(Bloomberg) — Гэта адна з самых недарэчных ставак на сусветных крэдытных рынках: купля дэфолтных аблігацый, прададзеных краінай, якая знаходзіцца пад санкцыямі, што пакідае амерыканскіх інвестараў зачыненымі з рынку.
Найбольш чытаецца з Bloomberg
Тым не менш, для трэйдараў, гатовых прыняць на сябе рызыку, проста занадта шмат грошай, каб прапусціць доўг, які гандлюецца ўсяго за 2 цэнты за долар. Некалькі лацінаамерыканскіх і еўрапейскіх фондаў, што падобна на куплю латарэйнага білета, акунаюць пальцы ў венесуэльскія каштоўныя паперы, падбадзёраныя прыкметамі размарожвання напружанасці паміж Вашынгтонам і Каракасам.
«Вы не можаце разглядаць венесуэльскія аблігацыі як звычайныя аблігацыі — яны больш падобныя на варыянт», — сказаў Гільерма Герэра, старшы стратэг лонданскай брокерскай кампаніі EMFI, які рэкамендаваў банкноты ўрада і дзяржаўнай нафтавай кампаніі. PDVSA кліентам у гэтым месяцы. «Вы плаціце надзвычай нізкую цану, каб набыць рызыку магчымасці».
Верагоднасць заключаецца ў паслабленні санкцый, што ў канчатковым выніку адкрые шлях для ўрада Венесуэлы да рэструктурызацыі банкнот, намінальны кошт якіх складае каля 60 мільярдаў долараў. У той час як папярэднія раунды спекуляцый у канчатковым выніку спалілі інвестараў, калі здзелкі не ўдалося ажыццявіць, нядаўняе ўзаемадзеянне паміж Вашынгтонам і Каракасам падагравае аптымізм. Аналітыкі не любяць казаць, што выплата непазбежная, але яны ўсё больш спадзяюцца, што ЗША змякчаць некаторыя штрафы пасля прамежкавых выбараў.
«Для інвестараў, якія жадаюць атрымаць доступ да Венесуэлы, цяперашнія нізкія цэны з'яўляюцца добрым адпраўным пунктам, і мы не раім рабіць стаўкі на лепшы час», — сказаў Герэра ў запісцы для кліентаў.
Намёкам надзеі з'яўляецца рэзкі паварот на рынку, які дэманстраваў мізэрныя прыкметы жыцця за апошнія шэсць месяцаў, з рэкордна нізкімі коштамі ў 2 цэнта за долар на купюры Petroleos de Venezuela SA і каля 7 цэнтаў на дзяржаўны доўг. Нешматлікія іншыя суверэнныя або квазісуверэнныя каштоўныя паперы гандлююцца на такіх складаных узроўнях, акрамя некаторых дэфолтных аблігацый Лівана і расійскіх дзяржаўных ВТБ Банка і Знешэканомбанка.
Франчэска Марані, кіраўнік аддзела гандлю мадрыдскай кампаніі Auriga Global Investors, бачыць магчымасць пакупкі. Ён паказвае на ланцужок падзей, якія пачаліся ў пачатку гэтага месяца, калі прэзідэнт Венесуэлы Нікалас Мадура вызваліў семярых зняволеных амерыканцаў у абмен на вызваленне двух членаў сям'і, якія ўтрымліваюцца ў ЗША. Гэты абмен ліквідаваў перашкоду, якая стрымлівала любое патэнцыйнае змякчэнне санкцый. Першым крокам можа стаць дазвол Chevron Corp. павялічыць здабычу нафты на яго сумесных прадпрыемствах у Венесуэле.
«Мы лічым, што забарона на гандаль застанецца, але іншыя санкцыі будуць паступова аслабляцца», — сказаў Марані.
Дзяржсакратар Энтані Блінкен заявіў, што ЗША гатовыя разгледзець пытанне аб змене сваёй палітыкі санкцый, уведзенай папярэднімі адміністрацыямі, калі Мадура зробіць канструктыўныя крокі для аднаўлення дэмакратыі. Гэта можа пачацца з яго рашэння аднавіць перамовы з апазіцыяй аб правілах прэзідэнцкіх выбараў у 2024 годзе. Нягледзячы на тое, што гэтыя перамовы застапарыліся на год, чаканні іх хуткага аднаўлення выраслі.
Безумоўна, новы імпульс можа хутка разваліцца, як гэта адбылося паўгода таму пасля рэдкага візіту афіцыйных асоб Байдэна ў Каракас у сакавіку для сустрэчы з Мадура. Гэта прывяло да ўсплёску коштаў на аблігацыі на цэлых 56%, рост, які згас на працягу наступных месяцаў.
Сапраўды, на гэты раз цэны на аблігацыі ледзь зрушыліся з месца. Інвестары кажуць, што гэта часткова з-за таго, што запазычанасць на рынках, якія развіваюцца, у цэлым зніжаецца, і што амерыканскія пакупнікі па-ранейшаму застаюцца без доступу.
«Нам патрэбна пара значных пакупнікоў, каб паглынуць цяперашняе перанасычэнне прапановы, перш чым мы ўбачым істотны паварот у цэнах, асабліва з улікам цяперашняй дрэннай сітуацыі на сусветных рынках аблігацый», — сказаў Дын Тайлер, кіраўнік аддзела сусветных рынкаў у Лондане. у BancTrust. "Там, дзе аблігацыі гандлююцца ў цяперашні час, гэта можа быць цудоўным гандлем да наступных выбараў і далей".
Давальніцкі дагавор
У патэнцыйных пакупнікоў ёсць яшчэ адна дылема, над якой варта задумацца. Прайшло амаль пяць гадоў з моманту дэфолту па аблігацыях, і правілы, убудаваныя ў каштоўныя паперы, абвяшчаюць, што ўладальнікі пазбаўляюцца права падаць у суд аб пагашэнні, калі яны не прымуць ніякіх мер да шостай гадавіны.
Такім чынам, інвестары сутыкаюцца з пытаннем: марнаваць грошы на падачу пазову ў суд, каб вярнуць свае грошы, нічога не рабіць і меркаваць, што пра іх паклапоцяцца кожны раз, калі нарэшце адбудзецца рэструктурызацыя, ці працягваць трэцюю варыянт: Спроба дасягнуць так званага давальніцкага пагаднення з Венесуэлай, якое прыпыніла б тэрмін іскавай даўніны, адначасова дазваляючы трымальнікам аблігацый пазбегнуць падачы пазову.
Група трымальнікаў аблігацый ідзе па гэтым шляху. Але, як і ва ўсім, што тычыцца Венесуэлы, гэта складана, таму што санкцыі ЗША забараняюць заключаць якія-небудзь дамовы з Мадура. Трымальнікі маглі б паспрабаваць дамовіцца з лідэрам апазіцыі Хуанам Гуайдо, які кіруе даволі бяссільным ценявым урадам, прызнаным ЗША, але яго офіс не адрэагаваў на прапановы інвестараў.
"Гэта дзіўна і расчароўвае", - сказаў Рычард Купер, старэйшы партнёр па рэструктурызацыі Cleary Gottlieb, які працуе ў Венесуэле. Ён кажа, што калі здзелка не будзе дасягнута, інвестары будуць вымушаныя падаць у суд, што прывядзе да патоку юрыдычных выдаткаў для венесуэльскага народа.
У 2019 і 2020 гадах адміністрацыя Гуайдо зрабіла дзве публічныя аб'явы, паабяцаўшы разгледзець прапановы па зборы дарог, прадстаўленыя любым крэдыторам. Але створаная ім камісія па запазычанасці была распушчана ў мінулым годзе, не пакінуўшы нікога адказнага за патэнцыйныя перамовы. Генеральны пракурор ценявога ўрада Гуайдо не адказаў на просьбы аб каментарах.
Са свайго боку, адміністрацыя Мадура прадэманстравала адкрытасць да ідэі тарыфнага пагаднення, але чыноўнікі не бачаць сэнсу сядаць за стол перамоваў, таму што большасць уладальнікаў аблігацый не могуць удзельнічаць з улікам санкцый, па словах людзей, знаёмых з мысленнем урада.
На дадзены момант уладальнікі з 8.7% пратэрмінаванай запазычанасці падалі пазовы з патрабаваннем поўнага пагашэння. Аналітыкі кажуць, што калі давальніцкага пагаднення не будзе, лічба будзе расці па меры таго, як тэрмін даўніны па аблігацыях набліжаецца да заканчэння.
Гэта чаканне Джэя Ньюмана, былога мэнэджара фонду Elliott Management Corp. у Нью-Ёрку, які вёў эпічную шматгадовую барацьбу з Аргенцінай за яе дэфолтныя аблігацыі. На дадзены момант санкцыі ЗША разам з адсутнасцю зацікаўленасці з боку лагера Гуайдо ўскладняць дасягненне пагаднення аб тарыфах, сказаў ён.
«У гэта павінен увайсці кампетэнтны орган», - сказаў ён. «Хто легітымная ўлада? Гэта Гуайдо? Гэта Мадура?»
Інвестары могуць наблізіцца да адказу на гэтае пытанне ў бліжэйшыя месяцы. Зняцце санкцый у дачыненні да Венесуэлы, верагодна, будзе прагрэсаваць пасля прамежкавых выбараў у ЗША ў наступным месяцы - калі гэта стане больш палітычна прымальным для дэмакратаў - і да канца першага квартала 2023 года, лічыць Пілар Навара, аналітык з Лондана Medley Advisors.
«Перамовы паміж Мадура і апазіцыяй, якія прывядуць да вырашэння праблемы прызнання ўрада Венесуэлы ў міжнародных юрысдыкцыях, могуць разблакаваць шлях да рэструктурызацыі доўгу», - сказаў Навара.
Самы чытаны з Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
Крыніца: https://finance.yahoo.com/news/two-cent-venezuela-bonds-lure-130000542.html