(Bloomberg) — Стаўка на адскок на фондавым рынку заўсёды была цяжкай задачай. Цяпер гэта выглядае як стаўка лоха.
Найбольш чытаецца з Bloomberg
Нягледзячы на тое, што паўторнае ўзнікненне больш гарачай, чым прагназавалася, інфляцыі было непасрэднай прычынай апошняга падзення, іншая сіла таксама дзейнічае ў другой па працягласці серыі штотыднёвых падзенняў з мая: высокія ацэнкі. Адзін аб'ектыў, які ўлічвае чаканы ўсё больш анемічны рост прыбыткаў S&P 500, паказвае, што акцыі гэтак жа высокія, як і за апошнія тры дзесяцігоддзі.
Мадэль, інструмент легенды Fidelity Investments Пітэра Лінча пакаленне таму, уяўляе сабой суадносіны PEG, кратнае суадносіны цаны і прыбытку на рынку, падзеленае на прагнозны тэмп росту. Чым ён вышэйшы, тым даражэйшыя акцыі - і зараз, на ўзроўні каля 1.8 на аснове доўгатэрміновых ацэнак, паведамленне індыкатара падаецца многім злавесным.
Расцягнутыя каэфіцыенты ў той час, калі Федэральная рэзервовая сістэма ўзмацняе рашучасць падштурхнуць інфляцыю, цяпер - гэта кактэйль, які інвестары не жадалі ўдзельнічаць у лютым. За тыдзень, скарочаны з-за святаў, які завяршыўся нечаканым паскарэннем упадабанага цэнтральным банкам паказчыка інфляцыі, індэкс S&P 500 знізіўся на 2.7%, падоўжыўшы сыходны паток, які рызыкуе сцерці ўсе дасягненні 2023 года.
«Ацэнкі сапраўды здаюцца расцягнутымі на большасці множнікаў даходаў, але калі вы дадаеце ўзровень росту і той факт, што рост запавольваецца, яны выглядаюць яшчэ больш расцягнутымі», - сказаў па тэлефоне Пітэр ван Дуйжэвірт, кіраўнік аддзела рашэнняў для некалькіх актываў у Man Solutions. . «Альбо ФРС трэба павярнуць, і стаўкі павінны знізіцца, або, калі ФРС павернецца, даходы адновяць вельмі моцную траекторыю росту. Гэта даволі вялікія рэчы, якіх варта жадаць».
З таго часу, як S&P 500 дасягнуў піка ў пачатку гэтага месяца, ён знішчыў больш за палову прыросту з пачатку года, які ў нейкі момант дасягнуў амаль 10%. Індэкс Dow Jones Industrial Average ужо знішчыў свой рост у 2023 годзе пасля падзення чатыры тыдні запар.
Адступленне - гэта момант расплаты для быкоў, якія кінулі выклік падзенню прыбытку і росту ставак, каб павялічыць стаўкі на акцыі. Пры 18-кратным прыбытку S&P 500 таргуецца ледзь-ледзь вышэй сярэдняга за 10 гадоў. Тым не менш, на фоне хвалі зніжэння прыбытку карціна выглядае менш абнадзейлівай.
На фоне росту занепакоенасці эканамічнай рэцэсіяй аналітыкі Уол-стрыт зніжаюць прагнозы прыбытку. Чаканыя тэмпы росту даходаў на 2023 год сталі адмоўнымі ў параўнанні са станоўчым прагнозам амаль на 10% у чэрвені, паказваюць дадзеныя, сабраныя Bloomberg Intelligence.
Настроі па прыбытках сапсаваліся не толькі ў гэтым годзе. Паводле даных, сабраных Yardeni Research, прагнозны прыбытак на наступныя тры-пяць гадоў значна знізіўся, пры гэтым тэмпы пашырэння скараціліся ўдвая з пачатку 2022 года.
У цэнтры паніжэння рэйтынгаў - занепакоенасць тым, што бум пасля пандэміі, абумоўлены беспрэцэдэнтнымі дзяржаўнымі стымуламі і хуткім пераходам да выдаткаў у Інтэрнэце, з'яўляецца няўстойлівым.
Пагаршэнне перспектыў росту прывяло да няўмольнага ўсплёску каэфіцыента PEG. У цяперашнім выглядзе, зыходзячы з доўгатэрміновых прагнозаў прыбытку, індэкс S&P 500 прыкладна на 20% даражэйшы, чым калі-небудзь падчас інтэрнэт-бурбалкі.
«Цяперашні ўзровень ацэнак каэфіцыента PEG у ЗША з'яўляецца вынікам таго, што доўгатэрміновая прыбытак на акцыю «росту» выцягваецца з-пад інвестараў», — напісаў у нататцы Альберт Эдвардс, сумнавядомы хмурны глабальны стратэг Societe Generale. гэты тыдзень. «Усё гэта азначае, што цяперашняя PE каля 18x вельмі ўразлівая, і не толькі супраць рэзка больш высокай даходнасці грашовых сродкаў / аблігацый (TINA мёртвая і пахаваная),» сказаў ён, спасылаючыся на абрэвіятуру «няма альтэрнатывы» пакупцы. акцыі.
Як і многія іншыя мадэлі ацэнкі, PEG не з'яўляецца выдатным інструментам сінхранізацыі. Папярэдні максімум, дасягнуты ў сярэдзіне 2020 года, прывёў да таго, што акцыі працягвалі расці больш за год. Каэфіцыент таксама дасягнуў піка ў 2009 і 2016 гадах, і ні адзін з іх не стаў імгненным смяротным звонам для быкоў.
Тэарэтычна расцягнутыя ацэнкі не з'яўляюцца перашкодай для акцый, пакуль карпаратыўныя прыбыткі здольныя дагнаць іх. Ці паўторыцца гэта на гэты раз, з'яўляецца самым вялікім пытаннем, з якім сёння сутыкаюцца інвестары ў акцыянерны капітал.
У вачах Эда Ярдэні, заснавальніка яго фірмы-цёзкі, каэфіцыент PEG адлюстроўвае два супрацьлеглыя наратывы — адзін паказвае, што інвестары гатовыя абмінуць любыя кароткатэрміновыя перашкоды і плаціць за акцыі, а другі адлюстроўвае рост скептыцызму адносна росту.
«Гэта сведчыць аб асцярожнасці, таму што паміж адносным песімізмам аналітыкаў і адносным аптымізмам інвестараў адбываецца перацягванне каната», — сказаў Ярдэні. «Можа аказацца, што гэта перацягванне каната, у якім ні адзін з бакоў не дасягае прагрэсу, што можа быць на некаторы час».
З чэрвеня індэкс S&P 500 у асноўным затрымаўся ў дыяпазоне 800 пунктаў, ствараючы галаўны боль як для быкоў, так і для мядзведзяў. На працягу ўсяго перыяду кошты індэкса на момант закрыцця склалі ў сярэднім 3,939 - прыкладна на 30 пунктаў ад таго, дзе ён скончыўся ў пятніцу.
Калі эталонны паказчык вырас на 17% ад мінімуму ў кастрычніку, некаторыя назіральнікі за рынкам разглядаюць адскок як пачатак новага бычынага рынку. На думку Дэвіда Данабедыяна, галоўнага дырэктара па інвестыцыях CIBC Private Wealth US, яшчэ занадта рана казаць пра тое, што ўсё чыста, улічваючы, што акцыі яшчэ не пачалі выглядаць як здзелкі.
«Гэтага не было сказана і ў кастрычніку, калі ў нас быў пачатак гэтага рынкавага ралі», - сказаў Данабедян. «Для мяне, мы не бачылі той фазы капітуляцыі, якая бывае на кожным мядзведжым рынку, калі інвестары кідаюць ручнік, губляюць надзею, і вы атрымліваеце рынак, які выглядае аб'ектыўна нядорага. Мы яшчэ не на месцы».
– Пры дапамозе Вільданы Хайрыч.
Самы чытаны з Bloomberg Businessweek
© 2023 Bloomberg LP
Крыніца: https://finance.yahoo.com/news/warnings-stock-market-bubble-finally-211445323.html