Чаму даляр дамінуе? Таму што ЗША - "самая чыстая брудная кашуля"

На працягу 2022 года долар ЗША меў неверагодны рост, падаражэючы ў адносінах да большасці асноўных валют, калі цэнтральныя банкі свету працягваюць змагацца з ростам інфляцыі.

Толькі ў гэтым годзе курс долара вырас на 15% у адносінах да японскай ены, на 10% у параўнанні з брытанскім фунтам і на 5% у параўнанні з кітайскім юанем. The Wall Street Journal індэкс даляра, які вымярае долар у адносінах да 16 іншых асноўных валют, таксама дасягнуў найлепшых паказчыкаў у першым паўгоддзі з 2010 года ў гэтым годзе, павялічыўшыся больш чым на 10% з пачатку года.

І для шчасліўчыкаў амерыканцаў, якія змаглі знайсці танныя авіябілеты ў Еўропу (і прайшлі гэта з усімі сваімі багаж), курс даляра нават дасягнуў роўнае становішча з еўра ўпершыню за два дзесяцігоддзі раней у гэтым месяцы.

Рост даляра азначае, што для амерыканцаў распродажы міжнародных паездак. І пакуль спажывецкія цэны працягваць расці, умацаванне даляра можа дапамагчы паменшыць уплыў росту інфляцыі ў ЗША

Але ўмацаванне даляра таксама прывяло да некаторых разбуральных вынікаў для краін па ўсім свеце, і гэта, верагодна, стане сур'ёзным сустрэчным ветрам для амерыканскіх кампаній, якія працуюць за мяжой, да канца года.

Для многіх інвестараў і спажыўцоў па-ранейшаму існуюць два вострыя пытанні: чаму долар ЗША быў такім моцным у гэтым годзе і куды ён рухаецца далей?

Пра гэта распавялі некалькі галоўных інвестыцыйных дырэктараў Уол-стрыт і стратэгаў Стан што з'явілася новая тэндэнцыя, якая спрыяе ўмацаванню даляра, але большасць сцвярджае, што даляр пачне падаць да канца года. Вось што яны сказалі.

Чаму долар такі моцны?

Гістарычна склалася так, што змены валюты ў асноўным былі звязаны з адноснымі працэнтнымі стаўкамі і эканамічнай моцай. Каб зразумець долар, распавялі эксперты Стан глядзець не далей, чым Федэральная рэзервовая сістэма, якая ў цяперашні час павышэнне працэнтных ставак тэмпамі, нябачанымі з 1990-х гадоў.

«Даляр моцны, таму што ФРС праводзіць самую агрэсіўную палітыку ўзмацнення жорсткасці грашова-крэдытнай палітыкі сярод асноўных цэнтральных банкаў свету», — сказаў Эрык Леве, дырэктар па інвестыцыях кампаніі Bailard па кіраванні багаццем і інвестыцыямі. Стан.

Гісторыя працягваецца

Леве адзначыў, што павышэнне стаўкі ФРС упершыню за некалькі гадоў падштурхнула рэальную прыбытковасць дзяржаўных аблігацый (або прыбытак інвестараў у аблігацыі ад працэнтных плацяжоў пасля ўліку інфляцыі) у плюс. Гэта робіць амерыканскія аблігацыі больш прывабнымі для інвестараў па ўсім свеце, тым самым павялічваючы адносную вартасць даляра.

Леве таксама сцвярджаў, што павышэнне стаўкі ФРС пакінула эканоміку ЗША ў лепшым становішчы, чым многія яе аналагі, калі справа даходзіць да рызыкі інфляцыі і рэцэсіі.

Дзеянні ФРС таксама дапамагаюць знізіць інфляцыйныя чаканні (прагноз інфляцыі спажыўцоў і інвестараў), што робіць ЗША больш прывабнымі для сусветных інвестараў, якія баяцца росту спажывецкіх коштаў.

Пра гэта паведаміў Сэм Стовал, галоўны інвестыцыйны стратэг кампаніі CFRA Research Стан што ўмацаванню долара спрыяла гэтая адносная прывабнасць. Гэта «бяспека» для замежных інвестараў сярод глабальных страхі рэцэсіі, ён сказау.

Але пасля пандэміі COVID-19 і ўварвання Расіі ва Украіну з'явілася новая дынаміка, якая ўплывае на адносную моц валют ва ўсім свеце — самадастатковасць.

Калі COVID-19 усталяваўся ў 2020 годзе, гэта прывяло да а кашмар глабальнай ланцужкі паставак, падштурхоўваючы дэфіцыт усяго, ад паўправаднікоў да туалетнай паперы, і падштурхоўваючы цэны на тавары да новых вышынь. The Індэкс S&P GSCI, шырокая мера цаны на сыравіну ва ўсім свеце, за апошнія гады ўзляцела больш чым на 180%.

У выніку многія краіны па ўсім свеце сталі больш берагчы свае таварныя пастаўкі, і новая хваля дэглабалізацыя замацавалася. З-за адноснай самадастатковасці ЗША, калі справа даходзіць да паставак энергіі і іншых тавараў, гэты таварны пратэкцыянізм прывёў да росту курсу долара.

Вайна ва Украіне толькі пагоршыла гэтую тэндэнцыю, паколькі пастаўкі прыроднага газу ў Еўропу былі неадкладна спынены рэзка пацярпеў, у выніку чаго цэны ўзляцелі больш чым на 400% за мінулы год. Гэта прымусіла блок змагацца, каб задаволіць свае энергетычныя патрэбы, і пакуль гэта не ўдалося. Міжнароднае энергетычнае агенцтва (МЭА) на гэтым тыдні нават папярэдзіла, што ЕС спатрэбіцца скараціць спажыванне прыроднага газу неадкладна, інакш чакае «доўгая цяжкая зіма».

Канчатковым вынікам энергетычнага крызісу ў Еўропе і адсутнасці самазабеспячэння з'яўляецца падзенне экспарту і рост імпарту у той час, калі цэны на тавары застаюцца павышанымі.

Х'ю Робертс, кіраўнік аналітыкі кампаніі Quant Insight, якая займаецца аналітыкай макрададзеных, сказаў Стан што гэта роўна «шок умоў гандлю», дзе імпартныя цэны ўзляцелі адносна экспартных.

«Калі вы імпарцёр энергіі, то гэта вельмі крыўдна», — сказаў ён. «Але калі вы экспарцёр энерганосьбітаў, то на самой справе вы выйграеце».

Краіны, якія экспартуюць больш энергіі і маюць большую самадастатковасць у пастаўках сыравінных тавараў, такія як ЗША, бачылі, што іх валюты ўздымаюцца, у той час як краіны і рэгіёны, якія не забяспечваюць самадастатковасць тавараў, такія як ЕС, назіралі падзенне сваіх валют.

Якія наступствы моцнага долара?

Для амерыканскіх спажыўцоў моцны даляр не толькі робіць міжнародныя паездкі значна таннейшымі; гэта таксама дапамагае паменшыць інфляцыю.

«На маржы ўмацаванне даляра трохі стрымлівае інфляцыю ў [ЗША]», — сказаў Леве з Бейларда. «Пры наяўнасці моцнага долара купля тавараў з-за мяжы, як звычайна робяць амерыканскія спажыўцы, становіцца нашмат таннейшай. Такім чынам, мы фактычна імпартуем дэфляцыю».

Некаторыя амерыканскія прадпрыемствы таксама выйграюць ад моцнага даляра, які зніжае цэны на тавары.

"Такім чынам, калі гэта, магчыма, больш вытворчая кампанія, і яны купляюць сыравіну, якая ацэньваецца ў доларах, а тавары патаннеюць, то моцны долар ім сапраўды дапамагае", - сказаў Робертс з Quant Insights.

Аднак гэтыя прадпрыемствы з'яўляюцца выключэннем. Для большасці амерыканскіх карпарацый моцны даляр з'яўляецца непажаданым сустрэчным ветрам.

«Калі вы спрабуеце прадаць тавары за мяжу, гэты моцны долар робіць вашыя тавары яшчэ больш дарагімі, ускладаючы цяжар на выручку амерыканскіх кампаній», — адзначыў Леве.

Акрамя таго, Брэнт Шутэ, галоўны інвестыцыйны стратэг кампаніі Паўночна-заходні ўзаемны Wealth Management Company, сказаў Стан што калі амерыканскія кампаніі спрабуюць вярнуць свае замежныя даходы, моцны даляр азначае, што яны атрымліваюць менш, чым у папярэднія гады.

"Вядома, калі ў вас шмат заробкаў за акіянам і ў іншых валютах, калі вы іх канвертуеце назад, гэта можа прывесці да промахаў заробку", - сказаў Шутэ. IBM, Джонсан і Джонсан, і Netflix з'яўляюцца аднымі з кампаній, чые квартальныя фінансавыя вынікі ўжо атрымалі ўдар у гэтым сезоне прыбыткаў.

Бэн Лайдлер, стратэг па сусветных рынках eToro, сказаў New York Times на мінулым тыдні заявіў, што рост даляра можа скараціць прыбытак кампаній S&P 500 з буйнымі міжнароднымі аперацыямі да 100 мільярдаў долараў у гэтым годзе. Тым не менш, Шутэ адзначыў, што гэтыя «страты» - гэта хутчэй «бухгалтарская ўмоўнасць».

"Я ўвогуле думаю, што інвестары, асабліва доўгатэрміновыя, прагледзяць гэта", - сказаў ён.

Найбольш шкодныя наступствы моцнага даляра адбываюцца за межамі ЗША, што робіць амаль немагчымым для краін з нізкім узроўнем даходу — з дзяржаўнымі даўгамі, выражанымі ў доларах — выплаты сваім крэдыторам або набыццё дастатковай колькасці асноўных тавараў. Гэта балючая рэальнасць была выяўлена ў Шры-Ланцы, якая была вымушаны дэфолт па сваіх даўгах у траўні, паколькі яе валюта абясцэнілася.

У краіны Паўднёва-Усходняй Азіі скончыліся долары ЗША для аплаты важнага імпарту, што прывяло да масавых пратэстаў грамадзян твар галоднай смерці і чакаць доўгія чэргі за палівам.

«Кожная краіна, якая мае вялікія абавязацельствы ў доларах, выклікае занепакоенасць», — сказаў Марчэла Эстэван, глабальны дырэктар па макраэканоміцы, гандлі і інвестыцыях Сусветнага банка. Wall Street Journal на гэтым тыдні.

Куды курс даляра адсюль?

У той час як у 2022 годзе даляр перажыў адзін з лепшых гадоў у гісторыі, большасць экспертаў лічаць, што ён набліжаецца да свайго піку.

"Даляр дарагі, ён пераацэнены ў параўнанні з аналагамі", - сказаў Шутэ з Northwestern Mutual. «Калі вы азірнецеся на 2001 год, вы знаходзіцеся на падобных узроўнях пераацэнкі даляра ў параўнанні з іншымі валютамі, што сапраўды запусціла 10-гадовы перыяд міжнароднага пераўзыходжання, што ў значнай ступені было абумоўлена фактычным падзеннем даляра».

Шутэ ўказаў на парытэт пакупніцкай здольнасці - або ідэю, што дадзены кошык тавараў павінен вярнуцца да збольшага аднолькавай цаны ва ўсім свеце ў доўгатэрміновай перспектыве - як ключавы індыкатар таго, што долар можа быць «пераацэнены».

«Адной з лепшых мер гэтага з'яўляецца эканаміст Індэкс Big Mac, дзе вы глядзіце на цану гэтай булачкі, гэтага спецыяльнага соусу, катлет і ўсяго астатняга, і ацэньваеце гэта па ўсім свеце», - сказаў Эрык Леве з Bailard. «Гэта адзін са спосабаў сказаць, што валюта занадта танная ў параўнанні з доларам, улічваючы, што ўсе кампаненты Біг Мака па сутнасці глабальныя».

Апошні індэкс Big Mac быў апублікаваны ў чацвер, і ён паказаў, што «амаль усе валюты недаацэненыя ў адносінах да даляра».

Большасць экспертаў, якія Стан Апытаныя сцвярджалі, што гэта сведчыць аб тым, што кошт даляра, хутчэй за ўсё, паменшыцца да канца года.

Шутэ з Northwestern Mutual адзначыў, што іншыя цэнтральныя банкі «даганяюць» ФРС з павышэннем працэнтных ставак, і ёсць некаторыя прыкметы таго, што інфляцыя ў ЗША можа быць ціха спускаецца, уключаючы нядаўняе падзенне коштаў на сыравіну і падзенне інфляцыйных чаканняў на Уол-стрыт. Гэта можа прывесці ФРС да менш агрэсіўнага павышэння працэнтных ставак, што рухаецца наперад, запавольваючы рост даляра.

Для інвестараў гэта азначае, што неамерыканскія акцыі могуць пачаць выглядаць прывабна да канца года.

«Моцны долар зрабіў інвестыцыі ў неамерыканскія акцыі даволі балючымі ў апошні час», - сказаў Леве. «Але я думаю, што, чакаючы наперад… мы ўбачым, што долар пераходзіць ад таго, каб быць сустрэчным ветрам, і неамерыканскім інвеставаннем у акцыянерны капітал ператварыўся ў папутны вецер».

Аднак не кожны эксперт бачыць, што долар набліжаецца да свайго піку. Сэм Стовал з CFRA Research сказаў, што яго эканамісты прагназавалі ўмацаванне даляра на працягу года і ў 2023 годзе.

«Паколькі ФРС працягвае павышаць стаўкі, і такімі ж тэмпамі, як іншыя цэнтральныя банкіры або больш, я б сказаў, што гэта можа працягваць прыцягваць замежных інвестараў у ЗША», — сказаў ён. «А таксама, паколькі пагроза рэцэсіі застаецца першараднай. Я думаю, што гэта выкліча ў інвестараў жаданне працягваць шукаць долар як бяспечную гавань».

Першапачаткова гэтая гісторыя была паказаная на Fortune.com