(Bloomberg) — Расце занепакоенасць тым, што рынак аблігацый занадта моцна знізіў рызыку інфляцыі.
Найбольш чытаецца з Bloomberg
Рэзкае зніжэнне прыбытковасці за апошнія два месяцы ў асноўным звязана з падзеннем інфляцыйных чаканняў. Гэта значыць, што так званая рэальная прыбытковасць, абароненая ад інфляцыі, знізілася менш, чым іх намінальная прыбытковасць. Іх нізкая прадукцыйнасць адлюстроўвае скарачэнне попыту на абарону ад росту коштаў.
Больш шырокі рынак аблігацый таксама сігналізуе аб тым, што пік стаўкі Федэральнай рэзервовай сістэмы ніжэй за 5% будзе дастаткова, каб выклікаць рэцэсію, якая патрабуе зніжэння стаўкі на паўпункта ў другой палове года. Некаторыя сцвярджаюць, што больш няма права на памылку. Высокі попыт на аўкцыёне 10-гадовых казначэйскіх аблігацый з абаронай ад інфляцыі на гэтым тыдні сведчыць аб тым, што інвестары прыслухоўваюцца.
«На працягу некалькіх месяцаў людзі былі перакананыя, што інфляцыя ўжо ззаду, і таму назіраецца вялікі ажыятаж у аблігацыях», — сказаў Бэн Эмонс, старэйшы партфельны менеджэр NewEdge Wealth. Калі паўторнае адкрыццё Кітая прывядзе да ўсплёску інфляцыі або рэцэсіі не адбудзецца, гэта будзе праблемай.
Адносная прыбытковасць рэальных і намінальных казначэйскіх аблігацый паказвае чаканыя сярэднія тэмпы росту спажывецкіх цэн на працягу тэрміну дзеяння аблігацый. Для 10-гадовых банкнот на гэтым тыдні яны дасягнулі самага нізкага ўзроўню за мінулы год, 2.09%. Узровень бясстратнай інфляцыі за пяць гадоў знізіўся да 2.13% у межах базавага пункта ад мінімуму мінулага года.
"У аблігацыях наш крыптаніт - гэта інфляцыя", - сказаў Джэк Макінтайр, партфельны менеджэр Brandywine. «Наш тэзіс заключаецца ў тым, што пік інфляцыі назіраецца ў люстэрку задняга выгляду, і мы падазраем, што да сярэдзіны года або пазней з'явяцца доказы таго, што эканоміка сапраўды слабее, а інфляцыя растае. Мноства жорсткасці ўсё яшчэ павінна ўдарыць па эканоміцы ў той час, калі яна ўжо запавольваецца. На дадзены момант я не бачу прычын для мядзведжага стаўлення да аблігацый».
Гэтыя здагадкі дапамаглі падштурхнуць больш шырокі рынак казначэйскіх аблігацый да прыбытку ў 3.1% у гэтым месяцы, што з'яўляецца гістарычным адскокам ад леташняй страты ў 12.5%. Даходнасць па намінальнай крывой знізілася на 44 базісных пункта, у першую чаргу па пяцігадовым. Даходнасць ад пяці да 30 гадоў ніжэй за 3.8%.
«У гэтым годзе рынак аблігацый пачаўся вельмі моцна, і ён павінен астыць», — сказаў Алан Раскін, галоўны міжнародны стратэг Deutsche Bank. «Існуе абмежаванне адносна таго, наколькі нізкая прыбытковасць казначэйства можа ўпасці адсюль, калі ФРС пяройдзе да 5%».
Канкуруючы погляд на інфляцыю заключаецца ў тым, што стаўкі бясстратнасці "зноў здаюцца значна таннымі" на падставе тэндэнцый у цэнах на сыравінныя тавары і крэдытных спрэдах, як сказала ў справаздачы ад 19 студзеня стратэг па інфляцыі JPMorgan Chase & Co. Фібі Уайт. Губернатар ФРС Крыстафер Уолер у пятніцу заявіў, што фінансавыя рынкі занадта аптымістычна глядзяць на хуткасць спаду інфляцыі.
Інфляцыя, сказаў Уолер, "не збіраецца проста цудам растаць".
Адным з прыкмет таго, што інвестары перадумваюць, з'явіліся аўкцыёны 10-гадовых казначэйскіх каштоўных папер, абароненых ад інфляцыі, або TIPS. Прыбытковасць аўкцыёну склала 1.22% — прыкладна на 4 базісныя пункты ніжэй за таргі ў крайні тэрмін падачы заявак, што сведчыць аб тым, што попыт перавысіў чаканні. Першасныя дылеры атрымалі рэкордна нізкую долю ў 7.6 %, а заяўкі кліентаў засталіся на другім баку. Агульныя стаўкі ў 2.79 раза перавышалі прапанаваную суму, што з'яўляецца самым высокім паказчыкам з 2019 года.
Стратэгі па працэнтных стаўках TD Securities на гэтым тыдні рэкамендавалі інвестарам рабіць стаўку на павышэнне бясстратнай інфляцыі за два гады прыкладна з 1.95% да 2.65%. Прагрэс у інфляцыі адлюстроўвае галоўным чынам цэны на тавары, у той час як тэмпы росту іншых паслуг, акрамя жылля, "верагодна, будуць рэзкімі на шляху ўніз", - заявіла ў запісцы Прыя Місра, кіраўнік глабальнай стратэгіі ставак TD.
Узровень інфляцыі выдаткаў на асабістае спажыванне без уліку прадуктаў харчавання і энергіі, які ФРС аддае перавагу індэксу спажывецкіх цэн, у лістападзе вырас на 4.7% у параўнанні з аналагічным перыядам мінулага года. Прагназуецца, што ў снежаньскую пятніцу паказчык знізіцца да 4.4%. TIPS бясстратнасці арыентаваны на індэкс спажывецкіх цэн, які, як правіла, больш гарачы, чым PCE.
«Я думаю, што прыбытковасць тут занадта нізкая з-за занадта сур'ёзнай рэцэсіі ў 2023 годзе», — сказаў Майкл Ароне, галоўны інвестыцыйны стратэг US SPDR-бізнеса State Street Global Advisors. «І я прымаю той факт, што ў гэтым годзе інфляцыя будзе працягваць расці і даволі моцна, але яна застанецца вышэйшай за мэту ФРС. Таму я не веру, што ФРС будзе зніжаць стаўкі ў 2023 годзе».
што паглядзець
Самы чытаны з Bloomberg Businessweek
© 2023 Bloomberg LP
Крыніца: https://finance.yahoo.com/news/us-bond-market-flouting-inflation-190910101.html