Гэта тое, як выбраць казначэйскія аблігацыі для найлепшага даходу, пакуль фондавы рынак знаходзіцца ў сумятні

Пасля сумнага 2022 года, які скончыўся слабым снежнем, фондавы рынак ажывіўся ў студзені. S&P 500 вырас больш чым на 6%, узначальваючы сектары, якія раней пацярпелі, напрыклад, тэхналагічны або спажывецкі. Рэзкі рост акцый звязаны выключна з лепшымі настроямі, таму што справаздачы аб прыбытках за студзень былі несуцяшальнымі, паказчык станоўчых сюрпрызаў па прыбытках быў самым нізкім з часоў пандэміі, рэнтабельнасць знізілася, а прагнозы будучых прыбыткаў знізіліся. Кажучы мовай акцый, рынак падняўся з-за «шматразовага пашырэння» - гэта скарачэнне для «інвестары гатовыя плаціць значна больш за тое ж самае».

Чаму настроі так палепшыліся? Таму што рынак палічыў, што ФРС памылялася ў агрэсіўнай барацьбе з інфляцыяй, якая, на думку многіх экспертаў, відавочна зніжалася. Такім чынам, лічылася, гэта было толькі пытаннем часу, калі ФРС зменіць курс і пачне зніжаць стаўкі. Гэта мысленне акуратна ўпісалася ў стомлены аповед пра недасведчаную ФРС, якая не можа разабрацца ў рэальнай эканоміцы.

Упэўненасць рынку ў тым, што ФРС зменіць сваю палітыку на 180 градусаў, была настолькі моцнай, што ф'ючэрсы на федэральныя фонды ў нейкі момант былі на тры чвэрці працэнта ніжэй, чым прагназавала сама ФРС. Сапраўды дзіўная рэч, улічваючы, што ФРС, а не рынак, вызначае стаўку ФРС.

Як аказалася, рынак высветліў, што ФРС, магчыма, не такая ўжо і недасведчаная. Лічбы інфляцыі за студзень апынуліся значна больш гарачымі, чым чакалася, як на ўзроўні спажыўцоў, так і на ўзроўні вытворцаў. Выслоўе «не рабіце стаўку супраць ФРС» апраўдалася: ф'ючэрсы на фонды ФРС выраслі вышэй за прагноз ФРС. Цяпер рынак чакае, што стаўкі застануцца высокімі да канца года і далей.

Зніжэнне прыбыткаў і перспектыва пастаянных абмежаванняў ФРС пачынаюць разумець. Імгненнае ралі S&P 500 спынілася, не здолеўшы пераадолець высокую адзнаку 2 лютага. Учора, 21 лютага, ён апусціўся ніжэй за псіхалагічную адзнаку 4000 ўзровень.

Тым не менш, ёсць аптымісты, якія адзначаюць, што рынак працы застаецца напружаным, заробкі растуць (хаця менш, чым інфляцыя), а рознічныя продажы моцныя. Яны лічаць, што гэтыя прыкметы паказваюць, што спажывец моцны і будзе весці эканоміку, пакуль ФРС працягвае ўзмацняць жорсткасць грашова-крэдытнай палітыкі. Але ці так гэта? Згодна з нядаўняй справаздачай ФРС Нью-Ёрка, рэшткі па крэдытных картах дасягнулі рэкордна высокага ўзроўню, у той час як пратэрміноўкі цяпер вышэйшыя, чым калі-небудзь за апошняе дзесяцігоддзе для ўсіх пазычальнікаў маладзейшых за 60 гадоў. Спажывец, на адным узроўні з наяўнымі, калі ён выйшаў з пандэміі , здаецца, хутка згарае.

Гэта, мякка кажучы, заблытаная карціна. Ад самага сціплага рознічнага інвестара да самага дасведчанага партфельнага менеджэра, ніхто не ўяўляе, куды рухаецца фондавы рынак. Некаторыя, як праф. Джэрэмі Сігел з Уортанскай школы і аўтар кнігі "Акцыі ў доўгатэрміновай перспектыве" лічыць, што акцыі ідуць да росту, хаця апошнім часам яго перакананне, здаецца, слабее. Іншыя, як Morgan StanleyMS
галоўны стратэг Майк Уілсан лічыць, што цэны на акцыі знаходзяцца ў тым, што альпіністы называюць «зонай смерці» - настолькі высока, што яны не могуць выжыць на гэтай вышыні вельмі доўга.

На шчасце для інвестараў, рынак казначэйства ЗША прапануе альтэрнатыву, якая можа прынесці прыбытак незалежна ад таго, куды ідуць акцыі, і знаходзіцца ў самай прывабнай кропцы за вельмі доўгі час.

Казначэйскія вэксалі, банкноты і аблігацыі ЗША гарантуюцца поўнай верай і крэдытам урада ЗША. Гэта азначае, што яны вельмі малаверагодна дэфолт, таму іх крэдытная рызыка практычна не існуе. Пры ўтрыманні да пагашэння яны вяртаюць інвестару заяўленую даходнасць на момант пакупкі, за выключэннем рызыкі рэінвеставання купонных плацяжоў. У казначэйскіх вэксаляў няма купонаў і, такім чынам, няма рызыкі рэінвеставання, а некаторыя банкноты і аблігацыі маюць такія нізкія купоны (напрыклад, 0.125% казначэйства з пагашэннем 1), што рызыка рэінвеставання для большасці інвестараў нязначная .

Казначэйскія аблігацыі з пагашэннем да канца 2023 года ў цяперашні час прыносяць больш за 5 %. Такая надзвычай высокая прыбытковасць з'яўляецца вынікам агрэсіўнага павышэння ставак, якое Федэральная рэзервовая сістэма ўвяла з 2022 года, і стала самым высокім паказчыкам з чэрвеня 2007 года.

Цяперашняя нявызначанасць на фондавым рынку робіць пераканаўчы аргумент для выбару Казначэйства ЗША, якое прапануе больш за 5% на год з упэўненасцю ў параўнанні з фондавым рынкам, пра які ніхто не ведае, куды ён ідзе. Асабліва гэта тычыцца больш кароткіх тэрмінаў пагашэння, якія даюць найбольшую гадавую прыбытковасць. Большасць іншых кароткатэрміновых інструментаў з фіксаваным прыбыткам, такіх як карпаратыўныя аблігацыі інвестыцыйнага ўзроўню AAA, маюць больш нізкую прыбытковасць, і гэта таксама тычыцца значнай часткі прыбытковасці муніцыпальных аблігацый пасля выплаты падаткаў. Што яшчэ больш важна, абодва маюць крэдытны рызыка і значна меншую ліквіднасць, чым казначэйскія аблігацыі ЗША.

Некаторыя інвестары, занепакоеныя тым, што працэнтныя стаўкі могуць заставацца высокімі нядоўга, звяртаюцца да 2-гадовых амерыканскіх аблігацый, нягледзячы на ​​тое, што іх даходнасць ніжэйшая, чым гадавыя казначэйскія аблігацыі. Аднак маё даследаванне сведчыць аб тым, што для партфеля казначэйства ЗША з максімальным тэрмінам пагашэння (скажам, два гады) лепш выбраць найвышэйшую кропку крывой прыбытковасці і перавярнуць інструменты з пагашэннем, а не выбраць самы доўгі тэрмін пагашэння. І калі ФРС цвёрда знаходзіцца ў абмежавальным рэжыме, верагоднасць таго, што стаўкі будуць працягваць расці, значная, што азначае, што ўладальнікі кароткатэрміновых казначэйскіх аблігацый могуць працягнуць іх па яшчэ больш высокіх стаўках.

Па многіх прычынах нават казначэйскія аблігацыі з вельмі блізкім тэрмінам пагашэння могуць прапаноўваць розныя даходнасці, як паказвае графік вышэй. Часам нават адзін і той жа інструмент можа мець розную прыбытковасць у залежнасці ад памеру здзелкі - гэта перавага для фінансавых кансультантаў, якія купляюць вялікі блок для ўсіх сваіх кліентаў перад тым, хто купляе невялікі кавалак. Толькі што выпушчаныя казначэйскія аблігацыі часта гандлююцца з прыбытковасцю вышэйшай за аналагічныя інструменты з тэрмінам пагашэння, як у выпадку з апошнімі 6-месячнымі казначэйскімі аблігацыямі з пагашэннем 8 (гл. графік).

Старанны выбар правільных казначэйскіх інструментаў сярод усіх прапаноў на крывой прыбытковасці (што азначае куплю найбольш прыбытковых, як я лічу) і своечасовая іх перадача можа прывесці да павышэння даходнасці, чым простая купля любых казначэйскіх аблігацый.

І каб атрымаць гэтыя вынікі, удзельнікі рынку павінны разумець, што вельмі важна купляць асобныя актывы, а не аблігацыйныя ўзаемныя фонды або ETF. Калі працэнтныя стаўкі працягваюць расці, апошнія будуць не толькі недастатковымі, але і могуць страціць грошы, як я абмяркоўваў у папярэднія паведамленні.