Ці прывядзе інфляцыя да беспарадкаў?

Я не забуду той момант, калі я зразумеў, што эпідэмія COVID надышла, калі яна распаўсюдзілася з Кітая, потым праз Італію і астатнюю Еўропу, і на нас напаткала блакіроўка. У той час я думаў, што блакіроўка можа заняць два тыдні, але фактычна яна доўжылася два гады (столькі для маёй здольнасці прагназаваць). Той перыяд так шмат зрабіў, каб змяніць грамадства, эканоміку і наш погляд на свет. У значнай ступені гэта таксама скасавала некаторыя тэндэнцыі і ўспаміны перыяду непасрэдна да COVID.

Праглядаючы мае нататкі, гэта быў перыяд вельмі незвычайнай сілы на рынках і эканоміках - фондавы рынак працягваў падштурхоўваць новыя максімумы з амаль рэкордна нізкай валацільнасць, у той час як сусветная эканоміка набліжалася да канца самага доўгага росту ў сучаснай эканамічнай гісторыі. Аднак пад капотам былі прыкметы пашкоджанняў.

Дэманстрацыя заразы

У сярэдзіне-канцы лістапада 2019 года я напісаў дзве нататкі пад назвамі «Ne vous melez pas du pain» і «Demonstration Contagion». У адным я адзначыў слушную параду, якую Роберт Цюрго, французскі эканамічны мысляр і адміністратар 18-га стагоддзя, даў Людовіку XVI адносна коштаў на ежу і беспарадкаў. Гэта была добрая парада, якой кароль не прыслухаўся.

У другім я вылучыў "выдатную ўспышку пратэстаў у шэрагу краін - ад беспарадкаў у Гандурасе да пастаяннай напружанасці ў Ганконгу да дэманстрацый, звязаных з кліматам, у Індыі". У той час колькасць пошукавых запытаў у Google пра «пратэст» у свеце была максімальнай за пяць гадоў.

Улічваючы «перапынак» у сувязі з каранавірусам, я хачу задаць пытанне, ці не сарвацца з інфляцыяй, якая дасягае максімуму за некалькі дзесяцігоддзяў, хваляванні і незадаволенасць (нагадаю, што некалькі тыдняў таму мы пісалі, што высокая інфляцыя - гэта падарунак папулістам) агульнае падпарадкаванне перыяду каранавіруса і якую палітычную рэакцыю гэта спараджае.

Рэальны даход падае

У якасці кантэксту, напрыклад, у Вялікабрытаніі даходы пасля падаткаабкладання знізіліся на 2%, самае вялікае падзенне з 1990 года. Даступнасць жылля ў ЗША дасягнула крайняга значэння, а ў некаторых частках Еўропы інфляцыя выйшла з-пад кантролю. Такім чынам, у цэлым мы можам сутыкнуцца са светам, які некаторы час праводзіць палітыку па палітычных прычынах, у значнай ступені насуперак строгасці падручнікаў.

Вось некаторыя думкі наконт верагодных наступстваў.

Па-першае, я бачу сітуацыю, калі кіраўнікі цэнтральных банкаў сутыкаюцца з насмешкамі (ці нават з большай насмешкай, як могуць сказаць некаторыя цынікі). Як мы адзначалі на мінулым тыдні, ФРС Джэрома Паўэла моцна памылілася ў меркаванні аб інфляцыі, і асобныя губернатары прыніжалі ўстанову сваімі асабістымі таргамі.

У Еўропе асаблівай увагі заслугоўвае ЕЦБ. Іх вынікі прагназавання інфляцыі і ставак настолькі жудасныя, што гэта небяспечна, магчыма, з-за таго, што вельмі нешматлікія члены кіруючага савета ЕЦБ маюць досвед працы ў прамысловасці, фінансах або інвестыцыях - прафесіях, якія ў адваротным выпадку могуць прымусіць людзей змяніць сваё меркаванне, калі гэта будзе даказана. няправільна. Калі вы зірнеце на фатаграфіі кіраўнікоў ЕЦБ, гэта дзіўна аднастайная група, хоць і менш разнастайныя ў тым, як яны думаюць і дзейнічаюць.

ЕЦБ пад ціскам

Марудлівасць цэнтральных банкіраў у барацьбе з інфляцыяй азначае, што ў наступным годзе хатнія гаспадаркі сутыкнуцца з ростам ставак, высокімі цэнамі і негатыўным эфектам багацця. Гэтага кактэйлю павінна быць дастаткова, каб звярнуць увагу грамадскасці на ФРС і вежу ЕЦБ у Франкфурце. У Еўропе дадатковым элементам складанасці з'яўляецца розніца ў тэмпах росту і інфляцыі ў краінах еўразоны і нежаданне цэнтральных банкаў еўразоны выкарыстоўваць макрапрудэнцыяльную палітыку для стрымлівання інфляцыі. З часам мы таксама ўбачым, як кіраўнікоў цэнтральных банкаў цягнуць у сенатскія/парламенцкія камітэты, каб растлумачыць, чаму яны дазволілі джыну інфляцыі ўцячы.

Па меры таго, як кіраўнікі цэнтральных банкаў адчуваюць сябе ўсё больш некамфортна пад позіркам грамадскага асуджэння, палітыкі могуць вырашыць гераічна ехаць на дапамогу сем'ям. Напрыклад, за апошнія некалькі дзён урады Ірландыі, Вялікабрытаніі і Францыі выдалі кампенсацыйныя выплаты, каб дапамагчы людзям аплаціць рахункі за электраэнергію. Адна ацэнка, якую я бачыў, сведчыць аб тым, што з гэтай «падушкай» эфектыўны рост коштаў на электраэнергію для французскіх хатніх гаспадарак складае толькі 4% у параўнанні з базавымі 45%. Калі ўспомніць Gilets Jaunes (рух, выкліканы павышэннем коштаў на паліва) і будучыя прэзідэнцкія выбары ў Францыі, логіка такога кроку зразумелая.

Рызыка заключаецца ў тым, што гэтыя меры проста падтрымліваюць інфляцыю і ствараюць большую залежнасць ад урадаў.

Іншым, больш вынаходлівым шляхам можа быць пераацэнка фіскальнай палітыкі ў цэлым у тым сэнсе, што яе можна выкарыстоўваць для ліквідацыі вузкіх месцаў у ланцужках паставак і структурах уласнасці. Тут адным з важных вынікаў «інфляцыйнага крызісу» можа стаць большы палітычны акцэнт на ліквідацыі манаполій у прамысловасці і спажывецкіх таварах, канцэнтрацыі ўласнасці на рынках нерухомасці і павелічэнні інвестыцый у важныя галіны, такія як паўправаднікі.

Тым часам рынкі пераходзяць да наступнай фазы гандлю «інфляцыяй». У сувязі з вельмі рэзкім першапачатковым распродажам акцый, цяпер можна занепакоіцца тым, што крэдытная рызыка пачне расці - гэта небяспечна, таму што адбіваецца непасрэдна на рэальным сектары эканомікі і будзе працягваць падрываць іншыя класы актываў. Пры гэтым інфляцыя можа знізіцца, хоць некаторы час людзі будуць працягваць плаціць «высокія цэны». Калі рост і багацце падаюць, незадаволенасці можа быць яшчэ больш, і мы можам вярнуцца ў 2019 год.