(Bloomberg) — Асноўныя разломы на рынку аблігацый ЗША змяніліся. Узнікаючы кансенсус адносна таго, што Федэральная рэзервовая сістэма скончыць павышэнне працэнтных ставак у гэтым годзе, прымушае інвестараў змагацца з тым, што адбудзецца пасля гэтага.
Найбольш чытаецца з Bloomberg
Безумоўна, існуе вялікая нявызначанасць адносна таго, наколькі высока трэба будзе падняць стаўку ФРС, каб аднавіць цэнавую стабільнасць у эканоміцы, і як яе дасягнуць. Толькі на гэтым тыдні ўспыхнула сутычка наконт таго, ці прынясе ліпеньская сустрэча яшчэ адно павышэнне на тры чвэрці пункта або першае на поўны пункт з 1980-х гадоў пасля таго, як інфляцыя ў чэрвені вырасла больш, чым чакалася.
Аднак асноўнае поле бітвы перамясцілася на тое, як доўга арыенцір можа заставацца на сваім пікавым узроўні і наколькі ён знізіцца ў наступным годзе, калі ўпадзе ўвогуле, - пытанні, якія залежаць ад таго, як эканоміка справіцца з умоўнай стаўкай, якая, як чакаецца, дасягне 3.5 %. , з цяперашняга дыяпазону 1.50%-1.75%. Зніжэнне на гэтым тыдні прыбытковасці 10-гадовых аблігацый да ўзроўню больш чым на 20 базісных пунктаў ніжэй, чым прыбытковасці двухгадовых аблігацый, сведчыць аб песімізме на гэтым фронце.
«Вядома, мы можам дасягнуць рэцэсіі, але, як інвестары, мы павінны думаць пра тое, як гэта будзе выглядаць і што будзе па той бок», — сказаў Энтані Крэсэнзі, партфельны менеджэр Pacific Investment Management Co.. Яго прагноз такі. для мяккай рэцэсіі, падчас якой ФРС падтрымлівае ўстойлівую стаўку на самым высокім узроўні, а не хутка яе зніжае, і што інвестары не будуць вырашаць укладваць грошы ў аблігацыі пасля вялікіх страт у гэтым годзе.
«Памяць пра тое, што адбылося на рынку аблігацый у гэтым годзе, захаваецца на цэлае пакаленне», — сказаў Крэшчэнцы ў эфіры Bloomberg Television. За выключэннем значна больш глыбокага эканамічнага спаду, чым мяркуе большасць людзей, «інвестары не будуць так хутка зніжаць прыбытковасць», сказаў ён.
Меркаванне аб тым, што базавая стаўка дасягне піка ў канцы гэтага года або ў пачатку наступнага года, відавочная ў своп-кантрактах, прывязаных да дат пасяджэння ФРС. Кантракты на снежань 2022 і люты 2023 маюць самыя высокія стаўкі, крыху вышэй за 3.5%. Стаўкі ў канцы 2023 года складаюць каля 3 %, што адлюстроўвае кансенсуснае меркаванне, што зніжэнне ставак адбудзецца пасля павышэння, якое пачалося ў сакавіку гэтага года, калі асноўны ўзровень інфляцыі ў ЗША наблізіўся да 8%.
Барацьба на гэтым тыдні вакол ліпеньскай сустрэчы была часова вырашана на карысць яшчэ аднаго павышэння на тры чвэрці пункта, а не большага, паколькі двое палітыкаў ФРС падтрымалі гэты выбар перад самавольным перыядам спакою перад сустрэчай. Але па меншай меры тры банкі прагназуюць поўнае змяненне, а стаўкі свопаў прызначаюць адно з шасці змяненняў гэтага выніку.
У той час як чэрвеньскі паказчык індэкса спажывецкіх коштаў, абвешчаны на гэтым тыдні, склаў 9.1% — новы максімум для пакаленняў, — ёсць прыкметы таго, што больш жорсткая палітыка пачынае кусацца. Пад кіраўніцтвам нафты шырокі індэкс коштаў на сыравіну вярнуўся да ўзроўню, які пераважаў да ўварвання Расіі ва Украіну ў лютым, што прывяло да рэзкага росту.
Сярэдняя нацыянальная цана на бензін у ЗША зніжалася кожны дзень з сярэдзіны чэрвеня і за гэты перыяд знізілася на 8.8%. Пры гэтым рэальная даходнасць абароненых ад інфляцыі казначэйскіх аблігацый са тэрмінам пагашэння праз два гады зноў паднялася вышэй за 0% упершыню з мая 2020 года. Старшыня ФРС Джэром Паўэл на прэс-канферэнцыі пасля чэрвеньскага пасяджэння заявіў, што станоўчая кароткатэрміновая рэальная даходнасць была паказчык амаль нейтральнай стаўкі, не стымулюючай і не абмежавальнай.
Дадатковае павелічэнне стаўкі ФРС, верагодна, яшчэ больш ліквідуе разрыў паміж двухгадовымі рэальнымі стаўкамі, якія ўсё яшчэ знаходзяцца ніжэй за 0.2%, і 10-гадовымі рэальнымі стаўкамі каля 0.6%.
"Станоўчая рэальная двухгадовая прыбытковасць рухаецца ў правільным кірунку", - сказаў Стывен Бліц, галоўны эканаміст ЗША ў TS Lombard. Але ён кажа, што яна павінна перавышаць 10-гадовую рэальную прыбытковасць, каб зрабіць фінансавыя ўмовы дастаткова жорсткімі, каб задушыць інфляцыю, і што для гэтага стаўка сродкаў павінна дасягнуць не менш за 4%.
Дзесяцігадовыя рэальныя даходнасці знізіліся прыкладна на 30 базісных пунктаў у параўнанні з пікам у сярэдзіне чэрвеня ў 0.88%. Аўкцыён па продажы новых 20-гадовых дзяржаўных каштоўных папер, абароненых ад інфляцыі, які адбудзецца 10 ліпеня, дасць інфармацыю аб ступені падзення попыту з-за паніжэння коштаў на сыравіну.
Іншы важны аўкцыён на наступным тыдні, паўторнае адкрыццё 20-гадовых аблігацый 19 ліпеня, з'яўляецца патэнцыйным каменем перапоны для шырокага рынку. Зноў уведзены ў 2020 годзе, тэнар усё яшчэ змагаецца за прыняцце, пра што сведчыць яго даходнасць, якая з кастрычніка была вышэй, чым у 30-гадовых аблігацый.
што паглядзець
Эканамічны каляндар:
18 ліпеня: індэкс рынку жылля NAHB, патокі TIC
19 ліпеня: пачатак будаўніцтва жылля
20 ліпеня: заяўкі на іпатэку MBA, продаж існуючых дамоў
21 ліпеня: прагноз ФРС Філадэльфіі, штотыднёвыя звароты па беспрацоўі
22 ліпеня: S&P Global ЗША PMI вытворчасці і паслуг
Каляндар цэнтральнага банка:
Каляндар аўкцыёну:
18 ліпеня: рахункі за 13 і 26 тыдняў
20 ліпеня: 20-гадовыя аблігацыі
21 ліпеня: 10-гадовыя каштоўныя паперы, абароненыя ад інфляцыі, 4- і 8-тыднёвыя рахункі
Самы чытаны з Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
Крыніца: https://finance.yahoo.com/news/treasury-market-main-battleground-shifted-200000863.html