Хэджаванне Нэнсі Дэвіс ад росту коштаў, адзначанае з моманту яго запуску ў 2019 годзе, яшчэ не сарвала джэк-пот з-за дзіўных абставінаў на даўгавым рынку.
аўтар Брэндон Качкодзін, Супрацоўнікі Forbes
АДСТАНУЦЦА
З моманту заснавання агульная прыбытковасць IVOL на 8% ніжэй, чым TIPS ETF Schwab
Tблукаць назад праз туманы часу ў далёкую краіну 2019. Інфляцыя, прынамсі для тых, хто маладзейшы за Джэя Паўэла, была легендай - прыкладна такой жа праўдападобнай, як аднарогі, агнядышныя драконы або вірус-забойца, які спыніў бы сусветную эканоміку.
Не так для Нэнсі Дэвіс, ІТ-дырэктара Quadratic Capital Management. А іншыя пыталіся, ці была інфляцыя мёртвы, Дэвіс пітчынгавала сваю фірму ETF ад валацільнасці працэнтных ставак і інфляцыі (IVOL). ІВОЛ — хімера, леў, са спіны якога тырчыць галава казла. Большая частка яго актываў захоўваецца ў аблігацыях ETF, якія можа набыць любая мама ці тату. Астатнія грошы ідуць на стаўкі на апцыёны, якія забароненыя нават многім прафесійным кіраўнікам актывамі з-за складаных спосабаў, якія яны прапануюць інвестарам страціць свае кашулі. Аднак гэта варыянты, якія робяць IVOL унікальным і тое, што можа прынесці нечаканы прыбытак, калі чаканні інфляцыі рэзка і досыць хутка вырастуць.
Нэнсі Дэвіс, ІТ-дырэктар Quadratic Capital Management
Якаў Кеплер/Блумберг
Час Дэвіса не мог быць больш дасканалым. Да 2021 года трывога з нагоды інфляцыі перамясцілася з ускраіны на лінію фронту. Актывы IVOL пад кіраваннем узляцелі да больш чым 3.5 мільярдаў долараў, што не малая справа для фонду-пачаткоўца ў жорсткім свеце ETF. Але ў той час як папярэджанні Дэвіса апынуліся амаль празорлівымі, IVOL не схапіў медны пярсцёнак. Прынамсі, пакуль не.
З моманту свайго дэбюту IVOL вярнуў усяго 3%, нягледзячы на тое, што інфляцыя дасягнула 40-гадовага максімуму за апошні год. З сакавіка 2021 года, калі індэкс спажывецкіх цэн парушыў мэтавы ўзровень інфляцыі Федэральнай рэзервовай сістэмы ў 2%, IVOL ETF упаў на 15%. За абодва тэрміны інвестыцыі ў казначэйскія каштоўныя паперы, абароненыя ад інфляцыі (TIPS), адзін з самых простых, танных і найбольш вядомых спосабаў абароны ад інфляцыі, апярэдзілі IVOL на 8% і 12% адпаведна.
Дэвіс адзначыў у размове з Forbes што IVOL прызначаны для хэджавання чаканняў інфляцыі, а не індэкса спажывецкіх цэн. Яна таксама адзначыла, што IVOL мае больш прыязную падатковую структуру, чым Schwab ETF, што азначае, што разрыў у даходах меншы, чым здаецца на першы погляд (прабег можа адрознівацца, таму пракансультуйцеся са сваім падатковым кансультантам, каб вызначыць, на колькі).
Больш за тое, IVOL - гэта не зусім тое, што можна назваць танным. Гадавая плата ў памеры 1% робіць яго падобным на Ferrari на стаянцы, запоўненай Hyundai. І гэта нягледзячы на тое, што пад капотам IVOL – 85%, калі быць дакладным - гэта тыя ж актывы, якія знаходзяцца ў ETF Charles Schwab TIPS. Плата Schwab: 0.04% у год, або ў 25 разоў менш, чым IVOL.
Дэвіс расказаў Forbes што IVOL быў «вар'яцка танным для таго, што мы робім», і што адзін з яе кліентаў назваў яго «Авангардам выпукласці». Яна таксама выказала здагадку, што больш трапным параўнаннем было б актыўна кіраваныя ўзаемныя фонды з аналагічнымі мэтамі.
Фонд Дэвіса запытвае прэмію часткова таму, што гэта быў першы ETF, які ўключыў пазабіржавыя вытворныя працэнтныя стаўкі. Для тых, хто не ў курсе, гэта можа не мець асаблівага значэння, але IVOL фактычна адкрыў трывалую мяжу, праз якую раней не маглі пракрасціся нават некаторыя складаныя сямейныя офісы і фонды. Дадайце да гэтага той факт, што Дэвіс, былы трэйдар Goldman Sachs, актыўна кіруе бок варыянтаў кнігі.
IVOL - гэта «шалёна танна для таго, што мы робім»
Простае тлумачэнне таго, як працуе IVOL, заключаецца ў наступным: ён купляе TIPS, каб абараніць ад інфляцыі, затым рассыпае некаторыя варыянты зверху, каб, калі ўсё пойдзе добра, атрымаць аддачу. На працягу кароткіх перыядаў, калі апцыёны не прыносяць грошай, фонд будзе адставаць ад TIPS ETF (тут няма сакрэту, IVOL кажа пра гэта ў сваёй праспект). Але калі і калі гэтыя варыянты дасягнуты, джэкпот можа быць у стадыі стварэння.
Хаця няма ніякай гарантыі, рост інфляцыйных чаканняў звычайна прыводзіць да больш крутой крывой прыбытковасці (гэта значыць, што кошт пазыкі грошай на больш працяглы перыяд часу будзе расці хутчэй, чым пазыкі на кароткі тэрмін). Інвестары, якія чакаюць, што Федэральная рэзервовая сістэма пачне балбатаць аб падвышэнні ставак (і, магчыма, нават пагодзіцца з імі), жадаюць апярэдзіць крывую. Калі гэтыя зоркі выраўняюцца, выгады ад варыянтаў IVOL могуць прывесці да вяртання ў стратасферу і зрабіць Дэвіса героем.
Амаль праз чатыры гады пасля таго, як паднялі шторы, IVOL застаецца на стартавай пляцоўцы.
Калі IVOL знаходзіцца ў цяжкім стане, гэта таму, што рух працэнтных ставак, у прыватнасці, спрэд паміж 10-гадовай стаўкай казначэйства і 2-гадовай, на якую робіць стаўку IVOL, не супрацоўнічае.
Апцыёны IVOL зарабляюць грошы, паколькі прыбытковасць 10-гадовых апераджальных апцыёнаў перавышае прыбытковасць 2-х. Гісторыя паказвае, што разрыў павінен быць большым, чым сёння. Замест гэтага спрэд звузіўся.
Сёння 2-гадовы дае больш, чым 10-гадовы. Гэта так званая перавернутая крывая даходнасці. Чаму гэта адбылося, можна спрачацца, але для IVOL важна тое, што інверсія нейтралізавала яго стаўкі на апцыёны і стрымлівала прыбытковасць.
«Я думаю, што прыйдзе момант, калі гэта будзе вельмі добра ў пэўных абставінах», — сказаў Браян Армур, дырэктар Morningstar па пасіўных стратэгіях. Forbes. «Гэта проста цяжкасць рынкавага часу. IVOL можа перажываць гады і гады недастатковай прадукцыйнасці, пакуль нарэшце не запрацуе».
Зразумела, нішто з гэтага не выключае магчымасці таго, што апцыёны IVOL у рэшце рэшт стануць золатам. І цяпер мы можам жыць у ідэальным рэжыме, паводле Дэвіса, які лічыць, што фонд гатовы да поспеху, нават калі стагфляцыя гэта тое, што ў краме.
«Калі вы купляеце фонд зараз, вы атрымаеце ўсе гэтыя магчымасці бясплатна», - сказаў Дэвіс Forbes. «Нашы інвестары ведаюць, што мы сутыкаемся з крывой прыбытковасці. Нашы інвестары далі мне пяцёркі».
Але ці будзе гэтага дастаткова, каб кампенсаваць тое, што ўжо зроблена, варта падумаць усім, хто плануе купіць і ўтрымліваць IVOL, а не выкарыстоўваць яго тактычна.
«Вы дадаеце складанасці з варыянтамі, плюс ёсць 1% камісія ў дадатак да чатырох базісных пунктаў TIPS ETF», - сказаў Morningstar's Armor Forbes. «Цяжка бачыць, як гэта добра працуе ў доўгатэрміновай перспектыве».
БОЛЬШ З ФОРЕ
Крыніца: https://www.forbes.com/sites/brandonkochkodin/2023/01/22/this-investment-fund-once-35-billion-was-designed-to-combat-inflation-how-could-it- прайграць-бітву/