Пакуль DEX змагаюцца, новыя падыходы запальваюць надзею

У маі 2022 года, у хвасце крыпта-бычынага рынку, эканаміст Эсвар Прасад пісаў артыкул для Financial Times, у якім сцвярджаецца, што абяцанне DeFi як сродку дэмакратызацыі фінансаў яшчэ далёка не рэалізавана. Паводле яго слоў, «пры ўсіх перспектывах дэмакратызацыі фінансаў і пашырэння фінансавага доступу новая рэальнасць мяркуе канцэнтрацыю эканамічнай улады, у той час як рызыкі ў асноўным ляжаць на тых інвестарах, якія менш за ўсё здольныя з імі справіцца».

Прасад мае рацыю ў тым, што раннія праекты DeFi абслугоўвалі амаль выключна крыпта-тубыльцаў, якіх на мове Twitter часта называюць «дэгенамі». Тым не менш, ён не прызнаў, што гэта насамрэч звычайная мадэль для любой індустрыі, якая зараджаецца, перасякаючы прорву ад маргінальнага да масавага прыняцця. Новыя, пераўтваральныя тэхналогіі часта пачынаюцца падобны на цацку. Інтэрнет прайшоў тую ж фазу, як і многія з яго пачынаючых кампаній, такіх як Facebook, чыя мэтавая аўдыторыя вырасла ад студэнтаў каледжаў да ўсіх у свеце, якія маюць падключэнне да Інтэрнэту.

У гэтым артыкуле распавядаецца пра тое, як з'явіўся адзін з асноўных будаўнічых блокаў DeFi — дэцэнтралізаваная біржа — і яна працягвае развівацца ад цацкі да сур'ёзнага прадукту, які канкуруе з традыцыйнымі цэнтралізаванымі біржамі.

Сэрца DeFi — дэцэнтралізаваная біржа

У аснове любой фінансавай сістэмы, у тым ліку DeFi, ляжыць магчымасць абмену актывамі. Для таго, каб кошт DeFi вырас з нуля да сотняў мільярдаў долараў, спатрэбіўся просты спосаб гандлю токенамі. Гэта спарадзіла ст дэцэнтралізаванай абмен, або DEX. Лепшы прыклад - Uniswap, які на сённяшні дзень з'яўляецца самым папулярным і паспяховым DEX у DeFi.

Ідэя абмену прытрымліваецца прынцыпаў DeFi: ён служыць цэнтрам транзакцый, дзе карыстальнікі могуць абменьваць мноства розных валют без неабходнасці пасярэдніка. Аднак Uniswap дзейнічае як аўтаматызаваны вытворца рынку (або AMM), дзе карыстальнікі могуць гандляваць супраць смарт-кантракту, які выступае ў якасці контрагента.

Нягледзячы на ​​тое, што выканання гэтых функцый было дастаткова для таго, каб платформа выйшла на сусветную арэну і заваявала найбольшы кавалак долі на рынку, які развіваецца - той, якую біржа захоўвае сёння - Uniswap не з'яўляецца ідэальным рашэннем, і мадэль AMM мае некалькі недахопаў.

Кампраміс з AMM

Біржы AMM аб'ядноўваюць ліквіднасць, якую яны атрымліваюць ад пастаўшчыкоў ліквіднасці, і выкарыстоўваюць алгарытмы для ацэнкі падтрымоўваных актываў у гэтым пуле. Гэтая мадэль апынулася вельмі паспяховай для Uniswap у першыя дні, паколькі яна дазваляла лёгка знайсці і агрэгаваць ліквіднасць, супраць якой былі магчымыя таргі на Ethereum.

крыніца: Twitter

AMM выдатна працуюць у двух варыянтах выкарыстання: стабільныя свопы паміж двума стабільнымі манетамі або актывамі са стабільнай цаной, а таксама ў першапачатковым працэсе загрузкі ліквіднасці без дазволу для актываў з доўгім хвастом. Аднак для выпадкаў выкарыстання па-за імі AMM не ідэальныя ні для пастаўшчыка ліквіднасці, ні для трэйдара.

Для пастаўшчыкоў ліквіднасці АММ могуць апынуцца праблематычнымі з-за таксічных недахопаў, калі празмернасць ліквіднасці можа быць скарыстана арбітражарамі і нязменнымі рызыкамі страты. Для трэйдараў, з іншага боку, AMM маюць іншы набор рызык, уключаючы MEV і праслізгванне, якія могуць прывесці да значных страт.

Разлік у ланцужку з цэнаўтварэннем па-за ланцугом

Асноўныя праблемы з AMM, апісаныя вышэй, абумоўлены адным простым фактам: у стылі AMM абменьваецца кошт актываў у ланцужку. Гэта азначае, што смарт-кантракты на Ethereum (або іншых ланцужках) неабходныя для вызначэння справядлівага кошту актыву з дапамогай матэматычных формул, закадзіраваных у ланцужку. Прыгажосць гэтага ў тым, што вам не патрэбна дадатковая інфраструктура для палягчэння гандлю. Тым не менш, кампраміс заключаецца ў тым, што выяўленне коштаў становіцца блытаным, а мноства праблем, якія ўзнікаюць у выніку маніпулявання коштамі праз парадак транзакцый, у канчатковым выніку ўплываюць на карыстальнікаў.

Альтэрнатыўным падыходам з'яўляецца мадэль RFQ (запыт цытаты), якая дазваляе карыстальнікам атрымліваць прапановы непасрэдна ад маркет-мейкераў і гандляваць з нулявым праслізгваннем і поўнай абаронай MEV. Замест таго, каб вызначаць цэны на актывы ў ланцужку, біржы ў стылі RFQ займаюцца разлікамі і абменам актываў у блокчейне, але дазваляюць суб'ектам па-за ланцужком вызначаць цэны на актывы. Гэта апошняе адрозненне забяспечвае значна большую эфектыўнасць капіталу а таксама дапамагае прыцягнуць маркет-мейкераў і традыцыйных гульцоў, якія не могуць забяспечыць ліквіднасць праз AMM.

Hashflow, адзін з 10 лепшых DEX па аб'ёме транзакцый, паставіў сваёй мэтай спрасціць вопыт дэцэнтралізаванага абмену з прыцэлам на яго аптымізацыю для рознічных карыстальнікаў. Замест таго, каб выкарыстоўваць сістэму AMM, Hashflow выкарыстоўвае мадэль RFQ, апісаную вышэй, і прадэманстраваў свой поспех на суму больш за 11 мільярдаў долараў, праведзеных крыху больш чым за год.

крыніца: Гандлёвыя паказчыкі Hashflow

Родныя, крос-ланцуговыя свопы і шлях наперад

Акрамя сваёй мадэлі, Hashflow таксама прадстаўляе натыўны крос-ланцуговы абмен. Hashflow была першай платформай, якая ўкараніла гэтую тэхналогію, і канчатковым вынікам з'яўляецца надзейная мадэль абмену, якая на практыцы падобная на больш зручны вопыт, прапанаваны цэнтралізаванымі біржамі, але нясе з сабой усе перавагі, якія прыходзяць з дэцэнтралізаваным фінансаваннем. Забягаючы наперад, пасля нядаўняга дадання пратакола абмену паведамленнямі Wormhole, Hashflow будзе інтэграваць больш ланцужкоў, не звязаных з EVM, і прадстаўляць структураваныя прадукты разам з лімітаванымі заказамі.

Каб адбыцца сапраўдная дэмакратызацыя фінансаў, DeFi у цэлым павінна змяніцца і пераарыентавацца на рознічных карыстальнікаў у цэнтры ўвагі. Каб гэта адбылося, такія платформы, як Hashflow, зрабілі крокі, каб спрасціць і ўпарадкаваць працэс транзакцый і зрабіць яго менш абцяжарваючым для звычайнага карыстальніка. Час пакажа, ці рушыць услед гэтаму прыкладу астатняя галіна.