У паралельным сусвеце CloudWalk мог сабраць сотні мільёнаў долараў у Ганконгу ці Нью-Ёрку. Фірма з'яўляецца адным з вядучых у свеце прадпрыемстваў па распазнаванні твараў: яе тэхналогія можа распазнаваць людзей за мілісекунды з дзіўнай дакладнасцю. Але сучасная геапалітыка падштурхнула гэта ў іншы бок. Амерыка наклала санкцыі на фірму за меркаваныя парушэнні правоў чалавека з-за меркаваных сувязяў з кітайскай арміяй. Такім чынам, замест лістынга на NASDAQ у Нью-Ёрку CloudWalk абраў Shanghai's star Market, біржу, створаную ў 2019 годзе для прыцягнення кітайскіх тэхналагічных кампаній, якія развіваюцца. Кошт акцый кампаніі вырас на пятую частку з моманту яе дэбюту ў траўні.
Лістынг CloudWalk з'яўляецца адным з сотняў, якія паставілі зорку Шанхая і ChiNext Шэньчжэня, яшчэ адзін тэхналагічны рынак, у цэнтр глабальных першасных публічных прапаноў (ipos) у гэтым годзе. На кітайскіх біржах фірмы сабралі 63 мільярды долараў у параўнанні з 21 мільярдам долараў у Нью-Ёрку і 6 мільярдамі ў Ганконгу. Пераважная большасць даходаў была сабрана вытворцамі паўправаднікоў, стартапамі ў галіне штучнага інтэлекту і праграмнага забеспячэння для бізнесу, фірмамі па робататэхніцы і іншымі кампаніямі, якія распрацоўваюць перадавыя тэхналогіі. На Пекінскую фондавую біржу, якая была запушчана ў мінулым годзе пад кіраўніцтвам Сі Цзіньпін, лідэр Кітая.
На першы погляд, гэта сведчыць аб тым, што план г-на Сі па спалучэнні тэхналагічнай індустрыі, якая развіваецца, з кіпучымі рынкамі капіталу - частка больш маштабных намаганняў, каб зрабіць Кітай лідэрам у галіне тэхналогій наступнага пакалення - ідзе да дасканаласці. Аднак паглядзіце крыху глыбей, і карціна будзе больш цьмянай. Дзяржаўны капітал, або «кіраўнічы капітал», кажучы мовай Камуністычнай партыі, хлыне на фондавыя рынкі. Наш аналіз 38 найбуйнейшых IPO на кітайскіх рынках за першыя тры кварталы гэтага года, на якія разам прыходзіцца 242 мільярды юаняў (34 мільярды долараў), або каля 50% прыцягнутых грошай, паказвае, што дзяржаўныя арганізацыі паставілі 22% фінансавання. Агляд аналагічнай выбаркі IPO ў мінулым годзе паказвае, што дзяржаўны капітал забяспечвае меншыя 14%. Здзелка CloudWalk тыповая. Дзяржаўныя інвестары, у тым ліку гарадскія ўлады Шанхая, вытворца зброі і мясцовыя дзяржаўныя фонды, уклалі больш за 500 мільёнаў юаняў крыху менш за траціну акцый кампаніі.
Нягледзячы на тое, што кітайскія рынкі капіталу ўсё больш кіруюцца Камуністычнай партыяй, гэты бум мае і іншыя прычыны. Некаторыя назіральнікі бачаць толькі ўсплёск інавацыйных фірмаў, якія адпавядаюць попыту зменлівых рынкаў капіталу. Нікаля Агузін, выканаўчы дырэктар Ганконгскай фондавай біржы, назваў шквал тэхнічных IPO "вялікім выбухам фінансаў". Дзяржаўныя СМІ ў Кітаі таксама падкрэсліваюць напружанасць у адносінах з Амерыкай. Некалькі кітайскіх тэхналагічных фірмаў у дадатак да CloudWalk трапілі пад санкцыі. У гэтым годзе рынкі ў Нью-Ёрку былі амаль зачыненыя для кітайскіх кампаній (хаця ёсць некаторыя прыкметы таго, што сітуацыя пачынае паляпшацца).
Тым часам рэжым рэгулявання Кітая стаў больш прыязным. Не так даўно патрабаваліся сур'ёзныя агляды новых аб'яў. Гэта прывяло да адставання, якое часам распаўсюджвалася на тысячы фірмаў, і не дазволіла прыватным інвестарам выйсці з інвестыцый. Новая сістэма, апрабаваная на біржах star і ChiNext, будзе разгорнута на іншых біржах пазней у гэтым годзе. Гэта больш адпавядае міжнародным стандартам, усталёўваючы патрабаванні да спісаў, але адмаўляючыся ад цяжкіх праверак. Ліквіднасць і стабільнасць таксама палепшыліся. За апошнія пяць гадоў рэформы спрыялі прафесіяналізацыі інвестыцый. На кітайскіх біржах скараціліся валацільныя рознічныя таргі. Усё гэта супадае з публічна акрэсленым бачаннем г-на Сі, паводле якога фінансавыя рынкі больш свабодныя ад умяшання і працуюць больш падобна на амерыканскія.
Тым не менш ажыятаж дзяржаўных грошай наўрад ці можна ігнараваць. Нягледзячы на тое, што частка грошай паступае ад страхоўшчыкаў і пенсійных фондаў, большая частка паступае ад дзяржаўных фондаў, якім даручана інвеставаць у дзяржаўныя і прыватныя рынкі, часта з задачай падтрымкі пэўных галін прамысловасці, напрыклад, вытворцаў паўправаднікоў або прамысловых робатаў. Як адзначае Нгор Луонг з аналітычнага цэнтра Цэнтра бяспекі і новых тэхналогій, гэтыя грошы сігналізуюць іншым інвестарам, якія фірмы вартыя фінансавання, што азначае, што яны маюць дадатковую вагу.
Выкарыстанне дзяржаўных грошай для накіравання прыватных інвестыцый - гэта падыход, які распаўсюдзіўся з прыватных рынкаў на дзяржаўныя. У перыяд з 2015 па 2021 год фонды прыватнага капіталу, якія падтрымліваюцца дзяржавай, сабралі больш за 7 трыльёнаў юаняў. Кампанія, якая прымае дзяржаўны капітал на ранніх стадыях, становіцца больш прывабнай для прыватных інвестараў пазней, паколькі гэта сведчыць аб тым, што фірма адпавядае афіцыйнаму бачанню інавацый. Гэтыя кампаніі часта карыстаюцца іншымі формамі дзяржаўнай дапамогі, уключаючы падатковыя льготы, больш танную арэндную плату і меншую бюракратыю. Такім жа чынам, забеспячэнне дзяржаўных інвестараў у IPO цяпер можа заключаць або разрываць здзелкі. Па словах банкіра, які працуе над кітайскімі IPO, гэта азначае, што палітыкі ўсё больш паспяхова накіроўваюць прыватны капітал у галіны, якія яны жадаюць аддаць перавагу.
Кампаніі, якія займаюцца тэхналогіямі, прызнанымі палітыкамі важнымі, цяпер могуць атрымліваць дзяржаўны капітал на працягу ўсяго свайго жыццёвага цыклу. Возьмем Loongson, паўправадніковую фірму з Пекіна, якая распрацоўвае цэнтральныя працэсары. Большасць акцый кампаніі належыць Ху Вэйву, яе заснавальніку. Але фірма была створана ў 2008 годзе з капіталам Кітайскай акадэміі навук і гарадскога ўрада Пекіна. Дзяржаўныя фонды, у тым ліку паўправадніковая кампанія, якая ўклала 200 мільярдаў юаняў, у апошнія гады субсідзіравалі Loongson, нягледзячы на яго статус прыватнай уласнасці. Калі ў гэтым годзе кампанія стала публічнай, дзяржаўныя інвестары ўвайшлі ў IPO, скупіўшы не менш за 10% прапановы.
Такія інвестыцыі накіраваны не толькі на развіццё спрыяльных галін. На працягу некаторага часу чыноўнікі пасылалі паведамленне аб важнасці дзяржаўнага капіталу на рынку, адзначае Пан Фэнхуа з Пекінскага педагагічнага універсітэта. У мінулым годзе рэгулятары пачалі казаць пра «бязладнае пашырэнне капіталу», якое нібыта прывяло да эканамічных дысбалансаў. Свабодны рынак капіталу прынёс шмат хвароб, сцвярджалася ў нядаўнім рэдакцыйным артыкуле ў дзяржаўнай газеце. Яны ўключаюць у сябе пашырэнне разрыву ў багацці, экалагічныя праблемы, фінансавыя рызыкі і манаполіі. У сацыялістычнай рынкавай эканоміцы, такой як кітайская, адзначае рэдакцыя, капітал павінен кіравацца камуністычнай партыяй.
Паколькі так шмат фірмаў прынялі дзяржаўныя інвестыцыі, інвестары цяпер павінны альбо купіць план партыі, альбо трымацца далей, кажа менеджэр па інвестыцыях у Шанхаі. Купля плана Партыі можа быць непрывабнай прапановай. Яшчэ да таго, як урад пачаў адыгрываць большую ролю, Кітайскія рынкі паказалі слабую дынаміку. Калі не лічыць некалькіх імклівых уздымаў і падзенняў, асноўныя фондавыя індэксы Кітая амаль не выраслі ў кошце за апошняе дзесяцігоддзе. Каля 27% кампаній, якія выйшлі на біржу ў перыяд з 2019 па 2021 год, цяпер гандлююць ніжэй за цану IPO. Гэтая лічба ўзрастае да 44% сярод тых, хто быў пералічаны зусім нядаўна, па меры ўлівання дзяржаўнага капіталу на рынак. На Пекінскай фондавай біржы, дзецішчы Сі Сі, ён дасягае жахлівых 60%.
Шанхай і Шэньчжэнь, магчыма, сталі вядучым глабальным месцам для тэхнічных IPO, але яны зрабілі гэта з вельмі невялікім сусветным капіталам. З-за занепакоенасці драконаўскімі правіламі COVID-19 у Кітаі і хісткі рынак нерухомасці, замежныя інвестары масава пакідаюць краіну. Па дадзеных Інстытута міжнародных фінансаў, гандлёвай асацыяцыі, толькі ў кастрычніку з фондавых рынкаў краіны выцякло 7.6 мільярда долараў міжнароднага капіталу. Рынкавы бум у Нью-Ёрку і Ганконгу звычайна прыцягвае разумны капітал ад шырокага кола сусветных інвестараў. У адрозненне ад гэтага, вялікі выбух г-на Сі выглядае балюча замкнёным. Ён лічыць, што дзяржава можа выканаць ролю замежных фінансістаў. Гэта, мякка кажучы, смелы эксперымент.
© 2022 The Economist Newspaper Limited. Усе правы ахоўваюцца.
З The Economist, апублікаваны па ліцэнзіі. Арыгінальны змест можна знайсці на https://www.economist.com/finance-and-economics/2022/11/22/xi-jinpings-initial-public-offering-boom
Крыніца: https://finance.yahoo.com/news/xi-jinping-initial-public-offering-213757742.html