Што такое кантроль крывой даходнасці і што адбылося сёння ў Японіі?

Японія ў аўторак раніцай ускалыхнула рынак нечаканай карэкціроўкай сваёй стратэгіі кантролю крывой даходнасці. Гэта накачала ена адносна даляра (USD / JPY), і разагналі хвалі па ўсім рынку, с S&P 500 ф'ючэрсы, накіраваныя рэзка ніжэй. Але што азначае кантроль крывой прыбытковасці?

Большасць цэнтральных банкаў не выкарыстоўваюць кантроль крывой даходнасці

Федэральная рэзервовая сістэма ЗША звычайна кіруе эканамічным ростам і інфляцыя шляхам усталявання ключавой кароткатэрміновай працэнтнай стаўкі, вядомай як стаўка федэральных фондаў. Гэта стаўка, за якой рынак так уважліва сочыць, бо яна вызначае, наколькі танныя грошы пазычаць, што мае негатыўныя наступствы для эканомікі ў цэлым.

Шукаеце хуткія навіны, гарачыя парады і аналіз рынку?

Падпішыцеся на рассылку Invezz сёння.

У гэтым годзе інфляцыя хутка вырасла ва ўсім свеце, што прывяло да таго, што цэнтральныя банкі агрэсіўна паднялі стаўкі, каб аслабіць попыт і астудзіць эканоміку, апошняя з якіх склала 50 б.п. (0.5 %). паход на мінулым тыдні.

Прыведзены вышэй графік паказвае, што за апошнія дваццаць гадоў працэнтныя стаўкі часта апускаліся амаль да нуля. Такім чынам, здольнасць цэнтральнага банка ўплываць на эканамічны рост абмежаваная, таму што ён больш не можа зніжаць стаўкі.

Больш за тое, стаўка ФРС - гэта кароткатэрміновая стаўка для такіх рэчаў, як запазычанасць па крэдытных картах і аўтакрэдыты. У той час як стаўка фільтруецца праз эканоміку, яна можа захацець непасрэдна паўплываць на доўгатэрміновую працэнтную стаўку, што вельмі важна для такіх рэчаў, як іпатэчныя стаўкі.

Каб дасягнуць гэтага, цэнтральны банк займаецца купляй каштоўных папер і запазычанасці, падтрыманай урадам, на адкрытым рынку, які ўлівае банкаўскія рэзервы ў эканоміку. Гэта вядома як колькаснага змякчэння, і трымае фінансавую сістэму напоўненай крэдытамі. Іншымі словамі, гэта музыка, якую яны граюць, каб падтрымліваць вечарыну.

Чым колькаснае змякчэнне адрозніваецца ад кантролю крывой прыбытковасці?

Але адна краіна адрозніваецца - Японія. Яго цэнтральны банк, Банк Японіі (BoJ), выкарыстаў іншую стратэгію, вядомую як кантроль крывой прыбытковасці з 2016 г. Гэта больш нетрадыцыйны спосаб падтрымання прыбытковасці на пэўным узроўні і арыентаваны на доўгатэрміновую прыбытковасць.

Кантроль крывой прыбытковасці прадугледжвае куплю або продаж цэнтральным банкам столькіх аблігацый, колькі неабходна для дасягнення пэўнай доўгатэрміновай працэнтнай стаўкі. Вы скажаце, што гэта можа здацца падобным на колькаснае змякчэнне. І вы маеце рацыю, гэта сапраўды так. Гэта два бакі адной медалі - яны купляюць уключаюць у сябе пакупку дзяржаўнай запазычанасці (казначэйскіх аблігацый), каб уплываць на працэнтныя стаўкі і запампоўваць грошы ў эканоміку.

Але розніца ў тым, што колькаснае змякчэнне ўключае ў сябе пакупку пэўнай колькасці аблігацый на рэгулярнай аснове, каб увесці гэты крэдыт у сістэму. У той час як кантроль крывой прыбытковасці ўключае ў сябе куплю столькі аблігацый, колькі неабходна для падтрымання прыбытковасці на пэўным узроўні.

Такім чынам, колькаснае змякчэнне сканцэнтравана на колькасці грошай, у той час як кантроль крывой прыбытковасці - гэта арыентацыя на пэўную доўгатэрміновую прыбытковасць. І кантроль крывой прыбытковасці звычайна сканцэнтраваны на доўгатэрміновай прыбытковасці, а не на кароткатэрміновай.

Што адбываецца ў Японіі з кантролем крывой даходнасці?

У выпадку Японіі Банк Японіі перайшоў да палітыкі кантролю крывой прыбытковасці ў 2016 годзе, якая імкнулася прывязаць прыбытковасць 10-гадовых дзяржаўных аблігацый Японіі (JGB) да 0%. Гэта азначае, што кожны раз, калі прыбытковасць JGB падымаецца вышэй за 0%, Банк Японіі купляе аблігацыі, каб знізіць прыбытковасць.

Прыхільнікі гэтай палітыкі сцвярджаюць, што цэнтральныя банкі могуць дасягнуць больш нізкай працэнтнай стаўкі пры значна невялікім балансе, чым яны маглі б пры колькасным змякчэнні.

Кампраміс заключаецца ў тым, што гандаль аблігацыямі можа рэзка запаволіцца. Кампаніі таксама можна стымуляваць назапашваць даўгі, дазваляючы кампаніям-зомбі працягваць працу, проста вяртаючы танныя даўгі. Існуе таксама праблема таго, што буйнейшыя кампаніі, хутчэй за ўсё, змогуць скарыстацца гэтымі нізкімі стаўкамі ў большай ступені, ствараючы разнастайныя манапольныя наступствы.  

Крытыкі таксама сцвярджаюць, што інфляцыйныя чаканні растуць. Але галоўным недахопам можа быць нявызначанасць, бо ніхто сапраўды не ведае, на што гэтая палітыка паўплывае ў доўгатэрміновай перспектыве. Федэральны рэзерв кантраляваў крывую прыбытковасці пасля Другой сусветнай вайны, але з тых часоў ён не выкарыстоўваўся ў звычайны перыяд часу.  

Што адбылося сёння?

Сёння раніцай Банк Японіі заспеў рынкі знянацку, пашырыўшы мэтавы паказчык 10-гадовага JGB, каб дазволіць яму рухацца на 50 базавых пунктаў у абодва бакі ад 0%. У заяве гаворыцца, што гэта было прызначана для «паляпшэння функцыянавання рынку і заахвочвання больш плаўнага фарміравання ўсёй крывой прыбытковасці пры захаванні спрыяльных фінансавых умоў».

У выніку ена ўмацоўваецца, бо больш высокія даходы азначаюць, што больш капіталу, верагодна, паступіць. Акцыі як у ЗША, так і ў Еўропе павялічыліся напярэдадні пачатку таргоў. Рынак, верагодна, разглядае гэта як сігнал таго, што Японія абараняе сябе ад інфляцыі.

Паколькі Японія становіцца ўсё больш ястрабінай, непахісная пазіцыя Падкармілі на гэтым тыдні што высокія стаўкі захаваюцца, і кіраўнік ЕЦБ Крысцін Лагард таксама папярэджвае аб павышэнні ставак, рынак працягвае разумець, што 2023 год можа быць асяроддзем з высокімі працэнтамі даўжэй, чым чакалася раней.  

Пацягніце людзей, да вяртання дзён лёгкіх грошай яшчэ далёка.