(Bloomberg) - Яны з'яўляюцца тварэннямі лёгкага крэдыту, бенефіцыярамі шчодрасці цэнтральнага банка. І цяпер, калі эра нетрадыцыйнай грашова-крэдытнай палітыкі скончылася, яны сутыкаюцца з праблемай, як ніколі раней.
Найбольш чытаецца з Bloomberg
Гэта карпаратыўныя зомбі Амерыкі, кампаніі, якія не зарабляюць дастаткова, каб пакрыць свае выдаткі па працэнтах, не кажучы ўжо пра прыбытак. Ад фаварыта мемаў AMC Entertainment Holdings Inc. да такіх вядомых імёнаў, як American Airlines Group Inc. і Carnival Corp., іх шэрагі павялічыліся ў апошнія гады, складаючы прыкладна пятую частку з 3,000 найбуйнейшых публічных кампаній краіны і складаюць каля 900 мільярдаў даляраў доўгу.
Зараз, кажуць некаторыя, у іх часу можа быць мала.
Фірмы, якія калісьці маглі разлічваць на практычна бесперашкодны доступ да рынкаў аблігацый і пазык, каб застацца на плаву, адхіляюцца, бо інвестары, якія чакаюць рэцэсію, закрываюць кран для ўсіх, акрамя найбольш крэдытаздольных эмітэнтаў. Нешматлікія шчаслівыя, якія ўсё яшчэ могуць знайсці ахвотных крэдытораў, сутыкаюцца са значна больш высокімі выдаткамі па пазыках, паколькі Федэральная рэзервовая сістэма павышае працэнтныя стаўкі, каб утаймаваць інфляцыю больш чым на 8%. У сувязі з ростам выдаткаў на ўваходныя сродкі, якія здольныя знішчыць прыбытак, у карпаратыўнай Амерыцы засталася невялікая доля памылак.
Канчатковым вынікам можа стаць працяглы перыяд банкруцтваў, непадобных ні на што ў апошні час.
«Калі працэнтныя стаўкі роўныя або блізкія да нуля, атрымаць крэдыт вельмі лёгка, і ў гэтых умовах розніца паміж добрай кампаніяй і дрэннай кампаніяй невялікая», - сказаў Комал Шры-Кумар, прэзідэнт Sri-Kumar Global Strategies. і былы галоўны глабальны стратэг TCW Group. «Толькі калі скончыцца прыліў, вы даведаецеся, хто плыве аголены».
Вядома, за апошняе дзесяцігоддзе было шмат момантаў, калі фірмы-зомбі з'яўляліся на парозе расплаты, толькі для таго, каб рынкі ў апошнюю хвіліну кінулі выратавальны круг. Але назіральнікі галіны адзначаюць, што гэты час адрозніваецца толькі наяўнасцю шалёнай інфляцыі, якая абмяжуе магчымасці палітыкаў прыйсці на дапамогу а 11-й гадзіне.
Гэта не значыць, што хваля дэфолтаў непазбежная. Беспрэцэдэнтныя намаганні ФРС па павышэнню ліквіднасці пасля пачатку пандэміі дазволілі зомбі-кампаніям сабраць сотні мільярдаў долараў пазыковага фінансавання, якое можа доўжыцца месяцамі, нават гадамі.
Тым не менш, паколькі цэнтральны банк працуе над хуткай ліквідацыяй стымулаў, уплыў на крэдытныя рынкі ўжо відавочны.
Кампаніі з рэйтынгам непатрэбных крэдытаў, рэйтынг якіх ніжэйшы за BBB- ад S&P Global Ratings і Baa3 ад Moody's Investors Service, сёлета пазычылі ўсяго 56 мільярдаў долараў на рынку аблігацый, што на 75% менш, чым год таму.
Насамрэч, эмісія ўсяго ў 2.2 мільярда долараў у траўні будзе самай павольнай за месяц у даных з 2002 года.
«Калі б стаўкі не былі такімі нізкімі, многія з іх ужо пайшлі б на спад», - сказаў Вірал Ачарья, прафесар Школы бізнесу Стэрна Нью-Йоркскага ўніверсітэта і былы намеснік кіраўніка Рэзервовага банка Індыі. «Калі ў нас не будзе яшчэ аднаго поўнамаштабнага фінансавага крызісу, я не думаю, што здольнасць ФРС аказаць дапамогу не абавязкова такая высокая. Асабліва калі яны прама кажуць, што хочуць знізіць попыт. Як гэта адпавядае захаванню жыцця гэтых фірмаў?»
Прыцягненне грашовых сродкаў на рынку крэдытных пазыкаў не было нашмат прасцей на фоне заклапочанасці, што ўзмацненне жорсткасці грашова-крэдытнай палітыкі можа схіліць ЗША да рэцэсіі. Згодна са звесткамі, сабранымі Bloomberg, новыя пазыкі ў траўні на суму менш за 6 мільярдаў долараў у параўнанні з больш чым 80 мільярдамі ў студзені.
Што яшчэ горш, кампаніі, якія наклалі пазыкі на свае балансы, каб пераадолець пандэмію, цяпер сутыкаюцца з страшнай перспектывай павышэння працэнтных ставак, якія з'ядаюць усё большую і вялікую долю іх прыбыткаў.
Па дадзеных Bloomberg Economics, ФРС збіраецца павысіць сваю мэтавую стаўку на 3 працэнтныя пункты да канца наступнага года, падвысіўшы арыенціры плаваючых стаўкі, якія ляжаць у аснове карпаратыўных крэдытаў.
Нават нешматлікім фірмам спекулятыўнага класа, якія могуць сабраць сродкі, даводзіцца плаціць, каб выйсці на рынак.
Аператар круізных судоў Carnival прадаў 1 мільярд долараў васьмігадовых купюр з прыбыткам 10.5% у пачатку гэтага месяца, што рэзка кантрастуе з 2 мільярдамі долараў, якія ён змог сабраць усяго за сем месяцаў таму са стаўкай 6%.
У той жа час прыбытак карпаратыўных кампаній у ЗША скараціўся ў першым квартале найбольш за амаль два гады, паколькі некаторыя кампаніі з цяжкасцю пераносілі спажыўцам рост выдаткаў на матэрыялы, дастаўку і працу.
З 50 найбуйнейшых зомбі па непагашанай запазычанасці палова паведаміла пра больш нізкія аперацыйныя прыбыткі ў сваіх апошніх выніках, паказваюць дадзеныя, сабраныя Bloomberg. Тэндэнцыя будзе толькі пагаршацца, лічыць Віктар Хёрт, кіраўнік глабальнай крэдытнай стратэгіі BNP Paribas SA.
"Павышэнне коштаў адбылося зусім нядаўна", - сказаў Х'ёрт. "Мы ўбачым, што гэта пачне аказваць уплыў у выніках другога і трэцяга квартала".
Спатыкаючыся
Зомбі-фірмы атрымалі сваю мянушку з-за таго, што яны, як правіла, спатыкаюцца, абцяжараныя сваім даўгавым цяжарам, але маюць дастатковы доступ да рынкаў капіталу, каб перакласці свае абавязацельствы. Яны зацягваюць агульную прадукцыйнасць і эканамічны рост, таму што не могуць дазволіць сабе інвеставаць у свой бізнес, і звязваюць актывы, якія маглі б лепш выкарыстоўваць больш моцныя гульцы.
Нягледзячы на тое, што дакладныя крытэрыі, якія выкарыстоўваюць эксперты рынку, могуць адрознівацца, многія эканамісты лічаць, што каэфіцыент пакрыцця працэнтаў у зомбі за пэўны перыяд ніжэй адзінкі. Каб улічыць наступствы пандэміі, у аналізе Bloomberg быў разгледжаны аперацыйны прыбытак кампаній па індэксе Russell 12 за апошнія 3000 месяцаў адносна іх працэнтных выдаткаў за той жа перыяд.
Прыкладна 620 кампаній не зарабілі дастаткова, каб выплаціць працэнты за мінулы год, у параўнанні з 695 за 12 месяцаў таму, але ўсё яшчэ значна вышэй за ўзровень да пандэміі.
Мэт Мілер, прэс-сакратар American Airlines, сказаў, што кампанія мае "моцны баланс ліквіднасці ў памеры 15.5 мільярдаў долараў і чакае, што ў другім квартале будзе прыбытковая".
Прадстаўнік Carnival сказаў, што кампанія плануе запусціць увесь сусветны флот да канца года і на працягу апошніх 12 месяцаў працавала над рэфінансаваннем доўгу па больш прывабным стаўках.
AMC не адказаў на запыт аб каментарыі.
Адно імя, якое больш няма ў спісе, - гэта Exxon Mobil Corp., адзін з найбуйнейшых бенефіцыяраў росту коштаў на нафту і павелічэння маржы паліва. Рост прыбытку дазволіў энергетычнаму гіганту скараціць доўг да 48 мільярдаў долараў з прыкладна 70 мільярдаў долараў у канцы 2020 года.
Прадстаўнік Exxon не адказаў на запыт аб каментарыі.
«Больш зомбі»
Па словах Вінцэнта Рэйнхарта, галоўнага эканаміста Dreyfus and Mellon, любы значны рост банкруцтваў абцяжарыць ФРС арганізацыю так званай мяккай пасадкі, якая дазволіць ЗША пазбегнуць рэцэсіі.
«Вы турбуецеся, што механізм фінансавай хісткасці ў цэлым, фірмы-зомбі ў прыватнасці, з'яўляюцца паскаральнікам таго, што робіць ФРС», - сказаў Рэйнхарт. «Паколькі стаўкі растуць, гэта падштурхоўвае ўсё больш гэтых фірмаў у бяду і ўзмацняе жорсткасць фінансавых умоў і даступнасці крэдытаў з боку ФРС».
Інвестары ў акцыі, магчыма, ужо прачынаюцца да такіх рызык. Зомбі-фірмы ў Russell 3000 патаннелі ў сярэднім на 36% за апошні год супраць усяго на 4.3% для шырокай каляіны, паказваюць дадзеныя, сабраныя Bloomberg.
Тым не менш, нават калі некаторыя зомбі трапляюць у банкруцтва, фактычна знішчаючы іх, з'явяцца новыя, бо інфляцыя штурхае ўсё больш кампаній у бяду. Па словах Ноэля Хеберта, кіраўніка крэдытных даследаванняў Bloomberg Intelligence, колькасць кампаній, якія жывуць-мёртвыя, можа заставацца блізкім да цяперашняга ўзроўню або нават вырасці некаторы час.
"Спалучэнне павышэння працэнтных ставак і інфляцыі прывядзе да большай колькасці зомбі", - сказаў Хеберт. «Да канца года ў нас будзе больш».
Самы чытаны з Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
Крыніца: https://finance.yahoo.com/news/zombie-firms-face-slow-death-110000888.html