Здзелка Уорэна Баффета з Alleghany выдатна падыходзіць для Berkshire, так сабе для Alleghany

Кошт паглынання ў 1.26 разы перавышае балансавы кошт Alleghany на канец 2021 года ў 675.58 долараў.

Alleghany - гэта не тое «набыццё памерам са слана», якога доўга шукаў генеральны дырэктар Berkshire Уорэн Бафет, але гэта была б яго самая вялікая купля пасля здзелкі 2016 года на Precision Castparts. І гэта павінна спрыяць прыбытку, балансавай кошту і ўнутранай кошту Berkshire ў бізнэсе, які Бафет добра ведае. Зараз Berkshire гандлюецца больш чым у 1.5 раза па балансавым кошце, што з'яўляецца самым высокім узроўнем яго дыяпазону за апошнія гады. пасля яго завяршэння ў гэтым годзе, з ростам запасаў на 15% у 2022 годзе.

«Гэта выдатная здзелка для Berkshire і пасрэдная для Alleghany», - кажа Чарльз Фрышэр, даўні інвестар у Berkshire і Alleghany. «Гэта спрыяе ўнутранай каштоўнасці Berkshire, і Berkshire атрымлівае патэнцыйнага пераемніка Ajit Jain».

Генеральны дырэктар Alleghany Джо Брэндон, 63 гады, з'яўляецца вядомым шматгадовым страхавым кіраўніком. Бафету ён знаёмы, таму што Брэндан быў генеральным дырэктарам перастрахавальніка Berkshire General Re з 2001 па 2008 год.

Бафет пахваліў Брэндана ў прэс-рэлізе здзелкі, сказаўшы: «Я асабліва рады, што зноў буду працаваць разам са сваім даўнім сябрам Джо Брэнданам».

Джайн з'яўляецца віцэ-старшынёй Berkshire і кіраўніком шырокага страхавога бізнесу кампаніі, уключаючы перастрахаванне і аўтастрахоўку Geico. Яму 70, і няма відавочнага пераемніка ў Беркшыры.

Акцыі Alleghany выраслі на 25% у пачатку таргоў у панядзелак да $848.10 за акцыю, што з'яўляецца невялікай прэміяй да прапановы Berkshire, што адлюстроўвае магчымасць павышэння сустрэчнай стаўкі. Акцыі Berkshire класа А выраслі на 1.3% да 519,829 766 долараў у панядзелак і ацэньваюцца ў XNUMX мільярдаў долараў.

Alleghany - гэта кампанія, падобная на Беркшыр выгадна прафіляваны ст Баррон восенню мінулага года, калі яе акцыі гандляваліся каля 675 даляраў. Ён кіруе буйным падраздзяленнем перастрахавання TransRe і прыбытковым спецыялізаваным бізнесам RSUI. Ён таксама стварыў прывабную групу нестрахавых кампаній пад эгідай Alleghany Capital, уключаючы цацкі, вырабы з сталі і пахавальныя тавары.

Ёсць 25-дзённы перыяд для пакупкі, і цалкам магчыма, што Alleghany можа прыцягнуць цікавасць з боку іншых удзельнікаў таргоў.

Найбольш лагічным патэнцыйным прэтэндэнтам супраць Berkshire з'яўляецца Маркел (MKL), страхоўшчык, які падобны на Alleghany і мае рынкавы кошт амаль 20 мільярдаў долараў.

Маркел

на працягу многіх гадоў быў прыцягальным і мог бы прапанаваць біржавую здзелку, якая магла б спадабацца ўладальнікам Alleghany.  

У той час як Berkshire прапануе прыемную прэмію да цаны акцый Alleghany, каэфіцыент цаны да браніравання не з'яўляецца высокім для кампаніі з Якасць Алегані. Berkshire плаціць крыху больш, чым у 11 разоў, чым прагназуецца даход на 2022 год. Балансавы кошт Alleghany можа наблізіцца да 725 долараў да канца года, што азначае, што Berkshire плаціць яшчэ меншую прэмію вышэй за форвардны балансавы кошт.

Brandon сказаў Баррон у лістападзе, што інвестары «пакінулі індустрыю перастрахавання мёртвым» пасля многіх гадоў вялікіх страт ад катастроф. Такое меркаванне інвестараў знайшло адлюстраванне ў нізкай ацэнцы Алегані, якой прасцільна скарыстаўся Бафет.

Тым не менш, Alleghany, як правіла, гандлюецца блізка да балансавай кошту ў апошнія гады, таму некаторыя акцыянеры могуць лічыць прэмію, прапанаваную Berkshire, прывабнай.

Berkshire таксама набірае значны інвестыцыйны партфель у 23 мільярды долараў, які цяпер у асноўным інвестуецца ў аблігацыі.

Фрышэр, інвестар, хацеў бы бачыць апцыён на акцыі Berkshire для акцыянераў Alleghany, многія з якіх з'яўляюцца даўнімі інвестарамі і, магчыма, не спадабаюцца ідэі выплаты падатку на прырост капіталу. Alleghany прыцягвае падобную групу ўладальнікаў, якія не абыходзяцца з падаткам, як Berkshire.

 Бафет аддае перавагу плаціць наяўнымі за набыццё, але мог бы лёгка структураваць здзелку як 75% наяўных грошай і 25% акцый Berkshire, каб даць уладальнікам Alleghany варыянт, эфектыўны па падатках.

Брэндон мае складаную гісторыю з Berkshire. Ён сышоў з Gen Re ў красавіку 2008 г справаздачы ціск на Беркшыр з боку федэральных пракурораў, каб выціснуць яго.

У той час Gen Re было ўцягнута ў скандал з фіктыўным перастрахаваннем з American International Group (AIG), што прывяло да асуджэння пяці былых кіраўнікоў Gen Re і AIG. Гэтыя прысуды былі пасля выкінуты па апеляцыі. Брэндан супрацоўнічаў з федэральнай пракуратурай і ніколі не быў абвінавачаны ў гэтай справе.

Бафет быў прыхільнікам Брэндана, пісаў у яго Штогадовы ліст за 2001 год: «Мінулай восенню мы з Чарлі (віцэ-старшыня Berkshire Чарлі Мангер) прачыталі цудоўную кнігу Джэка Уэлча, Джэк, прама з кішкі (атрымаць копію!). Абмяркоўваючы гэта, мы пагадзіліся з тым, што Джо валодае многімі характарыстыкамі Джэка: ён разумны, энергічны, практычны і чакае многага як ад сябе, так і ад сваёй арганізацыі».

Здзелка з Berkshire, здаецца, адбылася даволі хутка, што характэрна для Баффета, які схільны прымаць хуткія рашэнні. Berkshire, як звычайна, не выкарыстоўваў інвестыцыйнага банкіра, што адлюстроўвае пагарду Бафета да іх. Па словах чалавека, знаёмага з гэтай здзелкай, Berkshire ініцыяваў перамовы аб здзелцы. 

Брэндан купіў каля 400,000 4 долараў акцый Alleghany 7 сакавіка на адкрытым рынку і, меркавана, не зрабіў бы гэтага, калі б ведаў пра якія-небудзь перамовы па продажы кампаніі. Фінансавы дырэктар Alleghany Кэры Джэйкабс купіў акцыі XNUMX сакавіка.

Бафет сказаў, што Berkshire не будзе ўдзельнічаць у карпаратыўных аўкцыёнах, і, здаецца, Алегані не праводзіў адзін, улічваючы перыяд пакупкі.

«Alleghany мае права скасаваць пагадненне аб зліцці, каб прыняць лепшую прапанову на працягу перыяду пакупкі ў адпаведнасці з умовамі пагаднення аб зліцці», - гаворыцца ў прэс-рэлізе.

Там няма платы за разрыў.

Баффет, здаецца, банкіруе здзелку.

"Беркшыр стане ідэальным пастаянным домам для Alleghany, кампаніі, за якой я ўважліва назіраю на працягу 60 гадоў", - напісаў ён. «На працягу 85 гадоў сям'я Кірбі стварыла бізнес, які мае шмат падабенства з Berkshire Hathaway».

Раней сям'я Кірбі мела значную долю ў Alleghany, але пакуль незразумела, колькі цяпер належыць членам сям'і. Старшыня Alleghany Джэферсан Кірбі, які валодае 2.5% кампаніі, пагадзіўся прагаласаваць за здзелку.

У здзелцы ёсць нейкая іранічная гісторыя. У 2011 годзе Alleghany пераўзышоў Berkshire за Transatlantic Holdings, цяпер найбуйнейшы бізнес Alleghany. І цяпер Berkshire мае здзелку для ўсёй кампаніі.

Здзелка выклікае некаторыя пытанні. Чаму Алегані пагадзіўся прадаць цяпер? Брэндан стаў генеральным дырэктарам толькі 31 снежня, пасля таго як даўні генеральны дырэктар Alleghany Уэстан Хікс выйшаў на пенсію. Новаму генеральнаму дырэктару незвычайна распрадацца, асабліва калі ўлічыць, што Брэндон чакаў у сваіх крылах некалькі гадоў, каб змяніць Хікса.

Бізнэс з нерухомасцю і ахвярамі моцныя з добрымі цэнамі, і Alleghany мае выдатную франшызу. Яго ацэнка была паніжана валацільнасць перастрахавога бізнесу і страты, звязаныя з надвор'ем у апошнія гады

«Навошта сям'і Кірбі заключаць такую ​​здзелку з такой невялікай прэміяй?» — кажа Фрышэр. «Іх бізнес у Alleghany Capital даволі добры і, безумоўна, каштуе больш за 126% кнігі».

Пішыце Эндру Бары на [электронная пошта абаронена]