балансы кампаніі і пераканацца, што ў яе добры менеджмент. Усё гэта можа здацца простым, але на бычыным рынку гэта можа (і сапраўды) лёгка вылецець з акна.

«Так, NASDAQ вырас на 26%, але я не думаю, што мы больш купляем ралі», — сказаў Сайман. «Цяпер мы пяройдзем да чагосьці крыху больш зменлівага або плоскага».

Гэта павінна зрабіць лета цікавым.

Як і ва ўсіх справах у інвеставанні, ключом да гэтага будзе час пераходу паміж адмовай Уол-стрыт ад гэтага новага рэжыму ставак і яго прыняццем. Праблемы, з якімі сутыкаецца эканоміка сёння, - гэта не тыя праблемы, з якімі яна сутыкалася ў нядаўнім мінулым. Інфляцыю не перамаглі, і ніхто не ведае, колькі часу спатрэбіцца на яе ўтаймаванне. Пераробленая - але не разбураная - у гэтых новых умовах, амерыканская эканоміка рухаецца наперад. Дарогі назад няма.

Лінет Лопес - старэйшы карэспандэнт Insider.

Прачытайце арыгінальны артыкул на Business Insider