Дзе вуліца занадта высокая і каго прапусціць

Аналітыкі Уол-стрыт занадта настроены на чаканні прыбытку ў чацвёртым квартале для большасці кампаній S&P 500. Фактычна, доля кампаній, якія завышаюць даходы, дасягнула самага высокага ўзроўню з 2012 года (самыя раннія з даступных даных), што павялічвае верагоднасць промахаў у будучым сезоне прыбыткаў.

Аналітыкі з Уол-стрыт ігнаруюць незвычайныя фінансавыя выгады, якія часта хаваюцца ў зносках дакументаў публічных кампаній. Многія публічныя кампаніі маюць інвестыцыі ў іншыя кампаніі, якія не маюць нічога агульнага з іх асноўным бізнесам, і гэтыя інвестыцыі могуць быць дастаткова вялікімі, каб паўплываць на прыбытак на акцыю.  

Падчас валацільнасці рынку інвестыцыі публічнай кампаніі ў няпрофільныя прыватныя і дзяржаўныя кампаніі могуць ствараць схаваныя рызыкі, пра якія інвестары павінны ведаць. Гэтыя інвестыцыі могуць сказіць прыбыткі кампаніі і чаканыя прыбыткі Уол-стрыт і больш прыкметныя падчас спаду рынку. 

Самыя рызыкоўныя акцыі - гэта часта тыя, у якіх прыбытак на акцыю найбольш завышаны. Нядаўняя валацільнасць рынку робіць акцыі з завышаным прыбыткам на акцыю вельмі рызыкоўнымі.

Згодна з маім аналізам, чаканыя прыбыткі Уол-стрыт для Illumina Inc.
ILMN
(ILMN), Valero Energy Corp. (VLO), Gartner
IT
(IT) і News Corporation (NWSA) і Xcel Energy
XEL
(XEL) разадзьмутыя, і гэтыя кампаніі, хутчэй за ўсё, не чакаюць, калі паведамяць аб даходах за 4 квартал у бліжэйшыя тыдні. 

Ёсць 360 кампаній S&P 500 з завышанымі прыбыткамі, якія складаюць 81% рынкавай капіталізацыі S&P 500. 197 кампаній завысілі свае даходы на 10%.

У гэтым дакладзе паказана:

• распаўсюджанасць і велічыня завышаных вулічных прыбыткаў [1] у S&P 500
• пяць кампаній S&P 500 з завышанымі ацэнкамі Street, верагодна, прапусцяць прыбытак за 4К21

Стрыт завышае прыбытак на акцыю для кампаній 360 S&P 500 – большасць з 2012 года

За апошнія дванаццаць месяцаў (TTM) 360 кампаній з завышанымі вулічнымі прыбыткамі складаюць 81% рынкавай капіталізацыі S&P 500, што з'яўляецца самай высокай доляй з 2012 года. Глядзіце малюнак 1. 

Малюнак 1: Завышаныя вулічныя даходы ў працэнтах ад рынкавай капіталізацыі: з 2012 па 11/16/21

Калі Street Earnings завышае Core Earnings[2], яны робяць гэта ў сярэднім на 19% на кампанію, як паказвае малюнак 2. Для 10% кампаній завышэнне складае больш чым 39% Street Earnings.

Малюнак 2: Прыбытак S&P 500 Street завышаны ў сярэднім на 19% за 3 квартал 21 г.[3]

Пяць кампаній S&P 500, верагодна, прапусцяць каляндарныя прыбыткі за 4 квартал 21 г

На малюнку 3 паказаны пяць кампаній з індэксам S&P 500, якія, верагодна, не атрымаюць каляндарных прыбыткаў за 4 квартал 21 г. на аснове завышаных ацэнак Street EPS. Ніжэй я падрабязна апісваю схаваныя і паведамленыя незвычайныя элементы, якія стварылі Street Distortion і завышаныя Street Earnings, у TTM для Valero Energy
VLO
.

Малюнак 3: Пяць кампаній S&P 500, верагодна, прапусцяць ацэнкі EPS за 4Q21

*Мяркуе, што вулічныя скажэнні ў працэнтах ад асноўнага EPS аднолькавыя для 4Q21 EPS, як і для TTM, якія завяршыліся 3Q21.

Valero Energy: The Street завышае прыбытак за 4 квартал 21 г. на 0.87 даляра за акцыю

Ацэнка прыбытку на акцыю Valero Energy у 4 квартале 21 г. у $1.41 за акцыю завышаная на $0.87 за акцыю, прынамсі часткова з-за вялікіх прыбыткаў па кантрактах у замежнай валюце, пра якія паведамляецца ў «Іншых даходах», якія ўключаны ў гістарычны прыбытак на акцыю.

Мая ацэнка асноўнага прыбытку на акцыю складае 0.54 даляра за акцыю, што робіць Valero адной з кампаній, якія, хутчэй за ўсё, не апраўдаюць чаканні аналітыкаў з Уол-стрыт у справаздачы аб прыбытках за 4 квартал 21 г. Ацэнка скажэння прыбытку кампаніі Valero Energy недастатковая, а рэйтынг акцый непрывабны.

Незвычайныя прыбыткі, пра якія я падрабязна апісваю ніжэй, істотна павялічылі прыбытак Valero Energy па TTM Street і GAAP за 3 квартал 21 г. і зрабілі прыбытак лепшым, чым Core EPS. Калі я адкарэктаваў усе незвычайныя элементы, я выявіў, што асноўны прыбытак на акцыю Valero Energy за 3 квартал 21 г. складае -1.76 даляра за акцыю, што горш, чым прыбытак на акцыю TTM Street за 3 квартал 21 г., які складае -1.09 даляра за акцыю, і прыбытак на акцыю TTM GAAP за 3 квартал 21 г., які складае -1.08 даляра за акцыю.

Малюнак 4: Параўнанне Valero Energy з GAAP, Street і Core Earnings: TTM па стане на 3 квартал 21 г.

Ніжэй я падрабязна апісваю адрозненні паміж асноўнымі даходамі і прыбыткамі па GAAP, каб чытачы маглі правяраць маё даследаванне. Я быў бы рады зверыць свае асноўныя прыбыткі з вулічнымі даходамі, але не магу, таму што ў мяне няма падрабязнай інфармацыі аб тым, як аналітыкі разлічваюць іх вулічныя даходы.

На малюнку 5 падрабязна паказаны адрозненні паміж асноўнымі прыбыткамі Valero Energy і прыбыткамі паводле GAAP.

Малюнак 5: Выверка прыбытку Valero Energy па GAAP з асноўным прыбыткам: 3 квартал 21 г.

Падрабязней:       

Агульнае скажэнне прыбытку ў памеры $0.68/акцыю складаецца з наступнага:

Схаваная незвычайная прыбытак, чысты = 0.08 долара за акцыю, што складае 33 мільёны долараў і складаецца з

• 26 мільёнаў долараў у якасці крэдытаў за папярэднія паслугі ў перыяд TTM на аснове 26 мільёнаў долараў, заяўленых у 2020-K за 10 год
• 7 мільёнаў долараў у перыяд TTM на аснове 31 мільёна долараў даходу ад арэнды ў субарэнду ў 2020-K 10 года.

Заяўлены незвычайны прыбытак да падаткаабкладання, чысты = 0.44 долара за акцыю, што складае 178 мільёнаў долараў і складаецца з

204 мільёны долараў у «Іншых даходах»[4] у перыяд TTM на аснове

26 мільёнаў долараў супрацьрэгулярных выдаткаў на пенсію. Гэтыя перыядычныя выдаткі паказваюцца ў разавых пазіцыях, таму я дадаю іх назад і выключаю са скажэння прыбытку.

Скажэнне падаткаў = 0.16 даляра за акцыю, што складае 66 мільёнаў даляраў

• Я здымаю падатковы ўплыў незвычайных прадметаў на падаткі, якія паведамляюцца, калі разлічваю асноўны прыбытак. Важна, каб падаткі карэктаваліся, каб яны адпавядалі скарэкціраваным прыбыткам да падаткаабкладання.

Заяўленыя незвычайныя выдаткі пасля выплаты падаткаў, чыстыя = -0.01 долара за акцыю, што роўна -3 мільёна долараў і складаецца з

-3 мільёны долараў даходу, размеркаванага на ўдзел у каштоўных паперах у перыяд TTM на аснове

Улічваючы падабенства паміж Street Earnings for Valero Energy і GAAP Earnings, маё даследаванне паказвае, што даходы Street і GAAP не адлюстроўваюць значных незвычайных артыкулаў у фінансавай справаздачнасці Valero Energy.

Раскрыццё інфармацыі: Дэвід Трэнер, Кайл Гуске II і Мэт Шулер не атрымліваюць кампенсацыі, каб пісаць пра нейкія канкрэтныя акцыі, стыль ці тэму.

[1] Street Earnings адносіцца да Zacks Earnings, якія скарэкціраваны для выдалення непаўтаральных элементаў з выкарыстаннем стандартызаваных дапушчэнняў з боку прадаўца.

[2] Даследаванне асноўных прыбыткаў маёй фірмы заснавана на апошніх правераных фінансавых даных, якімі ў большасці выпадкаў з'яўляецца каляндар 3Q21 10-Q

[3] Сярэдні завышаны % разлічваецца як Street Distortion, які з'яўляецца розніцай паміж Street Earnings і Core Earnings.

[4] Valero Energy паведамляе пра іншыя даходы непасрэдна ў справаздачы аб даходах, але змяшчае дадатковыя звесткі ў зносках да сваёй фінансавай дакументацыі. Напрыклад, у 2 квартале 21 г. іншыя даходы ўключаюць у сябе, сярод іншых артыкулаў, прыбытак у памеры 53 мільёнаў долараў за кошт вытворных фінансавых інструментаў па кантрактах у замежнай валюце і прыбытак у памеры 62 мільёны долараў ад продажу 24.99% долі членства ў MVP.