Што здарылася з FTX? Глыбокае апусканне

О, Сэм, што ты зрабіў?

Сэму Бэнкману-Фрыду ў гэтым годзе толькі споўнілася 30 гадоў, і ён ужо назапасіў багацце больш чым у 20 мільярдаў долараў. Аднак, кіруючы надзейнай Toyota, ён прытрымліваўся «эфектыўнага альтруізму», збіраючыся аддаць вялікую частку свайго стану.

На гэтым тыдні ён стрымаў слова. Толькі не так, як ён планаваў.

Як удзельнічае Binance?

FTX, адна з трох буйных крыптавалют разам з Binance і Coinbase, былі запушчаны толькі ў 2019 годзе. Іх рост быў ашаламляльным, і ў пачатку гэтага года яны абагналі Coinbase па аб'ёме, заняўшы другую па велічыні біржу крыптавалют у свеце.

Іх інкубаваць дапамог Binance. У мінулым годзе яны абнаявілі свой капітал на суму 2.1 мільярда долараў. Адзінае, што яны не прынялі гэта за наяўныя грошы, таму што, ведаеце, гэта крыпта, і гэта мела б занадта вялікі сэнс. Замест гэтага яны ўспрынялі гэта як падзел паміж стабільнымі манетамі і FTT.

Што такое FTT? Ну, FTT - гэта родная лексема FTX, і тут таксама пачынаюцца праблемы.

Калі вам цікава, чаму Binance будзе трымаць родны токен свайго найбуйнейшага суперніка, FTX, вы павінны быць. Гэта не мае асаблівага сэнсу, улічваючы, што FTT будзе так унутрана звязаны з прадукцыйнасцю FTX.

Гэта тыпова для дрэннай дыверсіфікацыі і інцэстуальных фінансаў, якія мы часта бачым у крыптавалюце. Улетку, калі Луна выбухнула (глыбокае апусканне гэтай бойні тут), для гэтага спатрэбілася мноства кампаній, таму што многія з іх былі схільныя ўздзеянню токена Luna. Залішняя запазычанасць і ўсе інвестыцыі адзін у аднаго, калі музыка спынілася і загарэлася святло, стала відавочна, што палова пакоя была голай.

Нейкі час справы ішлі добра з долямі FTT у FTX і Binance. А на мінулым тыдні CoinDesk апублікаваў артыкул пра Alameda Research.

Хто такая Аламеда? Гэта гандлёвая фірма, заснаваная Сэмам Бэнкманам-Фрыдам (SBF). Так, той самы SBF, які ўзначальвае FTX. Зноў жа, вы, верагодна, ўбачыце шмат гэтых слоў у бліжэйшыя дні: круглы, карэляваны, заблытаны, інцэстуальны.

У гісторыі гаварылася, што баланс Alameda быў поўны токенаў FTT. Сапраўды, я намаляваў ніжэй склад актываў у 14.6 мільярда долараў на той момант. Як бачыце, FTT складае не менш за 40%, уключаючы 3.7 мільярда долараў разблакіраванага FTT. Дарэчы, рынкавая капіталізацыя FTT у той час складала 3 мільярды долараў, а поўная рынкавая капіталізацыя — 7.9 мільярда долараў. Не добра.

Гэтыя вялікія лічбы азначалі, што баланс Alameda быў моцна завышаны. FTT - гэта токен, надрукаваны з паветра, і SBF кіраваў абедзвюма кампаніямі. Размова пра канфлікт інтарэсаў...

Нягледзячы на ​​​​тое, што SBF настойвае на тым, што Alameda не карыстаецца льготным рэжымам, той факт, што яны ў першую чаргу накіравалі сваю ліквіднасць у FTX, з'яўляецца важным фактарам таго, як FTX так хутка назапасіў ліквіднасць і стаў такім буйным гульцом, запусціўшы толькі тры гады таму.

Але адкрыцці аб тым, што баланс Alameda поўны FTT, напалохалі генеральнага дырэктара Binance Чанпэн Чжао (CZ). Настолькі, што ён абвясціў, што кідае ўсё гэта, не гледзячы на ​​суму, якую трымае Аламеда, на тое, наколькі яна неліквідная, і на тое, што яна выкарыстоўваецца ў якасці закладу для такой колькасці крэдытаў.  

Што здарылася з FTX?

Тут усё становіцца цьмяным. З FTX пачаўся паток зняцця сродкаў, што мае сэнс, бо людзей непакоіла плацежаздольнасць біржы. Як я ўжо казаў, у гэтым годзе бедныя крыптаінвестары прайшлі праз сушылку, і гэта было вельмі блізка да костак.

Доўгі час узнікалі пытанні адносна ўзаемаадносін паміж Alameda і FTX, і, гледзячы на ​​абавязацельствы Alameda ў памеры 8 мільярдаў долараў у параўнанні з вышэйзгаданым журналам актываў, людзі былі занепакоены. Было незразумела, у чым былі намінаваны абавязацельствы ў памеры 8 мільярдаў долараў, але калі яны былі ў дэкрэтнай валюце, напрыклад, USD, тады будуць спрацоўваць сігналы трывогі.

Гэты токен FTT быў токенам з нізкай ліквіднасцю, штодзённыя аб'ёмы гандлю ў сярэднім складалі 25 мільёнаў долараў за апошнія шэсць месяцаў. Ён нават не быў у спісе на большасці біржаў. Няма магчымасці хутка манетызаваць (калі ўвогуле) у выпадку, калі ў Аламедзе раптам з'явяцца абавязацельствы.  

А потым, паварот сюжэту. FTX прыпыніў зняцце сродкаў.

Гэта адразу ж выклікала посттраўматычны стрэс у крыптаінвестараў, для якіх прыпыненыя зняцці сродкаў такіх кампаній, як Celsius і Voyager Digital у пачатку гэтага года, былі занадта свежымі - апошнім крокам на шляху да горада банкруцтва (глыбокае апусканне Што meltdown можна прачытаць тут).

Binance набывае FTX

А потым стала яшчэ больш шалёна.

CZ выйшаў і ўзарваў усё, абвясціўшы, што Binance ёсць набыццё FTX.

Менш чым праз 48 гадзін пасля таго, як яны аб'явілі аб адмове ад уплыву FTT, яны вырашылі пайсці і купіць усё. CZ наляцеў, калі FTX працягвала адмаўляць у запытах на зняцце сродкаў, ратуючы біржу, якая апынулася ў баі, ад неплацежаздольнасці.  

Падобна захопу Google Facebook, біржа крыптавалют нумар адзін з'ела біржу крыптавалют нумар два. Нягледзячы на ​​​​тое, што многія будуць лічыць гэта вялікай перамогай для Binance, я гляджу на гэта як на страту для ўсёй індустрыі. Які неверагодна шкодны ўдар для ўсёй прасторы, бачыць, як другая па велічыні біржа згарае, і многія зноў так шмат губляюць.

Чаму FTX не мог выконваць зняцце сродкаў?

Але трымайся.

Людзі гавораць пра тое, што гэты беспарадак выклікаў уцёкі з банка. SBF напісаў у твітэры, што гэта быў «крызік ліквіднасці».

Але што гэта значыць? FTX не з'яўляецца банкам, і таму набег на банк не павінен выклікаць нічога. Кліенты ўносяць наяўныя ў FTX і купляюць крыпту. Крыпта ляжыць там - FTX з'яўляецца захавальнікам. Гэта павінна быць даволі проста.

FTX не з'яўляецца банкам з частковымі рэзервамі, які выдае сродкі. Калі б банк убачыў такі ўзровень зняцця сродкаў - з ацэнкамі паўсюдна, але, хутчэй за ўсё, у мільярды - ён, верагодна, таксама быў бы неліквідным. Вось як працуе банкінг з дробавым рэзерваваннем.

Але зноў жа, FTX - гэта не банк. Гэта не павінна быць прадастаўленне актываў у доўг або атрыманне ад іх прыбытку. І калі вы не верыце мне, глядзіце ніжэй твіт ад самога SBF, у якім гэта апісваецца.

Гэта быў панядзелак. Ах, і ўчора твіт быў выдалены SBF. Ой. І пакуль мы над гэтым, твіт ніжэй таксама быў выдалены.

Бачыце, як гэта становіцца страшна?

Што вядзе нас цяпер. І галоўнае пытанне ў тым, што менавіта SBF рабіў з кліенцкімі актывамі? Я не юрыст, і мае юрыдычныя веды абмежаваныя першымі двума сезонамі тэлешоў касцюмы, але калі SBF адпраўляў кліентскія сродкі Аламедзе, дзе ён выкарыстоўваў іх, каб атрымаць прыбытак, для мяне гэта гучыць як махлярства.

Зразумела, што людзі паказваюць на Луну і тамтэйшага злыдня До Квона. Але гэта быў зусім іншы звер. Luna (і Terra / UST) была экасістэмай DeFi з няўдалай мадэллю, якая ў канчатковым выніку смерць звяла да нуля.

FTX - не Defi. FTX - гэта цэнтралізаваная біржа, якая, здаецца, брудна гуляла з актывамі кліента. Гэта павінна быць простае ўраўненне. Кліенты павінны ўнесці сродкі ў FTX і купіць крыпту. Гэтая крыпта павінна знаходзіцца там. Ён не павінен быць перамешчаны ў іншае месца, пазычаны або выкарыстаны ў якасці капіталу для любой дзейнасці - Аламеды або іншых.

Што будзе далей?

Токен, FTT, пайшоў уніз, і яго чакае бітва за выжыванне.

Вядома, у выніку Аламеда, хутчэй за ўсё, падсмажыцца - нават калі выжыве. Токен знізіўся на 75% амаль за адну ноч і ў сакавіку таргаваўся на ўзроўні 45 долараў. Аламеда забяспечыла крэдыты FTT (зноў жа, гл. вышэй баланс), які яна (па даверанасці) стварала з паветра. А цяпер цыркулярная эканоміка развалілася.

Што тычыцца кліенцкіх актываў у FTX, гэта выклікае трывогу. Я вельмі спадзяюся, што кліенты атрымаюць свае грошы назад, але зараз гэта цяжка сказаць. Верагодна, гэта скончыцца доўгім судовым працэсам, і, спадзяюся, яны вернуць як мага больш, але зараз мы не ведаем памеру дзіркі.

Вакол CZ і Binance таксама існуе нявызначанасць. Калі набыццё FTX адбудзецца - і гэта вялікае калі - тады ён можа згуляць ва ўсім гэтым сваю ролю.

Мы не ведаем, што FTX зрабіў са сродкамі кліентаў. Услед за гэтай часткай я прааналізую патокі ў ланцужку, каб паспрабаваць высветліць, ці адпраўляў FTX што-небудзь Аламедзе. Шчыра кажучы, гэта адзіная тэорыя, якая ў мяне ёсць.

Як я ўвесь час паўтараю, FTX - гэта не банк. Ён не павінен падвяргацца крызісу ліквіднасці. Актывы нават не павінны падтрымлівацца 1:1, актывы павінны проста быць… там.

Але тут усё пайшло зусім не так. Зноў жа, гэта яшчэ адзін вельмі змрочны дзень для крыптаграфіі за год, які працягвае іх кідаць.

І зноў жа, найбольшую цану могуць заплаціць рознічныя інвестары.