Папярэджвальныя сігналы пра банк Сіліконавай даліны былі вакол нас

Смерць банка Silicon Valley Bank прымусіла многіх экспертаў вінаваціць рост працэнтных ставак, паніку ўкладчыкаў, банкаўскія рэгулятары і рэйтынгавыя агенцтвы. Рост ставак з'яўляецца неадушаўлёным суб'ектам, і ўкладчыкі, рэгулятары і рэйтынгавыя агенцтвы не кіруюць банкамі. СВБVB
Галоўны выканаўчы дырэктар Грэг Бекер, яго каманда і Савет дырэктараў банка нясуць адказнасць за гэты каласальны правал, які зараз не толькі пакідае шматлікіх укладчыкаў без грошай, але, верагодна, прывядзе да значных звальненняў у кампаніях, якія трымалі грошы ў SVB.

Значны рост памеру актываў, залежнасць ад у асноўным аднародных укладчыкаў, а таксама канцэнтрацыя інвестыцый і пасіваў сігналізавалі аб праблемах у SVB прынамсі з 2019 года. Банкі з'яўляюцца непразрыстымі ўстановамі. Любому, хто аналізуе банк, патрэбна незлічоная колькасць гадзін не толькі для аналізу раскрыцця фінансавай інфармацыі, але і для раскрыцця інфармацыі Базеля III, якая сканцэнтравана на рызыцы. І да таго часу, калі хто-небудзь з нас бачыць іх фінансавыя звесткі, гэтая інфармацыя ўжо старая, таму што фінансавыя звесткі звычайна публікуюцца праз некалькі тыдняў пасля заканчэння квартала. Тым не менш, нават гледзячы на ​​агрэгаваныя дадзеныя аб SVB, шэраг прыкмет паказалі б інвестарам, крэдыторам і крэдытным аналітыкам, што ў SVB ёсць праблемы.

Рост і якасць актываў

Першы крок у аналізе фінансавага стану банка - гэта аналіз яго актываў. Гэта цягне за сабой прагляд дадзеных, каб паведаміць нам пра рост актываў, дыверсіфікацыю, крэдытную якасць і вымярэнне адчувальнасці актываў да змяненняў працэнтных ставак, як малых, так і асабліва вялікіх. З 2019 года да канца 2020 года актывы SVB, гэта значыць пазыкі, крэдытныя лініі, каштоўныя паперы і іншыя інвестыцыі, выраслі на 63%. А з 2020 года да канца 2021 года агульныя актывы банкаў выраслі больш чым на 83%. Такі значны рост актываў адбыўся ў гады, калі Covid-19 выклікаў смерць, хваробы і блакіроўкі. Толькі пазыкі выраслі амаль на 114% з 2019 па 2020 год, а затым амаль на 30% з 2020 па 2021 год.

З ростам актываў узрастае рызыка. Што таксама павінна было выклікаць здзіўленне, калі ўзважаныя па рызыцы актывы выраслі на 13% у той час, калі памер актываў ледзь зрушыўся з 2021 года да канца 2022 года.

Значны рост у банку заўсёды павінен прымушаць менеджэраў па рызыцы, крэдытных аналітыкаў, інвестараў і рэгулятараў сумнявацца ў тым, ці ў працэсе прыняцця рашэнняў аб крэдытаванні або інвестыцыях не скарачаюцца куты належнай абачлівасці. Рост таксама заўсёды добры час, каб перагледзець, ці ёсць у банку высокакваліфікаваныя спецыялісты, якія могуць кіраваць ростам рызыкі, які суправаджае павелічэнне актываў. Значна большы рост актываў таксама з'яўляецца добрым момантам, каб праверыць, ці спраўляюцца банкаўскія тэхналогіі з задачай збору значных аб'ёмаў даных для ацэнкі актываў і вымярэння іх крэдытных, рынкавых рызык і рызык ліквіднасці.

З крэдытнай пункту гледжання пазыкі і аблігацыі SVB мелі добрую крэдытаздольную якасць; іх дадзеныя паказалі нізкую верагоднасць дэфолту. Аднак праблема з актывамі SVB была не ў крэдытаванні, а ў рынкавай рызыцы, у прыватнасці, у іх адчувальнасці да рызыкі працэнтнай стаўкі. З сярэдзіны 2000-х удзельнікі рынку казалі пра верагоднасць таго, што пасля больш чым дзесяцігоддзя зніжэння працэнтных ставак Федэральнай рэзервовай сістэме прыйдзецца павысіць стаўкі. Гэты момант, безумоўна, наступіў у мінулым годзе. І гэта не Федэральная рэзервовая сістэма, якая павышае стаўкі, так зрабіў практычна кожны ключавы цэнтральны банк па ўсім свеце. Які яшчэ сігнал патрэбен банку для правядзення аналізу адчувальнасці працэнтнай стаўкі і стрэс-тэстаў сваіх аблігацый?

Ускладаць адказнасць за беды SVB на ФРС проста абсурдна. Той, хто сур'ёзна не ўспрымае аналіз адчувальнасці працэнтнай рызыкі і стрэс-тэсты ў рамках аналізу разрываў, не належыць да банкаўскай справы. Гэтыя практыкаванні па астатніх працэнтах вельмі важныя для менеджэраў па рызыцы, каб кожны дзень аналізаваць, у які момант у банка можа быць больш актываў або абавязацельстваў або ў выпадку SVB больш абавязацельстваў, чым актываў.

Да восені 2022 года SVB мела амаль 100 мільёнаў долараў страт з-за зніжэння ацэнкі, а таксама рэалізаваных страт, калі прадала каштоўныя паперы, даступныя для продажу (AFS), на 1 мільярд долараў.

Дзякуючы Баррон, большасць з нас толькі ўчора даведаліся, што 27 лютага прэзідэнт і генеральны дырэктар SVB Грэг Бекер прадаў 12,451 287.42 акцыю па сярэдняй цане 3.6 долараў за 105.18 мільёна долараў. У той дзень ён таксама набыў такую ​​ж колькасць акцый, выкарыстоўваючы апцыёны на акцыі па цане $2022 кожная, што значна ніжэй, чым цана продажу. Гэта быў першы выпадак, калі Бекер прадаў долю сваёй кампаніі больш чым за год. У яго быў увесь XNUMX год, каб зблізку ўбачыць усе праблемы з фінансаваннем і ліквіднасцю, якія ўзніклі ў яго кампаніі.

Фінансаванне і ліквіднасць

Наступным крокам было б паглядзець на рызыку фінансавання банка. З 2020-2021 гадоў дэпазіты SVB выраслі на 100%. Такі значны рост дэпазітаў мае сэнс, паколькі фізічныя асобы і кампаніі атрымалі пазыкі з дзяржаўнай падтрымкай з-за Covid-19. Рост дэпазітаў таксама адбыўся таму, што валацільнасць рынку выклікала ў многіх інвестараў жаданне захоўваць грошы ў банках, пакуль яны не зразумеюць, як іх укласці. Такое імклівае і вялікае павелічэнне дэпазітаў павінна заўсёды прымушаць менеджэраў па рызыцы праверыць, што будзе з ліквіднасцю банка, калі ўкладчыкі вырашаць сысці так жа хутка, як і прыйшлі.

Аналіз разнастайнасці фінансавання можа быць складаным. Аднак на гэты раз генеральны дырэктар SVB і яго каманда зрабілі гэта прасцей. Яны неаднаразова казалі нам, што яны банкіры для тэхналогій, стартап-кампаній і кампаній венчурнага капіталу. Гэта адразу азначала, што SVB занадта залежыць ад у значнай ступені ўзаемазвязанага сегмента эканомікі. Яго высокія ўзроўні дэпазітаў ад традыцыйна больш рызыкоўных кампаній азначалі, што калі ў каго-небудзь узніклі праблемы з ліквіднасцю, заўсёды існуе рызыка таго, што яны могуць прыйсці хутка ў масе зняць свае ўклады. З мінулага года дадзеныя паказваюць рост верагоднасці дэфолту ў тэхналагічных кампаніях, і, на вялікі жаль, яны звальняюць людзей. Толькі гэтыя два пункты дадзеных павінны былі прымусіць SVB значна павялічыць сваю ліквіднасць і капітал, чаго не адбылося.

Ці быў SVB стрэсам, каб убачыць, наколькі ліквіднымі мы будзем у перыяд стрэсу? Мы не ведаем. Дзякуючы ўсім тым палітыкам і банкаўскім лабістам, якія ўпарта змагаліся за зніжэнне патрабаванняў да кіравання рызыкамі для банкаў з актывамі менш чым на 250 мільярдаў долараў, SVB не быў абавязаны раскрываць колькасць высакаякасных ліквідных актываў, каб дапамагчы яму пакрыць чысты адток грашовых сродкаў у перыяд стрэсу. . Частка вызначэння стрэсу Базеля III, безумоўна, уключае праверку дэпазітаў, якія ўцякаюць.

Безумоўна, 8 сакавіка СВБ аб'яву тое, што ён прадаў усе свае каштоўныя паперы, даступныя для продажу, зразумела, выклікала паніку ва ўкладчыкаў. Ніхто не любіць быць апошнім у пакоі, выключаючы святло. У чацвер укладчыкі спрабавалі забраць 42 мільярды долараў дэпазітаў. Большая частка панікі была таксама таму, што многія ўкладчыкі мелі больш за $250,000 XNUMX на рахунках SVB; яны не застрахаваны Федэральнай карпарацыяй страхавання дэпазітаў (FDIC). Паводле SVB's 10-K, «Па стане на 31 снежня 2022 года і 31 снежня 2021 года меркаваная сума незастрахаваных дэпазітаў у офісах ЗША, якія перавышаюць страхавы ліміт FDIC, складала 151.5 мільярда долараў і 166.0 мільярда долараў адпаведна. Па стане на 31 снежня 2022 г. і 31 снежня 2021 г. замежныя дэпазіты ў памеры 13.9 мільярда долараў і 16.1 мільярда долараў адпаведна не падлягалі ні федэральнаму, ні штатнаму рэжыму страхавання ўкладаў ЗША. Сумы, раскрытыя вышэй, атрыманы з выкарыстаннем тых жа метадалогій і дапушчэнняў, якія выкарыстоўваюцца для патрабаванняў да нарматыўнай справаздачнасці».

Укладчыкі, якія мітусіліся за дзверы, суправаджаліся рэзкім падзеннем коштаў акцый, былі самымі гучнымі рынкавымі сігналамі аб тым, што неліквіднасць SVB хутка ператворыцца ў неплацежаздольнасць. Гандаль акцыямі быў прыпынены ўчора пасля таго, як акцыі SVB абваліліся больш чым на 150%.

Я ўсведамляю, што не кожнаму пад сілу разбірацца ў фінансавых справах банкаў. Тым не менш, нішто не можа замяніць прагляду фінансавых паказчыкаў банка і рынкавых сігналаў, такіх як цэны на акцыі і крэдытныя дэфолтныя свопы; разам гэтая інфармацыя - лепшая надзея, якую мы маем, каб зразумець фінансавы стан банка. Да серады Moody's і S&P Global мелі Silicon Valley Bank у якасці эмітэнта інвестыцыйнага ўзроўню. Гэта азначае, што ў SVB была дастаткова нізкая верагоднасць дэфолту і сур'ёзнасці страт. У чацвер Moody's і S&P Global змянілі свой прагноз па банку са стабільнага на негатыўны.

У пятніцу рэйтынгавыя агенцтвы панізілі рэйтынг SVB да смецця, больш ветліва вядомага як высокапрыбытковы эмітэнт.

Усе тыя палітыкі і банкаўскія лабісты, якім удалося знізіць патрабаванні да стрэсу ліквіднасці для банкаў з актывамі менш чым на 250 мільярдаў долараў, цяпер павінны вельмі ганарыцца. Я вельмі спадзяюся, што яны пойдуць на дапамогу ўсім тым укладчыкам, якія не могуць атрымаць доступ да сваіх сродкаў, і тым, хто цяпер апынецца ў чарзе беспрацоўя, асабліва ў Каліфорніі.