Я маю на ўвазе гутарковую назву, якую Уол-стрыт дала меркаванаму абавязацельству Федэральнай рэзервовай сістэмы змякчыць грашова-крэдытную палітыку кожны раз, калі эканоміка ў цэлым — і рынкі акцый і аблігацый у прыватнасці — пакутуюць. Такога абавязацельства не было ў гэтым годзе, таму што ФРС аддала прыярытэт барацьбе з інфляцыяй і ў працэсе дазволіла
Многае залежыць ад таго, ці будзе ФРС зноў падымацца да талеркі, калі акцыі і актывы з фіксаваным прыбыткам падаюць дастаткова далёка. Гэта таму, што прысутнасць пут-путу ФРС — нават простая магчымасць таго, што ён зноў можа быць рэалізаваны — істотна змяняе разлік рызыкі і ўзнагароджання на рынках.
Напрыклад, калі пут ФРС не мае шанцаў на аднаўленне, то акцыі павінны ўпасці ў цане, каб улічыць магчымасць, якой бы аддаленай яна ні была, велізарных страт - прычым самыя рызыкоўныя акцыі падаюць найбольш. Наадварот, калі пут ФРС усё яшчэ існуе, нават калі ён знаходзіцца на палубе, найбольшую карысць прынясуць найбольш рызыкоўныя актывы.
Цяжка пераацаніць уплыў пута ФРС пасля фінансавага крызісу 2007-09 гг. Разгледзім нядаўні аналіз, праведзены для Баррон Нардзін Бэйкер, галоўны колькасны аналітык Sophia Oxford. Бэйкер прысвяціў значную частку сваёй кар'еры вывучэнню ўплыву рызыкі на цэны на акцыі, напісаўшы ў суаўтарстве з нябожчыкам Робертам Хаугенам некаторыя з асноўнае акадэмічнае даследаванне дакументаванне гістарычных паказчыкаў акцый з нізкай валацільнасць і нізкай рызыкай.
Даследаванні Бэйкера і Хаўгена прывялі да стварэння шэрагу фондавых індэксаў з нізкай валацільнасць па ўсім свеце, а таксама ў ЗША, такіх як індэкс нізкай валацільнасць S&P 500. На працягу многіх дзесяцігоддзяў, аж да першых гадоў гэтага стагоддзя, гэтыя індэксы пераўзыходзілі агульны рынак у сярэднім на два-тры працэнтныя пункты ў гадавым вылічэнні, у той жа час выклікаючы меншую валацільнасць, сказаў Бэйкер у інтэрв'ю. Гэта выйгрышная камбінацыя, дзякуючы якой гэтыя стратэгіі пераўзыходзяць большасць іншых стратэгій збору акцый з папраўкай на рызыку.
Аднак гэтая мадэль змянілася падчас фінансавага крызісу. З тых часоў індэкс нізкай валацільнасці S&P 500 адставаў ад S&P 500 па агульнай прыбытковасці ў сярэднім на 0.9 працэнтнага пункта ў гадавым вылічэнні. Гэта падштурхнула Бэйкера расследаваць, ці вінаватая ФРС.
Каб зрабіць гэта, ён падзяліў усе месяцы з кастрычніка 2008 года на дзве групы ў залежнасці ад таго, ці былі асноўныя паведамленні ФРС на рынках у той месяц, схіленыя ў бок колькаснага змякчэння (QE) або колькаснага ўзмацнення жорсткасці (QT). За месяцы, якія выпалі ў групе QE Бэйкера, індэкс нізкай валацільнасці S&P 500 адставаў S&P 500 на 12.6 працэнтных пункта ў гадавым вылічэнні. На працягу QT месяцаў, наадварот, ETF біць S&P 500 вырас на 5.5 працэнтных пункта ў гадавым вылічэнні. Гэта менавіта тое, чаго можна было чакаць, улічваючы змяненне ФРС разлікаў рызыкі і ўзнагароджання.
Даходы гэтых двух індэксаў з пачатку года з'яўляюцца добрай ілюстрацыяй гэтай агульнай мадэлі. У канцы мінулага года ФРС пачала сігналізаваць рынкам, што пачынаецца цыкл жорсткасці, і, вядома, Invesco S&P 500 Нізкая лятучасць біржавы фонд (цікер: SPLV), які адсочвае індэкс нізкай валацільнасць, значна перасягнуў паказчыкі ў гэтым годзе. Да 24 мая, паводле дадзеных FactSet, ETF перасягнуў індэкс S&P 500 на 11.2 працэнтных пункта.
Бэйкер прызнаў, што можна паспрачацца з яго класіфікацыяй таго ці іншага месяца як прыналежнасці да катэгорыі QE або QT. Каб пераканацца ў рэчаіснасці, ён перакласіфікаваў усе месяцы з кастрычніка 2008 г. у залежнасці ад таго, павялічваўся або скарачаўся баланс ФРС, а таксама ў залежнасці ад таго, павышалася ці зніжалася стаўка федэральных фондаў. Незалежна ад класіфікацыі, якую ён выкарыстаў, ён выявіў, што індэкс нізкай валацільнасці S&P 500 у сярэднім істотна пераўзыходзіць рынак, калі ФРС адбірала чару пуншу, і прыкметна адставаў у іншых выпадках.
Інвестыцыйнае значэнне заключаецца ў тым, што ў інвестараў няма выбару, акрамя як прыняць да ўвагі іх найлепшыя здагадкі адносна таго, што будзе рабіць ФРС. Ці захавае ФРС прыхільнасць да зніжэння інфляцыі, нават калі рынкі акцый і аблігацый рэзка ўпадуць? Ці ў рэшце рэшт саступіць?
Вядома, лёс фондавага рынку не заўсёды так залежаў ад капрызаў ФРС, і чатыры самыя небяспечныя словы на Уол-стрыт лічацца - часта з паважнай прычынай - "На гэты раз усё па-іншаму". Але мы павінны быць адкрытымі да магчымасці таго, што свет часам сапраўды мяняецца, і пут ФРС, здаецца, выклікаў такія змены. «У гульню больш не гуляюць так, як гэта было раней», — разважаў Бэйкер. Замест таго, каб ФРС была "нейтральным арбітрам, які вядзе гульню, цяпер яна з'яўляецца актыўным удзельнікам, які прымае бок і змагаецца з гульцамі".
Калі вы лічыце, што ФРС імкнецца знізіць інфляцыю, незалежна ад таго, наколькі дрэнна яна становіцца, то стратэгіі з нізкай валацільнасць - гэта прывабныя стаўкі. Біржавыя фонды, бадай, самы просты спосаб інвеставаць у дыверсіфікаваны партфель акцый з нізкай валацільнасць. Два ETF з найбольшай колькасцю актываў пад кіраваннем - гэта
Каэфіцыент мінімальнай валацільнасць iShares MSCI USA
ETF (USMV) з каэфіцыентам выдаткаў 0.15% і ETF Invesco S&P 500 Low Volatility з каэфіцыентам выдаткаў 0.25%.
Марк Халберт з'яўляецца пастаянным удзельнікам Barron's. Яго Рэйтынгі Hulbert адсочвае інвестыцыйныя інфармацыйныя бюлетэні, якія плацяць фіксаваную плату за праверку. З ім можна звязацца па [электронная пошта абаронена].