(Bloomberg) — Некаторыя з найбуйнейшых сусветных інвестараў робяць стаўку, што найгоршы перыяд шаленства даляра скончыўся пасля таго, як усплёск перавярнуў сусветную эканоміку спосабамі, якія не маюць паралеляў у сучаснай гісторыі.
Найбольш чытаецца з Bloomberg
Узляцеўшы да максімумаў для пакаленняў у мінулым годзе - паглыбленне беднасці і турбонаддув інфляцыі ад Пакістана да Ганы - валюта зараз уступіла ў тое, што некаторыя сіноптыкі называюць пачаткам шматгадовага падзення.
Інвестары кажуць, што долар ідзе ўніз, таму што асноўная частка павышэння ставак Федэральнай рэзервовай сістэмы скончылася, і практычна ўсе іншыя валюты будуць умацоўвацца, калі іх цэнтральныя банкі працягваюць узмацняць жорсткасць. У той час як апошнія дадзеныя прымусілі трэйдараў перагледзець, наколькі высокія будуць стаўкі ў ЗША, пераход да рызыкоўных актываў з акцый на рынкі, якія развіваюцца, ужо адбываецца на аснове ставак, што ўмацаванне даляра знізіцца. Многія інвестары прытрымліваюцца гэтых ставак, нават пасля таго, як даляр нядаўна кампенсаваў свае страты за год, падняўшы стаўкі для даляравых мядзведзяў.
«Пік даляра ўжо ззаду, а нас чакае структурна слабейшы долар», - сказаў Джордж Бубурас, ветэран рынку за тры дзесяцігоддзі і кіраўнік аддзела даследаванняў у хедж-фондзе K2 Asset Management. «Так, інфляцыя ў ЗША ўпартая, так, рынак ставак сігналізуе аб павышэнні ставак у ЗША, але гэта не адмяняе таго факту, што іншыя эканомікі свету даганяюць ЗША».
Больш моцныя, чым чакалася, паказанні ключавога паказчыка інфляцыі ў ЗША ў пятніцу паказалі, наколькі балючай можа быць устойлівасць долара ЗША. Зялёны даляр падняўся амаль да максімумаў за мінулы год, у той час як больш рызыкоўныя актывы, такія як валюты і акцыі на рынках, якія развіваюцца, паваліліся па ўсіх напрамках. Аўстралійскі даляр і японская ена ўпалі больш чым на 1%.
Палёгку, якую слабейшы долар прынясе сусветнай эканоміцы, немагчыма пераацаніць. Цэны на імпарт для краін, якія развіваюцца, упадуць, што дапаможа знізіць сусветную інфляцыю. Гэта таксама, верагодна, павысіць цану на ўсё - ад золата да акцый і крыптавалют па меры паляпшэння настрояў.
Гэта можа дапамагчы паменшыць некаторыя страты ў 2022 годзе, калі ўзмацненне курсу даляра пакінула пасля сябе след разбурэння: інфляцыя павялічылася, калі падскочылі кошты на ежу і нафту, такія краіны, як Гана, апынуліся на мяжы дэфолту. у той час як інвестары ў акцыі і аблігацыі былі абцяжараныя велізарнымі стратамі.
Каралеўскі долар разгортвае сусветную эканоміку без канца
Сіла амерыканскай валюты будзе слабець з павышэннем прыбытковасці ФРС, паколькі іншыя цэнтральныя банкі дэманструюць такую ж рашучасць у запаволенні росту коштаў. Палітыкі ў зоне еўра і Аўстраліі сігналізуюць, што для пераадолення інфляцыі неабходныя дадатковыя павышэнні ставак, у той час як узмацняюцца здагадкі, што Банк Японіі адмовіцца ад сваёй звышнязгоднай пазіцыі ў гэтым годзе.
Дадзеныя аб свопах паказваюць, што выдаткі на запазычанні ў ЗША, верагодна, дасягнуць піка ў ліпені, а зніжэнне стаўкі можа адбыцца ўжо падчас першага агляду ФРС у 2024 годзе, калі рост коштаў вернецца да мэты Цэнтральнага банка ЗША.
Гэтыя стаўкі відавочныя ў руху даляра: спотавы індэкс даляра Bloomberg упаў прыкладна на 8% з моманту росту да рэкорднага ўзроўню ў верасні. У тандэме інвестары набылі аблігацыі і акцыі краін, якія развіваюцца, самымі хуткімі тэмпамі за амаль два гады ў мінулым месяцы.
Даляравыя мядзведзі
«Мы лічым, што долар дасягнуў піка і пачаўся шматгадовы мядзведжы трэнд», — сказаў Сідхарт Матур, кіраўнік аддзела даследаванняў рынкаў, якія развіваюцца, у Азіяцка-Ціхаакіянскім рэгіёне BNP Paribas SA у Сінгапуры. «Мы - структурныя даляравыя мядзведзі і прагназуем слабасць у 2023 годзе, асабліва ў другой палове».
Некаторыя ўдзельнікі рынку лічаць, што ФРС выбірае сціплае павышэнне ставак на падставе чаканняў, што цэнавы ціск аслабне. Такое меркаванне ў пэўнай ступені супярэчыць ацэнцы Цэнтральнага банка ЗША аб тым, што інфляцыя па-ранейшаму выклікае заклапочанасць і неабходныя далейшыя павышэнні, каб знізіць яе да мэты ў 2%.
«Ёсць усё яшчэ шмат жорсткасці ФРС у сістэме, якая яшчэ не прапрацавала свой шлях,» сказаў Эрык Стайн, дырэктар па інвестыцыях з фіксаваным прыбыткам у Morgan Stanley Investment Management. «ФРС кажа, што яны збіраюцца давесці інфляцыю да 2%, але на самой справе я б сказаў, што яны даб'юцца да ўзроўню 3%. Я не думаю, што толькі з-за гэтага яны будуць працягваць павышаць стаўкі да 6%».
ФРС схільная да дадатковых павышэнняў для стрымлівання інфляцыі, паказваюць хвіліны
Усё гэта азначае, што валюты, якія пацярпелі ад умацавання даляра, хутчэй за ўсё, умацуюцца. Ена ўжо вырасла больш чым на 12% у адносінах да даляра з моманту падзення да мінімуму за тры дзесяцігоддзі ў кастрычніку, а апытаныя Bloomberg стратэгі мяркуюць, што да канца года яна вырасце яшчэ на 9%.
Еўра вырас прыкладна на 11% ад мінімуму, дасягнутага ў верасні, у той час як даляр страціў пазіцыі ў параўнанні з большасцю аналагаў з групы 10 за апошнія тры месяцы. Індэкс Bloomberg JPMorgan Asia Dollar Index вырас больш чым на 5% з моманту падзення да мінімуму ў кастрычніку.
«Многія фактары, якія падтрымліваюць долар у 2022 годзе, зменшыліся», — сказаў Двайфор Эванс, кіраўнік аддзела макрастратэгіі APAC у State Street Global Markets. «Іншыя цэнтральныя банкі ў G-10 даганяюць стаўкі, і калі наступствы паўторнага адкрыцця Кітая будуць спрыяць павышэнню сусветнага попыту, то асцярожныя пакупкі ў бяспечным гавані адыдуць на другі план».
Паўторнае адкрыццё Кітая падштурхне сусветную эканоміку ў вырашальны момант
Going Short
Некаторыя інвестары ўжо правяраюць тэорыю аб тым, што дамінаванне даляра скончылася. У канцы мінулага года abrdn ператварыўся ў нейтралітэт адносна даляра з доўгай пазіцыі, у той час як Jupiter Asset Management наўпрост скарачае амерыканскую валюту.
Кампанія K2 Asset Management скараціла доўгатэрміновае ўздзеянне даляра з кастрычніка і чакае, што ў гэтым годзе таварныя валюты, такія як канадскі і аўстралійскі долары, будуць лепш. Аналагічным чынам мядзведжыя стаўкі хедж-фондаў супраць даляра ў пачатку студзеня ўзраслі да максімуму са жніўня 2021 года, і JPMorgan Asset Management чакае далейшага росту курсаў ены і еўра.
«Гэта быў выпадак выключнасці ЗША на працягу доўгага часу», сказаў Кэры Крэйг, стратэг JPMorgan Asset, які кантралюе больш чым $ 2.2 трлн. «Цяпер вы раптам маеце значна лепшы выгляд зоны еўра. Ена будзе добра падтрымана. Зараз у вас ёсць бонус, калі вы думаеце пра аднаўленне Кітая».
Некаторыя інвестары, такія як Джэймс Эці з abrdn, чакаюць свайго часу, перш чым зрабіць наступны мядзведжы крок у дачыненні да амерыканскай валюты. Ён чакае «апошняга этапу адмовы ад рызыкі», сцэнара, калі ўсведамленне слабых глабальных перспектыў падштурхне новы прыступ попыту на долар.
«Пасля таго, як гэта адбылося, ФРС знізіла стаўкі і рызыкоўныя актывы знайшлі дно, мы будзем шукаць, каб увайсці ў працыклічныя даляравыя шорты», - сказаў дырэктар па інвестыцыях у кіраванне стаўкамі ў Лондане.
Аматары зялёных грошай таксама могуць звярнуцца да так званай тэорыі ўсмешкі даляра ў пошуках падказкі аб перспектывах. Распрацаваны інвестарам Стывенам Джэнам і яго калегамі з Morgan Stanley у 2001 годзе, ён прадказвае прыбытак даляра ў часы, калі эканоміка ЗША альбо знаходзіцца ў глыбокім спаде, альбо моцна расце, і неэфектыўнасць падчас умеранага росту.
Стаўкі Хейвен
Каб было ясна, ніхто не робіць стаўку на тое, што падзенне даляра будзе прамалінейным, паколькі стаўкі ў ЗША працягваюць расці, а пагроза глабальнай рэцэсіі і геапалітычныя рызыкі спрыяюць росту попыту на гавані.
«Даляр дасягнуў свайго піку, але мы не чакаем поўнага развароту ўмацавання даляра, які назіраўся за апошнія два гады», — сказаў Амар Слім, сукіраўнік аддзела па аперацыях з фіксаваным прыбыткам у Азіі і Японіі ў PineBridge Investments у Сінгапуры. ФРС, хутчэй за ўсё, будзе падтрымліваць высокія стаўкі, паколькі інфляцыя застаецца на высокім узроўні, і гэта дапаможа «змякчыць слабасць даляра».
Іншыя ідуць яшчэ далей, сцвярджаючы, што высокая прыбытковасць амерыканскіх акцый, хутчэй за ўсё, працягне прыцягваць інвестараў і дапаможа падтрымаць долар.
«Наш базавы варыянт - аднаўленне курсу даляра да канца года», - напісала ў нататцы ў гэтым месяцы Эльза Ліньёс, кіраўнік аддзела валютнай стратэгіі RBC Capital Markets. «Даляр застаецца самым высокім прыбыткам у G-10 і больш прыбытковым, чым некаторыя рынкі, якія развіваюцца».
Для такіх інвестараў, як Стэфані Хольц-Ен з Deutsche Bank AG, прызнанне таго, што ФРС, хутчэй за ўсё, запаволіць сваю траекторыю павышэння ставак, з'яўляецца ключавым у планаванні курса долара на 2023 год. Не менш важна ўлічваць статус долара як дамінуючага сусветнага рэзервовага актыву .
"Яна дасягнула свайго піку", - сказаў Холтцэ-Джэн, дырэктар па інвестыцыях у Азіяцка-Ціхаакіянскім рэгіёне прыватнага банкаўскага падраздзялення Deutsche у Сінгапуры. Але долар «застанецца падтрымлівацца з-за той ідэі бяспечнай гавані, якой ён усё яшчэ карыстаецца».
– Пры дапамозе Ліз Маккормік і Гарфілда Рэйнальдса.
(Абнаўленні з пятнічнымі лічбамі Bloomberg Dollar Spot Index.)
Самы чытаны з Bloomberg Businessweek
© 2023 Bloomberg LP
Крыніца: https://finance.yahoo.com/news/world-most-painful-trade-finally-000031575.html