Чаму моцны долар не такі добры, як вы думаеце

Для большасці людзей моцная валюта азначае моцную краіну. У слабых краінаў слабыя валюты. Моцны долар… ЗША моцныя, як бык.

Але гэта мысленне на ўзроўні Тарзана. Галоўнымі прыхільнікамі моцнага долара з'яўляюцца буйныя інвестыцыйныя кампаніі з Уол-стрыт, якія працуюць у якасці кіраўнікоў актывамі або брокераў/дылераў для замежнікаў. Моцны долар азначае, што больш інвестараў купляюць каштоўныя паперы, намінаваныя ў ЗША, а менавіта казначэйскія аблігацыі або звычайныя наяўныя грошы.

У гэтым сэнсе моцны долар вядзе да гіперфінансіялізацыі эканомікі ЗША. Лепш за ўсё назваць гэта завышаным доларам, бо долар заўсёды будзе моцным, нават калі індэкс долара таргуецца крыху ніжэй за 100.

Калі фінансавыя каштоўныя паперы становяцца адзіным бізнесам у горадзе, гэта становіцца шкодай для большасці іншых сектараў эканомікі. Гэта асабліва актуальна для экспарцёраў і вытворцаў, якія канкуруюць з замежнымі кампаніямі, якія вырабляюць тое ж самае. Boeing 737 Max цяпер каштуе больш, чым Airbus 320neo для авіякампаній па ўсім свеце.

У эканоміцы, дзе кампаніі адчуваюць меншую рэнтабельнасць з-за інфляцыі і зніжэння попыту, умацаванне даляра палягчае ім набыццё тавараў за мяжой, што патэнцыйна выводзіць іх мясцовых пастаўшчыкоў з ладу. Калі яны самі з'яўляюцца вытворцамі, яны аддадуць гэтую працу ў Мексіку ці Азію, што прывядзе да звальненняў і стагнацыі заробкаў у краіне.

«Моцны долар нанёс шкоду некалькім транснацыянальным кампаніям з пункту гледжання менш канкурэнтаздольных цэн і страт ад нехэджаваных продажаў у замежнай валюце», — кажа Эрык Мерліс, кіраўнік дырэктар і адзін з кіраўнікоў аддзела глабальных рынкаў Citizens. «Гэта знізіла або спыніла рост коштаў на акцыі».

Сіма Шах, старшы глабальны стратэг Principal Asset Management распавёў New York TimesНью-Ёрк Таймс
У чацвер цяперашняя палітыка працэнтных ставак Федэральнай рэзервовай сістэмы "перагружае долар ЗША, абмяжоўваючы здольнасць іншых сусветных цэнтральных банкаў адэкватна кіраваць сваёй эканомікай".

Больш высокія стаўкі азначаюць больш высокую прыбытковасць аблігацый і такія інвестары з фіксаваным прыбыткам. Сярод іншага яны купляюць казначэйскія аблігацыі. The Час ФРС спрабавала пераканаць Еўрапейскі цэнтральны банк (ЕЦБ), Банк Англіі і Банк Японіі павысіць працэнтныя стаўкі ў адпаведнасці з амерыканскімі, каб прымусіць іх буйныя інвестыцыйныя кампаніі спыніць укладваць грошы ў долар.

«Працэнтныя стаўкі ў Еўропе і Японіі выконваюць вельмі важную ўнутраную і міжнародную функцыю. Але не можа быць, каб міжнародныя патрэбы былі вышэй за ўнутраныя», — кажа Джэф Фэры, галоўны эканаміст аналітычнага цэнтра Кааліцыі за квітнеючую Амерыку. «Калі ЕЦБ павысіць працэнтныя стаўкі да нашых, гэта прывядзе да яшчэ большай рэцэсіі, а прадпрыемствы ўжо стаяць спіной да сцяны з-за кошту энергіі. Я думаю, што долар павінен знізіцца на добрых 20-30%», — кажа Фэры.

Себасцьян Галі, старшы макрастратэг Nordea Asset Management, пагадзіўся, што ЗША аказваюць ціск на Японію і ЕЦБ з мэтай павышэння працэнтных ставак. «Наступны этап гэтага можа адбыцца ў Японіі», - кажа ён, спасылаючыся на пагрозы Вашынгтона не даставіць у Японію некаторыя знішчальнікі F-15.

Індэкс даляра, самы высокі за 20 гадоў

Індэкс даляра таргуецца каля 111, што з'яўляецца самым высокім паказчыкам з 2002 года.

Чаму гэта так моцна? Адной з прычын з'яўляецца тое, што долар з'яўляецца асноўнай рэзервовай валютай цэнтральных банкаў ва ўсім свеце. Калі ў вас больш слабыя глабальныя эканамічныя перспектывы, буйныя інвестары жадаюць мець стабільны, высакаякасны фіксаваны прыбытак. Самым буйным рынкам для гэтага з'яўляюцца ЗША. Іншая прычына - павышэнне ставак ФРС, што робіць даходнасць казначэйскіх аблігацый прывабнай для інвестараў за мяжой.

«Мы можам быць тут некаторы час... пакуль асноўныя цэнтральныя банкі не дагоняць ФРС», - кажа Роджэр Аліага Дыяс, галоўны эканаміст Vanguard.

Для людзей ва ўрадзе і некаторых уплывовых інвестыцыйных банках, якія штодня вядуць справы з Еўропай і Японіяй, долар павінен быць свабодным, каб быць настолькі моцным ці слабым, наколькі хочуць інвестары.

Але рынак - гэта больш, чым Міністэрства фінансаў і BlackRockBLK
. Шмат хто на вуліцах і ў інвестыцыйных дамах па ўсёй краіне скажуць у прыватным парадку, што долар не павінен увесь час ісці туды, куды хоча.

Мы былі тут раней.

У 1985 годзе даляр быў яшчэ мацнейшы. Тады індэкс даляра дасягнуў адзнакі 170. Нібы іншай валюты ў свеце не было. Рональд Рэйган, які любіў свабодныя рынкі, заключыў Plaza Accord, каб давесці долар да кіраванага ўзроўню.

Бразілія: прыклад кіравання валютай

У 2009 годзе міністр фінансаў Бразіліі Гвіда Мантэга заявіў, што ЗША і Еўропа вядуць «валютную вайну» супраць развітых краін, знізіўшы працэнтныя стаўкі да нуля. Ніхто не хацеў трымаць долары з фіксаваным прыбыткам. Яно давала ўсё меншы ўраджай. Амерыканцы і еўрапейцы зваліліся на высокадаходныя рынкі з вялікім гандлем. Бразілія была адной з іх. Бразільскі рэал дасягнуў максімуму ў 1.50 за долар, нягледзячы на ​​тое, што эканоміка ўсё яшчэ перажывала наступствы Вялікай рэцэсіі. Такім чынам, Мантэга абклаў падаткам усіх замежных інвестараў, якія купляюць бразільскія аблігацыі. Менеджэры фондаў Уол-стрыт скардзіліся. Але доўгатэрміновыя хлопцы затрымаліся. Бразілія не развалілася раптам. І бразільскі рэал пачаў слабець, што зрабіла бразільскі экспарт зноў канкурэнтаздольным.

«Тады рынак даведаўся ў Бразіліі пра кіраванне рызыкамі», — кажа Галі. «Вы не можаце прыгнаць краіну да сцяны з пераацэненай валютай без (у рэшце рэшт) рэакцыі з боку ўладаў».

Улады ЗША, аднак, з моцным далярам ставяцца ў парадку. Няма гаворкі пра тое, каб давесці яго да больш памяркоўнага ўзроўню. І ФРС не адмаўляецца ад павышэння ставак у бліжэйшы час.

«Было б лепш кіраваць курсам даляра гнуткім спосабам, усталяваўшы плату за доступ да рынку з замежных інвестараў», - кажа Фэры. «Гэта дазволіла б ФРС знізіць долар на працягу некаторага часу і не дазволіць яму ўзляцець на 20%, як гэта было за апошнія некалькі месяцаў. Вам не трэба было б карыстацца ім увесь час, але калі б у вас была плата за доступ да рынку ў памеры 2-3% за транзакцыю па каштоўных паперах ЗША з-за мяжы, гэта прывяло б долар да больш разумнага ўзроўню», - лічыць Фэры. «Грошы ідуць у казну. Вы б выкарысталі гэта для выплаты федэральнага доўгу».

Як збор у Бразіліі, які аслабіў яе валюту ў 2009-10 гадах, плата за доступ да рынку будзе азначаць, што японскі інвестыцыйны дом, які хоча набыць казначэйскія аблігацыі на 100 долараў, павінен будзе заплаціць 3 долары, калі камісія складзе 3%, што азначае, што іх аблігацыі ў 100 долараў будуць каштаваць ім 103 долары. . Доўгатэрміновыя могуць быць у парадку з гэтым. Кароткатэрміновыя трэйдары падумаюць двойчы. Для прыхільнікаў бразільскага падыходу плата за доступ да рынку - гэта часовы спосаб утаймаваць даляравы энтузіязм у такія моманты.

Казначэйства і ФРС не намякалі ні на што падобнае на новае пагадненне Plaza Accord. Раней у гэтым месяцы, Financial Times папярэдзіў Вашынгтон нават не думаць пра гэта ў не вельмі тонкім загалоўку: «Забудзьцеся пра новы Plaza Accord».

Мацнейшы даляр. Слабейшыя краіны.

Завышаны долар таксама шкодны для краін, якія развіваюцца.

«Яны сутыкаюцца з цяжкасцямі з-за даляравых даўгоў», - кажа Мерліс з Citizens. «Рынкі пакуль не вызначаюць цэны на рынкі, якія развіваюцца, па змаўчанні, але на гэта трэба сачыць, калі долар працягне ўмацоўвацца».

Такія краіны, як Егіпет і Пакістан, змагаюцца з замежнымі даўгамі ў доларах. Экспарт прыносіць даляры на рынкі, якія развіваюцца, але гэтыя краіны маюць патрэбу ў гэтых даходах, каб купляць тавары, якія яны не вырабляюць дома, напрыклад, нафту і газ, збожжа і мінералы.

Моцны даляр - дрэнная навіна для больш слабых краін. Гэта робіць іх яшчэ больш слабымі.

Адна справа - немагчымасць заплаціць Парыжскаму клубу. Іншая немагчымасць імпартаваць пшаніцу і алей. Гэта можа прывесці да момантаў «штурму Бастыліі» ў краінах, якія знаходзяцца ў палоне падзення эканомікі, без ежы і паліва.

Гэта, вядома, горшыя сцэнарыі, якія пагаршаюцца моцным доларам у параўнанні з краінамі з ужо слабымі і недаацэненымі валютамі. Тым не менш, у такія часы можна кіраваць моцным доларам, каб пазбегнуць такіх крызісаў без шкоды для фінансавых рынкаў.

Вядома, усе ведаюць, што моцны долар азначае, што спажыўцы ў ЗША могуць дазволіць сабе больш танныя тавары з-за мяжы. Тым не менш, гэта мае сваю цану. Ім даводзіцца купляць больш танныя тавары з-за мяжы, таму што іх прамысловая база працягвае згасаць на карысць імпарту. І іх ранейшыя вытворчыя даходы саступілі месца рознічным продажам Macy's і даходам на ўзроўні швейцара W Hotel.

«Фінансавая індустрыя любіць моцны долар, таму што ён дазваляе лёгка прадаваць тое, што ёсць на іх паліцах - каштоўныя паперы, якія ацэньваюцца ў доларах», - кажа Фэры. «З такім вялікім міжнародным гандлем прамысловымі таварамі і сельскай гаспадаркай кожны амерыканскі вытворца ў асяроддзі з моцным доларам бачыць, што іх тавары каштуюць даражэй на сусветных рынках, у той час як замежныя канкурэнты каштуюць танней. Такім чынам вы таксама губляеце долю рынку», — кажа Фэры. «Даляр пераацэнены. Мы ўсе гэта ведаем. Гэта дрэнна практычна для ўсіх, акрамя тых, хто прадае фінансавыя паперы».