Ці пойдзе Уорэн Бафет на пенсію? Што шукаць у яго штогадовым лісце.

Баффет таксама прымусіў замаўчаць крытыкаў год-двух таму, якія ў той час заяўлялі, што ён вымыты. На вяршыні бычынага рынку ў пачатку студзеня 2022 года 3-гадовая альфа-версія Berkshire Hathaway была на ўзроўні мінус 12.3 працэнтных пункта ў гадавым вылічэнні або была блізкая да яе, як вы можаце бачыць з прыкладаемай дыяграмы. З таго часу 3-гадовая альфа-версія кампаніі ўражліва аднавілася і цяпер устойліва знаходзіцца ў пазітыўным слупку.

Акрамя таго, і, спадзяюся, няма неабходнасці казаць, што доўгатэрміновы рэкорд Бафета застаецца проста выдатным. За 58 каляндарных гадоў да канца мінулага года акцыі Berkshire Hathaway апярэдзілі індэкс S&P 500 на 10.0 працэнтных пунктаў у гадавым вылічэнні (з улікам дывідэндаў).

Тым не менш, у мяне ёсць добрыя аўтарытэты, што Бафет, якому зараз 92 гады, не будзе вечна кіраваць Berkshire Hathaway. Паколькі яго нядаўняе выступленне паказвае, што ён не страціў сэнсу, многія інвестары занепакоеныя тым, што пасля яго выхаду на пенсію акцыі Berkshire Hathaway пацерпяць. Шмат хто спадзяецца, што ён выкарыстае сёлетнюю штогадовую справаздачу Berkshire Hathaway, каб абмеркаваць, калі ён плануе перадаць праўленне Грэгу Абелю, абранаму ім пераемніку. (Кампанія не пазначыла, калі яна апублікуе сваю гадавую справаздачу; запыт не быў неадкладна вернуты.)

З аднаго боку, я лічу, што можна паспрачацца з тым, што многія інвестары прададуць свае акцыі Berkshire Hathaway, калі Бафет больш не будзе ля стырна кампаніі, асабліва калі навіна будзе раптоўнай. З іншага боку, я лічу, што такі продаж не будзе апраўданым. Такім чынам, смелыя інвестары, магчыма, захочуць выкарыстаць любое падзенне акцый Berkshire пасля сыходу Баффета як магчымасць купіць больш.

Прычына, па якой я лічу, што Berkshire Hathaway можа працаваць гэтак жа добра пасля таго, як Бафет больш не ўзначальвае кампанію, заключаецца ў тым, што быў знойдзены алгарытм выбару акцый, які падчас папярэдняга тэсціравання працаваў гэтак жа добра, як і кампанія. Да таго, як гэты алгарытм быў знойдзены, падыход Бафета да выбару акцый з вінтоўкі здаваўся неспасціжным і таму не мог быць прадубляваны - нават такім здольным чалавекам, як Абель.

Даследчыкі, якія адкрылі гэты алгарытм, з'яўляюцца кіраўнікамі AQR Capital Management: Андрэа Фразіні, Дэвід Кабілер і Ласэ Педэрсен. Іх даследаванне аб гэтым алгарытме з'явілася ў Часопіс фінансавых аналітыкаў у 2018 годзе пад назвай «Альфа Баффета.” Хоць іх алгарытм складаны, ён аддае перавагу акцыям з нізкім суадносінамі цаны і балансавай кошту, якія дэманструюць валацільнасць ніжэй сярэдняга і паходзяць ад кампаній, чые прыбыткі растуць вышэй за сярэднія тэмпы і якія выплачваюць значную частку сваіх прыбытак у выглядзе дывідэндаў.

Існаванне гэтага алгарытму сведчыць аб тым, што ў будучыні ёсць добрыя шанцы на тое, што Абель зможа працаваць гэтак жа добра, як Бафет, калі б ён усё яшчэ кіраваў Berkshire Hathaway. Для пацверджання разгледзім прадукцыйнасць з таго часу, як даследаванне даследчыкаў упершыню пачало распаўсюджвацца ў акадэмічных колах у канцы 2013 года; Я напісаў а калонка пра гэта ў The Wall Street Journal у снежні 2013 года. У гэтай калонцы я канкрэтна згадаў узаемны фонд AQR, які ўважліва прытрымліваецца алгарытму даследчыкаў — фонд AQR Large Cap Defensive Style Fund
AUEIX,
+ 0.35%.
Пасля гэтай калонкі фонд вельмі блізка адпавядаў паказчыкам Баффета, павялічыўшыся на 11.7% у гадавым вылічэнні супраць 11.6% для Berkshire Hathaway.

Баффет і мядзведжы рынкі

Яшчэ адна тэма, на якую вы павінны звярнуць увагу ў штогадовай справаздачы Баффета, які хутка будзе апублікаваны, - гэта яго погляд на перспектывы фондавага рынку. Вядома, гэта вырашальнае пытанне само па сабе, але асабліва для інвестараў Berkshire Hathaway. Гэта таму, што яго акцыі, як правіла, пераўзыходзяць рынак найбольш падчас мядзведжых рынкаў.

Вы бачылі гэта на графіцы вышэй: 3-гадовая альфа-версія Баффета, як правіла, пакутуе падчас працяглых бычыных рынкаў. У дадатак да таго, што 2022-гадовая альфа-версія Баффета была значна негатыўнай на вяршыні бычынага рынку ў пачатку 3 года, яна была вельмі негатыўнай падчас надзімання інтэрнэт-бурбалкі.

Гэтыя ўзаемасувязі паміж мядзведжымі рынкамі і альфа-версіяй Баффета з'яўляюцца ілюстрацыяй яго сумна вядомай парады баяцца, калі іншыя прагныя, і прагнымі, калі іншыя баяцца. Будзе цікава даведацца, ці лічыць ён, што мядзведжы рынак за апошні год змяніў яго разлік у гэтым плане. Год таму ён быў страшны; ён цяпер будзе прагны?