Чаму Федэральная рэзервовая сістэма не можа вырашыць інфляцыю цэн на прадукты харчавання

Федэральная рэзервовая сістэма павысіла працэнтныя стаўкі яшчэ на 50 базісных пунктаў, спрабуючы знізіць інфляцыю. яшчэ павышэнне працэнтных ставак яшчэ не было значнае ўздзеянне на высокія цэны на харчы. ФРС не можа звярнуцца да a асноўная прычына інфляцыі: карпаратыўная спекуляцыя і павышэнне коштаў, якія запавольваюць продажы прадуктаў, змяняюць мадэлі пакупкі спажыўцоў і пагаршаюць харчовую бяспеку.

Старшыня ФРС Джэром Паўэл нядаўна рацыяналізаваў павышэнне ставак: «Наша задача — аднавіць цэнавую стабільнасць, каб у нас быў моцны рынак працы, які з цягам часу будзе прыносіць карысць усім». Прыкладна так лічыць прэзідэнт Федэральнага рэзервовага банка Сэнт-Луіса Джэймс Булард стаўкі трэба павышаць «агрэсіўна» ў 2023 годзе, патэнцыйна паўтарыўшы шокі Волкера 1980-х. Эстэр Джордж, прэзідэнт Федэральнага рэзервовага банка Канзас-Сіці, быў надзіва тупы, звязваючы інфляцыю з больш высокімі зберажэннямі хатніх гаспадарак: «Сёння мы бачым, што для хатніх гаспадарак усё яшчэ захоўваецца нейкі буфер зберажэнняў, які можа дазволіць ім працягваць марнаваць такім чынам, каб падтрымліваць высокі попыт», — сказала яна. "Гэта сведчыць аб тым, што нам, магчыма, давядзецца працягваць гэта некаторы час". Асабісты прыбытак і рынак працы перспектывы тым часам застаюцца стабільнымі, у той час як рост рэальнай заработнай платы ў большасці галін знізіўся.

А вось хатнія (г. зн. прадуктовыя) цэны працягваюць павышацца ў параўнанні з мінулым годам. ІПЦ (індэкс спажывецкіх коштаў) у лістападзе вырас на 12%, а агульная інфляцыя вырасла на 7.1%. ІСЦ дасягнуў піку ў чэрвені ў 9.9%, у той час як павышэнне коштаў на прадукты дасягнула піку ў жніўні ў 13.5%. Дзякаваць быў самым дарагім за апошнія 4 дзесяцігоддзі, і снежаньскае святочнае меню выглядае такім жа чынам.

Інфляцыя коштаў не запаволілася значна, таму што многія вялікія кампаніі працягваюць павышаць цэны вышэй, чым рост выдаткаў. Прыблізна палова росту коштаў звязана з фактарамі рэальнага свету, такімі як птушыны грып (яйкі, птушка), надвор'е (бульба і свежыя прадукты) і хісткасць ланцужка паставак (практычна ўсюды). Але скончылася 54% інфляцыя абумоўлена звышпрыбыткамі харчовых кампаній угнаенняў картэлі да ст чыгунка сектар. Увогуле, карпаратыўныя прыбыткі дасягнулі рэкордных 2 трыльёнаў долараў Q3 2022, прыкладна ў той самы час, калі ІСЦ дасягнуў рэкордных значэнняў. Гэта не выпадковасць.

Такая інфляцыя прыбытку не ўлічваецца ў разліках ФРС, але гэта статус-кво для Уол-стрыт. Акцыянеры аддаюць перавагу фірмам з высокім узроўнем канцэнтрацыі рынку, таму што яны могуць падняць цэны і павялічыць маржу, не баючыся быць недапрададзенымі. Гэта ў сваю чаргу павялічвае даходы акцыянераў.

Стэнаграмы званкоў аб даходах - гэта забаўляльны спосаб убачыць, як усё гэта адбываецца. Кіраўнікі CPG прыкідваюцца здзіўленнем, наколькі добра рост коштаў быў прыняты спажыўцамі (г.зн. эластычнасць попыту). Яны потым хваліцца, якія яны прыбытковыя і наколькі вялікімі будуць дывідэнды і выкупы для акцыянераў:

Kraft Heinz: «Мы ўжо павысілі кошты, якія мы чакалі ў гэтым годзе, але я прагназую, што ў наступным годзе інфляцыя працягнецца, і як следства [ў нас] будуць іншыя раунды росту коштаў… Мы выканалі новае павышэнне коштаў у жніўні. І эластычнасць аказалася больш трывалай, чым меркавалася."

Mondelez: «З пачатку года мы забяспечылі амаль 900 мільёнаў долараў абсалютнага росту валавога прыбытку ў доларах, рэкорднага ўзроўню для нашага бізнесу, 3.3 мільярда долараў акцыянерам з пачатку года за кошт выкупу акцый і дывідэндаў. Мы таксама чакаем значнага ўкладу ад цэнаўтварэння, і мы працягваем планаваць двухзначны рост выдаткаў. Мы абвясцілі аб трэцім раўндзе цэнаўтварэння ў ЗША... мы па-ранейшаму чакаем значнай інфляцыі ў 23 годзе, і, такім чынам, раўнды цэнаўтварэння, якія мы павінны прайсці."

Пепсіка: Прыбытак павялічыўся на 20% у той час як кошты выраслі на 17%, а аб'ём знізіўся ўсяго на 1%. «Я па-ранейшаму думаю, што мы здольныя прыняць любыя цэны, якія нам патрэбныя». Нягледзячы на ​​гэты нечаканы прыбытак, Pepsico толькі што абвясціла аб цыкле звальненняў, чакаючы рэцэсіі і ізалюючы свае прыбыткі і страты ад зніжэння продажаў шляхам скарачэння выдаткаў.

Coca-ColaKO
: Продажы былі «Куруючыся цэнавымі дзеяннямі і моцным ростам аб'ёмаў» у той час як прыбытак вырас на 14%, і кампанія абвясціла аб новых «махлярскіх» таварах, такіх як меншыя бутэлькі або меншыя множныя ўпакоўкі з меншай колькасцю слоікаў у множнай ўпакоўцы.

Procter & GamblePG
: Продажы выраслі на 7%, а кошты дадалі дзевяць пунктаў да росту продажаў, заявіўшы: «Мы па-ранейшаму лічым, што большая частка гэтага росту будзе абумоўлена коштам з адмоўным кампанентам аб'ёму, як і варта было чакаць з улікам інфляцыйнага ціску».

Colgate: «Вы не ўбачыце шмат кампаній, якія гоняцца за аб'ёмамі, зніжаючы цэны».

Nestle і UnileverUL
абодва паднялі цэны на 10% да рэкорднага ўзроўню.

Тайсан: «Нашы меры цэнаўтварэння, якія часткова кампенсавалі больш высокія затраты на вытворчасць, прывялі да росту продажаў на працягу квартала. Нягледзячы на ​​зніжэнне аб'ёмаў, абумоўленае больш высокімі сярэднімі цэнамі продажу ў мінулым годзе, на гэты раз мы выдаткавалі каля 50 мільёнаў долараў на выкуп. Сёлета мы атрымалі амаль 700 мільёнаў даляраў».

Калі казаць пра больш высокія выдаткі на матэрыялы, то ў святочныя дні цэны на пірагі, крупы і хлебабулачныя вырабы дасягнулі рэкорднага ўзроўню. Толькі 4 фірмы кантралююць 70% сусветнага збожжа гандлю, у тым ліку пшанічнай мукой. Кампанія Cargill паведаміла пра рэкордныя прыбыткі і рост выручкі на 23%. Нядаўна ADM стаў самым прыбытковым кварталам у гісторыі. БунгеBG
апублікаваў прыбытак лепшы, чым чакалася. Нават звычайна ўстойлівы Wall Street Journal адзначыў, што «гандляры збожжам, такія як ADM, Bunge і прыватная Cargill Inc., як правіла, атрымліваюць штуршок ад павышэння коштаў на сыравіну, калі ёсць дэфіцыт, геапалітычныя канфлікты або экстрэмальныя пагодныя з'явы, якія прыводзяць да большай валацільнасць тавараў рынкі». Гэта капіталізм катастрофы, свежаспечаны.

CPG алігаполіі непасрэдна павялічваюць ІСЦ, паказчык інфляцыі, які спажыўцы найбольш востра адчуваюць у прадуктовай краме. Pepsico і Nestle маюць гадавы аб'ём продажаў прадуктаў харчавання і напояў каля 70 мільярдаў долараў, Tyson - больш за 43 мільярды долараў, ADM, Cargill і Coca-Cola - больш за 30 мільярдаў долараў, а Unilever, Kraft Heinz і Mondelez - больш за 20 мільярдаў долараў. Іх прадукцыя паўсюдна прысутнічае ў прадуктах харчавання, і цяжка пазбегнуць павышэння коштаў. Іх брэнды манапалізуюць прастору на паліцах і долю кашалькоў кліентаў: успомніце Fritos, Lay's, Ruffles, Cheetos, Doritos, Tostitos: гэта толькі некалькі знакавых брэндаў Pepsico.

І гэтая катэгорыя дамінавання стварае заганны круг, які трымае іх на вяршыні. Інфляцыя коштаў і больш высокія працэнтныя стаўкі прымушаюць інвестараў больш не вырашацца ўкладваць грошы ў новыя брэнды, якія будуць канкураваць на паліцы з Big CPG. У сваю чаргу, новыя брэнды не маюць глыбокіх гандлёвых выдаткаў і павінны збалансаваць грашовыя патокі, больш высокія кошты тавараў і патрэбу ў станоўчай EBIDTA з дарагімі патрабаваннямі прадуктовых крам да размяшчэння і рэкламных патрабаванняў. Для многіх харчовых стартапаў гэта непрывабна.

Але як гэты набор дынамікі ўплывае на прадуктовыя крамы, асноўны інтэрфейс для кліентаў?

US рознічныя продажу выраслі на 7% г/г, або на 1% ніжэй за ІСЦ. Гэта азначае, што рознічны гандаль знаходзіцца ў стагнацыі. Продажы ў далярах апярэджваюць рост адзінкі. Штодзённы, штотыднёвы і штомесячны наведвальнасць бакалейных крам у асноўным знізіўся ў параўнанні з 2021 годам, у адпаведнасці з Россып.ai. Параўнальныя продажы (comp's) у Walmart, Kroger, Albertsons і Ahold, на долю якіх прыходзіцца больш за 45% продажаў прадуктовых тавараў у ЗША, растуць, але ўсё яшчэ значна ніжэйшыя за ўзровень інфляцыі цэн, таму фактычна адмоўны. Як і ў большай частцы галіны, іх адзінкавыя стаўкі яшчэ ніжэйшыя, што азначае, што ў сектары ўжо наступіла рэцэсія. Гэта не перашкодзіла рознічным алігаполіям перадаць мільярды на выкуп акцыянерамі. Але гэта паставіла іх цэнавыя стратэгіі пад мікраскопам, асабліва ў святле прапанаваных Крогер-Альбертсан зліццё. Спажыўцы, нарэшце, рэагуюць на павышэнне коштаў скарачэннем паездак і кардынальнай зменай пакупніцкіх звычак. Рознічныя гандляры прадуктамі харчавання пакутуюць ад гэтай эластычнасці попыту.

Але камп'ютэры - гэта святы Грааль бакалейшчыкаў. Калі рост запавольваецца, падтрыманне прыбытковасці становіцца пытаннем кіравання выдаткамі, такімі як запасы і заработная плата. Гэта можа азначаць большае скарачэнне запасаў і звальненні. Па дадзеных FMI, чысты прыбытак бакалейных магазінаў дасягнула піка ў 2020% у 3.5 годзе і 3.2% у 2021 годзе, што на 30% больш, чым у сярэднім за 10 гадоў, але тыя часы мінулі. Рэнтабельнасць, пытанне паслядоўнага ўзбівання большага танажу праз тыя ж 4 сцены кожны год, будзе яшчэ больш складанай задачай у агляднай будучыні.

Такім чынам, прадуктовыя крамы з'яўляюцца ключом да выраўноўвання ІСЦ. Абследаваны харч цяпер кажуць рознічныя гандляры яны плануюць прайсці праз змены коштаў па сабекошце, і толькі 5% кажуць, што яны павялічаць сваю маржу, падняўшы цэны вышэй, чым рост выдаткаў. І некаторыя бакалейшчыкі адмаўляюцца ад павышэння коштаў, дзе могуць. Гэта вялікая змена ў параўнанні з апошнімі двума гадамі, калі бакалейшчыкі выхваляліся здольнасцю выкарыстоўваць больш высокую маржу праз цэнаўтварэнне.

Некаторыя рознічныя гандляры схіляюцца да сустрэчнага ветру. Натуральныя Бакалейшчыкі робіць акцэнт на свежых прадуктах і інвестуе ў праграмы лаяльнасці і заработную плату супрацоўнікаў. Thrive рынак падвойвае персаналізацыю, эфектыўнасць выканання і вопыт кліентаў. І да 9 з 10 бакалейных крам настойваюць больш прыватны лэйбл, даючы ім лепшы кантроль над выдаткамі і запасамі пастаўшчыкоў, адначасова гарантуючы кліентам больш нізкія цэны.

Арун Сундарам, аналітык CFRA Research, адзначыў, што «Рознічныя гандляры прадуктамі харчавання працуюць у, верагодна, адным з лепшых умоў у сучаснай гісторыі. Мы лічым, што лепшыя часы, верагодна, ззаду [для іх], і што ў далейшым усё будзе значна складаней, асабліва калі харчовая інфляцыя зніжаецца, попыт на ежу ў хатніх умовах зніжаецца, а канкурэнцыя працягвае расці».

Але, гледзячы міма бакалеі і CPG, што гэта гаворыць пра грамадства, калі спажыванне ежы зніжаецца з-за адмоўнага росту заробкаў і высокіх коштаў? Гэта вяртае нас да інструмента ФРС для эфектыўнага зніжэння попыту. У ім ёсць адметная Мальтузіанскі смурод. Больш за 42 мільёны амерыканцаў не можа дазволіць сабе купіць дастаткова ежы. Больш за 53 мільёны чалавек наведалі харчовыя кладоўкі ў 2021 годзе. Харчовая бяспека падвоілася пасля таго, як праграмы стымулявання пандэміі скончыліся, і вагаецца на ўзроўні 10% па ўсёй краіне, у той час як амаль 20% чарнаскурых сем'яў не маюць харчовай бяспекі. Аб 41 мільён чалавек карыстаецца SNAP, з штогадовым выкупам больш за 110 мільярдаў долараў. На долю такіх велізарных аб'ёмаў SNAP прыпадае больш за 13% ад агульнага аб'ёму продажаў прадуктовых тавараў.

Федэральная рэзервовая сістэма не можа вырашыць інфляцыю цэн на прадукты харчавання. Павышэнне працэнтных ставак павінна быць адменена, але банкіры вырашаюць. Між тым, фінансавы сектар мае атрымалі звышпрыбыткі ад інфляцыі. Навошта браканьерства гуся, калі можна працягваць здабываць залатыя яйкі?

Але ёсць і іншыя варыянты. У той час як год таму кантроль за цэнамі здаваўся маргінальным, Закон аб надзвычайнай стабілізацыі цэн ад прадстаўніка Джамаала Боўмана (D-NY) зрабіў гэтую ідэю мэйнстрымам. Падаткі на нечаканы прыбытак былі ўведзеныя ў Індыі, Вялікабрытаніі, Германіі і ЕС, і нават кан'юнктурна згадваліся падчас выбарчага сезону. А калі карпаратыўны аграбізнес больш не можа забяспечваць тое, што заўсёды абяцала спажыўцам, г.зн. танную і багатую ежу, то, магчыма, нам патрэбна новая парадыгма харчовай прамысловасці? Гэта можа ўключаць у сябе паляпшэнне антыманапольнага кантролю так што новыя інавацыйныя прадпрыемствы маюць шанец змагацца з Big Food. Ён таксама павінен уключаць у сябе надзейны сектар грамадскага харчавання што гарантуе універсальны доступ да ежы і права на добрае харчаванне.

Працоўныя людзі таксама могуць разглядаць калектыўна браць усё ў свае рукі. Рабочыя ў такіх разрозненых рэгіёнах, як Бангладэш, Зімбабвэ, Паўднёвая Карэя, Туніс, Францыя, Іспанія, Бельгія, Партугалія, Балгарыя, Вялікабрытанія і Паўднёвая Афрыка, абвясцілі забастоўку і масава звольніліся з працы, каб патрабаваць больш высокіх заробкаў, якія не адстаюць ад працоўных месцаў. кошт жыцця. Магчыма, гэта не тое, што меў на ўвазе старшыня ФРС Джэром Паўэл, калі ён назіраў за «моцным рынкам працы», але гэта дакладна пераўзыходзіць тое, што гандлявала ФРС.