Капіталізаваць выдаткі ці не? Гэта не мае значэння.

Паколькі традыцыйныя фактары кошту і інвестыцыі ў кошт у цэлым губляюць свой бляск, інвестары звяртаюцца да старых прыёмаў, такіх як капіталізацыя выдаткаў, каб апраўдаць куплю акцый па завышаных узроўнях.

Але пакупнік сцеражыцеся. Гэтая справаздача паказвае, матэматычна, што капіталізацыя выдаткаў, у значнай ступені, дурная справа. Капіталізацыя выдаткаў не ўплывае на свабодны грашовы паток (FCF) [1] і мала ўплывае на рэнтабельнасць укладзенага капіталу (ROIC) бізнесу, за выключэннем маскіроўкі бедных прадпрыемстваў [2].

Капіталізацыя супраць. Расходы - што гэта значыць

Увогуле, кампанія можа альбо выдаткаваць, альбо капіталізаваць дадзены кошт, рашэнне, якое ўплывае на тое, дзе кошт паказваецца ў фінансавай справаздачнасці кампаніі.

• Расходы: выдаткі рэгіструюцца ў справаздачы аб прыбытках і стратах у перыядзе панясення выдаткаў.
• Вялікія літары: кошт запісваецца на балансе як актыў, і амартызацыя гэтага актыву замяняе выдаткі ў справаздачы аб даходах.

Асноўныя здагадкі, якія трэба рабіць пры капіталізацыі выдаткаў

Перш чым выбраць капіталізацыю выдаткаў, трэба зрабіць ключавыя здагадкі, якія істотна ўплываюць на вынікі.

Здагадка 1: на працягу колькіх гадоў варта капіталізаваць выдаткі? Калі капіталізаваць выдаткі, трэба зрабіць здагадку аб тэрміне іх карыснага выкарыстання, які вызначае выдаткі на амартызацыю, указаныя ў справаздачы аб прыбытках і стратах, і капіталізаваны кошт актываў на балансе. Напрыклад, калі кампанія купляе трактар ​​за 100 долараў і прадугледжвае 5-гадовы тэрмін карыснага выкарыстання, то ў першы год тэрміну карыснага выкарыстання актыву кампанія запісвае на баланс 80 долараў і амартызацыйныя выдаткі ў 20 долараў у справаздачы аб даходах. .

На малюнку 1 я ўяўляю ўплыў розных здагадак аб тэрміне карыснага выкарыстання. Як паказана, чым даўжэй меркаваны тэрмін карыснага выкарыстання НДДКР, тым ніжэй кошт амартызацыі ў справаздачы аб прыбытках і стратах і тым вышэй актыў, зарэгістраваны на балансе.

Малюнак 1: Здагадкі пра больш працяглы тэрмін карыснага выкарыстання зніжаюць выдаткі ў справаздачы аб даходах

Гэты аналіз заснаваны на гіпатэтычнай кампаніі з даходам у 100 мільёнаў долараў, якая расце на 12% у год, а расходы на даследаванні і распрацоўкі складаюць 40% ад выручкі кожны год. Націсніце тут, каб атрымаць копію мадэлі, якая выкарыстоўвалася для гэтага аналізу.

Здагадка 2: Калі павінен пачацца працэс капіталізацыі? Для кампаніі з шматгадовай гісторыяй дзейнасці аналітыкі могуць выбраць адзін з двух варыянтаў пачатку працэсу капіталізацыі:

1. Пачаць у бягучым перыядзе наперад: Гэты параметр выключае магчымасць параўнання з вынікамі папярэдніх гадоў.
2. Пачатак у першы год даследаванняў і распрацовак: Гэтая опцыя паменшыць уплыў капіталізацыі ў бягучым перыядзе і можа не даць вынікаў, істотна адрозных ад адсутнасці капіталізацыі. Як паказана на малюнках 4 і 5, у доўгатэрміновай перспектыве розніца паміж амартызацыяй НДДКР і фактычнымі НДДКР змяншаецца амаль да нуля.

Што б ні абралі, празрыстасць з'яўляецца ключом. Без дакладнага раскрыцця інфармацыі аб тым, калі пачынаецца капіталізацыя выдаткаў, інвестарам не хапае неабходнай інфармацыі для правільнай ацэнкі заснаванага на ёй даследавання.

Капіталізацыя выдаткаў дае велізарны прырост прыбытку

У кароткатэрміновай перспектыве рашэнне кампаніі капіталізаваць мае вялікі ўплыў на прыбытак. Малюнак 2 ілюструе, як выглядае справаздача аб даходах і даходах Microsoft (MSFT) за 1 квартал 22 фінансавага перыяду з выкарыстаннем метаду выдаткаў і як гэта будзе выглядаць пры капіталізацыі выдаткаў на даследаванні і распрацоўкі, продажы і маркетынг. У гэтым прыкладзе выдаткі на даследаванні і распрацоўкі капіталізуюцца на працягу пяці гадоў, а выдаткі на продаж і маркетынг капіталізуюцца на працягу трох гадоў.

Калі б Microsoft капіталізавала даследаванні і распрацоўкі, продажы і маркетынг у 1 квартале 22 фінансавага года, яе прыбытак да выплаты працэнтаў і падаткаў (EBIT) быў бы на 37% вышэй, чым абраны метад выдаткаў. Націсніце тут, каб даведацца пра мадэль, якая выкарыстоўваецца для атрымання гэтых вынікаў.

Малюнак 2: Капіталізацыя супраць выдаткаў: уплыў на справаздачу аб прыбытках і стратах Microsoft за 1 квартал 22 г.

Капіталізацыя не ўплывае на свабодны грашовы паток

У той час як капіталізацыя выдаткаў забяспечвае вялікі прырост даходаў у кароткатэрміновай перспектыве, яна не ўплывае на свабодны грашовы паток кампаніі, таму што яна проста перамяшчае выдаткі са справаздачы аб прыбытках і стратах у баланс.

Малюнкі 3 і 4 паказваюць, як свабодны грашовы паток застаецца нязменным у сцэнарыях 1 і 2, апісаных ніжэй [3].

1. Сцэнар 1: выдаткі спаганяюцца
2. Сцэнар 2: Выдаткі на даследаванні і распрацоўкі і продажы і маркетынг капіталізуюцца на працягу 5 і 3 гадоў адпаведна
3. Сцэнар 3: выдаткі на продажы і маркетынг капіталізуюцца, выдаткі на даследаванні і распрацоўкі адносяцца на расходы
4. Сцэнар 4: выдаткі на даследаванні і распрацоўкі капіталізуюцца, выдаткі на продаж і маркетынг - на расходы

У кожным сцэнарыі гіпатэтычная кампанія атрымала 100 мільёнаў долараў даходу ў першы год і:

1. Даход расце на 12% кожны год
2. Даследаванні і распрацоўкі складаюць 40% прыбытку кожны год
3. Продажы і маркетынг складаюць 15% даходу ў кожны год
4. Выдаткі капіталізуюцца, пачынаючы з 1 года

Сцэнар 1: выдаткі на даследаванні і распрацоўкі і продажы і маркетынг

У гэтым выпадку я выдаткаваю як даследаванні і распрацоўкі, так і продажу і маркетынг. На малюнку 3 паказаны справаздачу аб даходах разам з NOPAT, маржай NOPAT, укладзеным капіталам, ROIC і FCF, калі выдаткі кожны год адносяцца на расходы.

Прыклад фірмы ў сцэнары 1 генеруе 6 мільёнаў долараў свабоднага грашовага патоку ў 11 годзе, NOPAT складае 52 мільёны долараў, а ўкладзены капітал складае 561 мільён долараў.

Малюнак 3: Прыклад фінансавых паказчыкаў: Сцэнар 1: Выдаткі выдаткаваны (у мільёнах долараў)

Сцэнар 2: даследаванні і распрацоўкі, продажы і маркетынг капіталізаваны

У гэтым сцэнары я выкарыстоўваю як даследаванні і распрацоўкі, так і продажу і маркетынг. Прыклад фірмы ў гэтым сцэнарыі стварае аднолькавы FCF у кожны перыяд, што і ў сцэнарыі 1.

FCF ідэнтычны, таму што фактычныя выдаткі бізнесу застаюцца ранейшымі, нават калі яны раскрываюцца ў розных месцах. Іншымі словамі, павелічэнне NOPAT у Сцэнарыі 2 у параўнанні са Сцэнарам 1 дакладна кампенсуецца павелічэннем змены ўкладзенага капіталу ў Сцэнарыі 2 у параўнанні са Сцэнарам 1.

Малюнак 4: Прыклад фінансавага сцэнарыя 2: капіталізацыя даследаванняў і распрацовак, продажаў і маркетынгу (у мільёнах долараў)

Капіталізацыя таксама мала ўплывае на рэнтабельнасць інвестыцый у доўгатэрміновай перспектыве

На малюнку 5 паказаны ўплыў на рэнтабельнасць інвестыцый кампаніі ў чатырох апісаных вышэй сцэнарах. Чым больш капіталізацыя выдаткаў, тым вышэй ROIC у першыя гады. Аднак на працягу некалькіх гадоў ROIC, як і свабодныя грашовыя патокі, застаецца аднолькавым незалежна ад таго, колькі выдаткаў капіталізавана.

У любым са сцэнарыяў, калі выдаткі капіталізуюцца, ROIC у першыя гады вышэй, таму што капіталізацыя выдаткаў паляпшае справаздачу аб даходах і маржу NOPAT больш, чым абцяжарвае ўкладзены капітал. Перанос выдаткаў са справаздачы аб прыбытках і стратах у баланс павялічвае прыбытак больш, чым шкодзіць эфектыўнасці капіталу.

Напрыклад, у год 1 NOPAT у Сцэнарыі 2 больш чым у 3 разы вышэй, чым NOPAT у Сцэнарыі 1, але ўкладзены капітал у Сцэнарыі 2 толькі на 18% вышэйшы, чым у Сцэнарыі 1. Аднак, калі амартызацыя капіталізаваных выдаткаў павялічваецца з цягам часу, непрапарцыйнае павелічэнне прыбытку памяншаецца.

Малюнак 5: Сцэнарыі капіталізацыі выдаткаў і ўплыў на ROIC

Наяўныя грошы - гэта кароль

Як было паказана вышэй, капіталізацыя выдаткаў не ўплывае на асноўныя эканамічныя паказчыкі прадпрыемстваў, хаця ў кароткатэрміновай перспектыве гэта можа зрабіць прыбытак на акцыю і рэнтабельнасць інвестыцый зманліва вышэйшымі.

Не дазваляйце крэатыўнай бухгалтэрыі падмануць вас, засяродзьцеся на эканоміцы бізнесу

Я быў бы памылковым, калі б не згадаў два папулярныя бухгалтарскія прыёмы, дзякуючы якім кампаніі выглядаюць больш прыбытковымі і каштоўнымі, незалежна ад таго, колькі яны трацяць.

1. Мяркуючы, што выдаткаў не існуе, выключыўшы іх са справаздачы аб прыбытках і стратах і ніколі не ставячы іх на баланс належным чынам, або
2. Ацэнка кампаніі на аснове капіталізаванай кошту выдаткаў.

Нягледзячы на ​​тое, што патрабавальныя інвестары адхілілі б гэтыя падыходы як недахоп сумленнасці бухгалтарскага ўліку, я заўважыў расце цікавасць да гэтых падыходаў, хаця б па той прычыне, што яны дазваляюць інвестарам апраўдваць астранамічныя ацэнкі кампаній на сучасным рынку.

Замест таго, каб вынаходзіць новую матэматыку для тлумачэння ацэнкі кампаніі, інвестарам было б лепш выкарыстоўваць больш надзейныя фундаментальныя даныя, якія, як даказана, ствараюць новую альфа-версію, якая дасягае сутнасці грашовых патокаў кампаніі і сапраўднай прыбытковасці. Толькі тады інвестары змогуць ліквідаваць недахопы традыцыйных даследаванняў і па-сапраўднаму зразумець ацэнку кампаніі.

Раскрыццё інфармацыі: Дэвід Трэнер, Кайл Гуске II і Мэт Шулер не атрымліваюць кампенсацыі, каб пісаць пра нейкія канкрэтныя акцыі, сектары, стылі ці тэмы.

Дадатак: Дадзеныя для сцэнарыяў 3 і 4

Ніжэй я прывяду даныя, якія ляжаць у сцэнарыях 3 і 4 вышэй.

Сцэнар 3: Выдаткі на продаж і маркетынг капіталізуюцца, а выдаткі на даследаванні і распрацоўкі - на выдаткі

У гэтым выпадку я капіталізую выдаткі на продаж і маркетынг і выдаткі на даследаванні і распрацоўкі. На малюнку I паказана, як такое лячэнне паўплывае на NOPAT, укладзены капітал, FCF, маржу NOPAT і ROIC.

Малюнак I: Прыклад фінансавых паказчыкаў: сцэнар 3: выдаткі на НДДКР і капіталізацыя продажаў і маркетынгу

Сцэнар 4: Выдаткі на даследаванні і распрацоўкі капіталізуюцца, а выдаткі на продаж і маркетынг - на выдаткі

У гэтым сцэнары я капіталізую даследаванні і распрацоўкі і выдаткі на продажы і маркетынг. На малюнку II паказана, як гэта лячэнне паўплывае на NOPAT, укладзены капітал, FCF, маржу NOPAT і ROIC. Зноў жа, FCF застаецца ранейшым у Сцэнарыі 4 і ва ўсіх іншых Сцэнарыях. ROIC вышэй у Сцэнарыі 4, чым у Сцэнарыі 3 у першыя гады, улічваючы, што R&D - гэта большыя выдаткі, якія капіталізуюцца. Аднак з цягам часу амартызацыя і павелічэнне ўкладзенага капіталу прыводзяць да таго ж ROIC.

Малюнак II: Прыклад фінансавых паказчыкаў: сцэнар 4: капіталізацыя даследаванняў і распрацовак і пакрыццё выдаткаў на продажы і маркетынг

[1] Свабодны грашовы паток роўны NOPAT мінус змяненне ўкладзенага капіталу.

[2] Інвестыцыйнае даследаванне маёй фірмы можа забяспечыць аналіз карпаратыўнай дзейнасці на аснове як капіталізаваных, так і некапіталізаваных выдаткаў.

[3] Я ўяўляю падрабязную інфармацыю аб сцэнарыях 3 і 4 у Дадатку. Націсніце тут, каб атрымаць копію мадэлі, якая выкарыстоўвалася для стварэння кожнага сцэнарыя.