За апошняе дзесяцігоддзе або каля таго многія венчурныя капіталісты назапасілі велізарныя асабістыя багацці. Частка грошай была зроблена праз інвестыцыі ў кампаніі, якія павялічылі вынікі. Але значная частка іх багацця звязана з камісіямі за кіраванне, якія хутка павялічваліся, калі памеры фондаў, якія збіраліся хутчэй, чым калі-небудзь у гісторыі, узрасталі да беспрэцэдэнтнага ўзроўню.
Улічваючы, што рынак змяніўся - і, верагодна, будзе заставацца больш жорсткім для ўсіх, па меншай меры, у наступныя год-два, - відавочнае пытанне, што адбываецца цяпер. Ці будуць галіновыя партнёры з абмежаванай адказнасцю — «грошы за грашыма» — патрабаваць лепшых умоў ад сваіх венчурных менеджэраў, гэтак жа, як цяпер патрабуюць венчурныя капіталы лепшыя ўмовы ад іх заснавальнікаў?
Калі б калі-небудзь быў момант для інстытутаў, якія фінансуюць венчурныя капіталы, каб выкарыстаць свае рычагі і адмовіцца - ад таго, наколькі хутка збіраюцца сродкі, ці адсутнасці разнастайнасці ў галіны, ці перашкод, якія трэба пераадолець, перш чым можна падзяліць прыбытак, - цяпер, здавалася б, быць час. Тым не менш, у шматлікіх размовах з LP на гэтым тыдні паведамленне для гэтага рэдактара было аднолькавым. Праграмы не зацікаўленыя ў тым, каб разгойдваць лодку і падвяргаць рызыцы іх размеркаванне ў так званых фондах вышэйшага ўзроўню пасля многіх гадоў стабільнай прыбытковасці.
Яны таксама наўрад ці будуць прад'яўляць патрабаванні да слабейшых выканаўцаў і новых менеджэраў. Чаму не? Таму што грошай менш, мяркуюць яны. «Такія рынкі пагаршаюць разрыў паміж заможнымі і немаёмнымі», — заўважыў адзін LP. «Калі мы дадаем кагосьці ў наш спіс сувязяў, — дадаў іншы, — мы чакаем, што гэта будзе прынамсі два фонды, але гэта не значыць, што мы можам апраўдаць гэтыя чаканні, калі рынкі сапраўды складаныя».
Некаторых водгук можа расчараваць, асабліва пасля столькіх размоў у апошнія гады аб выраўноўванні ўмоў гульні шляхам перадачы большага інвестыцыйнага капіталу ў рукі жанчын і іншых асоб, якія недастаткова прадстаўлены ў венчурнай індустрыі. Падкрэсліваючы хісткія адносіны лонгплейаў з венчурнымі капіталістамі, ніхто не захацеў гаварыць у запісе.
Але што, калі б у іх было больш хрыбетніка? Што, калі яны можа сказаць кіраўнікам тое, што яны думаюць, не баючыся расплаты? Вось паўтузіна прэтэнзій, якія могуць пачуць венчурныя капіталісты на аснове нашых размоў з невялікай колькасцю інстытуцыйных інвестараў, ад кіраўніка буйной фінансавай установы да кіраўніка меншага фонду фондаў. Сярод рэчаў, якія яны хацелі б змяніць, калі б у іх былі свае друзеры:
Дзіўныя тэрміны. Па словах аднаго партнёра з абмежаванай адказнасцю, у апошнія гады пачалі з'яўляцца так званыя стандарты "часу і ўвагі" - фармулёўка ў пагадненнях з абмежаваным партнёрам, якія гарантуюць, што "ключавыя" асобы будуць прысвячаць практычна ўвесь свой працоўны час фонду, які яны збіраюць - усё радзей і радзей, перш чым амаль цалкам знікнуць. Часткова праблема ў тым, што расце колькасць генеральных партнёраў не было засяродзіўшы ўсю сваю ўвагу на сваіх сродках; яны мелі і працягваюць мець іншую дзённую працу. «Па сутнасці, - гаворыцца ў гэтым альбоме, - лекары агульнай практыкі казалі: «Дайце нам грошы і не задавайце пытанняў».
Знікаюць кансультатыўныя рады. Партнёр з абмежаванай адказнасцю кажа, што ў апошнія гады яны ў значнай ступені адышлі на другі план, асабліва калі гаворка ідзе пра меншыя фонды, і гэта выклікае трывогу. Такія члены савета «па-ранейшаму адыгрываюць ролю ў канфліктах інтарэсаў», адзначае LP, «уключаючы [прымяненне] палажэнняў, якія маюць дачыненне да кіравання», і гэта магло быць лепш вырашаць «людзей, якія займалі агрэсіўныя пазіцыі, якія былі неахайнымі з Перспектыва LP».
Звышхуткі збор сродкаў. У апошнія гады многія пласцінкі атрымлівалі звычайныя размеркаванні, але партфельныя менеджэры амаль гэтак жа хутка прасілі іх вылучыць новыя сродкі. Сапраўды, паколькі венчурныя капіталаўтваральнікі сціскалі гэтыя цыклы збору сродкаў — замест кожных чатырох гадоў яны вярталіся да доўгатэрміновых запісаў кожныя 18 месяцаў, а часам і хутчэй для новых фінансавых абавязацельстваў — гэта стварала недахоп часу для іх інвестараў. «Вы ўкладваеце гэтыя маленькія кавалачкі ў імпульсныя рынкі, і гэта проста смярдзіць, - кажа адзін менеджэр, - таму што няма дыверсіфікацыі цэнавай асяроддзя. Некаторыя венчурныя інвестары ўклалі ўвесь свой фонд у другой палове 2020 года і першай палове 2021 года, і гэта накшталт: «Божа, цікава, як гэта атрымаецца?»
Дрэнныя адносіны. Па словах некалькіх лонгплэяў, у раўнанне ўкралася шмат нахабства. («Некаторыя [генеральныя партнёры] будуць накшталт: вазьмі або пакінь».) LP сцвярджаюць, што можна шмат сказаць пра ўмераны тэмп выканання спраў, і што калі тэмпы зніклі, узаемная павага ў некаторыя выпадкі.
Сродкі магчымасці. Хлопчыкі, альбомы ненавідзяць фонды магчымасцей! Па-першае, яны разглядаюць такія механізмы — прызначаныя для падтрымкі «прарыўных» партфельных кампаній кіраўніка фонду — як падступны спосаб для венчурнага капіталу арыентавацца ў меркаваных памерах свайго фонду. Больш сур'ёзнай праблемай з'яўляецца «ўнутраны канфлікт» са сродкамі магчымасці, як гэта апісвае адзін LP. Улічыце, што як LP, яе ўстанова можа мець долю ў асноўным фондзе фірмы і іншы від каштоўнай паперы ў той жа кампаніі ў фондзе магчымасцей, які можа знаходзіцца ў прамой апазіцыі з гэтай першай доляй. (Скажам, яе кампаніі прапануюцца прывілеяваныя акцыі ў фондзе патэнцыйных магчымасцей, у той час як яе акцыі ў фондзе на ранняй стадыі канвертуюцца ў звычайныя акцыі або іншым чынам «спускаюцца ўніз па стэку прывілеяваных».)
LP, з якімі мы размаўлялі на гэтым тыдні, таксама сказалі, што яны абураныя тым, што іх прымушалі інвеставаць у фонды венчурных капіталаў, каб атрымаць доступ да іх фондаў на ранняй стадыі, што, відаць, часта адбывалася за апошнія два гады, у прыватнасці.
Вас просяць падтрымаць іншыя транспартныя сродкі венчурных фірмаў. Шматлікія фірмы выкацілі новыя стратэгіі, якія маюць глабальны характар, або бачаць, што яны ўкладваюць больш грошай у публічны рынак. Але, на здзіўленне, альбомы не любяць разрастанне (гэта робіць дыверсіфікацыю іх уласных партфеляў больш складанай). Ім таксама стала непрыемна чакаць, што яны будуць падыгрываць гэтай місіі. Адзін лонгплэер, які вельмі задаволены сваім размяшчэннем у адной з самых вядомых венчурных кампаній у свеце, але які таксама расчараваўся ў новых сферах дзейнасці фірмы: «Яны заслужылі права рабіць шмат з таго, што яны» паўторна, але ёсць адчуванне, што вы не можаце проста выбраць венчурны фонд; яны хацелі б, каб вы падтрымлівалі некалькі фондаў».
LP сказаў, што ён ідзе разам, каб ладзіць. Венчурная фірма сказала яму, што калі яе дапаможныя стратэгіі не падыдуць, яна не будзе лічыць гэтае рашэнне забастоўкай супраць яго ўстановы, але ён не зусім паверыў у гэта, без каламбура.
Такім чынам, што адбываецца ў свеце, дзе лонгплейы баяцца паставіць сваю вобразную нагу? Гэта шмат у чым залежыць ад рынку. Калі справы адновяцца, вы, верагодна, можаце чакаць, што лонгплейы будуць працягваць супрацоўнічаць, нават калі яны будуць крычаць у прыватным парадку. Аднак ва ўмовах працяглага спаду партнёры з абмежаванай адказнасцю, якія фінансуюць венчурную індустрыю, з часам могуць стаць менш баязлівымі. магчыма.
Прынамсі, у асобнай размове на пачатку гэтага тыдня з ветэранам венчурнага капіталу Пітэрам Вагнерам Вагнер заўважыў, што пасля краху dot.com у 2000 годзе шэраг венчурных фірм адмовіліся ад сваіх альбомаў, скараціўшы памер сваіх сродкаў. Accel, дзе Вагнер правёў шмат гадоў у якасці генеральнага партнёра, быў сярод гэтых нарадаў.
Вагнер сумняваецца, што тое ж адбудзецца і цяпер. У той час як Accel у той час быў вузка арыентаваны на інвестыцыі на ранняй стадыі, Accel і многія іншыя магутныя гульцы сёння кантралююць некалькі фондаў і некалькі стратэгій. Яны збіраюцца знайсці спосаб выкарыстаць увесь капітал, які сабралі.
Тым не менш, калі аддача не вытрымае, у пласцінкаў можа скончыцца цярпенне, мяркуе Вагнер. Гаворачы ў цэлым, ён сказаў, што "трэба шмат гадоў, каб адыграцца", і што праз гады "мы можам апынуцца ў іншым [лепшым] эканамічным асяроддзі". Карацей, магчыма, момант адпору ўжо прайшоў. Аднак, калі гэтага не адбылося, калі цяперашні рынак зацягнецца, як ёсць, сказаў ён: «Я зусім не здзіўлюся, калі [больш спрыяльныя ўмовы LP] будуць абмяркоўвацца ў бліжэйшыя год-два. Я думаю, што гэта можа адбыцца».
Крыніца: https://finance.yahoo.com/news/vcs-pushing-startups-investors-tighten-062949316.html