(Bloomberg) — Амерыканскія стратэгі па працэнтных стаўках у асноўным чакаюць, што казначэйскія аблігацыі прадоўжаць нядаўняе ралі, што прывядзе да зніжэння даходнасці і пагоршыць крывую ў другой палове 2023 года, пакуль умовы на рынку працы змякчацца і інфляцыя паменшыцца.
Найбольш чытаецца з Bloomberg
Найбольш аптымістычныя прагнозы сярод апублікаваных фірмамі першасных дылераў — у тым ліку прагнозы Citigroup Inc., Deutsche Bank AG і TD Securities — прадугледжваюць, што Федэральная рэзервовая сістэма знізіць кантрольны паказчык за адну ноч у 2024 годзе. Goldman Sachs Group Inc., якая прагназуе, што інфляцыя будзе заставацца непрымальна высокім і што эканоміка ЗША пазбегне глыбокай рэцэсіі, мае самы мядзведжы прагноз.
У дадатак да перспектыў палітыкі і інфляцыі ключавым фактарам, які вызначае прагнозы, з'яўляюцца чаканні адносна прапановы казначэйства. Прапанова новай запазычанасці ЗША скарацілася ў 2022 годзе, але можа аднавіць рост, калі ФРС працягне скарачаць свае ўладанні.
Ніжэй прыводзіцца зборнік прагнозаў і поглядаў на год наперад ад розных стратэгаў, апублікаваных у апошнія пару месяцаў 2022 года.
Банк Амерыкі (Марк Кабана, Меган Свібер, Бруна Брэйзінья і Ральф Аксель, справаздача ад 20 лістапада)
«Стаўкі, верагодна, будуць зніжацца, хоць гэты крок запатрабуе далейшага змякчэння рынку працы і можа адбыцца не раней, чым у 2023 годзе», і рызыкі для перспектыў больш збалансаваныя
«Мы чакаем, што крывая UST перавернецца і будзе рухацца да станоўчага нахілу»
«Запаволенне эканомікі, магчымая паўза паходаў ФРС і зніжэнне аб'ёму павінны падтрымаць попыт на UST», у той час як чыстая прапанова купонаў для насельніцтва павінна зменшыцца
Citigroup (Джабаз Матхаі і Рагаў Датла, справаздача ад 16 снежня)
«Для казначэйскіх аблігацый ёсць магчымасці патаннець першапачаткова да ралі ў другой палове» вярнуць прыбытковасць 10-гадовых аблігацый да 3.25% у канцы года
Мяркуецца, што стаўка па фундаваных фондах дасягне піка ў 5.25%-5.5%, а рынак знізіць цану на агульную суму 275 б.п. са снежня 2023 г. па снежань 2024 г.
Пачатковыя павароты выглядаюць прывабна: «З пункту гледжання пераходу ад паходнага цыклу да чакання і наступнага змякчэння палітыкі, патэнцыял для павелічэння крывой наперад па меры павароту цыкла з'яўляецца адной з найбольш перспектыўных абласцей прыбытку ў 2023 годзе»
Безстратнасць будзе працягваць змяншацца па меры павелічэння крывой інфляцыі; 10-гадовая бясстратнасць складае каля 2.1%
Deutsche Bank (Мэцью Раскін, Стывен Цзэн і Аляксандр Кочыч, справаздача ад 13 снежня)
«Хоць цыклічны пік прыбытковасці ў ЗША, верагодна, ужо ззаду, мы чакаем дадатковых доказаў слабасці рынку працы ЗША, каб перайсці да доўгатэрміновага выгляду»
«Рэцэсія ў ЗША і зніжэнне ставак ФРС прывядуць да больш крутой крывой, хоць тры фактары будуць перашкаджаць далейшаму зніжэнню прыбытковасці: працяглы інфляцыйны ціск, які патрабуе працягу палітыкі абмежавання ФРС, доўгатэрміновая намінальная стаўка ФРС у 3% і больш высокія прэміі па тэрмінах»
«У перыяды больш высокай інфляцыі і інфляцыйнай нявызначанасці прыбытковасць аблігацый і акцый, як правіла, станоўча карэлюе. Гэта зніжае перавагі хэджавання аблігацый, і прэміі за рызыку аблігацый павінны ўзрасці адпаведна. Акрамя таго, павелічэнне прапановы аблігацый і скарачэнне QE цэнтральнага банка прыводзіць да істотнага зруху ў раўнанні попыту і прапановы ".
Goldman Sachs (Правеен Карапаты, Уільям Маршал і іншыя, справаздача ад 21 лістапада)
«Нашы прагнозы істотна перавышаюць прагнозныя паказчыкі на працягу наступных шасці месяцаў, і мы чакаем больш высокія пікавыя стаўкі, чым мы назіралі да гэтага часу ў гэтым цыкле»
Прычыны ўключаюць: эканоміка, хутчэй за ўсё, пазбегне глыбокай рэцэсіі, а інфляцыя будзе рэзкай, што патрабуе абмежавальнай палітыкі на працягу доўгага часу.
Акрамя таго, «прыкметнае скарачэнне балансаў цэнтральнага банка» прывядзе да «павелічэння прапановы насельніцтва і скарачэння залішняй ліквіднасці»
JPMorgan Chase & Co. (Джэй Бэры і Фібі Уайт, справаздача ад 23 лістапада)
«Прыбытковасць павінна ўпасці, а доўгатэрміновая рэнтабельнасць павінна павялічыцца, як толькі ФРС спыніць працу ў адпаведнасці з папярэднімі цыкламі», чакаецца ў сакавіку на ўзроўні 4.75%-5%.
«Дынаміка попыту можа заставацца складанай», аднак, паколькі QT працягваецца, знешні попыт адлюстроўвае прыглушанае назапашванне рэзерваў і непрывабныя ацэнкі, а камерцыйныя банкі адчуваюць сціплы рост дэпазітаў; пенсія і ўзаемны попыт павінны палепшыцца, але не настолькі, каб запоўніць прабел
Morgan Stanley (Guneet Dhingra, справаздача ад 19 лістапада)
Завяршэнне цыкла павышэння прыбытковасці ФРС да студзеня, змякчэнне інфляцыі і мяккая пасадка эканомікі ЗША прывядуць да паступовага зніжэння ўраджайнасці
Да канца года крывыя 2s10s і 2s30s будуць больш стромкімі, чым прамыя, з узмацненнем канцэнтрацыі ў 2H
Асноўныя тэмы ўключаюць меншы курс ФРС, чым чакае рынак (зніжэнне на 25 б.п. у снежні ў параўнанні са зніжэннем рынкавых цэн у 2024 г.) і павышэнне тэрміновых прэмій з-за фактараў, у тым ліку заклапочанасці вакол стойкасці інфляцыі і ліквіднасці рынку казначэйскіх аблігацый.
MUFG (Жорж Гансалвес)
Стаўкі ў ЗША, асабліва з доўгімі тэрмінамі пагашэння, «будуць як мінімум яшчэ адзін распродаж (абумоўлены астатнімі павышэннямі ФРС, вяртаннем карпаратыўнага выпуску, QT ЕЦБ, прапановай еўра і паслабленнем Банка Японіі YCC) перад належным рухам да зніжэнне ставак можа пачацца»
У той час як іншыя цэнтральныя банкі павышаюць стаўкі, крывая ЗША «будзе бачыць некалькі раундаў мінімальнага ўзмацнення», аднак «крывая не зможа перавярнуцца, пакуль ФРС афіцыйна не ўвойдзе ў цыкл змякчэння:
Гэта стварыла «магчымасць пачаць назапашваць крывыя, якія пачынаюць наперад, у чаканні парэзаў»
Рынкі NatWest (Ян Неўрузі і Джон Брыгс)
У сувязі з рэцэсіяй, верагоднай у 2023 годзе, і чаканай стаўкай канчатковага фінансавання ў памеры 5% «па добрай цане, мы чакаем, што прыбытковасць дасягне піка, калі гэтага яшчэ няма»
Аднак рост рэзкасці, хутчэй за ўсё, будзе адкладзены ў параўнанні з мінулымі цыкламі, таму што інфляцыя будзе павольна вяртацца да мэты, прадухіляючы галубіны разварот ФРС
Аддае перавагу 5s30s 10s30s steepeners і XNUMXsXNUMXs real yield steepeners
Перспектывы змякчэння палітыкі ФРС у пачатку 2024 года: «Казначэйскія аблігацыі стануць больш прывабнымі інвестыцыямі як для ўнутраных, так і для міжнародных інвестараў»
RBC Capital Markets (Блэйк Гвін, справаздача ад 22 лістапада)
У 1 квартале 2023 г. крывая UST можа працягваць зніжацца, пасля чаго стаўка тэрмінальных фондаў складзе 5%-5.25% і «больш устойлівае зніжэнне інфляцыі», а чаканні зніжэння ставак павінны дазволіць «пераход да больш спрыяльнага асяроддзя для ўзмацнення росту і працягласці уздзеянне"
Чакае скарачэння на 50 б.п. у другім паўгоддзі 2 г. са схіленнем рызык у бок большага ў «паступовым вяртанні да нейтральнага стану, а не ў маштабным цыкле змякчэння»
Унутраны попыт на USTs павінен аднавіцца, паколькі інвестары імкнуцца скарыстацца гістарычна высокай прыбытковасцю
Societe Generale SA (Субадра Раджапа і Шакіб Хулікаці, справаздача ад 24 лістапада)
Чакаецца, што прыбытковасць казначэйскіх аблігацый будзе паступова зніжацца, а крывая прыбытковасці будзе заставацца перавернутай у другім паўгоддзі, а затым паступова павысіцца ў другім паўгоддзі, "паколькі мы чакаем рэцэсіі ў пачатку 2 года", якую адкладаюць з-за жорсткасці на рынку працы і здаровай маржы карпаратыўнага прыбытку.
Стаўка ФРС дасягне 5%-5.25% і застанецца там «да фактычнага наступу рэцэсіі»
TD Securities (Прыя Місра і Генадзь Голдберг, справаздача ад 18 лістапада)
«Мы чакаем яшчэ адзін няўстойлівы год для ставак, але разглядаем рызыкі для працягласці як больш двухбаковыя»
Верагодна, ФРС павысіць стаўкі да 5.5 %, падтрымліваючы іх на працягу некаторага часу з-за «вельмі паступовага зніжэння інфляцыі», і пачне змякчаць стаўкі ў снежні 2023 года па меры аслаблення рынку працы.
«Мы лічым, што рынак заніжае стаўку тэрмінальных фондаў, а таксама велічыню зніжэння ставак у 2024 годзе, што і з'яўляецца тэзісам, які ляжыць у аснове нашага выраўноўвання SOFR H3-H5»
Заканчэнне цыклу паходаў ФРС павінна палепшыць попыт на казначэйскія аблігацыі з больш працяглым тэрмінам дзеяння, якія «забяспечваюць ліквіднасць і бяспеку ў перыяд рэцэсіі»
Самы чытаны з Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
Крыніца: https://finance.yahoo.com/news/treasury-strategists-expect-lower-yields-193501573.html