Як і чакалася, Джэром Паўэл і Федэральная рэзервовая сістэма паднялі Працэнтныя стаўкі на 75 б.п. чацвёрты раз запар у гэтым годзе, да калідора 3.75% - 4%.
Гэта адпавядала чаканням рынку з моманту Інструмент FedWatch ад CME паказала 85%+ верагоднасць павышэння на тры чвэрці працэнтнага пункта непасрэдна перад аб'явай FOMC.
Што тычыцца паўнамоцтваў магутнага цэнтральнага банка, то Паўэл, безумоўна, паказаў мускулы ўстановы. Тым не менш, палітычныя дзеянні, падобна, непрапарцыйна паўплывалі на сферы эканомікі, якія вельмі ўразлівыя да асяроддзя працэнтных ставак.
Напрыклад, у апошні час частка, я абмяркоўваў, як нерухомасць інвестар Джордж Гэммон прагназаваў магчымае падзенне коштаў на жыллё на 50% на працягу наступных некалькіх гадоў.
З пачатку года, уласны капітал рынкі таксама аселі, падлога вывалілася з-пад сувязь кошты, і цяпер іпатэка стаўкі вышэй ашаламляльных 7%.
У той жа час інфляцыя застаецца высокай - у выпадку CPI і пераважнай меры ФРС, PCE. Больш за тое, асноўныя меры кожнага з іх паскорыліся ў апошнія месяцы, сігналізуючы аб тым, што ФРС, магчыма, не так жорстка кантралюе інфляцыю, як яны думалі раней.
Хокіш Паўэл і кропкавыя сюжэты
У сваёй прамове тон Паўэла быў успрыняты як больш ястрабіны, чым чакалася, што развеяла думку аб любым запаволенні паходаў у найбліжэйшай будучыні.
Спалучэнне высокай інфляцыі, высокіх заробкаў і пастаяннай устойлівасці рынку працы з гістарычна нізкім узроўнем беспрацоўя паказвае на тое, што стаўкі павінны ісці вышэй.
,en Кампазіт NASDAQ, моцна скампраметаваны тэхналагічнымі і растучымі акцыямі, моцна пацярпеў падчас аб'явы, знізіўшыся на 3.4% за дзень.
Першапачаткова, мяркуючы па першапачатковаму ўздыму коштаў на акцыі, рынак мог чакаць больш непрыстойнага паведамлення.
Рамін Накіса, ветэран інвестыцыйнага банкіра і заснавальнік Pension Craft сказаў:
…ўсплёск у NASDAQ і S&P 500, але праз некалькі імгненняў пасля гэтага я думаю, што рынкі зразумелі, што Паўэл не казаў нічога, што сведчыць пра разварот або запаволенне, насамрэч, ён казаў адваротнае...і тады рынкі пайшлі на спад.
Тым не менш, рынак працы працягваў дынамічна развівацца і нават зафіксаваў звышмалыя 1.7 вакансіі на аднаго работніка, цяпер узрастаючы да 1.9, пагражаючы распаліць спіраль заработнай платы і коштаў у доўгатэрміновай перспектыве (пра што вы можаце прачытаць у траўні гэтага года частка).
Гэты рост попыту на супрацоўнікаў можа быць адказам на вялікую ступень зберажэнняў, якую назапасілі многія хатнія гаспадаркі падчас пандэміі, і звязаныя з імі схемы фінансавай падтрымкі. Больш за тое, імклівая інфляцыя можа прымусіць некаторыя пакупкі наперад.
У маім раней артыкул на вераснёвым пасяджэнні ФРС я абмяркоўваў кропкавы графік і тое, куды члены бачылі рух ставак. Улічваючы агрэсіўную пазіцыю губернатара Паўэла на гэтым этапе, снежаньскі кропкавы графік можа зрушыцца ўверх.
Нягледзячы на пастаянныя сігналы ФРС аб павышэнні стаўкі ў снежні на 50 б./с, FedWatch Tool CME паказвае, што верагоднасць павышэння на 50 або 75 б./с практычна падзелена пасярэдзіне.
Здаецца, гэта сведчыць аб тым, што рынак лічыць, што больш высокія стаўкі цалкам магчымы ў бліжэйшай перспектыве.
Падкормлены сцёк
Тэмпы колькаснага ўзмацнення жорсткасці ФРС зрушыліся да максімальна запланаванага 95 мільярдаў даляраў у месяц у верасні, праз камбінацыю дзяржаўныя паперы і іпатэчныя каштоўныя паперы.
Замест таго, каб рэінвеставаць купон і прынцып, ФРС выводзіць гэтыя інструменты, каб высмоктваць лішнюю ліквіднасць з сістэмы.
Ліквіднасць значна павялічылася з праграмай ФРС па ўліванні ў эканоміку 120 мільярдаў долараў у месяц праз колькаснае змякчэнне пасля пандэміі.
Нягледзячы на тое, што ўплыў грашова-крэдытнай палітыкі і QT яшчэ не бачны на асноўныя індыкатары, такія як CPI і пераважны PCE ФРС, баланс ФРС пачынае скарачацца. З моманту свайго піку 13th Красавік 2022 г. баланс скараціўся на 2.704% па стане на 26th Кастрычніка 2022.
З-за высыхання ліквіднасці кантроль над інфляцыяй, які цэнтральны банк кажа аб знішчэнні попыту, здаецца, уплывае на ўмовы пазыкі і пагашэння сярод малых, сярэдніх і буйных фірмаў.
Зомбі калапс
Улічваючы нахабства і рашучасць ФРС працягваць павышаць стаўкі, стратным прадпрыемствам з вялікім крэдытным рэсурсам будзе ўсё цяжэй заставацца на плаву.
ў вучыцца Паводле дадзеных Банка міжнародных разлікаў, доля зомбі-кампаній у 14 асобных эканоміках вырасла да 15% у 2017 г. у параўнанні з 4% у 1980-х гадах у выніку палітыкі лёгкіх грошай.
Швейцарская Рэ эканамісты Жэром Хагелі і Фіёна Гілеспі мяркуюць, што высокія стаўкі дэфолту ў памеры 15% могуць матэрыялізавацца, калі ўзнікне рэцэсійнае асяроддзе. Гэта ў параўнанні з сярэдняй высокапрыбытковай хуткасцю дэфолту каля 4% за апошнія 10 гадоў.
Аўтары сцвярджаюць, што гэтая хваля дэфолтаў была б карыснай для размеркавання капіталу, і адтэрміноўка можа прывесці да росту стагфляцыйных рызык.
Яны мяркуюць, што ўлады павінны разгледзець пытанне аб выратаванні суб'ектаў, якія дэманструюць патэнцыял для поспеху ў доўгатэрміновай перспектыве, працу, якую, верагодна, лягчэй сказаць, чым зрабіць.
Акцыі з малой капіталізацыяй і акцыі, якія растуць, хутчэй за ўсё, будуць асабліва ўразлівыя і сутыкнуцца з шэрагам ліквідацый, бо толькі нядаўна выйшлі з працяглага, здавалася б, бясконцага асяроддзя ставак 0%.
У больш раннім артыкул, я гэта адзначыў Джозэф Ван, былы старэйшы трэйдар на адкрытым рынку ФРС, палічыў, што новыя інструменты, уключаючы своп-лініі, механізм РЭПО і зваротны выкуп даўгоў, каб кіраваць узрушэннямі на рынку казначэйскіх аблігацый, валацільнасць рынку карпаратыўных аблігацый і банкаўскімі крызісамі, адпаведна, могуць падоўжыць рост ставак.
Па сутнасці, ён сцвярджае, што ФРС будзе працягваць паход, маючы магчымасць стратэгічна ўмешвацца, калі ўзнікнуць расколіны.
Томас Хёніг, Былы прэзідэнт і генеральны дырэктар Федэральнай рэзервовай сістэмы Канзас-Сіці таксама лічыць, што ў ФРС на дадзены момант няма канчатковай кропкі для павышэння ставак, што, вядома, азначала б катастрофу для большасці прадпрыемстваў, якія адчуваюць цяжкасці.
Нягледзячы на тое, што гэта можа быць праўдай, я чакаю, што цяжар выплаты працэнтаў будзе ціснуць на ФРС, а таксама палітычная непапулярнасць абмежавання крэдытавання ў эканоміцы.
Нягледзячы на гэта, пахмелле і крытыка ад вяршыні 2018-19 гадоў былі б свежымі ў калектыўнай свядомасці ФРС. Установа, несумненна, хоча аднавіць давер сярод скептыкаў, і нам не варта чакаць павароту ў рыторыцы або дзеяннях у 1 квартале 2023 года.
Часткай барацьбы за аднаўленне даверу з'яўляецца няўхільнае сігналізацыя аб гатоўнасці ФРС здушыць інфляцыю ва ўмовах росту сацыяльных і фінансавых выдаткаў.
Пастка 2%.
Магчыма, сусветныя цэнтральныя банкі, імкнучыся захаваць давер, занадта цвёрда ўзялі на сябе абавязацельствы па ўзроўні 2%.
Наколькі мне вядома, у гэтай лічбе няма нічога асвячонага, і, безумоўна, не мае сэнсу, каб яна адназначна прымянялася ў такой колькасці краін на працягу дзесяцігоддзяў.
The Economist абмеркавалі павышэнне мэтавага паказчыка ў 2% у гэтых умовах,
Калі ў снежні 1989 года парламент Новай Зеландыі прыняў рашэнне аб мэтавай інфляцыі ў 2% для цэнтральнага банка краіны, ні адзін з заканадаўцаў не пагадзіўся, магчыма, таму, што яны хацелі адправіцца дадому на калядныя канікулы... гэта звязана з неабдуманай заўвагай былога фінансіста міністр...Ці варта змяніць некалькі адвольную мэту ў 2%?
Гнуткасць прызнаць, што інфляцыя, хутчэй за ўсё, давядзецца рухацца на поўнач, у доўгатэрміновай перспектыве, скажам, 3%, магла даць так неабходную перадышку грашова-крэдытным уладам.
Аднак сёння цэнтральныя банкі, якія арыентуюцца на інфляцыю, загналі сябе ў кут, што можа нанесці вялізныя выдаткі эканомікам у пошуках гэтых 2 %.
Любая капітуляцыя з іх боку можа выклікаць стагфляцыйныя сілы і страту даверу.
Нягледзячы на тое, што імгненнага павароту верагодна не будзе, мандат ФРС у 2% будзе па-ранейшаму моцна ціснуць на кампаніі-зомбі і будзе спрыяць значнай страце працоўных месцаў у гэтай галіне.
Хоць мы наўрад ці ўбачым разварот у першым квартале, ФРС пакінула бэкдор адкрытым, заявіўшы,
...камітэт будзе ўлічваць кумулятыўнае ўзмацненне жорсткасці грашова-крэдытнай палітыкі, адставанне, з якім грашова-крэдытная палітыка ўплывае на эканамічную актыўнасць і інфляцыю, а таксама эканамічныя і фінансавыя падзеі.