Калі Chutzpah стаў шостым "C" у Крэдыце

Набыццё Twitter, Inc. Ілонам Маскам прынесла платформе сацыяльнай сеткі беспрэцэдэнтную бачнасць у фінансавай прэсе ў 2022 годзе. Між тым, крэдытная гісторыя Twitter — абгрунтаванне крэдытораў для крэдытавання — пацямнела.

У пачатку студзеня 2022 года, прыкладна ў той час, калі Twitter прадаў сваю платформу мабільных дадаткаў MoPub за 1.05 мільярда долараў наяўнымі, Маск пачаў непрыкметнае набыццё акцый Twitter. Згодна з прэс-рэлізам юрыдычнай фірмы Hagens Berman, якая займаецца групавымі іскамі, да канца сакавіка нераскрытая доля Маска перавысіла 5%. Маск працягваў моўчкі нарошчваць свае пазіцыі, толькі 4 красавіка абнародаваў сваю долю ў 9.1%. У той дзень кошт акцый Twitter падскочыў з $39.31 да $49.97, пераадолеўшы падзенне на 32% за дзевяць месяцаў.

Нягледзячы на ​​тое, што рынкі акцый і крэдытаў не заўсёды супадаюць, у гэтай ранняй гісторыі не было намёку на дрэнныя крэдытныя навіны. На самай справе Moody's Investors Service's у пачатку красавіка пацвердзіла рэйтынгі, першапачаткова прысвоеныя ў 2019 годзе: Ba2 карпаратыўны сямейны рэйтынг (CFR), Ba2 рэйтынг PD (верагоднасць дэфолту), Ba2 рэйтынг незабяспечаных аблігацый і рэйтынг ліквіднасці SGL-1. Затым Moody's выпусціла больш працяглую справаздачу, у якой падкрэслівалася дзелавая ніша Twitter і чыстая грашовая пазіцыя як крэдытныя пазітывы, у той час як фінансавая слабасць і больш моцныя канкурэнты называліся негатыўнымі.

Каб паставіць гэтыя рэйтынгі ў перспектыву, Twitter з'яўляецца спекулятыўнай кампаніяй («смецце»). Спекулятыўныя крэдыты больш уразлівыя да экалагічных і ўнутраных валацільнасць, чым крэдыты інвестыцыйнага ўзроўню. Узровень рэйтынгу Ba2 знаходзіцца на дзве прыступкі ніжэй інвестыцыйнага ўзроўню (Baa3) і на прыступку ніжэй верхняга спекулятыўнага рэйтынгу Ba1. 10-гадовая верагоднасць дэфолту па крэдыту Ba2 ад Moody's складае ад 10% да 15%, але гэта толькі сярэдняе значэнне. Twitter меў адмоўны прыбытак, але высокую ліквіднасць для спекулятыўнай кампаніі.

Чаканні, якія ляжаць у аснове крэдыту Twitter, у корані пахіснуліся 25 красавіка, калі Маск, які да гэтага часу валодаў 14.9% акцый, зрабіў акцыянерам Twitter 54.20 даляра за акцыю. Адкіньце моц брэнда Twitter і засяродзьцеся на фінансавай хісткасці гэтай стратнай кампаніі коштам 14 мільярдаў долараў. Нават калі Маск прыцягне сваіх сяброў-мільярдэраў да суінвестыцый, фірме ўсё роўна спатрэбіцца нашмат больш даўгоў, каб закрыць дэфіцыт фінансавання. Крэдыторам трэба было б паверыць, што, нягледзячы на ​​тое, што цяпер яны ўжываюць стэроіды, нічога не зменіцца, калі насамрэч кожны матэрыяльны крэдытны аспект — усе пяць з праславутых 5 Cs — пагоршыўся.

Калі першае "С". характар, лідэр, які вагаецца, з'яўляецца рашуча адмоўным. Выступіўшы з адважнай прапановай, Маск вагаўся. Акцыянеры Twitter падалі на яго ў суд у канцылярыі Дэлавэра, каб прымусіць яго вярнуцца да стала.

Структура прапановы Маска падарвала яшчэ два C: capital і магутнасць. Структура капіталу Twitter добра адпавядала прадпрыемству: 30% доўгу, у асноўным канверсоўнага, што адлюстроўвае яго патэнцыял росту. Выкуп паклаў на баланс Twitter новую запазычанасць на 13 мільярдаў долараў і яшчэ на 1 мільярд долараў гадавых працэнтаў, што нагрузіла здольнасць фірмы своечасова плаціць пастаўшчыкам і крэдыторам.

Нарэшце, хуткае звальненне Маскам супрацоўнікаў, разбурэнне існуючай структуры кіравання і падбухторчыя заявы аб місіі сабатавалі чацвёрты і пяты Cs: заклад (яго кліенцкі бізнес) і ўмовы (Няпэўная будучыня Twitter). Залатыя карпаратыўныя рэкламныя кліенты Twitter адмовіліся да канца кастрычніка. Падтрыманне патоку гэтых рэкламных долараў было не толькі ключом да доўгатэрміновай эканамічнай жыццяздольнасці Twitter, але і да яго здольнасці выконваць кароткатэрміновыя абавязацельствы. 31 кастрычніка Moody's панізіла ўсе рэйтынгі Ba2 у Twitter да B1 (імавернасць дэфолту 22.2%), паставіўшы іх на перагляд для далейшага паніжэння, і адклікала рэйтынг SGL-1.

Маск аднойчы напісаў у твітэры: «Moody's не мае значэння». Недарэчнасць стала рэальнасцю 18 лістапада, калі агенцтва Moody's адклікала ўсе свае рэйтынгі ў Twitter, заявіўшы, што ім не хапае належнай інфармацыі. Відавочна, што Twitter спыніў зносіны з Moody's. Але паколькі ў 1996 годзе крэдытны рэйтынг уступіў у бойку з Міністэрствам юстыцыі за правядзенне «незапытаных рэйтынгаў» (публікацыя рэйтынгаў без прыцягнення пазычальніка), зняцце было, несумненна, разумным курсам дзеянняў, нават калі гэта пакінула інвестараў у Twitter. цёмны.

Камічна, разыграўшы карту «нахабства» і адключыўшы Moody's, а не спрабуючы дамагчыся лепшага выніку для неверагодна сапсаванага крэдытнага профілю, Маск, верагодна, дамовіўся аб найлепшым магчымым выніку крэдытнага рэйтынгу для Twitter у гэтых абставінах.