(Bloomberg) — Апошні прыступ глабальнай фінансавай нестабільнасці ўзмацніў заклапочанасць з нагоды працяглай няздольнасці рэгулятараў вырашыць праблемы з ліквіднасцю казначэйскіх аблігацый ЗША — доўгу, які служыць эталонам для свету.
Найбольш чытаецца з Bloomberg
Усё цяжэй і цяжэй купляць і прадаваць казначэйскія аблігацыі ў вялікіх колькасцях без таго, каб гэтыя здзелкі рухалі рынак. Глыбіня рынку, як вядома, у мінулы чацвер дасягнула найгоршага ўзроўню з часоў крызісу Covid-19 вясной 2020 года, калі Федэральная рэзервовая сістэма была вымушана пайсці на маштабнае ўмяшанне.
З ростам рызыкі глабальнай рэцэсіі, эскалацыі геапалітычнай напружанасці і патэнцыялу далейшых дэфолтаў з боку краін, якія развіваюцца - не кажучы ўжо аб разбурэннях у развітой эканоміцы, такой як Вялікабрытанія - інвестары, магчыма, не змогуць разлічваць на казначэйскія аблігацыі як на надзейны прытулак, якім яны калісьці былі. .
«Мы назіраем прыкметнае і трывожнае пагаршэнне ліквіднасці рынку казначэйскіх аблігацый», — сказаў Крышна Гуха, кіраўнік стратэгіі цэнтральнага банка Evercore ISI. Рэгулятары "сапраўды яшчэ не правялі ніякіх істотных рэформаў", сказаў ён. «Тое, што мы бачым у дадзены момант, з'яўляецца напамінам аб тым, што праца сапраўды важная».
Калі ў сакавіку 2020 года рынак казначэйскіх аблігацый абрынуўся на фоне панічнага набегу на наяўныя даляры, ФРС выступіла ў якасці пакупніка ў апошняй інстанцыі. І хоць цяпер у яго ёсць механізм падтрымкі, які дазваляе абменьваць казначэйскія аблігацыі на наяўныя, валацільнасць, калі яна будзе дастаткова экстрэмальнай, можа прымусіць ФРС прыняць меры, адзначаюць назіральнікі.
Гэта асабліва няёмка цяпер, калі палітыкі не толькі павышаюць працэнтныя стаўкі, але і актыўна скарачаюць партфель казначэйскіх аблігацый. Мяркуецца, што так званае колькаснае ўзмацненне жорсткасці грае «важную ролю» ва ўзмацненні жорсткасці грашова-крэдытнай палітыкі ў рамках барацьбы цэнтральнага банка па стрымліванні інфляцыі.
«Самы вялікі кашмар для ФРС цяпер - гэта тое, што яны павінны ўмяшацца і купіць доўг», - сказала Прыя Місра, кіраўнік глабальнай стратэгіі ставак у TD Securities. «Калі ФРС давядзецца ўмяшацца — калі гэта супярэчыць грашова-крэдытнай палітыцы — гэта сапраўды ставіць іх у безвыходнае становішча», — сказала яна. «Вось чаму я думаю, што рэгулятары павінны выправіць структуру рынку».
Міністэрства фінансаў працуе над ініцыятывай па павышэнню празрыстасці ў гандлі дзяржаўным доўгам ЗША, што разглядаецца як адзін з крокаў, які можа заахвоціць дылераў і інвестараў павялічыць аб'ёмы. Навіны на гэты конт могуць з'явіцца на штогадовай канферэнцыі па структуры рынку 16 лістапада.
Важнасць "крыві жыцця".
Але перспектывы больш маштабных рэформаў, такіх як змякчэнне ФРС патрабаванняў да капіталу банкаў у сувязі з тым, колькі яны трымаюць казначэйскіх аблігацый, застаюцца незразумелымі. Мінулым летам незалежная група крытыкавала рэгулятары за павольны тэмп іх працы.
«Я сапраўды думаю, што афіцыйны сектар рухаецца, але ёсць яшчэ шмат чаго трэба зрабіць», — сказаў Дарэл Дафі, прафесар фінансаў Стэнфардскага універсітэта, які працаваў у гэтай групе.
Дафі, які зараз камандзіраваны ў Федэральны рэзервовы банк Нью-Ёрка, дадаў: «Рынак казначэйства з'яўляецца самым важным рынкам каштоўных папер у свеце і з'яўляецца крыніцай нашай нацыянальнай эканамічнай бяспекі. Вы не можаце проста сказаць: "Мы спадзяемся, што гэта будзе лепш", вы павінны рухацца, каб зрабіць гэта лепш ".
На дадзены момант справы ідуць не лепш, і тое, што калісьці разглядалася як негабарытныя штодзённыя ваганні даходнасці, становіцца звычайнай з'явай. Індэкс узроўняў ліквіднасці Bloomberg, які ў сярэднім вымярае, наколькі далёкая прыбытковасць ад таго, што, паводле мадэляў справядлівай кошту, павінна быць, паказвае, што ўмовы пагоршыліся.
Fed's Take
«Ліквіднасць рынку, безумоўна, ніжэй», - прызнаў на гэтым тыдні прэзідэнт ФРС Нью-Ёрка Джон Уільямс. Але ён дадаў: "Ён усё яшчэ працуе".
Фундаментальным для структурнай праблемы з'яўляецца ўсплёск прапановы - непагашаная запазычанасць казначэйства вырасла на 7 трыльёнаў долараў з канца 2019 года. А буйныя фінансавыя інстытуты не былі такімі гатовымі выступаць у якасці маркет-мэйкераў, абцяжараных так званым дадатковым крэдытным рычагом каэфіцыент, або SLR, які патрабуе, каб капітал быў пакладзены супраць такой дзейнасці (а таксама рэзервовых запасаў).
Губернатар ФРС Мішэль Боўман падбадзёрыла некаторых назіральнікаў заўвагамі на гэтым тыдні, сігналізуючы аб адкрытасці карэкціроўкі SLR. Але Боўмэн не выконвае ключавую ролю ў наглядзе за такім крокам, які выпадае на Майкла Бара, нядаўна прызначанага намесніка старшыні па наглядзе.
Джош Янгер, глабальны кіраўнік аддзела даследаванняў і стратэгіі кіравання актывамі і пасівамі JPMorgan Chase & Co., згодны з Уільямсам, што на дадзены момант сістэма «функцыянуе».
Выкананне ролі
«Але для таго, каб казначэйскія аблігацыі служылі той мэце, для якой яны былі прызначаны — а гэта замена грашовых сродкаў, механізм пасярэдніцтва» павінен быць больш надзейным, сказаў Янгер. «Па-ранейшаму важна выправіць сістэму», каб яна магла справіцца з дэфармацыяй сакавіка 2020 года, сказаў ён.
Сярод іншых крокаў, якія разглядаюць рэгулятары, - узмацненне ролі цэнтралізаванага клірынгу казначэйскіх аблігацый, пра што Камісія па каштоўных паперах і біржам выступіла з прапановай. Са свайго боку, Pacific Investment Management Co. хоча, каб інвестары маглі гандляваць напрамую адзін з адным.
«Асобныя ініцыятывы, якія абмяркоўваюцца, самі па сабе не могуць быць добрай куляй, але ў сукупнасці яны паспрыяюць больш эфектыўнаму, устойліваму і ліквіднаму рынку», - сказаў Стывен Бергер, кіраўнік глабальнай урадавай і нарматыўнай палітыкі Citadel Securities. «Залішняя затрымка ўкаранення абмяркоўваемых удасканаленняў рынку ўвекавечвае рызыку таго, што ФРС адчуе сябе вымушанай умяшацца падчас будучай змены рынку».
Самы чытаны з Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
Крыніца: https://finance.yahoo.com/news/us-treasuries-liquidity-problem-exposes-100000072.html