Разгром рынку аблігацый зайшоў занадта далёка, таму чакайце зніжэння працэнтных ставак у бліжэйшыя месяцы.
Калі гэта адбудзецца, гэта, несумненна, будзе добрай навіной для пенсіянераў і пенсіянераў, якія знаходзяцца ў стане пенсіянера, у якіх вялікі партфель выдзелены на аблігацыі. Як яны ўжо занадта добра ведаюць, доўгатэрміновыя аблігацыі страцілі столькі ж, колькі фондавы рынак у гэтым годзе, і таму не змаглі забяспечыць кансерватыўным інвестарам ніякай абароны ад мядзведжага рынку на Уол-стрыт.
Чытайце: Што могуць зрабіць пенсіянеры з інфляцыяй?
Ёсць некалькі прычын меркаваць, што мядзведжы рынак аблігацый зайшоў занадта далёка, і я абмяркую дзве з іх у гэтай калонцы. Першы заключаецца ў тым, што рэальныя працэнтныя стаўкі — намінальныя працэнтныя стаўкі мінус чаканы ўзровень інфляцыі — апошнім часам сталі значна станоўчымі. Часцей за ўсё гістарычна намінальныя працэнтныя стаўкі зніжаліся, калі рэальныя стаўкі дадатныя (і наадварот).
Каб зразумець, дзе рэальныя працэнтныя стаўкі ў цяперашні час, зірніце на суправаджальны графік, які адлюстроўвае даходнасць 10-гадовага TIPS. Гэта рэальная прыбытковасць, паколькі асноўная сума TIPS індэксуецца з улікам інфляцыі. Такім чынам, калі прыбытковасць TIPS дадатная, як цяпер, яна ўяўляе суму, якую патрабуюць інвестары, звыш інфляцыі.
Уважліва звярніце ўвагу, што вы не можаце звязаць рост рэальнай прыбытковасці з апошнімі лічбамі CPI, якія паказваюць, што інфляцыя працуе самымі высокімі тэмпамі за апошнія чатыры дзесяцігоддзі. Паколькі TIPS індэксуюцца па CPI, яны аўтаматычна абараняюцца ад гэтых павелічэнняў. Каціраваная прыбытковасць TIPS паказвае, якую дадатковую суму атрымліваюць інвестары, акрамя інфляцыі.
Каб прадэманстраваць гэта станоўчы за рэальнымі курсамі звычайна ідзе зніжэнне намінальны стаўкі, я падзяліў месячныя ўзроўні прыбытковасці 10-гадовых TIPS за апошнія 20 гадоў на дзве групы: у першай былі ўсе тыя, у якіх прыбытковасць была адмоўнай, у той час як у другой былі ўсе тыя, у якой прыбытковасць была дадатнай. Для абедзвюх груп я вымераў сярэднія змены намінальнай 10-гадовай ураджайнасці за наступныя 3-, 6- і 12-месячныя перыяды.
Вынікі нанесены на дыяграму, якая прыкладаецца. Безумоўна, намінальная 10-гадовая прыбытковасць мае тэндэнцыю да падзення, калі рэальная прыбытковасць дадатная, і наадварот. Гэтыя адрозненні істотныя на ўзроўні даверу 95%, які статыстыкі часта выкарыстоўваюць пры вызначэнні сапраўднасці заканамернасці.
Працэнтныя стаўкі падчас рэцэсій
Другая прычына, па якой я хачу згадаць, каб думаць, што аблігацыі будуць ралі ў бліжэйшыя месяцы, заключаецца ў тым, што рэцэсія здаецца ўсё больш верагоднай. Джордж Саравелас, кіраўнік глабальнага аддзела валютных даследаванняў Deutsche Bank, паведамляе, што, зыходзячы з яго інтэрпрэтацыі таго, як гандлююцца розныя ф'ючэрсныя кантракты, рынкі цяпер ацэньваюць шанцы рэцэсіі да канца гэтага года на 100%.
Значна часцей за ўсё працэнтныя стаўкі зніжаюцца падчас рэцэсіі. Разгледзім 17 рэцэсій за апошняе стагоддзе ў календары, які падтрымліваецца Нацыянальным бюро эканамічных даследаванняў, паўафіцыйным арбітрам, калі рэцэсіі ў ЗША пачынаюцца і заканчваюцца. Намінальная прыбытковасць 10-гадовых казначэйскіх аблігацый знізілася ва ўсіх, акрамя аднаго з іх.
Гэта адзінае выключэнне было падчас рэцэсіі, якая доўжылася з лістапада 1973 г. па сакавік 1975 г., што азнаменавала пачатак эры стагфляцыі. Паколькі некаторыя сёння занепакоеныя тым, што мы можам уступіць у падобны перыяд, гэта выключэнне сапраўды здаецца злавесным. Аднак у мяне ёсць спакуса не надаваць гэтаму празмернага значэння, паколькі працэнтныя стаўкі знізіліся падчас двух іншых спадаў, якія таксама адбыліся ў дзесяцігоддзе, якое доўжылася з 1973 па 1982 год.
Яшчэ адна прычына не перабольшваць важнасць гэтага адзінага выключэння: прааналізаваўшы ўсе рэцэсіі ў календары NBER, я не знайшоў статыстычна значнай карэляцыі паміж велічынёй інфляцыі і тым, як прыбытковасць 10-гадовых аблігацый ішла падчас рэцэсіі. Напрыклад, падчас іншай рэцэсіі, якая адбылася падчас дзесяцігоддзя стагфляцыі - той, якая доўжылася са студзеня па ліпень 1980 года - інфляцыя была двухзначнай, але прыбытковасць 10-гадовых па-ранейшаму зніжалася.
Ні адзін з гэтых чайных лісця не дае гарантыі, што працэнтныя стаўкі знізяцца ў бліжэйшыя месяцы. І нават калі стаўкі знізяцца ў бліжэйшыя месяцы, гэтыя гарбатныя лісце не праліваюць святла на доўгатэрміновыя перспектывы рынку аблігацый. Тым не менш, гэта абнадзейвае, што з'явіліся пераканаўчыя прычыны, якія даюць падставы для надзеі, што, прынамсі, на дадзены момант, самае горшае з мядзведжага рынку аблігацый ззаду.
Марк Гулберт з'яўляецца пастаянным супрацоўнікам MarketWatch. Яго Hulbert Ratings адсочвае інфармацыйныя бюлетэні, якія плацяць фіксаваную плату за аўдыт. З ім можна звязацца [электронная пошта абаронена].
Крыніца: https://www.marketwatch.com/story/why-the-bond-market-should-be-given-the-benefit-of-the-doubt-11657898914?siteid=yhoof2&yptr=yahoo